ASML: stabilny trzeci kwartał i silne prognozy na czwarty kwartał

Kluczowe wnioski

• Realizacja w IV kwartale: przychody 9,2–9,8 mld EUR, marża brutto 51–53%. Koncentracja na dostawach systemów EUV oraz potencjalnych kamieniach milowych High-NA
• Perspektywy: nowe cele wieloletnie mają zostać ogłoszone w styczniu 2026; oczekiwana jest większa przejrzystość w kwestiach związanych z Chinami w 2026 r. oraz miksu maszyn
• Dzisiejsze wydarzenie: webcast dla inwestorów o godz. 15:00 (CET), z komentarzem dotyczącym tempa napływu zamówień oraz wzrostu usług.

Co przedstawiono w wynikach

ASML odnotował w trzecim kwartale przychody netto na poziomie 7,52 mld EUR, praktycznie bez zmian r/r wobec 7,50 mld EUR w III kwartale 2024, oraz spadek o 2,3% k/k. Marża brutto wyniosła 51,6% (50,8% rok temu; 53,7% w II kwartale). Podstawowy zysk na akcję (EPS) to 5,49 EUR, czyli +4% r/r. Wartość nowych zamówień netto sięgnęła 5,4 mld EUR, z czego 3,6 mld EUR dotyczyło systemów EUV.

EUV to litografia w ekstremalnym ultrafiolecie dla najbardziej zaawansowanych układów; DUV to litografia w głębokim ultrafiolecie, stosowana w standardowych warstwach; High‑NA to kolejna generacja EUV z większą aperturą numeryczną, co pozwala wytwarzać jeszcze drobniejsze struktury.

Przychody były nieznacznie poniżej konsensusu Bloomberga (7,7 mld EUR), natomiast EPS lekko przebił oczekiwania (5,49 EUR vs 5,42 EUR). Zamówienia przekroczyły szacunki i wyniosły 5,4 mld EUR. Spółka ogłosiła zaliczkową dywidendę w wysokości 1,60 EUR na akcję, płatną 6 listopada 2025 r., oraz zapowiedziała, że w styczniu 2026 r. przedstawi nowy program skupu akcji własnych. 

Reakcja rynku

Kwartał był zgodny z wcześniejszymi zapowiedziami, ale ważniejszy okazał się przekaz: przed nami bardzo mocny IV kwartał, wzrost za cały 2025 r. na poziomie około 15%, a zarząd podkreślił, że przychody w 2026 r. nie powinny spaść poniżej poziomu z 2025 r. Jednocześnie zarząd zastrzegł oczekiwany istotny spadek sprzedaży w Chinach w 2026 r.

Zamówienia lekko przewyższyły konsensus, a największy wkład pochodził z EUV. Inwestorzy będą uważnie śledzić terminy dostaw i miks maszyn: gotowość High‑NA oraz tempo dostaw EUV kontra wciąż kluczowe warstwy DUV na dojrzałych węzłach technologicznych. 

Skutki w branży

Wydatki na układy logiczne związane z AI oraz zaawansowaną pamięć DRAM rozszerzają się poza kilka największych projektów hiperskalowych. To utrzymuje wysoką „intensywność warstw krytycznych”, co wspiera popyt na EUV, podczas gdy DUV pozostaje niezbędne dla warstw niewymagających najnowszych technologii.

Ewentualna „dziura” popytowa w Chinach w 2026 r. zmienia głównie rozkład w czasie przychodów, a nie strukturalną potrzebę zwiększania liczby kroków litograficznych wraz z rosnącą gęstością projektów. Warto uważnie śledzić terminy dostaw, litografia znajduje się na ścieżce krytycznej uruchamiania nowych mocy produkcyjnych w fabrykach. 

Narracja kontra liczby

ASML często ma „premię narracyjną”, rynek reaguje nie tylko na liczby, lecz także na ton wytycznych i harmonogramy. Dziś oba elementy pozostają w równowadze. Scenariusz na plus: gotowość High‑NA i płynne tempo dostaw EUV pomagają utrzymać marże w rejonie niskich 50%, a przychody z usług rosną.

Scenariusz ryzyka: przesunięcia wysyłek, wolniejszy popyt na wymianę sprzętu w Chinach albo opóźnienia we wzroście mocy produkcyjnych zaawansowanego DRAM‑u. Przy potwierdzonym wzroście o ok. 15% w 2025 r. i optymistycznym IV kwartale krótkoterminowe zachowanie kursu będzie raczej podążać za tempem napływu zamówień i wynikami instalacji u klientów, a nie za jednorazowymi pozycjami w rachunku wyników.

Na co patrzą inwestorzy

• Realizacja w IV kwartale: przychody 9,2–9,8 mld EUR, marża brutto 51–53%. Koncentracja na dostawach EUV oraz potencjalnych kamieniach milowych High‑NA. 

• Aktualizacja perspektyw: nowe wieloletnie cele w styczniu 2026; większa przejrzystość w kwestii „luki” w Chinach w 2026 r. oraz miksu maszyn. 

• Dzisiejsze wydarzenie: webcast dla inwestorów o godz. 15:00 (CET) z komentarzem dotyczącym tempa napływu zamówień oraz wzrostu usług. 

Co to znaczy dla portfeli

ASML pozostaje czystą ekspozycją na najbardziej zaawansowane moce produkcyjne w półprzewodnikach. Kluczowe dźwignie biznesu są łatwe do śledzenia. Po pierwsze, wysyłki i odbiory maszyn, to one decydują o rozpoznawaniu przychodów. Po drugie, miks, EUV vs DUV oraz IBM (Installed Base Management, czyli serwis i modernizacje zainstalowanych narzędzi), wpływa na stabilność marż. Po trzecie, wzorzec zamówień, dowody, że popyt na układy logiczne związane z AI oraz zaawansowany DRAM się rozszerza.

Wystarczą proste wskaźniki: terminy dostaw, postęp High‑NA i dynamika zamówień. Nie należy nadinterpretować jednego kwartału, rozbudowa mocy produkcyjnych i wdrożenia to proces rozłożony na lata.

Co przed nami

ASML dowiozło kwartał zgodny z oczekiwaniami i mocne wytyczne na IV kwartał, co utrzymuje długoterminową tezę inwestycyjną w ryzach: liczy się przede wszystkim tempo dostaw, a nie spór o marżę w pojedynczym kwartale. Główny motor to popyt na warstwy krytyczne, dziś EUV, jutro High‑NA, a kluczowe ryzyko dotyczy timingu, zwłaszcza potencjalnego spowolnienia w Chinach w 2026 r. oraz ewentualnych opóźnień w wysyłkach czy kwalifikacjach u klientów.

Na ten moment zarząd zakłada, że 2026 r. będzie co najmniej na poziomie 2025 r., co łagodzi scenariusze spadkowe. Krótkoterminowy test jest prosty: wysłać maszyny, dowieźć marże w IV kwartale i utrzymać dynamikę zamówień. Co dalej obserwować: dzisiejsze spotkanie o 15:00 CET oraz aktualizację strategii w styczniu 2026 r. Wysłać narzędzia, bronić marży, utrzymać pełen portfel zamówień. Jeśli to się uda, reszta ułoży się sama.