Rychlý přehled trhu – 21. listopadu 2025

Stimulátory a katalyzátory trhu

• Akcie: USA klesly na měsíční minima, když lídři AI zvrátili zisky po výsledcích Nvidie, Evropa mírně vzrostla, Asie zůstala obezřetná s Hongkongem beze změn
• Volatilita: VIX vystřelil na 26, SPX poklesl o 1,6 %, dnes expirace opcí, sklon zvýhodňuje put opce, tón Fedu rozděluje trhy
• Digitální aktiva: BTC < 86 tisíc; ETH pod 2800, odliv 900 milionů dolarů z ETF
• Dluhopisy: Výnosy amerických státních dluhopisů klesly kvůli jejich roli bezpečného přístavu. Výnosy japonských dluhopisů JGB také klesly po nedávném prudkém nárůstu.
• Měny: JPY našel mírnou podporu z minim
• Komodity: Zlato stagnuje, stříbro se propadá pod klíčovou hranici 50, ropa oslabená
• Makro události: Rychlý PMI pro výrobu a služby za listopad v eurozóně, UK a USA

Makro titulky

• Zaměstnanost mimo zemědělství v USA se v září 2025 zvýšila o 119 tisíc, což překročilo odhady 50 tisíc a přineslo zotavení z poklesu o 4 tisíce v srpnu. Největší přírůstky byly v zdravotní péči (43 tisíc) a stravování (37 tisíc), zatímco ztráty byly v dopravě (-25 tisíc) a výrobě (-6 tisíc). Míra nezaměstnanosti vzrostla na 4,4 % ze 4,3 %.
• Japonsko oznámilo fiskální balíček v hodnotě 21,3 bilionu JPY (135 miliard USD, což je asi 3 % HDP), největší od pandemie, větší než balíček z roku 2024 ve výši 13,9 bilionu JPY, z větší části přímé platby na úlevu cen plynu a elektřiny, hotovostní výplaty pro děti a pomoc regionálním vládám.
• Roční inflace v Japonsku vzrostla v říjnu 2025 o 3,0 %, jak se očekávalo, z 2,9 % v září, nejvyšší od července. Jádrová inflace byla také 3,0 %, jak se očekávalo, nejvyšší za tři měsíce. Měsíční CPI vzrostl o 0,4 %, jak se očekávalo, nejvyšší od ledna.
• Pokračující nároky na podporu v nezaměstnanosti v USA vzrostly na 1,974 milionu za týden končící 8. listopadu 2025, což je nejvyšší úroveň od roku 2021, což naznačuje zpomalování najímání. Počáteční nároky klesly o 8,000 na 220,000 za týden končící 15. listopadu. Tento nárůst naznačuje snížení najímání spíše než větší propouštění. Nároky federálních pracovníků vyskočily na 38,867, což je o 400 % více než před úrovněmi uzavření vlády v říjnu.
• Trump zrušil svá 40% cla na brazilské potravinářské produkty, včetně hovězího masa a kávy, původně uložené za trest Brazílii za stíhání Jair Bolsonara. Tato otočka po podobném kroku minulý týden má za cíl snížit náklady na potraviny v USA. Platné od 13. listopadu může vyžadovat refundaci dříve vybraných poplatků. Brazílie dodává jednu třetinu americké kávy a je klíčovým dodavatelem hovězího masa pro hamburgery.

Hlavní body makro kalendáře (časy v GMT)

Data americké vlády jsou ovlivněna uzavřeními a pravděpodobně budou zpožděna
0700 – Maloobchodní tržby UK za říjen
0815 – Rychlý PMI pro výrobu a služby ve Francii za listopad
0830 - Rychlý PMI pro výrobu a služby v Německu za listopad
0900 – Rychlý PMI pro výrobu a služby v eurozóně za listopad
0930 – Rychlý PMI pro výrobu a služby UK za listopad
1330 – Miran z amerického Fedu se objeví na Bloomberg TV
1330 – Maloobchodní tržby Kanada za září
1445 – Rychlý PMI pro výrobu a služby USA za listopad
1500 – Finální sentiment University of Michigan v USA za listopad

Události výsledků společnosti

• Pondělí: Prosus, Naspers, Alimentation Couche Tard, Agilent
• Úterý: Analog Devices, Dell Technologies, Autodesk, Workday, Compass Group, Zscaler
• Středa: Deere

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Americké akcie klesly na měsíční minima ve čtvrtek, protože AI valuace a obavy z úrokových sazeb opět udeřily. Nasdaq 100 klesl o 2,4 %, S&P 500 ztratil 1,6 % a Dow poklesl o 0,8 % poté, co zpožděná data o zaměstnanosti ukázala silnější růst práce, což posílilo očekávání, že Federální rezervní systém ponechá sazby nezměněné v prosinci. Nvidia zvrátila ranní růst a skončila o něco více než 3 % níže, protože investoři zpochybňovali, jak dlouho může AI capex zůstat tak silný. Širší AI sektor byl zasažen tvrději, s AMD kleslo o 7,8 %, Micron o 10,9 % a Oracle o 6,6 %, když investoři vybírali zisky z přeplněných AI obchodů. Walmart byl jasně odchýlený, vyskočil kolem 6 % po překonání očekávání a doručení vyššího výhledu, což udržuje spotřebitele a další zasedání Fedu pevně v centru pozornosti.
• Evropa: Evropské akcie přerušily svou sérii ztrát, protože silný výhled Nvidie uklidnil okamžité obavy z AI bubliny. Euro Stoxx 50 vzrostl o 0,5 % a Stoxx 600 o 0,4 %, pomáhal obnovený zájem o datová centra a elektrifikační hry: Siemens přidal asi 1,1 %, zatímco Schneider Electric získal přibližně 0,5 %, když investoři hledali přínosy pro síť a energii z AI výdajů. BNP Paribas se vzchopil o 4,4 % poté, co zvýšila své cíle pro jádrový kapitál na 13 % do roku 2027 a oznámila nové zpětné odkoupení za 1,15 miliardy euro, podporující sentiment v bankách. Naopak Novartis sklouzla asi o 1,8 %, i když zvýšila výhled růstu prodeje 2025–2030, což podtrhuje, jak náročný se trh stal pro "kvalitní růst" ve farmacii.
• Asie: Asijské obchodování zůstalo obezřetné, když počáteční nadšení kolem Nvidie ustoupilo. Hang Seng skončil v podstatě beze změny kolem 25,800 poté, co ranní zisky ustoupily, se silou ve finančních sektorech vyvažovanou slabostí v technologiích, nemovitostech a spotřebitelských jménech. PBoC udržela úrokové sazby na rekordně nízkých úrovních na šestém zasedání, což signalizuje pokračující podporu, ale žádný velký nový stimul. Techtronic a KE Holdings každý vzrostl kolem 4–5 %, což odráží naděje na cílenou politickou podporu a lepší aktivitu v bydlení, zatímco Xiaomi kleslo zhruba o 2,9 % a Zijin Mining asi o 1 %, když přetrvávala obavy z čínského růstu a poptávky po kovech. Celkově si region zůstává v očekávání jasnějších signálů ohledně sazeb v USA, opatření pro čínské nemovitosti a zda AI infrastruktura skutečně překračuje hranice Nvidia.

Volatilita

• VIX prudce vzrostl na uzavření na 26,42 (+2,76), když SPX klesl o 1,56 % po dramatické intradenní návratnosti. Dnešní expirace opcí může do seance přinést další výkyvy, zejména ke konci obchodního dne. Týdenní opce SPX naznačují ±1,3% pohyb, což odpovídá nedávné volatilitě. I když den začal optimisticky díky výsledkům Nvidie, návratnost zvrátila zisky, čímž se širší indexy posunuly níže. Funkcionáři Fedu přidali k nejistotě tím, že odmítli agresivní očekávání snižování sazeb.
• Náš indikátor sklonu ukazuje pokračující preferenci pro ochranu proti poklesu, s put opcemi stále obchodujícími s prémií oproti call opcím.

Digitální aktiva

• Výprodeje krypta se zrychlují uprostřed odlivu z ETF a pochybností ohledně sazeb. Bitcoin sklouzl pod 86 tisíc dolarů přes noc, klesl o více než 6,8 % a rozšířil týdenní ztráty na více než 8 %. Ethereum kleslo na 2,800 (–8,3 %), s hlavními altcoiny dolů mezi 7–10 %. Výprodej byl spuštěn téměř 900 milionů dolarů v odlivech spot bitcoin ETF, vedené IBIT. ETHA také dál oslabil a nyní vykazuje YTD ztráty, zatímco akcie v blockchainu jako MSTR klesly o více než 5 %.
• Nejistota kolem politiky Fedu, smíšené údaje o zaměstnanosti v USA, a ztenčená likvidita krypta přidaly k tlaku. Navzdory maloobchodnímu zájmu o tokeny jako $TRUMP a meme coiny, institucionální toky zůstaly potlačené. Break Bitcoinu pod jeho 365denní pohyblivý průměr a slabé toky ETF (–52 % oproti minulému roku) jsou klíčové medvědí signály. Strategy Inc (MSTR) může také čelit riziku vyloučení z indexu kvůli tlakům ocenění.

Dluhopisy

• Americké státní dluhopisy zaznamenaly rally kvůli krutému obratu v rizikovém sentimentu včera, s referenčním 2letým výnosem padajícím z tří bazických bodů na 3,62 % na začátku včerejší seance na 3,53 % na minimu, obchodující 3,54 % dnes ráno. Referenční 10letý státní dluhopis poklesl o čtyři bazické body na 4,09 %.
• Rozpětí mezi výnosy amerického korporátního dluhu s vysokým výnosem a výnosy amerických státních dluhopisů se mírně rozpětí včera navzdory hlubokému funkování v rizikovém sentimentu, s Bloomberg měřením rozpětí, které sledujeme, o dva bazické body rozšířilo na 302 bazických bodů, dva bazické body od pěti měsíčních maxim.
• Japonské výnosy se snížily poté, co nedávná série post-GFC výšin na dlouhém konci výnosové křivky. Referenční 10letý JGB klesl o čtyři bazické body na 1,785 % v době psaní a referenční 30letý výnos klesl o šest bazických bodů na 3,326 % v pozdním obchodování v Tokiu.

Komodity

• Ceny ropy jsou pod tlakem, protože USA vyvíjí tlak na Ukrajinu, aby přijala podmínky návrhu plánu na ukončení války, který navrhly spolu s Ruskem, i když se sankce chystají zasáhnout ruskou ropu od největších producentů Rosneftu a Lukoilu. January Brent obchoduje poblíž nízkého rozsahu 62,34, s další podporou poblíž oblasti 60,00/bbl. Ukrajinský prezident Zelenskiy údajně zvažuje návrh plánu.
• Zlato kolísalo a je pod mírným tlakem v Asii poblíž 4,050 USD za unci, zatímco stříbro je pod větším tlakem, hrozí nedávná podpora pod 49,50 pozdě v asijském obchodování po obchodování s maximem 51,86 včera.

Měny

• JPY konečně přestal oslabovat po vrcholu USDJPY 157,89 včera, s mírnou konsolidací v asijské seanci, když vláda pod vedením Takaichiho oznámila velký stimulační balíček, jehož velikost byla v souladu s návrhem plánu, který včera koloval Reuters. Guvernér Bank of Japan Ueda se vyjádřil k ústně intervenční poznámce s poznámkou, že pozorně sleduje trh s měnami, zatímco nový ministr financí Katayama řekl, že intervence je možností, jak zastavit slabost JPY.
• Jinde, americký dolar zaznamenal malou volatilitu, s procyklickými měnami jako komoditní dolary AUD, CAD a NZD pod mírným tlakem.