Options Brief - Všechna pozornost se upírá na NVDA - 20. května 2026

Nvidia dnes reportuje po uzavření trhu kvartální výsledky, zatímco se prohlubuje krize na trhu dluhopisů a akcie zaznamenávají třetí ztrátovou seanci v řadě.

Výnos 30letých amerických státních dluhopisů se v úterý krátce dostal na 5,19 %, což je nejvyšší úroveň od doby před finanční krizí v roce 2008, protože inflace vyvolaná válkou v Íránu a přetrvávající fiskální obavy prohloubily pokračující krizi na trhu dluhopisů. Akcie zaznamenal třetí ztrátovou seanci v řadě a připravil se tak na středu, kdy je makro prostředí stále nepřátelské a jediná událost ve světě akcií dostatečně velká na to, aby většinu z nich zastínila: Nvidia dnes po uzavření trhu oznámí výsledky za 1. čtvrtletí 27. finančního roku.

Přehled trhu

• S&P 500: 7 353,61, -0,67 % (třetí pokles v řadě)
• Nasdaq 100: 28,818.84, –0.61%
• Russell 2000: 2 747,07, -1,01 % (výkonnost menších společností nižší, což odpovídá citlivosti na úrokové sazby)
• Výnos 30leté státní pokladny: Uzavřel na 5,176 %, přičemž v průběhu dne se dotkl 5,19 %; výnos desetiletého státního dluhopisu: 4.659%
• Zlato: 4 462,90, -1,07 % (neobvyklý pokles v prostředí inflačního šoku, který ukazuje spíše na široké snižování zadluženosti než na selektivní zajištění)
• Evropské indexy: Smíšené až mírně pozitivní (DAX +0,38 %, Stoxx 600 +0,19 %), odlišné od výprodeje způsobeného sazbami v USA.
• Tržní režim: NEUTRÁLNÍ / CHOP - VIX 18,06, 20denní realizovaný objem 10,8 % (klesá), S&P 500 +5,88 % nad 50denním klouzavým průměrem

Opční úhel pohledu

Index VIX v úterý uzavřel na úrovni 18,06, což představuje nárůst o 1,35 % a nachází se na spodní hranici neutrálního pásma 18-25. VVIX (volatilita samotného indexu VIX, která měří, jak velký pohyb se očekává u ukazatele strachu) vzrostl o 3,76 % na 94,61 bodu. Přední měsíční futures na VIX se usadily na úrovni 20,50, tedy v contangu zhruba 245 bazických bodů nad spotem, což odpovídá tomu, že trh oceňuje spíše ochranu než paniku. Poměr prodejů a výkupů na burze CBOE S&P 500 (PCSX, který měří aktivitu ochranných prodejů vůči aktivitě býčích výkupů) vzrostl o 14,95 % na 1,23, což je jeden z nejprudších pohybů za poslední týdny.

Opční obrázek pro Nvidii po dnešní dávce zpráv a dat vypovídá o klidnějším a opatrnějším příběhu, než naznačují hrubá čísla o positioningu. Týdenní index z 22. května, který přímo zachycuje okno po výnosech, oceňuje očekávaný pohyb o 5,22 % (11,53 USD), což tržní hodnota řadí mezi 209,08 a 232,14 USD. Implikovaná volatilita při této expiraci je 85,24 % oproti 45,20 % při měsíční expiraci 18. června, první jednoznačně klidná expirace bez dalších událostí. Zhruba 40procentní spread odráží prémii spojenou s kvartálními výsledky, která se soustředí do kontraktu s datem události. Jakmile se výsledky stráví, většina této prémie se rozpadne a následující expirace se vracejí k obvyklé volatilitě daného podkladového aktiva.

Na úterní seanci je pozoruhodné to, že účast na ní byla velmi slabá. Celkový opční objem dosáhl 1,668,149 kontraktů, což je méně než polovina 30denního denního průměru 3,744,047. To je nejslabší jednotlivá seance za poslední měsíce v obchodní den před významným zveřejněním kvartálních výsledků. Nejpravděpodobnějším vysvětlením je, že k aktivnímu positioningu došlo dříve v období 13.-15. května, kdy se denní objemy pohybovaly nad 5 miliony kontraktů. V úterý se zdá, že většina trhu už stála stranou – buď už měla pozice otevřené, nebo ji z trhu vytlačila zvýšená implikovaná volatilita krátkodobých opcí. Poměr objemu put/call opcí přidává další vrstvu: Ukazatel se postupně posunul z hodnot kolem 0,29-0,36 na začátku května na 0,48-0,49 v posledních dvou dnech, což naznačuje tichou, ale konzistentní akumulaci zajištění vedle dominantního umístění na straně nákupu. Stále hodně call opcí, ale méně než před dvěma týdny.

Institucionální tok za poslední dva týdny byl převážně zaměřený na příjmové strategie, nikoli na čistě růstovou sázku: na call straně se spíš prodávalo než nakupovalo a aktivita omezující růst („capování“) byla soustředěná do zóny 237,50–252,50. Pod trhem se zároveň budovaly dlouhodobější ochranné struktury. Celková dealerská pozice je oboustranná – nad oblastí prodaných call opcí může vznikat mechanický odpor a pod ní pak tlak zajišťovacích prodejů na spodní straně

Pohled optikou strategií – ATM calendar spread na využití rozdílu v IV crush. Přibližně 40procentní rozdíl mezi „eventovou“ expirací (22. května, implikovaná volatilita 85,24 %) a první „po‑eventové“ měsíční expirací (18. června, implikovaná volatilita 45,20 %) dělá z ATM calendar spreadu zajímavou strategii k prozkoumání: prodat opci s expirací 22. května za nafouknutou „eventovou“ implikovanou volatilitu a současně koupit opci se stejnou strike cenou a pozdější expirací, kde je implikovaná volatilita podkladu nižší. Jakmile trh vstřebá dnešní výsledky, krátká větev se časově i volatilně rozpadá mnohem rychleji než dlouhá a spread zachytí tento rozdíl. Obchod funguje nejlépe, když se cena Nvidie po výsledcích drží poblíž prodané strike strike; hlavním rizikem je výrazný pohyb jedním směrem mimo strike, kdy mohou obě větve současně ztrácet na hodnotě.

Důležité upozornění: Uvedené strategie a příklady slouží výhradně ke vzdělávacím účelům. Mají pomoci při formování vašeho způsobu uvažování a neměly by být mechanicky kopírovány ani realizovány bez pečlivého zvážení. Každý investor či trader musí provést vlastní analýzu a zohlednit svou individuální finanční situaci, toleranci k riziku a investiční cíle, než učiní jakékoli rozhodnutí. Pamatujte, že investování na akciových trzích je spojeno s rizikem a je zásadní rozhodovat se informovaně.

Pohled optikou strategií – call diagonal podél zóny institucionální rezistence. Call diagonal spread rozvíjí myšlenku calendar spredu o směrový prvek. Prodej call opce s expirací 22. května v oblasti, kde se soustředila aktivita na prodej call opcí, a nákup call opce s červnovou expirací na nižším striku zachovává dlouhou vegu v přežívající větvi, zatímco na krátké straně inkasuje zvýšenou „eventovou“ implikovanou volatilitu. Obchod profituje z IV crush na krátké větvi, opírá se o doloženou nabídku na prodaném striku a zároveň ponechává účast na růstu přes dlouhou větev, pokud Nvidia vyskočí výše. Hlavním rizikem je prudký gap skrz prodaný strike, který by vyžadoval aktivní řízení nebo uzavření pozice dříve, než se krátká větev dostane hluboko do „in‑the‑money“.

Závěr

Dluhopisový trh oceňuje zhoršující se fiskální a inflační situaci, kterou akcie plně neabsorbovaly. Tři klesající seance sice nezlomily širšího býka, ale kombinace 30letého výnosu nad 5,1 %, 10letého nad 4,6 % a energetického šoku bez jasného řešení v dohledu je skutečným a rostoucím protivětrem pro akciové valuace. Dnes se otázka zužuje téměř výhradně na Nvidii. Analytici očekávají další beat-and-raise, opční trh ocenil velký pohyb a flow tape z posledních dvou týdnů naznačuje, že instituce již pozice zaujaly pro více možných scénářů. To, co se stane v 17:00 SELČ, udá tón pro zbytek týdne.