Rychlý přehled trhu - 20. listopadu 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: Americké indexy vzrostly, zatímco Evropa se v podstatě nezměnila, Asie zůstala opatrná a Hongkong oslabil kvůli obavám z Číny a politiky.
• Volatilita: Volatilita zůstává zvýšená, ale pod kontrolou, přičemž v centru pozornosti jsou dnešní makrodata
• Digitální aktiva: BTC se odráží kolem 92 tisíc navzdory pokračujícímu odlivu IBIT/ETHA, akumulaci těžařů a alt-coinům, které našly podporu
• Dluhopisy: Výnosy japonských vládních dluhopisů rostou, protože se objevuje očekávaný velký fiskální balíček
• Měny: JPY se kvůli obavám spojeným s fiskální dynamikou řítí do propasti. USD široce pevná
• Komodity: Zlato oslabuje kvůli opatrnosti Fedu, ropa se stabilizuje, protože obchodníci hodnotí hrozící sankce USA
• Makro události: Zpožděná zářijová zpráva o pracovních místech v USA, listopadový průzkum Philly Fedu v USA, říjnový národní index spotřebitelských cen v Japonsku

Makro titulky

• Akcie Nvidie vyskočily po uzavření trhů o více než 5 % poté, co společnost reportovala solidní výsledky. Tržby a optimistická prognóza pro čtvrté čtvrtletí potěšily investory. Generální ředitel Jensen Huang uvedl, že poptávka po čipech Blackwell je "nevídaná".
• FED Úředníci byli v otázce snížení sazby z federálních fondů v říjnu rozděleni. Většina se vyslovila pro další snížení v prosinci, i když někteří byli skeptičtí ohledně dalšího snížení o 25 bazických bodů. V říjnu 2025 Fed snížil sazbu o 25 bazických bodů na 3,75-4,00 %.
• Japonsko se v pátek chystá sestavit ekonomický balíček v hodnotě více než 20 bilionů jenů (129 miliard USD, což představuje zhruba 3 % HDP a je to největší balíček od pandemie), aby zmírnilo bolest z rostoucích životních nákladů, i když hrozivé oslabení měny zvyšuje inflační rizika. Vyplývá to z návrhu plánu, který viděla agentura Reuters.
• BLS odloží listopadovou zprávu o pracovních místech až na prosincové zasedání Fedu, což zamlžuje politiku výhled a zvyšuje šance na její udržení. Říjnová zpráva se ruší.
• Viceguvernér Bank of Canada Vincent prohlásil, že slabá produktivita v Kanadě je systémovým problémem, který vyžaduje koordinovaný přístup, neboť brání řešení častých hospodářských otřesů. Podle agentury Reuters zdůraznil význam vazby mezi rostoucími náklady práce a produktivitou při hodnocení inflace.
• Inflace ve Spojeném království klesla v říjnu 2025 na 3,6 %, což je nejnižší hodnota za poslední čtyři měsíce, ale mírně vyšší než očekávaná hodnota 3,5 %. V oblasti bydlení a veřejných služeb došlo k pomalejšímu růstu cen v důsledku změn energetických limitů. Inflace v dopravě zůstala na úrovni 3,8 %, ale potraviny a rekreace vzrostly. Měsíční index CPI vzrostl o 0,4 % a jádrová inflace se podle očekávání dostala na šestiměsíční minimum 3,4 %, zatímco index služeb vzrostl o 4,5 % oproti očekávaným 4,6 %.
• V srpnu 2025 vzrostl vývoz z USA o 0,2 mld. USD na 280,8 mld. USD na pozadí politické a obchodní nejistoty. Vývoz služeb vzrostl o 0,8 miliard USD, zatímco vývoz zboží poklesl 0,5 miliard USD v důsledku poklesu vývozu spotřebního zboží, průmyslových potřeb a automobilů. Určitou kompenzaci přinesl nárůst kapitálových statků, zejména počítačů, o 2,4 miliard USD.

Nejdůležitější události makrokalendáře (časy v GMT)

Vládní data USA jsou ovlivněna odstávkami a pravděpodobně budou zpožděna.
1330 - Týdenní počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA (zpoždění?)
1330 - Změna mezd v nezemědělském sektoru v USA v září
1330 - Míra nezaměstnanosti v USA v září
1330 - USA září Průměrný hodinový zisky
1330 - Průzkum Philly Fed v USA v listopadu
2330 - Japonsko říjnový národní index spotřebitelských cen

Výsledky společností

• Dnes: Walmart, Intuit

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Americké akcie ve středu konečně přerušily čtyřdenní sérii ztrát a index S&P 500 vzrostl o 0,4 %, Nasdaq 100 o 0,6 % a Dow posílil o 0,1 %, když investoři vstřebávali smíšený zápis z jednání Fedu a zaujali pozici kolem výsledků Nvidie. Akcie Nvidie vzrostly o 2,9 % před uzavřením obchodních hodin a následně také v after-hours poté, co společnost zveřejnila silné zisky a optimistický výhled na čtvrté čtvrtletí, přičemž generální ředitel Jensen Huang označil poptávku po čipech Blackwell za "nevídanou". Broadcom stoupl o 4,1 %, zatímco AMD kleslo o 2,9 % a a Micron o 1,1 %, což ukazuje, že investoři stále rozlišují uvnitř komplexu umělé inteligence. Maloobchodní prodej byl smíšený: Target klesl o 2,8 % kvůli opatrnému tónu, zatímco Lowe's posílil o 4,0 % a TJX přidal 0,2 %, protože poptávka po hodnotných a domácích potřebách se udržela, takže další pohyb trhu je silně vázán na to, jak pokyny Nvidie ovlivní širší náladu v oblasti AI.
• Evropa: V Evropě akcie rostly, ale tón zůstal opatrný, protože investoři zvažovali zvýšené valuace v technologiích a vyhlídky na pomalejší uvolňování politiky. Index Stoxx 50 posílil o 0,1 %, Stoxx 600 se v podstatě nezměnil a pohyboval se kolem 561,7 bodu, zatímco FTSE 100 klesl o 0,5 % kvůli obavám z vývoje sazeb a měny. ASML vzrostlo o 2,4 % díky obnovenému zájmu o klíčovou infrastrukturu umělé inteligence, zatímco Infineon oslabil o 0,6 %, což odráží selektivnější zájem o cyklické produkty v oblasti polovodičů. Nokia se propadla o 7 % poté, co oznámila vyčlenění své síťové jednotky zaměřené na umělou inteligenci v návaznosti na investici ve výši 1 miliardy dolarů od Nvidie, přičemž nové ambiciózní ziskové cíle vyvolaly u některých investorů pochybnosti. Naopak defenziva dosáhla lepších výsledků: Společnost Roche vzrostla o 1,2 % a Novo Nordisk posílilo o 1,9 %, když se investoři nadále opírali o odolnost zisků ve zdravotnictví a zároveň čekali, zda nadšení z umělé inteligence může koexistovat s vyššími a dlouhodobějšími sazbami v Evropě.
• Asie: V Asii zůstala nálada utlumená, hongkongský index Hang Seng klesl o 0,4 % na zhruba 25 831 bodů a zaznamenal čtvrtý pokles v řadě, když se obchodníci připravovali na report výsledků Nvidie, zápis z jednání Fedu a klíčové údaje o zaměstnanosti v USA. V čele oslabení stály technologie a nemovitosti: Xiaomi kleslo o 4,7 %, protože obavy z rostoucích vstupních nákladů na čipy zastínily její ambice v oblasti chytrých telefonů a elektromobilů, Pop Mart ztratil 2,4 % a SMIC klesl o 1,2 %, což odráží pokračující opatrnost ohledně růstu v Číně a regulačního pozadí. Nepomohly ani politické šumy, když se spekulovalo, že další fiskální stimuly v USA spojené s klesajícím ratingem prezidenta Trumpa by mohly znovu vyvolat obavy z inflace, zatímco zprávy o zpřísnění dohledu nad problémovými úvěry ze strany hongkongského měnového úřadu zvýšily tlak na finanční společnosti. V Japonsku a na pevnině byl vývoj smíšenější, ale vzhledem k tomu, že Hongkong udává tón, se Asie nyní jeví jako velmi citlivá na jakýkoli výkyv globálního rizikového apetitu směrem k umělé inteligenci a Číně po oznamení výsledků Nvidie.

Volatilita

• Volatilita v akciích zůstává zvýšená, ale spořádaná, protože trhy zpracovávají výsledky Nvidie a přesouvají svou pozornost zpět k makro fundamentům. Index VIX uzavřel na úrovni 23,66, přičemž krátkodobá měření ukazují podobný obrázek: VIX1D na úrovni 26,9 (+29 %) a VIX9D na úrovni 23,1 (-8 %). Tato kombinace rostoucích velmi krátkodobých volatilit a měkčích jednotýdenních volatilit naznačuje, že investoři jsou před dnešním zveřejněním údajů z USA opatrní, ale méně se obávají rizik na týden dopředu.
• Dnešní makro kalendář je nabitý potenciálními katalyzátory volatility: Žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA, revize mezd v září, údaje o mzdách a prodeje stávajících domů. Vzhledem k tomu, že kvůli uzavření vlády došlo ke zpoždění několika datových souborů, investoři se připravují na to, že budou muset dohánět zpoždění. Mezitím evropské indexy nadále obchod nervózně reagují na obavy z růstu a Goldmanova připomínka měnícího se vztahu dolaru a volatility dodává k náladě napříč aktivy další rozměr.
• Očekávaný pohyb SPX: Na základě ocenění opce trh oceňuje ±85 bodů (±1,3 %) očekávaný pohyb do páteční expirace.
• Indikátor skew: SPX týdenní opce ukazují mírný vzestupný call skew. Blízké ceny calls pro expiraci 21. listopadu jsou o něco bohatší než puts, což naznačuje určitý apetit k růstu, pokud by se optimismus spojený s Nvidií přenesl na širší trhy.

Digitální aktiva

• Kryptotrhy se po volatilním týdnu stabilizují, částečně podpořeny zisky Nvidie, které pomohly rizikovým aktivům. Bitcoin se po včerejším propadu pod 90 tisíc USD obchoduje na 92 000 USD, zatímco ethereum se po dvou týdnech poklesu pohybuje poblíž 3000 USD. Sentiment zůstává křehký, ale zdá se, že silný tlak na nucené prodeje slábne.
• Toky ETF zůstávají důležitým faktorem: IBIT se včera propadl o 3,7 % a po úterní vlně odkupů v hodnotě 523 milionů USD nadále zaznamenává výrazné odtoky. ETHA klesla o 6-7 %, což odráží širší oslabení produktů spojených s etherem. Tyto toky zůstávají klíčovým ukazatelem ochoty institucí riskovat. Údaje z řetězce ukazují, že těžaři BTC v posledních sedmi dnech přešli od čistých prodejů k čisté akumulaci - což je historicky konstruktivní znamení, když trhy hledají dno.
• Hlavní alt-coiny zažívají podobný vzorec: hluboké retracementy následované opatrným odrazem. Solana se obchoduje kolem 143 USD (+4,6 %), XRP je stabilní poblíž 2,13 USD, a širší kryptoakciové proxy (COIN, MSTR, MARA, RIOT) zůstávají pod tlakem navzdory odrazu Bitcoinu. Pro dlouhodobé investory je stále důležitější diverzifikace a správná velikost pozic než intradenní výkyvy.

Dluhopisy

• Výprodej amerických státních dluhopisů na základě náznaků Fedu, který váhá s uvolněním v prosinci, a později na základě posílení rizikového sentimentu ze strany výsledků Nvidie. Referenční dvouletý výnos vzrostl o několik bazických bodů do oblasti 3,60 %, zatímco referenční desetiletý výnos vzrostl o tři bazické body zpět na 4,14 %, což je stále pod klíčovou oblastí 4,15-4,20%.
• Spread mezi výnosy amerických podnikových dluhopisů s vysokým výnosem a výnosy amerických státních dluhopisů se včera snížil, přičemž námi sledovaný ukazatel agentury Bloomberg spread se zpřísnil o čtyři bazické body na 300 bazických bodů poté, co se předchozí den tento ukazatel dotkl nejvyšší úrovně od června.
• Japonské výnosy vyskočily v souvislosti s kolujícími zprávami o velikosti příštího fiskálního balíčku, který zítra oznámí nová vláda pod vedením premiérky Takaiči (viz výše), a s prohlášením člena Bank of Japan, že banka musí "přistoupit k normalizaci úrokových sazeb" kvůli "výrazně nízkým úrovním" reálných sazeb. Přesto zůstávají šance na zvýšení sazeb BoJ 19. prosince nízké, když se počítá s utažením sazeb pouze o pět bazických bodů a do zasedání 23. ledna pouze o 20 bazických bodů. Výnos dvouletých dluhopisů JGB v době psaní tohoto článku vzrostl o 2,5 bazického bodu na 0,956 % poté, co na začátku seance dosáhl nejvyšší hodnoty 0,969 %. Výnosy desetiletých dluhopisů JGB přes noc opět vzrostly na nová maxima po skončení krize, a to až na 1,845 %, což je o sedm bazických bodů více než předchozí závěrečná hodnota, a poté se v ranních evropských hodinách snížily zpět na 1,81 %.

Komodity

• Ropa zažila ve středu další živou, ale nakonec rozkolísanou seanci. Novinové titulky o možné mírové iniciativě mezi Ruskem a Ukrajinou, kterou zprostředkovaly Spojené státy, krátce tlačily ceny dolů, aby se trh vzápětí vzpamatoval, když obchodníci přehodnotili dopad amerických sankcí na hlavní ruské energetické společnosti, které vstoupí v platnost v pátek. K tomu přispěla smíšená zpráva o zásobách v USA: Ropa akcie klesla, ale zásoby produktů zaznamenaly první nárůst za poslední měsíc.
• Zlato prodloužilo své oživení a krátce se obchodovalo nad USD 4,132, než vrátilo zisky, protože dolar a výnosy státních dluhopisů posílily po posledním zápisu z jednání FOMC, který signalizoval omezenou ochotu k prosincovému snížení sazeb. Navzdory poklesu zůstává zlato po letošním nárůstu o více než 50 % v konsolidačním módu, který je podporován širokou kombinací strukturálních a makro faktorů před rokem 2026.

Měny

• JPY padá kvůli obavám z neudržitelnosti japonské fiskální dynamiky, protože japonské výnosy na delším konci výnosové křivky opět stouply. USDJPY vystřelil výše do oblasti 157,50 a EURJPY se rovněž prudce zvýšil na nové rekordy od zavedení eura a přes noc dosáhl úrovně 181,44.
• Americký dolar je vcelku pevný, zejména vůči skomírajícímu JPY, jak bylo uvedeno výše, ale také vůči euru, kde EURUSD včera prudce klesl pod 1,1550 a přes noc se dále propadl až do oblasti 1,1510, zatímco GBPUSD klesl až na 1,3038, tedy nedaleko od minim v pásmu a kritické úrovně 1,3000.