Cessez-le-feu en Iran : comment se positionner ?

Points clés :

• Les États-Unis et l’Iran ont convenu d’un cessez-le-feu de deux semaines et de la réouverture du détroit d’Hormuz, supprimant le principal risque extrême immédiat, ce qui explique le fort mouvement de soulagement observé sur le pétrole, les actions et les actifs risqués.

• Les marchés peuvent désormais recommencer à envisager des baisses de taux, mais ils ne devraient pas totalement effacer le choc récent à moins que les flux énergétiques ne se normalisent rapidement et que la diplomatie tienne.

• Il s’agit d’une pause, et non d’une réinitialisation complète : le rebond tactique peut se poursuivre à court terme, mais les risques structurels liés au pétrole, à l’inflation et à la géopolitique n’ont pas disparu.

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Que s’est-il passé ?

Un cessez-le-feu temporaire de deux semaines a été conclu juste avant la date limite fixée par le président Trump mardi à 20h (heure de l’Est), après une montée des tensions très forte au cours de laquelle les marchés redoutaient une escalade beaucoup plus large. Le Pakistan a contribué à la médiation de l’accord, des discussions sont prévues à Islamabad le 10 avril, et l’Iran a indiqué garantir un passage sûr dans le détroit d’Hormuz durant cette période.

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Comment les marchés ont-ils réagi ?

La réaction a été spectaculaire. Le pétrole brut a chuté d’environ 15 %, le Nikkei et le Kospi ont progressé d’environ 5 %, et l’AUD est repassé au-dessus de 0,70. L’or est également resté ferme, mais davantage parce qu’il était récemment soutenu par les craintes d’inflation, lesquelles s’atténuent désormais à mesure que le choc pétrolier immédiat semble moins sévère.

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Pourquoi une réaction aussi forte des marchés ?

Les marchés étaient positionnés pour un scénario bien plus défavorable, incluant le risque de frappes militaires élargies, une perturbation prolongée du détroit d’Hormuz et un nouveau choc pétrolier marqué. Une fois ce risque extrême immédiat dissipé, le pétrole a chuté, les actions ont rebondi et une partie de la force du dollar en tant que valeur refuge s’est résorbée. Il s’agit d’un mouvement classique de soulagement après un positionnement excessivement défensif face à un scénario catastrophe.

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Cela signifie-t-il que la crise est terminée ?

Non. Cela ressemble davantage à une pause qu’à une paix durable. Le véritable test portera sur :

• l’arrêt réel des frappes, notamment avec des informations faisant état de nouvelles attaques de missiles et d’échanges toujours en cours
• la progression effective des négociations
• la capacité du détroit d’Hormuz à rester ouvert de manière fiable, et non seulement temporaire
• l’alignement complet d’Israël sur la trajectoire de désescalade, en l’absence de déclarations claires à ce stade
• la rapidité du redémarrage de la production et des exportations de pétrole interrompues
• la stabilisation du pétrole à des niveaux proches de ceux d’avant l’escalade
• l’atténuation ou la persistance des préoccupations liées à l’inflation et aux taux

Les titres peuvent se calmer en premier, mais la véritable normalisation dépendra des développements des prochains jours.

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Quelles perspectives pour le pétrole brut ?

À court terme, nous pensons que le pétrole peut encore baisser à mesure que la prime de guerre se dissipe. Le principal risque pour ce scénario est qu’un retour complet aux niveaux d’avant l’escalade prenne plus de temps si le cessez-le-feu s’avère fragile. Le pétrole pourrait ainsi conserver une prime pour plusieurs raisons :

• un manque de clarté sur la liberté de navigation dans le détroit, l’Iran indiquant que le passage nécessite une coordination avec ses forces armées plutôt qu’une réouverture complète et fluide
• l’évaluation des dégâts sur le système énergétique du Golfe, plusieurs sites ayant été touchés et les délais de réparation restant incertains
• les chaînes logistiques, l’assurance et le transport maritime pourraient mettre plus de temps à se normaliser que ne le suggère la baisse du pétrole

Ainsi, même si la tendance à court terme peut rester baissière, le pétrole peut corriger fortement tout en demeurant structurellement sous tension si la navigation, les réparations et la diplomatie ne se normalisent pas rapidement.

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Quelles implications pour les perspectives macroéconomiques ?

Le cessez-le-feu pourrait réduire le risque immédiat d’un choc énergétique plus profond, ce qui soutiendrait le sentiment de croissance et l’appétit pour le risque. Toutefois, le risque est que les dommages macroéconomiques ne disparaissent pas du jour au lendemain, car les perturbations liées au pétrole, au transport, à l’assurance et aux chaînes d’approvisionnement peuvent maintenir une certaine pression inflationniste, même si Hormuz rouvre. En ce sens, la panique peut s’estomper plus rapidement que ses séquelles.

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Les baisses de taux de la Fed reviennent-elles à l’ordre du jour ?

Le cessez-le-feu et surtout la réouverture d’Hormuz éliminent le principal risque extrême lié au pétrole, permettant aux marchés de réintégrer partiellement des baisses de taux. Toutefois, ils ne devraient pas effacer totalement le choc récent à moins d’une normalisation rapide des flux énergétiques et d’une stabilité diplomatique.

Le Brent reste bien au-dessus de son niveau d’avant-guerre en février, et les perturbations de production, les retards logistiques et les coûts d’assurance pourraient mettre du temps à se normaliser.

Il est donc peu probable que les marchés reviennent simplement au même nombre de baisses de taux anticipées avant le conflit. Le principal risque est qu’une partie des dommages persiste malgré la désescalade.

Cela dit, la narrative sur les taux pourrait évoluer de « plus élevés plus longtemps en raison de l’escalade » vers « des baisses restent possibles, mais moins nettes et plus lentes qu’auparavant ».

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L’or et l’argent rebondissent : est-ce durable ?

Potentiellement oui. Les métaux précieux sont désormais tiraillés entre deux forces : la baisse des craintes inflationnistes avec l’atténuation du choc pétrolier immédiat, et une demande persistante de couverture compte tenu de l’incertitude sur la solidité du cessez-le-feu. L’or et l’argent peuvent donc rester soutenus, mais probablement avec moins de dynamique linéaire qu’au pic de la crise.

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Quels secteurs pourraient le plus bénéficier si le cessez-le-feu tient ?

Selon nous, les compagnies aériennes, la consommation discrétionnaire, certaines valeurs technologiques et plus largement les actifs cycliques devraient le plus bénéficier de la baisse du pétrole, de l’amélioration de la confiance et d’un dollar plus faible. Les cryptomonnaies pourraient également rester soutenues dans cet environnement de soulagement. Il s’agit d’une rotation du marché, passant de la peur vers la croissance.

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Quels secteurs pourraient sous-performer ?

L’énergie devrait être le principal secteur à la traîne si le pétrole continue de baisser. Les valeurs défensives pourraient également perdre de leur attrait relatif à mesure que les investisseurs reviennent vers les cycliques. Dans le secteur minier, la situation pourrait être contrastée, avec les valeurs liées aux métaux précieux mieux orientées que celles liées aux matières premières énergétiques.

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Quels éléments pourraient faire dérailler ce rebond ?

De nombreuses incertitudes subsistent :

• la mise en œuvre effective du cessez-le-feu, avec des projectiles encore signalés au-dessus des Émirats arabes unis, de l’Arabie saoudite, de Bahreïn et du Koweït
• la transmission réelle des instructions à toutes les unités du Corps des gardiens de la révolution islamique et l’arrêt effectif des frappes
• la capacité des discussions du 10 avril à Islamabad à produire des avancées concrètes
• le contenu précis de la proposition iranienne en dix points, qualifiée de « base de travail » par Trump mais comportant des exigences maximalistes
• la réouverture d’Hormuz dans des conditions jugées crédibles par le marché
• l’adhésion complète d’Israël, notamment avec des doutes concernant le Liban
• la prise en compte des causes profondes du conflit, notamment le programme nucléaire iranien, les missiles et les réseaux de financement de proxies
• la trajectoire du pétrole, susceptible de rebondir si ces questions restent sans réponse

Les rebonds de soulagement peuvent être rapides, mais aussi s’inverser tout aussi vite.

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Comment les investisseurs doivent-ils se positionner ?

Tactiquement, il s’agit encore d’une fenêtre de soulagement où les cycliques, certaines valeurs de consommation, les compagnies aériennes, les devises sensibles au risque et le bêta actions peuvent continuer de se redresser si le cessez-le-feu tient.

Structurellement, les investisseurs ne doivent pas considérer que la géopolitique a disparu. La leçon de long terme reste de maintenir une exposition à l’IA et à la croissance, tout en l’équilibrant avec l’énergie, la résilience des chaînes d’approvisionnement, les actifs tangibles et les thématiques de sécurité nationale.

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Pour en savoir plus sur le positionnement — rester exposé à l’IA tout en intégrant l’énergie, la résilience des chaînes d’approvisionnement et les thématiques de sécurité nationale — consultez notre analyse trimestrielle : Perspectives T2 pour les investisseurs : la frénésie de l’IA face aux turbulences géopolitiques

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