Rychlý přehled trhu – 20. května 2026

Tržní faktory a katalyzátory

• Akcie: Akcie v USA a Asii oslabily, když výnosy vzrostly, zatímco Evropa se držela pevněji díky jednotlivým firemním příběhům.
• Volatilita: Výprodej dluhopisů, kvartální výsledky Nvidie, vyšší výnosy tlačí na technologický sektor.
• Digitální aktiva: Bitcoin se stabilizuje, toky do ETF slábnou.
• Dluhopisy: Výnosy amerických státních dluhopisů zůstávají zvýšené po úterním skoku. Japonská výnosová křivka se zplošťuje díky silné poptávce po nejdelších JGB.
• Měny: Americký dolar zůstává na silné straně, japonský jen se snaží držet kroku se zelenou bankovkou.
• Komodity: Brent se drží nad 110 USD, zatímco rostoucí výnosy tlačí na zlato; cukr roste kvůli rizikům počasí a poptávce po etanolu.
• Makro události: britská dubnová inflace CPI, zápis z jednání FOMC v USA.

Makroekonomické titulky

• Výnos 30letého amerického dluhopisu dosáhl nejvyšší úrovně od roku 2007, protože investoři se stále více obávají, že zrychlující inflace přinutí centrální bankéře zvyšovat úrokové sazby, což hrozí zpomalením americké ekonomiky a zvýšením nákladů na financování bydlení i korporátních dluhů v USA.
• Trump varoval, že americké údery na Írán mohou být obnoveny během několika dní, pokud jednání se státy Perského zálivu selžou, což přidává na tržní volatilitě.
• Počet čekajících prodejů domů v USA v dubnu vzrostl o 1,4 %, třetí nárůst v řadě a nad odhadem 1 %. Meziročně byl prodej vyšší o 3,2 %, s růsty na severovýchodě, středozápadě i západě. Lawrence Yun z NAR uvedl, že kupující se navzdory vyšším hypotečním sazbám opatrně vracejí, a varoval, že bez vyšší nabídky bydlení mohou ceny opět přerůst mzdy a poškodit dostupnost vlastního bydlení.
• Titulní inflace v Kanadě v dubnu vzrostla na 2,8 % z 2,4 %, což je dvouleté maximum, ale pod očekáváním 3,1 %. Hlavním faktorem byl 19,2% skok cen energií, který posunul inflaci v dopravě na 7,6 %. „Trimmed mean“ a mediánové jádrové ukazatele BoC klesly na 2,0 % a 2,1 %, nejníže za posledních pět let. Inflace potravin zmírnila na 3,5 % a náklady na bydlení se zvýšily na 1,8 %.
• OSN snížila svůj odhad globálního růstu pro rok 2026 na 2,5 %, což je o 0,2 p. b. méně než lednový výhled a pod odhadovaným růstem 3,0 % v roce 2025, s odkazem na inflační dopady konfliktu na Blízkém východě. Nějakou oporu stále poskytují silné trhy práce, odolná poptávka a obchod a investice tažené AI, celkový výhled ale zůstává slabý. Růst cen energií podporuje producenty, ale zatěžuje domácnosti i firmy. USA by podle zprávy měly v roce 2026 růst tempem 2,0 %.

Hlavní body makroekonomického kalendáře (časy v GMT)

· 0600 – UK duben: CPI a PPI
· 0600 – Německo duben: PPI
· 0900 – eurozóna duben: finální CPI
· 1315 – UK guvernér Bank of England Bailey a členové MPC vystoupí před zákonodárci
· 1430 – EIA týdenní zpráva o zásobách ropy a paliv
· 1700 – USA aukce 20letých státních dluhopisů
· 1800 – USA zápis z jednání FOMC
· 2300 – Austrálie předběžný květnový PMI ve výrobě a službách
· 0030 – Japonsko předběžný květnový PMI ve výrobě a službách
· 0130 – Austrálie dubnová data z trhu práce

Setkání ministrů financí a centrálních bankéřů G-7 v Paříži

Výsledková sezóna

• Úterý (včera): The Home Depot, Keysight Technologies
• Středa (dnes): Nvidia, Analog Devices, TJX Companies, Lowe’s, Intuit, Tokio Marine Holdings, Target
• Čtvrtek: Walmart, Deere, Ross Stores

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Nasdaq Composite klesl o 0,8 %, zatímco S&P 500 i Dow Jones Industrial Average ztratily 0,7 %, když výnos 30letého US Treasury vystoupal na nejvyšší úroveň za téměř dvě dekády. Vyšší výnosy zasáhly růstové tituly a úrokově citlivé sektory, v čele poklesu stály materiály, komunikace a diskreční spotřeba. Alphabet oslabil o 2,3 % a výrazně zatížil S&P 500, zatímco Vertiv spadl o 5 %, protože investoři snižovali expozici vůči firmám napojeným na AI infrastrukturu. Home Depot naopak přidal 0,9 % po lepších výsledcích za 1Q, podpořených růstem tržeb o 4,8 %, což ukazuje, že americký spotřebitel se ještě úplně neschoval pod gauč.
• Evropa: Evropské akcie rostly druhou seanci v řadě, Stoxx 600 přidal 0,2 % a německý DAX 0,4 %, když výsledky společností pomohly vyvážit tlak ze strany vyšších amerických výnosů. SAP vystřelil o 6,0 % a vedl růst, zatímco Evolution vyskočil o 7,3 % po schválení programu zpětného odkupu akcií ve výši 2 miliardy EUR. Currys posílil o 14,5 % po zvýšení celoročního výhledu zisku a IG Group přidala 10,5 % poté, co překonala očekávání a zvedla výhled. Těžební společnosti oslabily, protože vyšší výnosy tlačily na drahé kovy, KGHM odepsal 5,6 %. Trhy nyní sledují, zda momentum ve výsledcích dokáže dál tlumit šok z růstu výnosů.
• Asie: Asijské akcie oslabily třetí seanci v řadě, protože nejistota kolem mírové dohody s Íránem a vyšší globální výnosy snižovaly chuť k riziku. Slabost vedla Jižní Korea – Kospi klesl o 3,3 % a Kosdaq o 2,4 %, když vyšší výnosy zasáhly růstové a čipové tituly. SK Hynix spadl o 5,2 % a Samsung Electronics o 2,0 %, zatímco Hyundai Motor ztratil 8,9 % a LG Electronics 11,7 % v rámci širšího korejského výprodeje. Japonský Nikkei 225 klesl o 0,4 % a smazal ranní zisky navzdory lepším datům o spotřebitelských výdajích. Investoři se nyní upínají k výsledkům Nvidie jako k dalšímu klíčovému testu AI tématu.

Volatilita

• Volatilita zůstala zvýšená před výsledky Nvidie, když investoři vyvažují AI optimismus vůči novému výstřelu globálních výnosů vzhůru. VIX v úterý uzavřel na 18,06, zatímco S&P 500 klesl o 0,7 % na 7353,61 poté, co výnos 30letého US Treasury krátce dosáhl 5,20 %, nejvyšší úrovně od období před finanční krizí v roce 2008. Vyšší ceny ropy a inflační obavy spojené s napětím na Blízkém východě navíc zvyšují riziko, že centrální banky udrží sazby výše po delší dobu.
• Pro investory je klíčovým tématem citlivost valuací, ne panika. Trh stále podpírají vysoká očekávání kolem AI, ale vyšší výnosy začínají tlačit na drahé růstové tituly, což dělá z dnešních výsledků Nvidie jeden z nejdůležitějších katalyzátorů týdne pro celý technologický sektor.
• Podle cen opcí na SPX trh aktuálně implikuje do pátku očekávaný pohyb zhruba 91 bodů, tedy 1,23 %. Pro dnešní expiraci ukazují pozice v 0DTE opcích mírně defenzivní tón – put opce na pokles byly o něco dražší než srovnatelné call opce na růst dále od aktuální ceny, zatímco at-the-money straddle zůstává víceméně v rovnováze. Jednoduše řečeno: investoři stále platí o něco víc za krátkodobou ochranu směrem dolů než za expozici na růst.

Digitální aktiva

• Digitální aktiva se po několika slabších seancích stabilizovala, celkový tón však zůstal opatrný, protože rostoucí výnosy dluhopisů a geopolitická nejistota dál doléhají na chuť k riziku. Bitcoin se obchodoval poblíž 77 100 USD, zatímco Ethereum se drželo kolem 2125 USD, obě kryptoměny se tak stabilizovaly po nedávných poklesech spojených s globálním výprodejem dluhopisů a napětím na Blízkém východě. Krypto trhy se stále víc chovají jako širší riziková aktiva, což znamená, že vyšší výnosy zůstávají významnou brzdou.
• IBIT se obchodoval kolem 43,50 USD a ETHA poblíž 15,93 USD, oba ETF byly relativně stabilní navzdory slabším tokům do spotových Bitcoin ETF na začátku týdne. Nedávné odlivy naznačují, že institucionální poptávka oproti silnému začátku měsíce poněkud ochladla, i když trh se zatím vyhnul hlubší korekci.
• Mezi hlavními altcoiny se XRP obchodoval poblíž 1,37 USD, Solana kolem 84,8 USD a Dogecoin blízko 0,19 USD. Opční tok nadále ukazoval selektivní optimismus u titulů jako Strategy, IBIT a Coinbase, byť výrazná poptávka po zajišťovacích put opcích u Coinbase a těžařů krypta zdůrazňuje, že pozicování je stále spíše opatrné než agresivně býčí.

Komodity

• Zlato obchoduje níž na vlně obav z dalšího zvýšení sazeb Fedu, když dolar – a především výnosy dluhopisů – dál rostou v prostředí inflačních obav živených konfliktem na Blízkém východě a dlouhodobým narušením dodávek klíčových komodit proudících z Perského zálivu přes téměř uzavřený Hormuzský průliv. Stříbro mezitím spadlo pod 74 USD po minulém „falešném“ průrazu, který ceny krátce vynesl nad 89 USD. Přestože by nedávný prudký růst amerických výnosů, pokud přetrvá, citelně zvýšil úrokovou zátěž a náklady na obsluhu dluhu USA – a tím i obavy z fiskální udržitelnosti – krátkodobé fokusy zůstávají nastaveny vůči prostředí nepříznivému pro drahé kovy. Zlato se aktuálně obchoduje mezi dvěma klouzavými průměry: 200denním na 4360 USD a 50denním na 4690 USD.
• Ropa Brent se druhý den v řadě drží nad 110 USD, přičemž naděje na znovuotevření Hormuzského průlivu zůstávají slabé, zatímco Trump hrozí obnovením úderů na Írán. Před dnešním týdenním reportem EIA o zásobách oznámil API další výrazný pokles zásob ropy i paliv. Navíc bylo v týdnu do 15. května rekordních 9,9 milionu barelů uvolněno ze strategických rezerv SPR.
• Termínované kontrakty na cukr se vrátily nad 15 centů za libru, protože trh očekává, že brazilské rafinerie mohou kvůli rostoucím cenám benzínu převést větší část třtiny na výrobu etanolu. Trhy se navíc stále víc obávají, že suché počasí spojené s El Niñem omezí srážky v Indii a Thajsku a sníží výnosy. Další podporu přidává rozhodnutí Indie prodloužit omezení exportu cukru až do října s cílem zkrotit domácí ceny.

Dluhopisy

• Americké státní dluhopisy jsou pod tlakem, výnosy v úterý prudce vystřelily na nová cyklická maxima, přičemž nejdelší splatnosti se dotkly úrovní neviděných od dob před globální finanční krizí – výnos 30letého benchmarku se vyšplhal těsně pod 5,20 %, o sedm bazických bodů nad předchozí závěr, než se ve středu brzy ráno stáhl k 5,18 %. Jinde se výnos 10letého benchmarku dostal až na 4,685 %, než mírně klesl na 4,66 %, a 2letý výnos vzrostl až na 4,137 %, než se před dnešním zveřejněním zápisu z FOMC stáhl na 4,105 %. Trh tak byl postupně tlačen k tomu, aby začal zohledňovat možnost, že dalším krokem Fedu by mohlo být zvýšení sazeb, možná někdy ke konci letošního roku.
• Nejdelší japonské vládní dluhopisy ve středu našly silnou podporu a japonská výnosová křivka se zploštila. Silná poptávka a bid-to-cover poměr lehce přes čtyři násobky se projevily v aukci 20letých JGB. Výnos referenčního 30letého JGB klesl o devět bazických bodů a více než smazal předchozí denní nárůst, když se ve středečním pozdním tokijském obchodování pohyboval kolem 4,07 %. Výnos 10letého JGB se pohnul dolů méně a zůstal téměř beze změny poblíž 2,79 %, čímž fungoval jako jakýsi středobod celkového zploštění křivky, zatímco výnos 2letého JGB vzrostl o něco přes jeden bazický bod na 1,45 % v reakci na rostoucí očekávání dalšího utažení politiky BoJ. Pravděpodobnost zvýšení sazeb BoJ v polovině června poprvé přesáhla 80 %.

Měny

• Rally amerického dolaru se v úterý znovu rozjela, když výnosy amerických státních dluhopisů vystoupaly na nová cyklická maxima. EURUSD poprvé od začátku dubna klesl pod 1,1600, i když tato kulatá hladina se v cenové akci pozdního úterního a ranního středečního obchodování ukázala jako relativně „lepivá“. USDJPY byl naopak vůči síle dolaru méně citlivý, možná částečně díky silné poptávce po nejdelších JGB ve středu, která mírní obavy z nestability japonského dluhopisového trhu. Oblast kolem 159,00 v páru USDJPY aktuálně funguje jako rezistence, patrně i proto, že obchodníci vnímají riziko japonské intervence, pokud by kurz opět mířil ke 160,00 – ministerstvo financí už proti oslabování jenu zasáhlo několikrát, nejprve od úrovní nad 160,00 a později zjevně i v pásmu 157,00 až 158,00.
• Australský dolar se dále obchoduje pod tlakem, patrně zčásti kvůli výprodeji kovů, ale také kvůli již značně nasyceným long pozicím, pokud vezmeme v úvahu nejnovější údaje o pozicích v amerických futures. CFTC zde hlásí čistou nekomerční long pozici téměř 85 tisíc kontraktů – jde o nejvyhrocenější dlouhou pozici od roku 2012. Austrálie ve čtvrtek brzy ráno zveřejní dubnová data z trhu práce a předběžné květnové PMI ve výrobě a službách. AUDUSD otestoval úrovně těsně pod 0,7100, což je nejnižší hodnota od poloviny dubna.

Pro globální pohled na trhy – přejděte na Inspirace.