Akciový výhled: Povedou nižší sazby ke zlepšení všech akcií?

Klíčové body

• Žádná recese a nižší sazby pozvednou širší trh: Díky měkkému přistání a nižším úrokovým sazbám se očekává, že defenzivní sektory, jako jsou nemovitosti a veřejné služby, dosáhnou lepších výsledků, zatímco příležitosti se přesunou od technologických indexů k širšímu trhu. Zelené transformační akcie, ačkoli v letošním roce poklesly, se mohou v prostředí nízkých sazeb v roce 2025 odrazit ode dna.
  
  
• Co se můžeme naučit z minulých cyklů snižování sazeb: Historicky se americkému akciovému trhu daří lépe po začátku cyklu snižování sazeb, až na několik výjimek. Snížení sazeb je třeba vnímat jako pozitivní příležitost pro dlouhodobé investory, aby přizpůsobili svá portfolia klesajícím sazbám.
  
  
• Výsledek voleb v USA a jeho dopad na rok 2025: Vítězství Harrisové s pravděpodobnou patovou situací v Kongresu by mohlo zpomalit fiskální výdaje, ale prospět zeleným cenným papírům, rozvíjejícím se trhům a technologiím. Naopak Trumpovo vítězství by mohlo podpořit evropské obranné cenné papíry a zároveň negativně ovlivnit americké technologie a rozvíjející se trhy.

Žádná recese a nižší sazby pozvednou širší trh

Pokud se podíváme na globální trh s akciemi, některé věci se ve třetím čtvrtletí změnily. Došlo k malé rotaci z cyklických sektorů do defenzivních sektorů, protože někteří investoři považovali červencový pokles technologií a srpnový záchvat volatility za náznaky, že se situace bude zhoršovat. Širší americký akciový trh definovaný S&P 500 Indexem s rovnoměrným vážením začal dosahovat lepších výsledků než index S&P 500. To naznačuje, že se příležitosti mohou přesouvat z Velké sedmičky na širší trh. Nižší úrokové sazby a scénář měkkého přistání by ukazovaly na rally všeho, při níž by zbytek trhu začal dosahovat lepších výsledků. Nejsilnějšími sektory v poslední době byly nemovitosti a veřejné služby, protože investoři očekávají, že se těmto dvěma sektorům bude dařit v souvislosti s klesajícími úrokovými sazbami.

Pokud se podíváme na naše tematické koše, pozorujeme stále stejné trendy. Nejlepším tématem letošního roku zůstává obrana a trojici nejlepších doplňují nové biotechnologie a mega caps. Vše, co souvisí se zelenou transformací, je pro letošní rok v poklesu a je to protitrendová sázka do roku 2025, protože nižší úrokové sazby by mohly pomoci zeleným akciím, ale stojí za zmínku rizika pro zelené akcie v případě Trumpova vítězství ve volbách v USA. Téma obrany je spolu s tématem zelené transformace zdaleka nejcitlivější na výsledek listopadových voleb v USA.

Náš dlouhodobý pohled na akcie, který se řídí dlouhodobými očekáváními výnosů, v různých geografických oblastech a sektorech oproti předchozímu výhledu na akcie příliš nezměnil. Americký akciový trh je stále nejsilnější, ale evropský akciový trh je prostě přesvědčivější, protože je levnější. Na sektorové úrovni došlo ve třetím čtvrtletí v důsledku poklesu cen ropy k tomu, že očekávané výnosy v energetickém sektoru rostou, který vypadá velmi atraktivně i přes nízký výhled růstu. Sektory jako zdravotnictví, finance a komunikační služby také mají pozitivní výhled. Navzdory návratu veřejných služeb a nemovitostí mají tyto dva sektory stále nejslabší fundamenty a jsou jedinými dvěma sektory, které získávají kapitál od akcionářů na čisté bázi.