Definované riziko neznamená malé riziko: o všem rozhoduje násobitel kontraktu

Standardní doporučení před zveřejněním výsledků společnosti je konzistentní a rozumné. Nenakupujte nekryté opční prémie před binární událostí. Použijte spread. Omezte riziko poklesu. Ještě před vstupem do pozice znáte nejhorší možný scénář.

Nyní si to ukažme v praxi. Představte si akcii obchodovanou kolem 1 420 EUR, přibližně tam, kde ASML uzavřela obchodování dne 3. srpna 2026 (zdroj: Saxo). Nakoupíte call spread o šířce 100 bodů za čistý debet přibližně 40 EUR. Riziko je definované, přesně podle doporučení. Na jeden kontrakt však stále činí 4 000 EUR. Pravidlo bylo dodrženo do posledního detailu, přesto je pozice pro většinu portfolií příliš velká na to, aby ji držela přes takovou událost.

Právě tento rozdíl stojí za pozornost, protože se nachází ve slepém místě. „Definované“ popisuje podobu možného výsledku. Neříká však nic o jeho velikosti. Proměnnou, která velikost určuje, je násobitel kontraktu, a téměř nikdo k němu nepřistupuje jako k proměnné.

Důležitá poznámka: Strategie a příklady uvedené v tomto článku slouží výhradně ke vzdělávacím účelům. Mají pomoci při utváření vašeho způsobu uvažování a neměly by být kopírovány ani používány bez důkladného zvážení. Každý investor či obchodník by měl před jakýmkoli rozhodnutím provést vlastní analýzu a zohlednit svou finanční situaci, toleranci k riziku a investiční cíle. Pamatujte, že investování na finančních trzích je spojeno s rizikem a je důležité činit informovaná rozhodnutí.

---

Násobitel je volba, nikoli konstanta

Maximální ztráta u vertikálního spreadu se rovná šířce spreadu mínus přijatý kredit, vynásobené velikostí kontraktu. Obchodníci obvykle věnují téměř veškerou pozornost prvním dvěma proměnným. Výběru strike cen, inkasovanému kreditu nebo bodu zvratu. Třetí proměnná bývá považována za pouhou kulisu.

Není to kulisa. Standardní kontrakt na 100 akcií je konvence převzatá z doby, kdy byly akcie výrazně levnější, a burzy ji od té doby postupně upravují. Euronext dnes nabízí menší kontrakty na jednadvacet evropských titulů obchodovaných v Amsterdamu, Paříži, Bruselu a Miláně.

Nejjasnějším důkazem, že jde o vědomě nastavený parametr a nikoli standard, je Lotus Bakeries. Akcie uzavřely dne 3. srpna 2026 na 11 160 EUR, což by při standardním kontraktu na 100 akcií znamenalo nominální hodnotu přibližně 1,1 milionu EUR. Euronext proto nabízí mini kontrakt na jednu akcii (zdroj: Saxo, 4. srpna 2026). U všech ostatních titulů v seznamu je velikost deset akcií.

Seznam navíc nezahrnuje pouze drahé akcie. Capgemini uzavřela na 107,20 EUR a SAP na 164,64 EUR, kde standardní kontrakt nepředstavuje zásadní překážku. Podle našeho názoru je proto vhodnější vnímat tyto kontrakty jako nástroj pro jemnější řízení velikosti pozice než jako řešení otázky cenové dostupnosti.

---

Co se mění a co zůstává stejné

Menší kontrakt není odlišný instrument. Má stejné strike ceny, stejná data expirace, stejnou implikovanou volatilitu i stejnou deltu na akcii.

To lze ověřit, nejde jen o předpoklad. Při porovnání obou ASML opcí se stejnou expirací 21. srpna 2026 k 4. srpnu 2026 byla implikovaná volatilita shodná na dvě desetinná místa napříč strike cenami a delta byla shodná na tři desetinná místa (zdroj: Saxo). Oceňovací plocha je identická. Jedinou změnou je násobitel.

To znamená, že předchozí příklad lze jednoduše přepočítat. Stejný spread o šířce 100 bodů nakoupený za stejný debet 40 EUR představuje maximální riziko 400 EUR u kontraktu na 10 akcií oproti 4 000 EUR u standardního kontraktu. Maximální zisk činí přibližně 600 EUR oproti 6 000 EUR. Bod zvratu, profil výplaty i řecká písmena na akcii zůstávají totožné.

Vertikální call spread – příklad struktury (pouze ilustrativní příklad, nikoli investiční doporučení)

• Nákup 1 call opce a prodej 1 call opce o 100 bodů výše za čistý debet přibližně 40 EUR, tedy přibližně 74 EUR zaplacených za nižší strike cenu mínus přibližně 34 EUR inkasovaných za vyšší strike cenu
• Maximální riziko u kontraktu na 10 akcií: přibližně 400 EUR, oproti maximálnímu zisku přibližně 600 EUR
• Maximální riziko u kontraktu na 100 akcií: přibližně 4 000 EUR, oproti maximálnímu zisku přibližně 6 000 EUR
• Bod zvratu: v obou případech stejný, na úrovni nižší strike ceny navýšené o čistý debet

Všechny uvedené údaje jsou hypotetické a slouží pouze ke vzdělávacím účelům. Jedná se o americké opce, takže pokud se krátká opce dostane do peněz, může dojít k přiřazení ještě před expirací, což povede k dodání 10 akcií namísto 100. Menší kontrakt snižuje absolutní výši ztráty, nikoli pravděpodobnost jejího vzniku. Opce jsou spojeny s vysokým rizikem rychlé ztráty a nejsou vhodné pro každého investora. Informace o nákladech a poplatcích naleznete v ceníku Saxo.

Stejná pozice při dvou velikostech kontraktu. Tvar výplaty, bod zvratu i řecká písmena na akcii jsou identické, mění se pouze měřítko. Pouze ilustrativní příklad, nikoli