Szybki przegląd rynku - 20 maja 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Spadki w USA i Azji w ślad za wzrostem rentowności; Europa stabilniejsza dzięki wynikom spółek.
• Zmienność: Wyprzedaż obligacji, nadchodzące wyniki Nvidii; wyższe rentowności ciążą sektorowi technologicznemu.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin stabilizuje się, napływy do ETF‑ów słabną.
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych pozostają podwyższone po wtorkowym skoku; krzywa dochodowości w Japonii spłaszcza się dzięki silnemu popytowi na najdłuższe JGB.
• Waluty: Dolar amerykański utrzymuje przewagę, jen próbuje dotrzymać kroku.
• Towary: Brent powyżej 110 USD; rosnące rentowności ciążą złotu; cukier zyskuje na ryzykach pogodowych i popycie na etanol.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Wielka Brytania – CPI za kwiecień oraz protokół FOMC w USA.

Dane makro i nagłówki

• Rentowność amerykańskiej 30‑latki sięgnęła najwyższego poziomu od 2007 r., gdy rosną obawy inwestorów, że przyspieszająca inflacja zmusi bankierów centralnych do podwyżek stóp, grożąc spowolnieniem gospodarki USA i wzrostem kosztów finansowania dla gospodarstw domowych oraz korporacji.
• Trump ostrzegł, że ataki USA na Iran mogą zostać wznowione w ciągu kilku dni, jeśli rozmowy z państwami Zatoki zakończą się niepowodzeniem, co zwiększa zmienność na rynkach.
• W USA podpisane umowy kupna domów wzrosły w kwietniu o 1,4% – to trzeci miesiąc z rzędu, powyżej prognozy na poziomie 1%. Sprzedaż wzrosła o 3,2% r/r, ze zwyżkami na Północnym Wschodzie, Środkowym Zachodzie i Zachodzie. Lawrence Yun z NAR powiedział, że kupujący ostrożnie wracają mimo wyższego oprocentowania kredytów hipotecznych i ostrzegł, że bez większej podaży mieszkań ceny mogą wyprzedzić płace oraz uderzyć w dostępność mieszkań.
• W Kanadzie inflacja ogółem wzrosła w kwietniu do 2,8% z 2,4% – najwyżej od dwóch lat, ale poniżej prognozy 3,1% – głównie za sprawą 19,2‑proc. skoku cen energii, który podniósł inflację w transporcie do 7,6%. Miary bazowe BoC spadły odpowiednio do 2,0% i 2,1%, najniżej od pięciu lat. Inflacja cen żywności złagodniała do 3,5%, a koszty mieszkaniowe wzrosły do 1,8%.
• ONZ obniżyła prognozę globalnego wzrostu na 2026 r. do 2,5%, o 0,2 pkt proc. poniżej styczniowej oceny i poniżej szacowanych 3,0% w 2025 r., wskazując m.in. na inflację związaną z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Silne rynki pracy, odporna konsumpcja oraz handel i inwestycje napędzane AI częściowo wspierają koniunkturę, ale perspektywa pozostaje słaba. Wzrost cen energii pomaga producentom, jednocześnie obciążając gospodarstwa domowe i firmy. Wzrost gospodarczy USA w 2026 r. szacowany jest na 2,0%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

· 0600 - Wielka Brytania: CPI i PPI za kwiecień
· 0600 - Niemcy: PPI za kwiecień
· 0900 - Strefa euro: końcowy CPI za kwiecień
· 1315 - Wielka Brytania: przesłuchanie gubernatora BoE, Andrew Baileya, i członków MPC w parlamencie
· 1430 - Cotygodniowy raport EIA o zapasach ropy i paliw
· 1700 - USA: aukcja 20‑letnich obligacji skarbowych
· 18:00 - USA: protokół FOMC
· 2300 - Australia: wstępny majowy PMI dla przemysłu i usług
· 0030 - Japonia: wstępny majowy PMI dla przemysłu i usług
· 0130 - Australia: dane z rynku pracy za kwiecień 

Spotkanie ministrów finansów i bankierów centralnych G‑7 w Paryżu

Publikacje wyników

• Wtorek (wczoraj): The Home Depot, Keysight Technologies
• Środa (dzisiaj): Nvidia, Analog Devices, TJX Companies, Lowe's, Intuit, Tokio Marine Holdings, Target
• Czwartek: Walmart, Deere, Ross Stores

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Nasdaq Composite spadł o 0,8%, a S&P 500 i Dow Jones Industrial Average straciły po 0,7%, gdy rentowność 30‑letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła najwyższy poziom od blisko dwóch dekad. Wyższe rentowności uderzyły w spółki wzrostowe i sektory wrażliwe na stopy procentowe; spadkom przewodziły materiały, usługi komunikacyjne i dobra konsumpcyjne cykliczne. Alphabet spadł o 2,3% i silnie obciążył S&P 500, a Vertiv zniżkował o 5% w reakcji na redukcję ekspozycji na spółki infrastruktury AI. Home Depot wzrósł o 0,9% po lepszych kwartalnych wynikach, wspartych wzrostem przychodów o 4,8%, co pokazuje, że konsument w USA nie wycofał się jeszcze całkowicie.
• Europa: Europejskie akcje wzrosły drugi dzień z rzędu – STOXX 600 o 0,2%, a niemiecki DAX o 0,4% – gdy pozytywne informacje ze spółek równoważyły presję wyższych rentowności z USA. SAP zwyżkował o 6,0% i przewodził wzrostom, a Evolution skoczył o 7,3% po zatwierdzeniu skupu akcji o wartości 2 mld EUR. Currys wzrósł o 14,5% po podniesieniu prognozy zysku na cały rok, a IG Group zyskała 10,5% po przekroczeniu oczekiwań i podniesieniu perspektywy. Słabsze były spółki wydobywcze, gdy wyższe rentowności ciążyły metalom szlachetnym; KGHM spadł o 5,6%. Rynek obserwuje teraz, czy dobra passa wyników zdoła dalej amortyzować szok z rynku obligacji.
• Azja: Akcje w Azji spadły trzecią sesję z rzędu – niepewność wokół porozumienia pokojowego z Iranem i wyższe globalne rentowności osłabiły apetyt na ryzyko. Korea Południowa przewodziła spadkom: KOSPI zniżkował o 3,3%, a KOSDAQ o 2,4%, gdy rosnące rentowności uderzyły w spółki wzrostowe i producentów układów półprzewodnikowych. SK Hynix spadł o 5,2%, Samsung Electronics o 2,0%, Hyundai Motor o 8,9%, a LG Electronics o 11,7% – w ramach szerszej koreańskiej wyprzedaży. Japoński Nikkei 225 zniżkował o 0,4%, wymazując poranne wzrosty mimo lepszych danych o wydatkach konsumpcyjnych. Inwestorzy czekają teraz na wyniki Nvidii jako kolejny test dla narracji wokół AI.

Zmienność

• Zmienność utrzymała się na podwyższonym poziomie przed wynikami Nvidii, gdy inwestorzy równoważyli optymizm wokół AI z ponownym skokiem globalnych rentowności. VIX zamknął się we wtorek na poziomie 18,06 pkt, a S&P 500 spadł o 0,7% do 7 353,61 pkt po tym, jak rentowność 30‑letnich obligacji skarbowych USA chwilowo dotknęła 5,20%, najwyżej od okresu sprzed kryzysu finansowego z 2008 r. Wyższe ceny ropy i obawy inflacyjne związane z napięciami na Bliskim Wschodzie zwiększają ryzyko, że banki centralne utrzymają stopy wyżej na dłużej.
• Dla inwestorów kluczowa jest dziś wrażliwość wycen, a nie panika. Narracja AI wciąż wspiera rynek, ale wyższe rentowności wywierają presję na drogie spółki wzrostowe, czyniąc dzisiejsze wyniki Nvidii jednym z najważniejszych katalizatorów tygodnia dla szerokiego sektora technologicznego.
• Na podstawie wycen opcji na SPX rynek implikuje ruch rzędu ok. 91 pkt, czyli 1,23%, do piątku. Na dzisiejsze wygaśnięcie 0DTE pozycjonowanie było lekko defensywne – z niewielką premią dla opcji put po stronie spadkowej względem porównywalnych opcji call po stronie wzrostowej dalej od kursu – przy z grubsza zrównoważonym straddle'em at‑the‑money. Mówiąc prościej: inwestorzy nadal płacą nieco więcej za krótkoterminową ochronę przed spadkami niż za ekspozycję na wzrost.

Aktywa cyfrowe

• Aktywa cyfrowe ustabilizowały się po kilku słabszych sesjach, choć ogólny ton pozostał ostrożny, gdy rosnące rentowności i niepewność geopolityczna nadal ważą na apetycie na ryzyko. Bitcoin oscylował w pobliżu 77 100 USD, a Ethereum utrzymywało się wokół 2 125 USD, stabilizując się po ostatnich spadkach związanych z globalną wyprzedażą obligacji i napięciami na Bliskim Wschodzie. Kryptowaluty zachowują się coraz bardziej jak szeroka klasa aktywów ryzykownych, co oznacza, że wyższe rentowności pozostają istotnym czynnikiem hamującym.
• IBIT był notowany w okolicach 43,50 USD, a ETHA przy 15,93 USD; oba ETF‑y pozostawały względnie stabilne mimo słabszych napływów do spotowych ETF‑ów na Bitcoina na początku tygodnia. Ostatnie odpływy sugerują, że popyt instytucjonalny nieco ostygł względem mocniejszego impetu z początku miesiąca, choć rynek jak dotąd uniknął głębszego załamania.
• Wśród głównych altcoinów XRP notował się w pobliżu 1,37 USD, Solana około 84,8 USD, a Dogecoin blisko 0,19 USD. Przepływy na rynku opcji wciąż wskazywały selektywny optymizm w takich walorach jak MicroStrategy, IBIT i Coinbase, choć istotne zabezpieczenia przed spadkami w Coinbase i wśród górników kryptowalutowych podkreślały, że pozycjonowanie pozostaje ostrożne, a nie agresywnie bycze.

Towary

• Złoto traci na obawach o podwyżki stóp przez Fed, gdy dolar – i przede wszystkim rentowności – rosną wraz z narastającymi obawami inflacyjnymi, napędzanymi konfliktem na Bliskim Wschodzie oraz przedłużającymi się zakłóceniami dostaw kluczowych towarów z Zatoki Perskiej przez niemal zamkniętą Cieśninę Ormuz. Srebro tymczasem osunęło się poniżej 74 USD po ubiegłotygodniowym fałszywym wybiciu, które na krótko wypchnęło ceny powyżej 89 USD. Choć ostatni skok rentowności w USA, jeśli się utrzyma, istotnie zwiększy koszt obsługi długu rządu USA – podnosząc obawy o zadłużenie fiskalne – to w krótkim terminie dominują czynniki niekorzystne dla metali szlachetnych. Złoto porusza się obecnie między dwiema średnimi kroczącymi: 200‑dniową przy 4 360 USD i 50‑dniową przy 4 690 USD.
• Ropa Brent utrzymuje się powyżej 110 USD drugi dzień z rzędu. Nadzieje na ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz pozostają ulotne, gdy Trump grozi wznowieniem ataków na Iran. Przed cotygodniowym raportem EIA Amerykański Instytut Naftowy (API) wskazał na kolejny znaczący spadek zapasów ropy i paliw. Dodatkowo w tygodniu do 15 maja rekordowe 9,9 mln baryłek uwolniono ze SPR.
• Kontrakty na cukier powróciły powyżej 15 centów za funt w oczekiwaniu, że brazylijskie cukrownie mogą skierować więcej trzciny do produkcji etanolu wobec wzrostu cen benzyny. Rynek coraz bardziej obawia się również, że wywołana przez El Niño susza ograniczy opady w Indiach i Tajlandii, obniżając plony. Dodatkowym wsparciem jest przedłużenie przez Indie ograniczeń eksportu cukru do października w celu opanowania cen krajowych.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe pozostają pod presją, a rentowności we wtorek wyraźnie przebiły nowe cykliczne maksima – najdłuższe terminy sięgnęły poziomów niewidzianych od czasów sprzed globalnego kryzysu finansowego. Rentowność 30‑letnich obligacji skarbowych osiągnęła szczyt tuż poniżej 5,20% (o 7 pb powyżej zamknięcia z dnia poprzedniego), po czym w środę rano cofnęła się do 5,18%. Benchmarkowa 10‑latka wzrosła przejściowo do 4,685%, by cofnąć do 4,66%, a 2‑latka zwyżkowała do 4,137%, po czym spadła do 4,105% przed dzisiejszym protokołem FOMC, gdy rynek stopniowo zaczął wyceniać możliwość, że kolejnym ruchem Fed może być podwyżka, być może pod koniec roku.
• W Japonii najdłuższe obligacje skarbowe znalazły w środę silne wsparcie, a krzywa dochodowości spłaszczyła się. Na aukcji 20‑letnich JGB odnotowano silny popyt, ze wskaźnikiem bid‑to‑cover nieco powyżej 4. Rentowność 30‑letnich JGB spadła o 9 pb, wymazując wtorkowy wzrost z nawiązką i kształtowała się w okolicach 4,07% w końcówce sesji w Tokio. Benchmarkowa 10‑latka poruszała się mniej, niemal stabilnie w pobliżu 2,79%, stanowiąc swego rodzaju kotwicę dla spłaszczenia krzywej, podczas gdy 2‑latka wzrosła o nieco ponad 1 pb do 1,45%, gdy rosną oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki BoJ. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp BoJ w połowie czerwca po raz pierwszy przekroczyło 80%.

Waluty

• Rajd dolara amerykańskiego odżył we wtorek wraz ze wzrostem rentowności US Treasuries do nowych cyklicznych maksimów. EURUSD spadł poniżej 1,1600 po raz pierwszy od początku kwietnia, choć okrągły poziom 1,1600 okazał się „lepki” we wtorek wieczorem i w środę rano. USDJPY był mniej wrażliwy na siłę USD, być może częściowo dzięki silnemu popytowi na najdłuższe JGB w środę, co ogranicza obawy o niestabilność na japońskim rynku długu. Strefa 159,00 w USDJPY działa jako opór – inwestorzy obawiają się ryzyka interwencji Japonii w razie ruchu w kierunku 160,00, gdyż Ministerstwo Finansów wielokrotnie przeciwdziałało słabości JPY: najpierw powyżej 160,00, a później prawdopodobnie interweniowało między 157,00 a 158,00.
• Dolar australijski pozostaje pod presją – być może ze względu na słabość metali, ale też na rozciągnięte pozycje długie, jeśli wierzyć najnowszym raportom CFTC z rynku kontraktów w USA. CFTC raportuje spekulacyjną pozycję netto długą blisko 85 tys. kontraktów – to największa przewaga pozycji długich od 2012 r. Australia opublikuje w czwartek nad ranem dane o rynku pracy za kwiecień oraz wstępne majowe PMI dla przemysłu i usług. AUDUSD testował poziomy tuż poniżej 0,7100, najniżej od połowy kwietnia.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.