Novo kontra Lilly: rozpoczyna się bitwa o tabletkę

Trzy wskaźniki, które przesądzą o kolejnym etapie

Inwestorzy lubią wielkie narracje, lecz w przypadku leków na otyłość o wynikach decydują zwykle drobne, mierzalne fakty. W 2026 r. debiut tabletki Novo przyciągnie nagłówki, ale rynek oceni firmę według trzech wskaźników, a nie jednego.

Po pierwsze: Czy tabletka wyjdzie poza ciekawostkę?
Konsensus nadal zakłada, że przychody z tabletki w 2026 r. będą niewielkie w porównaniu z zastrzykami, między innymi dlatego, że Novo wycenia ją niżej. Dlatego wczesne tempo adopcji ma znaczenie. Mocne pierwsze półrocze może podnieść oczekiwania dotyczące 2026 r. i kolejnych lat, bo rynek zaczyna zakładać utrzymanie trendu. Słaby start działa odwrotnie — argument wygody szybko traci siłę.
Co obserwować: dynamikę na początku 2026 r. w liczbie rozpoczętych terapii oraz odnowień recept, a nie szum w mediach społecznościowych czy jednorazowy skok popytu na starcie.

Po drugie: Czy Novo ustabilizuje segment zastrzyków, gdy rośnie sprzedaż tabletek?
Nawet jeśli 2026 r. zostanie okrzyknięty „rokiem tabletki”, zastrzyki nadal generują większość przychodów. Dlatego pojedynek między Wegovy a Zepboundem pozostaje w centrum uwagi. Jeśli Zepbound będzie dalej umacniać przewagę pod względem liczby recept i przychodów, tabletka może wyglądać na poboczny projekt. Jeśli Wegovy pokaże oznaki ponownego przyspieszenia, inwestorzy mogą odzyskać wiarę, że Novo potrafi utrzymać bazę, jednocześnie budując nowy format.
Co obserwować: trend w liczbie recept i przychodach Wegovy w porównaniu z Zepboundem — szukamy wyraźnej zmiany kierunku, a nie krótkotrwałego wahnięcia.

Po trzecie: czy kolejna generacja może zmienić bieg długoterminowego wyścigu?
Tabletka to kwestia formatu i dostępu. Dłuższa gra dotyczy tego, co przyjdzie po Wegovy. W tym kontekście na pierwszy plan wraca CagriSema. Po rozczarowujących danych pod koniec 2024 r., które wywołały ostrą wyprzedaż i odnowiły wątpliwości, kolejny odczyt będzie kluczowy dla wiarygodności. Badanie REDEFINE 4 zaprojektowano jako bezpośrednie porównanie z tirzepatydem — substancją czynną leku Zepbound od Lilly. To jedno z najbardziej przejrzystych porównań w stylu „kto ma silniejszy kolejny krok?”, na jakie inwestorzy prawdopodobnie mogą liczyć.

Ryzyka, które warto wychwycić, zanim przełożą się na niespodzianki w wynikach

Najczęstsze ryzyko to luka między wynikami badań a wytrwałością w realnym życiu. Skutki uboczne, przerywane stosowanie i nierówny dostęp mogą obniżać przychód na pacjenta, nawet gdy popyt wygląda na silny.

Drugie ryzyko to otwarta wojna cenowa. Jeśli obie firmy zaczną konkurować agresywnie, ceny netto mogą szybko się skurczyć. Wczesny sygnał ostrzegawczy to nie krzykliwe nagłówki, lecz komentarze o wyższych rabatach, niższym przychodzie na receptę lub wolniejszym wzroście marż.

Trzecie ryzyko dotyczy wiarygodności programu rozwojowego. Jeśli dane kolejnej generacji znów rozczarują, inwestorzy mogą uznać wzrost za bardziej kruchy, bo zaczną modelować krótszy horyzont.

Plan działania inwestora: co obserwować dalej

• Śledź adopcję tabletki: liczbę rozpoczęć terapii oraz odnowień recept w pierwszym półroczu 2026 r.
• Śledź cenę netto: przychód na receptę jest ważniejszy niż ceny katalogowe.
• Śledź zastrzyki: trendy między Wegovy a Zepboundem, bo to wciąż główne źródło gotówki.
• Śledź katalizator programu rozwojowego: nagłówki z REDEFINE 4, bo to kotwica dla perspektywy 3–5 lat.

Wniosek: tabletka jest prosta, ekonomia będzie egzaminem

Tabletka Wegovy od Novo sprawia, że leczenie otyłości staje się nieco bardziej jak codzienna opieka zdrowotna i nieco mniej jak specjalistyczny zabieg. To istotna zmiana. Profil kliniczny wygląda solidnie, a kardiologiczne wskazania wzmacniają argumenty medyczne. Ale rynki nie płacą za listy zatwierdzeń. Płacą za powtarzalną, przewidywalną ekonomię.

W 2026 r. Novo otrzymuje bardziej klarowny, prostszy test niż wcześniej: czy zdoła skalować tańszą tabletkę bez poświęcania marż; czy zatrzyma spadek dynamiki w zastrzykach; czy odbuduje długoterminowe zaufanie dzięki danym nowej generacji. Jeśli dowiezie wyniki na tych trzech frontach, odbicie zyska solidny fundament. Jeśli nie, tabletka nadal będzie mieć znaczenie, ale narracja giełdowa pozostanie krucha.

Niniejszy materiał ma charakter marketingowy i nie powinien być traktowany jako porada inwestycyjna. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a historyczne wyniki nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.

Instrumenty, o których mowa w niniejszej treści, mogą być emitowane przez partnera, od którego Saxo otrzymuje opłaty promocyjne, płatności lub retrocesje. Chociaż Saxo może otrzymywać wynagrodzenie z tytułu tych partnerstw, wszystkie treści są tworzone w celu dostarczania klientom cennych informacji i opcje.