Rychlý přehled trhu - 24. listopadu 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: Wall Street se odrazila ode dna díky rostoucím šancím na prosincové snížení, Evropa se opět propadla kvůli výprodejům v oblasti technologií a obrany, Asie zakončila týden slaběji.
• Volatilita: VIX níže, náročný týden z pohledu makra před námi, týdenní pohyb SPX ±135
• Digitální aktiva: BTC se stabilizuje, odliv ETF přetrvává, ETH je pevnější, alt-coiny opatrné
• Měny: JPY po pátečním prudkém zpevnění opět o něco slabší. USD beze změny, libra před klíčovým prohlášením o rozpočtu posiluje.
• Komodity: Široké ztráty v minulém týdnu v čele s energiemi na pozadí mírových jednání; zlato se drží nad podporou.
• Dluhopisy: Výnosy v USA klesají s rostoucí pravděpodobností prosincového snížení sazeb
• Makro události: Německé IFO podnikatelské klima za listopad & výrobní aktivita Dallas Fed

Makro titulky

• Prezident newyorského Fedu John Williams naznačil prostor pro snížení sazeb v blízké budoucnosti s tím, jak se zmírňuje trh práce, a to s odkazem na rostoucí rizika zaměstnanosti, zmírňující se inflační rizika a mírně restriktivní politiku, což přimělo investory zvýšit šance na prosincové snížení sazeb ze zhruba 35 % na přibližně 70 %.
• Spotřebitelská nálada v USA byla v listopadu rekordně nízká, jak vyplývá z konečného listopadového průzkumu sentimentu Michiganské univerzity, ačkoli čísla sentimentu se oproti předběžnému zveřejnění průzkumu mírně zlepšila. Přesto jsou současné podmínky rekordně nízké a osobní finance nejhorší od roku 2009, protože vysoké ceny, měkčí příjmy a riziko ztráty zaměstnání (nejvyšší od července 2020) zatemnily výhled.
• Američtí představitelé vedou počáteční jednání o povolení Nvidie prodávat čipy H200 s umělou inteligencí do Číny, přičemž stále není nutné žádné rozhodnutí ani schválení licence a někteří členové Trumpovy administrativy to považují za kompromisní ústupek Pekingu, který pravděpodobně narazí na silný odpor čínských jestřábů.
• Americko-ukrajinské rozhovory v Ženevě pokročily směrem k dohodě: obě strany vypracovaly "aktualizovaný a upřesněný mírový rámec" a dohodly se, že budou pokračovat v intenzivní práci na společných návrzích, zatímco americký ministr zahraničí Rubio uvedl, že Trumpem navržený termín 27. listopadu k zajištění podpory Ukrajiny pro mírový plán podporovaný USA není pevně stanoven.

Nejdůležitější události makrokalendáře (časy v GMT)

Vládní data USA jsou ovlivněna odstávkami a pravděpodobně budou zpožděna.
0900 - Německo listopadové IFO Podnikatelské klima
1530 - Výrobní aktivita dallaského Fedu v listopadu

Finanční výsledky společností

• Dnes: Prosus, Naspers, Alimentation Couche Tard, Agilent
• Úterý: Analog Devices, Dell Technologies, Autodesk, Workday, Compass Group, Zscaler
• Středa: Deere

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Americké akcie se v pátek odrazily ode dna, když naděje na snížení sazeb zastínily přetrvávající obavy z drahých AI titulů. Dow vzrostl o 1,1 %, S&P o 500 1,0% a Nasdaq o 0,9 % poté, co prezident newyorského Fedu John Williams prohlásil, že politika se posouvá směrem k neutrálnímu nastavení, a futures odhadují pravděpodobnost prosincového snížení úrokových sazeb na téměř 70 %. Společnost Alphabet vzrostla o zhruba 3,5 % díky obnovenému nadšení z modelu umělé inteligence Gemini 3 a plánům na investice do datových center, zatímco společnosti Intuit a Ross Stores posílily o zhruba 4,0 %, resp. 8,4 % po silných výsledcích. Později v průběhu seance investoři opět oslabili lídry v oblasti AI hardwaru: Nvidia klesla o 1,0 % a Oracle o 5,7 %, protože přetrvávaly obavy z ocenění, i když Nvidia v after-hours vzrostla díky zprávám, že Trumpova administrativa může povolit prodej čipů H200 do Číny.
• Evropa: Evropské akcie v pátek ustoupily, přičemž index Euro Stoxx 50 klesl o 1,0 %, zatímco širší index Stoxx 600 rovněž uzavřel níže a prodloužil tak nejprudší týdenní pokles od začátku roku. Obnovené obavy ohledně umělé inteligence a ocenění technologií zasáhly cyklické společnosti, protože ASML klesla o přibližně 6 % a Infineon ztratil 3,7 % spolu s širším oslabením čipů. Obranný sektor prudce oslabil v důsledku titulků o možném mírovém rámci pro Ukrajinu podporovaném USA, přičemž Rheinmetall klesl o 7,4 %, Leonardo o 6,2 % a BAE Systems o 2,4 %. Bleskové indexy nákupních manažerů (PMI, měsíční průzkum aktivity) ukázaly, že služby v eurozóně stále rostou, ale pomalejším tempem, zatímco německý zpracovatelský průmysl zůstal v poklesu, což posílilo opatrný tón před prosincovým zasedáním Evropské centrální banky.
• Asie: Asijské trhy zakončily týden s mírným poklesem, protože celosvětová nervozita z umělé inteligence se přenesla i na regionální technologické trhy. Japonský index Nikkei 225 se v pátek propadl o 2,4 % a za celý týden o 3,5 %, přičemž jej táhl dolů 10,9% propad společnosti SoftBank a silné výprodeje na trzích s polovodiči. Na pevnině index CSI 300 klesl o 2,4 %, protože obavy o růst a přetrvávající napětí v oblasti nemovitostí udržovaly domácí náladu slabou. Hongkongský index Hang Seng se propadl o 2,4 % na 25 220 bodů, což představuje týdenní pokles o 5,1 %, přičemž technologický subindex klesl o něco více než 3 % a mezi hlavní poklesy patřily společnosti JD Health (-8,5 %), SMIC (-6,3 %) a Galaxy Entertainment (-4,3 %), protože investoři snížili riziko v nabitém makroekonomickém a politickém kalendáři.

Volatilita

• Volatilita se na začátku týdne snížila, přičemž index VIX klesl na 23,4, tedy o více než 11 %, zatímco krátkodobé ukazatele (VIX1D a VIX9D) se rovněž výrazně stáhly. Tento pohyb odráží klidnější podmínky po neobvykle velkých cenových výkyvech z minulého týdne, k čemuž přispěl silnější páteční závěr a stabilní seance na asijských a evropských trzích dnes ráno. Investoři se nyní soustředí na nabitý makro kalendář: V úterý spotřebitelská důvěra v USA a ve středu před přestávkou na Den díkůvzdání HDP, inflace PCE, žádosti o podporu v nezaměstnanosti a zboží dlouhodobé spotřeby. Tyto údaje by mohly ovlivnit očekávání ohledně prosincového zasedání Fedu, kde se trhy navzdory smíšeným signálům ze strany představitelů stále přiklánějí ke snížení sazeb.
• opce ceny pro tento pátek SPX vyprší znamená očekávaný týdenní pohyb kolem ±135 bodů (≈2%) z úrovně 6 600.
• Denní indikátor zkreslení: Cena calls kolem 6 600 je nadále o něco vyšší implikovaná volatilita než cena srovnatelného puts (~25 % vs ~21 %), což odráží opatrnou poptávku po vzestupné expozici po obratu z minulého týdne.

Digitální aktiva

• Kryptotrhy začínají týden smíšeně, ale stabilizují se. Bitcoin se přes noc obchoduje poblíž 86 900 USD s malou změnou, ale stále hluboko pod úrovní ze začátku listopadu po prudké korekci. Hlavním tlakovým bodem zůstávají toky ETF: Americké spotové bitcoinové ETF zaznamenaly čtyři po sobě jdoucí týdny čistých odlivů v celkovém objemu více než 4 miliard USD, přičemž IBIT minulý týden vedl výběry. Sentiment zůstává křehký, protože investoři zvažují, zda tyto odtoky představují kapitulaci nebo pozastavení institucionální poptávky.
• Ethereum se dnes obchoduje poblíž 2835 USD a překonává BTC, zatímco ETHA nadále zaznamenává měkké toky a v páteční seanci zůstává o více než 3 % níže. Mezi hlavními alt-coiny vykazují XRP a Solana mírné zisky, ale po nedávných poklesech zůstávají v rozmezí. Širší kryptoměnová nálada nadále sleduje globální chuť k riziku, takže pro krátkodobé směřování jsou tento týden obzvláště důležité údaje o inflaci a růstu v USA.

Dluhopisy

• Americké státní dluhopisy rostly díky rostoucí pravděpodobnosti prosincového snížení sazeb (po nedávné pravděpodobnosti pod 30 % nyní zhruba 65 %) po páteční rétorice představitelů Fedu, přičemž výnos dvouletých amerických státních dluhopisů klesl o více než dva bazické body na úroveň těsně pod 3,51 %, což je nejnižší hodnota od konce října, zatímco výnos desetiletých státních dluhopisů uzavřel rovněž zhruba o dva bazické body níže na 4,063 %.

Komodity

• Index Bloomberg Commodity Total Return Index se minulý týden propadl o 1,4 %, což je jeho první pokles za posledních šest týdnů, protože slábnoucí chuť k riziku vyvolala rozsáhlé ztráty v celém komplexu. V čele poklesu stály energie, přičemž ropa a palivové produkty byly pod tlakem, protože obchodníci zvažovali potenciální důsledky mírové dohody mezi Ukrajinou a Ruskem pro dodávky, která by mohla doplnit barely na již tak dobře zásobeném trhu a zmírnit nedostatek rafinovaných produktů. Kovy se držely poměrně dobře. Měď, stříbro a zlato zaznamenaly jen mírný pokles, přičemž zlato si udrželo podporu nad 4000 USD a měď HG se držela nad 5 USD. Zemědělství kleslo o 0,7 %, přičemž ho táhly dolů kakao, skot, kukuřice a káva.
• Zlato se stabilizovalo, když investoři vyhodnotili vyhlídku na další snížení sazeb Fedu poté, co prezident newyorského Fedu John Williams naznačil, že v podmínkách změkčujícího se trhu práce může existovat prostor pro snížení výpůjčních nákladů, i když ostatní představitelé se vyjadřovali opatrněji. Vzestupný trend od říjnového korekčního minima nadále nabízí podporu v blízkosti 4030 USD. Stříbro se obchoduje ve středním pásmu kolem 50 USD, přičemž krátkodobý technický výhled je omezen dvojitým vrcholem v blízkosti 54,50 USD.
• Ceny ropy a pohonných hmot minulý týden opět oslabily, protože i malá naděje na uzavření mírové dohody mezi Ukrajinou a Ruskem přesunula pozornost na riziko, že se na již tak dobře zásobený trh dostanou další barely. To přichází právě v době, kdy vstupují v platnost americké sankce vůči společnostem Rosněfť a Lukoil, což nedávno pomohlo zpřísnit situaci na trzích s produkty, zejména s naftou. Celkově zůstává cena ropy Brent omezena pod úrovní USD 65, a býci se snaží přesvědčivě zdůvodnit krátkodobé zvýšení cen.

Měny

• JPY v pátek pozdě večer posílil, čímž zvrátil část prudkého oslabení měny z poslední doby před třídenním víkendem v Japonsku, kde jsou dnes trhy zavřené. USDJPY se po čtvrtečním maximu 157,89 ponořil až na 156,20, zatímco EURJPY koncem pátku testoval pod 180, než se v dnešní asijské seanci odrazil do oblasti 180,50.
• Jinde se americký dolar dočkal malé volatility, s malým posunem na nová maxima dolarového indexu (a testem pod 1,1500 u EURUSD), který byl v pátek odmítnut uprostřed obchodování v rozmezí, jež skončilo téměř beze změny.
• Libra mírně posílila před podzimním rozpočtovým prohlášením, které se uskuteční tuto středu, přičemž se výrazně hovoří o zpochybnění premiéra Starmera v čele Labouristické strany, neboť v politických průzkumech zaznamenává rekordně nízkou podporu - pod 20 %. Po oznámení rozpočtu je třeba sledovat úrovně 0,8750 a 0,8840 EURGBP, neboť trh se zaměří na úroveň důvěry na britském trhu se zlaťáky, protože kancléřka Reevesová se snaží snížit zívající fiskální deficit země.