Rychlý přehled trhu – 18. listopadu 2025

Stimulátory a katalyzátory trhu

• Akcie: Pokles v USA, lídři v AI a naděje na snižování sazeb jsou pod tlakem; Evropa rozšířila ztráty; Asie oslabila s čínskými daty a pod tlakem je Hongkong.
• Volatilita: VIX zvýšený, očekávaný pohyb SPX ±2 % tento týden, mírný sklon call opcí k růstu.
• Digitální aktiva: Bitcoin ~90 tisíc, Ethereum <3 tisíce, institucionální trustové fondy (IBIT/ETHA) pod tlakem.
• Dluhopisy: Americké státní dluhopisy přitahují zájem přes noc, zatímco se rizikový sentiment zhoršuje.
• Měny: JPY nadále oslaben. Procyklické měny od AUD po měny Skandinávie oslabeny kvůli slabé rizikové náladě.
• Komodity: Riziko mimo a rostoucí volatilita způsobují obecnou slabost napříč nedávnými vítězi.
• Makro události: Týdenní změna zaměstnanosti podle ADP v USA, Hodnotový index trhu s bydlením v USA za říjen.

Makro titulky

• Po týdnech temnoty investoři konečně zjistí dlouho očekávané údaje o síle americké ekonomiky, když vládní agentury obnoví publikování důležitých indikátorů, počínaje opožděnou zprávou o zaměstnanosti za září ve čtvrtek.
• Místopředseda Fedu Philip Jefferson uvedl, že vidí rizika na trhu práce jako nakloněná k poklesu, ale varoval, že tvůrci politik musí postupovat pomalu, zatímco člen Fedu Waller podporuje pokračování snižování úrokových sazeb, podporujíc snížení o 25 bazických bodů v prosinci, aby udržel trh práce, který vidí jako slabý. Inflace USA odpovídá cíli 2 % a očekávání zůstávají stabilní. Tarify jsou považovány za jednorázový šok. Tempo růstu HDP USA se zpomalilo v druhé polovině roku 2025, oslabení spotřebitelského sentimentu a problémy s dostupností ovlivňují výdaje. Waller věří, že žádné nadcházející údaje, včetně zprávy o zaměstnanosti, nezmění jeho pohled na potřebu dalšího snížení sazeb.
• Inflace v Kanadě poklesla v říjnu 2025 na 2.2 % z 2.4 % v září, blíže cíli Bank of Canada 2 %. Ceny benzínu klesly o 9.4 %, což zpomalilo inflaci v dopravě na 0.7 %. Inflace potravin a bydlení se snížila, zatímco náklady na mobilní služby vzrostly o 7.7 % po významných zvýšeních cen. Získaná střední inflace jádra poklesla na 3 %.
• Stavební výdaje v USA vzrostly o 0.2 % oproti měsíci srpnu v srpnu 2025, odpovídající revidovanému nárůstu v červenci a vzdorující předpovězenému poklesu o 0.1 %. Výdaje na bydlení vzrostly o 0.8 %, vyvážující pokles o 0.2 % v nebytové aktivitě. Soukromé stavební výdaje vzrostly o 0.3 %, zatímco veřejné výdaje zůstaly stejné. Meziroční stavební výdaje klesly o 1.6 %, prvních osm měsíců roku 2025 činilo 1,438 miliard dolarů, o 1.8 % pod úrovní roku 2024.
• Výrobní index Empire State NY vzrostl na 18.7 v listopadu 2025 z 10.7 v říjnu, překračuje předpověď 6. Výrobní aktivity vzrostly silně, se značným růstem nových objednávek a přeprav. Doby dodání se mírně prodloužily, zatímco dostupnost zásob se zhoršila a zásoby se rozšířily. Zaměstnanost vzrostla mírně, a pracovní týdny se prodloužily. Zvyšování cen zůstalo vysoké, ale tempo se zpomalilo. Optimismus ohledně budoucích podmínek pro podnikání klesl, podle indexu spadl na 19.1 z 30.3.
• Evropská komise zvýšila svou prognózu růstu eurozóny pro rok 2025 na 1.3 % z 0.9 %, očekávajíc 1.2 % v roce 2026 a 1.4 % v roce 2027. Růst má tažen silným exportem a investicemi. V Německu se očekává růst o 0.2 % v roce 2025, poté o 1.2 %. Francie očekává růst o 0.7 % v roce 2025, poté 0.9 % a 1.1 %. Španělsko povede s růstem 2.9 % v roce 2025, následuje 2.3 % a 2.0 %. V Itálii se čeká růst o 0.4 % v roce 2025 a o 0.8 % v následujících letech.

Hlavní body makro kalendáře (časy v GMT)

Data americké vlády jsou ovlivněna shutdownem a pravděpodobně budou zpožděna
1315 – Týdenní změna zaměstnanosti podle ADP v USA
1500 – Hodnotový index trhu s bydlením v USA za říjen

Výsledky společností tento týden

• Dnes: Home Depot, PDD Holdings, Medtronic
• Středa: Nvidia, Palo Alto Networks, Deere & Company, Lowe's, Target
• Čtvrtek: Walmart, Intuit

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Americké akcie začaly týden poklesem, protože se investoři chystali na opožděné údaje a výsledky technologických společností. Dow klesl o zhruba 1.2 %, zatímco S&P 500 a Nasdaq klesly o přibližně 0.9 % a 0.8 %, protože očekávání prosincového snížení sazeb Fedu vybledlo na zhruba polovinu, což tlačí na vysoce oceňené růstové tituly. Lídři v AI byli v centru pozornosti, Nvidia klesla zhruba o 1.9 % před důležitými středečními výsledky, které budou fungovat jako test ocenění AI v reálném čase. Alphabet šel opačným směrem, získal zhruba 3.1 % poté, co Berkshire Hathaway odhalila multibillionový podíl, což ukazuje, že investoři stále selektivně nakupují kvalitu, i když širší situace oslabuje. Pozornost se nyní soustředí na výhled Nvidie a na data z trhu práce.
• Evropa: Evropské akcie rozšířily minulý týdenní poklesy, Euro Stoxx 50 klesl o přibližně 0.9 % a Stoxx 600 odepsal 0.5 %, protože obchodníci sledovali širší pokles na Wall Street a čekali na výsledky Nvidie a opožděná americká data. Finanční skupiny a platby byly mezi nejvíce oslabenými skupinami: Worldline poklesl o přibližně 5 %, zatímco Adyen také klesl asi o 3 %, protože vyšší výnosy a probíhající obchodní obavy udržují tlak na sektoru. Luxury a volitelné názvy přidaly k poklesu, s Burberry dolů zhruba o 6.6 % a LVMH slabším, odrážejícím opatrnost na spotřební výdaje při zvýšených oceněních. Obrana poskytla vzácný světlý bod, protože Saab vyskočil zhruba o 2.5 % na základě dohody Gripen s Kolumbií a Airbus mírně vzrostl asi o 0.4 % díky pokračujícím objednávkám, nabízející určitou vyváženost k širšímu risk-off tónu.
• Asie: Asijské trhy začaly týden slabě, když slabá čínská data a globální odklon od technologií zatížily sentiment. Japonský Nikkei 225 klesl mírně, zatímco CSI 300 kleslo o přibližně 0.7 % a hongkongský Hang Seng ztratil 0.7 % k přibližně 26,400 poté, co říjnové údaje ukázaly nejpomalejší růst průmyslové produkce a maloobchodních prodejů za zhruba 14 měsíců, i když PBoC drží klíčové úrokové sazby na rekordně nízké úrovni. Sentiment pro EV se zhoršil navzdory silnému objemu růstu, s akciemi Xpeng kótovanými v USA, které odepsaly 8 % poté, co prognóza příjmů na čtvrté čtvrtletí nedosáhla očekávání, což zdůraznilo, jak přeplněný a konkurenční je v Číně oblast EV. V celém regionu investoři nyní čekají na výsledky Nvidie a jakékoliv nové politické signály z Pekingu, aby posoudili, jak dlouho může nynější kolísání chuti k riziku trvat.

Volatilita

• Volatilita se zvyšuje, jak se trh připravuje na klíčové zveřejnění dat a výsledky, s VIX (indexem implikované třicetidenní volatility pro S&P 500) oscilujícím na úrovni okolo 22.38. Index vzrostl z přibližně 19.8 včera. Tato úroveň signalizuje mírné znepokojení investorů spíše než paniku, ale vzestupný trend naznačuje, že trhy již nepředpokládají klid. Opce naznačující zhruba ±2% pohyb pro S&P tento týden (tj. kolem ±130 bodů od současných úrovní), investoři by měli zůstat ostražití vůči výkyvům. Náš sklon z posledního řetězce ukazuje lehce zvýšené call opce oproti put opcím pro expiraci 21. listopadu, což naznačuje, že někteří se připravují na odraz spíše než na hluboký pokles.
• Hlavní faktory: nálada byla narušena zpožděnými americkými makroekonomickými daty, trvající nejistotou ohledně sazeb FEDu a novými obavami ohledně obchodu a globálního růstu.

Digitální aktiva

• Krypto trhy čelí skutečnému tlaku. Bitcoin se obchoduje okolo 90,000 USD, více než o 30 % níže od svého říjnového vrcholu a dosahuje nejnižších úrovní od dubna. Mezitím Ethereum pokleslo pod 3000 USD a následovalo tak širší distancování od rizika.
• Institucionální proxy trustové fondy, jako IBIT, zůstávají hlavní branou k expozici vůči Bitcoinu, odtoky byly mírné, ale přítomné. Podle zdrojů IBIT drží ≈790 tisíc BTC (~70 miliard USD), přesto poslední tok byl spíše opatrnější než dramatický. Slabost v polovině týdne se objevuje i v ETHA trustu, obchodujícím se kolem 22–23 USD, protože jak slabost ceny ETH, tak ochota ETF chladne. Mezi velkými alt-coiny jsou Solana a XRP poněkud odolné, Solana kolem 130 USD, XRP blízko 2,15 USD, ale trend je jasně nakloněn opatrnosti a vysychání likvidity.

Dluhopisy

• Americké státní dluhopisy včera vzrostly, poskytující mírný bezpečný přístav jak se akcie na Wall Street opět posunuly do červených čísel. Výnos referenčních desetiletých dluhopisů klesl z oblasti 4.15 % včera a přes noc se snížil směrem k 4.10 %.
• Rozdíl mezi výnosy amerického firemního dluhu s vysokým výnosem a americkými státními dluhopisy opět vzrostl včera, přičemž Bloomberg measure toho, co sledujeme, zvýšil rozdíl o pět bazických bodů na 296 bazických bodů, což odpovídá maximu za poslední měsíc.
• Britské státní dluhopisy vzrostly po prudkém výprodeji v pátek, vymazávajíc asi čtyři bazické body ze 14-bazického nárůstu v případě referenčního desetiletého britského státního dluhopisu, který uzavřel včera na 4.535 %. Všechny oči v Británii jsou upřeny na výše 26. listopadu prohlášení o podzimním rozpočtu.
• Japonskádlouhá výnosy vzrostly again, údajně kvůli obavám spojeným s nadcházejícím fiskálním oznámením nového premiéra Takaichiho, který uvedl, že fiskální balíček se „zatím stal poněkud větším“.  Výnos referenčního desetiletého japonského státního dluhopisu dosáhl nového maxima po roce 2008 1.76 % předtím, než došlo k poptávce, která výnos poslala zpět na 1.74 % na konci tokijského obchodu.

Komodity

• Ceny ropy ustoupily po pondělním oživení, pod tlakem širšího risk-off tónu, když obchodníci vyhodnocují dopad narůstajícího globálního přebytku a amerických sankcí proti Rusku, které srazily cenu ropy na prudký diskont 23.5 USD vůči Brent. Načasování přidává k volatilitě, přichází jen několik dní před sankcemi, které formálně zasáhnou významné producenty Rosneft PJSC a Lukoil PJSC. Kromě toho jsou sledovány vývojové události mezi USA a Venezuelou.
• Zlato klesá již čtvrtou po sobě jdoucí seanci, opět směřujíc k hranici 4000 USD, zatímco stříbro kleslo pod 50 USD. Oba kovy nadále pociťují váhu rizikové averze poháněné akciemi, kde rostoucí volatilita nutí párování zadlužených pozic. Kromě toho slábnoucí očekávání dalšího snížení sazeb v USA příští měsíc také zatěžuje sentiment.

Měny

• Dění na měnových trzích je extrémně utlumené, pro-cyklické měny od AUD po NOK a SEK čelí oslabení, zatímco americký dolar se trochu více zvýšil, zejména proti slabému japonskému jenu, kde je pozornost zaměřena na fiskální obavy pod novou vládou vedenou Takaichim. USDJPY se zvýšil nad 155.00 chaotickým způsobem a EURJPY dosáhl nového historického maxima na 180.00.