Výsledky Alphabetu: Cloud zazářil, ale výdaje kradou pozornost

Poselství managementu je jasné: Omezením je výpočetní kapacita, nikoliv nedostatek nápadů. Alphabet tvrdí, že výdaje podporují práci na frontier modelech, lepší uživatelské zkušenosti, návratnost investic inzerentů a poptávku po cloudu. Společnost také upozorňuje na překážky v reálném světě, jako je napájení a dodavatelské řetězce.

Zde se příběh stává zajímavým pro dlouhodobé investory. Velké kapitálové výdaje nejsou automaticky dobré nebo špatné. Je to volba načasování.

V krátkodobém horizontu mají investiční výdaje tendenci tlačit na volný peněžní tok, což jsou peněžní prostředky, které zbývají po provozu podniku a investicích do něj. Pokud křivka investic roste rychleji než příjmy, může se křivka peněžních prostředků rozkolísat.

Kapitálové výdaje mohou v průběhu času rozšířit konkurenční příkop, pokud vybudují rozsah, kterému se menší konkurenti nemohou vyrovnat. V oblasti cloudu a umělé inteligence znamená škálování často vyšší výkon, nižší jednotkové náklady a rychlejší produktové cykly.

Trh tuto strategii neodmítá, ale požaduje skutečné faktury. V tomto kontextu "příjmy" znamenají viditelné zpeněžení. Pomáhají vyšší zisky z cloudu. Stejně jako stabilní růst vyhledávání. Ale laťka se zvyšuje, protože šek je vyšší.

Užitečným způsobem, jak to formulovat, je přestat o kapitálových výdajích uvažovat jako o "výdajích" a začít o nich uvažovat jako o "kapacitě". Alphabet nakupuje servery, datová centra a elektrické a síťové vybavení, které umožňuje fungování umělé inteligence ve velkém měřítku. Pokud poptávka zůstane vysoká, jedná se o chytré umístění. Pokud se poptávka ochladí, účet za odpisy stále přijde včas.

Dva motory navíc: Waymo a partnerství s Apple

I kdyby vyhledávání klopýtlo, Alphabet má nyní dva nedoceněné zdroje potenciálního růstu.

Za prvé, Waymo. Jednotka Alphabetu pro autonomní řízení byla v posledním kole financování oceněna na 126 miliard USD. To je pozoruhodné číslo na něco, co se nachází v sekci "Other bets" a často se s tím zachází jako s vědeckým projektem. Reakce ceny akcií na zprávu o ocenění je nevýrazná, což naznačuje, že trh nemusí plně ocenit aktivum nebo může čekat na jasnější ekonomické výsledky. Každopádně je to připomínka, že Alphabet není jen společnost zabývající se vyhledáváním a reklamami.

Za druhé, partnerství s Applem. Apple a Google oznámily, že uzavřely několikaletou spolupráci, v jejímž rámci bude příští generace základních modelů Apple založena na modelech a cloudové technologii Gemini od Google. Cílem je podporovat budoucí funkce Apple Intelligence, včetně personalizovanější Siri.

Jde o měřítko. Apple nyní uvádí, že obsluhuje více než 2,5 miliardy aktivních zařízení. Pokud se Gemini stane součástí tohoto ekosystému, získá Alphabet vzácné testovací prostředí: Masivní používání, nároční spotřebitelé a vysoké nároky na soukromí a spolehlivost. Tento druh zátěžového testu může Gemini pomoci rychle se zlepšovat a také může firmám, které chtějí mít asistenta s umělou inteligencí, který funguje a bude fungovat, přinést pocit, že je více "standardní".

Rizika

Prvním rizikem je načasování. Kapitálové výdaje čerpají hotovost dopředu, zatímco výnosy se mohou dostavit později. Pokud se marže z cloudových služeb přestanou zlepšovat nebo pokud růst tržeb neudrží tempo, investoři mohou zůstat skeptičtí delší dobu.

Druhým rizikem je narušení vyhledávání. AI overviews v tomto čtvrtletí neškodí, ale chování uživatelů se může rychle změnit. Sledujte jakékoli známky toho, že inzerenti vidí nižší kvalitu konverzí nebo slabší ceny.

Třetím rizikem je regulace. Alphabet zůstává pod drobnohledem kvůli konkurenci a síle platformy. Právní výsledky se těžko předpovídají, ale mohou změnit obchodní modely na okraji, což je důležité, když utrácíte ve velkém.

Příručka pro investory

• Sledujte každé čtvrtletí provozní marži služby Google Cloud jako čistý "doklad" o poptávce založené na umělé inteligenci.

• Sledujte vývoj kapitálových výdajů v porovnání s volnými peněžními toky: Stabilizace má větší význam než jedno velké čtvrtletí.

• Sledujte růst příjmů z vyhledávání, protože AI přehledy se dále rozšiřují, slabost zde by změnila situaci.

• Sledujte milníky Waymo a tempo zavádění Apple Intelligence jako signály toho, že se z potenciálních výhod stává skutečný byznys.

Společnost doručila dobrý kvartál, ale test v podobě capexu ještě nebyl oznámkován

Kvartál Alphabetu je odpovědí na první otázku investorů: Je hlavní činnost stále zdravá, zatímco AI mění podobu produktu? Prozatím ano. Vyhledávání se drží, služby Google překonávají očekávání a ziskovost cloudu se zlepšuje způsobem, který vypadá jako skutečná provozní páka.

Alphabet pak nastoluje druhou, závažnější otázku: Co se stane, když zdvojnásobíte velikost účtu? Plán kapitálových výdajů na rok 2026 dělá z ambicí společnosti něco nepřehlédnuteného, ale zároveň z trpělivosti dělá cenový předpoklad. Příběh už není "dokáže Alphabet vytvořit skvělou umělou inteligenci?". Jde o to, zda Alphabet dokáže tuto umělou inteligenci proměnit v peníze dříve, než se mu účet bude zdát příliš vysoký.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.