Od rivalům ke spolubydlícímu: Co znamená dohoda Netflix-Warner pro dlouhodobé investory?

Proč Netflix platí za stará studia ve světě streamování

Netflix již několik let investorům tvrdí, že raději buduje, než kupuje. Tato dohoda je výjimkou. Vedení fakticky platí prémie za to, že na stávající streamovací stroj přišroubuje sto let obsahu Warner a globální studiovou infrastrukturu.

Ze strategického hlediska jsou důležité tři páky.
Za prvé, obsahová šíře. Warner disponuje hlubokými knihovami obsahu a silným duševním vlastnictvím. Představte si Hru o trůny vedle Squid game na stejné domovské obrazovce. Klasické filmy, prestižní seriály a rodinné franšízy dávají Netflixu více možností, jak zabránit odlivu předplatitelů, a více důvodů, proč časem zvyšovat ceny.

Za druhé, reklamní rozsah. Mladá reklamní vrstva společnosti Netflix rychle roste. HBO Max již prodává reklamy. Analytici odhadují, že by tato skupina mohla dohromady vygenerovat přibližně 2,3 miliardy USD z reklamních příjmů ve Spojených státech a ovládnout zhruba 10 % celkové sledovanosti televizního vysílání, jak uvádějí údaje společnosti Madison & Wall zveřejněné v tisku. To posiluje pozici Netflixu u značek a agentur.

Za třetí, náklady a synergie. Vedení Netflixu očekává do třetího roku 2 až 3 miliardy USD ročních úspor nákladů, převážně z technologií, marketingu a překrývajících se back-office funkcí, a tvrdí, že dohoda by měla zvýšit zisky na akcii od druhého roku.

Jednoduše řečeno, Netflix se mění v největší světovou streamovací bránu a zároveň v jednu z největších továren na obsah. Pokud se to podaří, mohla by mít silnější cenovou sílu a trvalejší peněžní toky.

Proč je to důležité pro vaše portfolio, nejen pro váš watchlist

Pro dlouhodobé investory je tato dohoda důležitější než to, kdo vlastní váš oblíbený seriál. Je to živý příklad toho, jak rozsah, data a duševní vlastnictví mění celá odvětví.

Streamování už je hra s velkým dosahem. Největší platformy rozkládají rozpočty na obsah přes stovky milionů uživatelů a poté využívají údaje o sledovanosti k řízení nových investic. Přidáním společnosti Warner se Netflix snaží získat výhodu rozsahu a ztížit středně velkým konkurentům udržet krok.

Toto převzetí také ukazuje, jak cenná mohou být vysoce kvalitní, nereplikovatelná aktiva. Existuje jen jeden Harry Potter, jeden DC Universe, jeden katalog HBO. Ve světě rostoucích nákladů na obsah může vlastnictví těchto práv namísto jejich pronájmu podpořit marže na desítky let.

Zároveň investorům připomínáme, že i favorité trhu mají své limity. Někteří analytici se již ptají, zda Netflix neplatí příliš mnoho, a varují, že posun od "streamera s nízkými aktivy" k "integrovanému mediálnímu gigantu" by mohl ospravedlnit nižší násobek ocenění.

Rizika: Když je dohoda tak velká, že nemusí být schválena

Prvním a nejzřetelnějším rizikem je regulace. Prezident Donald Trump označil "velký podíl na trhu" za potenciální antimonopolní problém a slíbil, že se do přezkumu zapojí. Odbory a průmyslové skupiny tvrdí, že kdyby největší světový streamer koupil velké studio, snížilo by to konkurenci, poškodilo zaměstnance a omezilo kina.

Ministerstvo spravedlnosti a regulační orgány v Evropě i jinde budou zkoumat, jak velkou moc by spojená skupina měla nad obsahem i distribucí. V nejhorším případě by mohly dohodu zablokovat nebo požadovat tvrdá nápravná opatření, jako je prodej majetku nebo omezení výhradních práv.

Druhým rizikem je realizace. Integrace složitých studií, herních divizí a prémie kanálů do kultury digitálního přístupu není triviální. Fúze médií v minulosti ukázaly, že kulturní střety, spory o smlouvy a technologická integrace mohou na dlouhá léta zhatit slibované synergie.

Třetím je finanční riziko. Netflix na sebe bere velký závazek v podobě rozdělení 5,8 miliardy dolarů poplatek v případě krachu dohody a zároveň udržuje vysoké výdaje na obsah a technologie. Pokud se růst zpomalí nebo reklama zklame, investoři by se mohli začít ptát, zda společnost příliš nenatahuje svou rozvahu.

Příručka pro investory

Pro investory je sága společnosti Netflix Warner nejlépe považována za rámec, nikoliv za rychlou obchod.

Zamyslete se nad soustředěním. Jedna společnost může nakonec ovládnout velký kus streamovacího času a prémie obsahu. To zvyšuje jak potenciál růstu, tak riziko jednoho jména. Diverzifikace napříč odvětvími a regiony má i nadále zásadní význam.

Sledujte regulační orgány. O budoucí podobě mediálních a technologických transakcí obecně hodně napoví první signály od amerického ministerstva spravedlnosti nebo evropského poplatek o definici trhu a požadovaných nápravných opatřeních.

Sledujte peníze, nejen titulky. Během několika příštích let sledujte volný peněžní tok, čistý dluh a skutečné úspory nákladů společnosti Netflix v porovnání s jejími vlastními cíli. Pozitivní překvapení zde mohou mít větší význam než titulky pro předplatitele.

A konečně, využijte tento obchod jako připomínku hodnoty příkopů postavených na jedinečných aktivech. Ať už jde o média, software nebo zdravotnictví, podniky, které vlastní vzácné a těžko kopírovatelné vstupy, mají často větší cenovou sílu, když se cyklus otočí.

Závěr: Od "sleduješ to ještě?" k "kdo vlastní to, co sleduješ?"

Tento pokus o převzetí mění známou otázku na obrazovce na otázku portfolia. Výzva Netflixu, který se vás ptá, zda se stále díváte, skrývá hlubší příběh o tom, kdo vlastní pořady, filmy a postavy, které vás přikovávají k obrazovce. Pokud dohoda s Warnerem přežije regulační orgány a integrační rizika, Netflix by mohl ovládnout kdysi nemyslitelnou část globální zábavy, od superhrdinských trháků po prestižní dramata a mobilní hry. Pokud se to nepodaří, společnost tím dá najevo, že důležitý je rozsah obsahu a duševní vlastnictví. Pro dlouhodobé investory není skutečným úkolem odhadnout další zvrat v této konkrétní zápletce, ale pochopit, jak kontrola nad vzácnými aktivy a pozornost zákazníků formuje výnosy na celém trhu.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.