Přichází dlouho očekávaný technologický reset?

Klíčové body:

• Trhy se po měsících nepřetržitého růstu prudce vyprodaly napříč globálními akciemi v čele s rozsáhlým poklesem u AI titulů a technologiemi.
• Valuace AI firem je pod drobnohledem. Výsledky společností se obecně udržely, ale investoři se ptají, zda růst může ospravedlnit vysoká ocenění, zejména v situaci obnovené makro a politické nejistoty.
• Střední pokles o 10-15 % by odrážel stlačení ocenění směrem k pětiletému průměru, zatímco medvědí propad o 20-30 % by pravděpodobně vyžadoval nový makroekonomický šok, jako jsou vyšší výnosy, obavy ze stagflace nebo zpomalení kapitálových výdajů na AI.

---

Co se právě stalo

V posledních několika týdnech se technologický sektor a zejména akcie spojené s umělou inteligencí dostaly do období zvýšených turbulencí. Po parabolickém vzestupu poháněném investičním příběhem o umělé inteligenci se ocenění indexu Nasdaq 100 pohybuje na úrovni 27x forwardových zisků, což je výrazně nad dlouhodobým průměrem kolem 20x.

Klíčové události z poslední doby:

• Společnost Palantir se propadla přibližně o 8 %, přestože zveřejnila silné čtvrtletní výsledky a zvýšila celoroční výhled - což je jasný signál, že investoři spíše než překonání odhadů zajímají valuace a narativ.
• K opatrnosti investorů přispěla varování významných bankovních manažerů před možným poklesem trhu o 10-20 %.
• Narůstají širší tematické obavy týkající se zvýšeného ocenění, úzké šíře trhu, cirkulárnosti investic do AI a koncentrace ve jménech s velkou tržní kapitalizací v oblasti AI/Tech.

Stručně řečeno: Rally zašla "příliš daleko a příliš rychle", což znamená, že prostor pro chybu při realizaci je omezený a že možná vstupujeme do fáze korekce ocenění spíše než do další mnohonásobné expanze.

Scénáře do budoucna

Následující scénáře jsou výhledová hodnocení založená na současných tržních podmínkách. Jedná se o názory, nikoli o prognózy, a skutečné výsledky se mohou podstatně lišit v závislosti na makroekonomickém vývoji, politických opatřeních a náladě investorů.

1. Mělká korekce (-5 až -10 %)

Pokud dojde k výplachu, Fed bude nadále naznačovat uvolňování a neobjeví se žádný zásadní makroekonomický šok, trh by se mohl mírně stáhnout. To by mohlo vést k poklesu indexu směrem ke 100dennímu klouzavému průměru (zhruba v rozmezí 17 000-17 500).

2. Střední pokles (-10 až -15 %)

Pokud Fed zůstane nejednoznačný, americký dolar pevný a výsledkový optimismus investorů se sníží, ocenění se může posunout k pětiletému průměru (~22×). To znamená úrovně v rozmezí 16 000-16 500.

3. Medvědí propad (-20 až -30 %)

Hlubší pokles by pravděpodobně vyžadoval nový šok: Možná rostoucí výnosy, obnovené obavy ze stagflace nebo zpomalení výdajů na umělou inteligenci, které vyvolá rozsáhlé snižování rizika. To by mohlo vést k přiblížení ocenění k dlouhodobému průměru (~20×) a indexu k hodnotě 14 500-15 000.

Co by měli investoři dělat (pouze pro informaci)

Zdá se, že nedávná korekce je spíše komprese ocenění než kapitulace, ale další volatilitu nelze vyloučit. Investoři mohou chtít vyvážit příležitosti s opatrností a uvědomit si jak potenciální rizika růstu, tak rizika poklesu.

• Dodržujte disciplínu v oblasti kvality a ziskovosti. Společnosti se silnou rozvahou a kladným volným peněžním tokem se mohou ukázat jako odolnější, protože násobky se normalizují; nicméně i kvalitní tituly mohou čelit prudkým úpravám ocenění, pokud zisky společností nenaplní očekávání nebo se omezí likvidita.
• Využijte volatilitu k vytvoření expozice vůči dlouhodobým tématům. Období napětí na trhu mohou vytvořit selektivní vstupní body ve strukturálních tématech, jako je umělá inteligence, cloudová infrastruktura a polovodičové investiční vybavení. Tyto sektory však zůstávají citlivé na snížení ratingu a změny v náladě investorů a krátkodobé ztráty jsou možné i v rámci dlouhodobých růstových příběhů.
• Diverzifikace mimo technologický komplex USA. Expozice vůči Japonsku, Indii, technologické Číně a vybraným evropským cyklickým titulům může pomoci zmírnit riziko koncentrace a rozšířit faktory ovlivňující portfolio. Regionální a měnová rizika, stejně jako nižší likvidita na některých trzích, však mohou přinést nové formy volatility.
• Nezapomeňte na defenzivu. Aktiva, jako je zlato, nástroje s hotovostí a dluhopisy s krátkou dobou splatnosti, mohou pomoci zmírnit poklesy na trhu, ale při obnovení růstu rizika nebo při přetrvávající inflaci mohou mít horší výkonnost.

Každý z těchto přístupů s sebou nese potenciální kompromisy a investoři by měli posoudit, zda odpovídají jejich toleranci k riziku, investičnímu horizontu a cílům diverzifikace.

Klíčový poznatek

Vypadá to spíše jako zdravý reset než jako strukturální zlom, ale další fáze bude záviset na nových katalyzátorech, jako je oživení výdajů na umělou inteligenci, stabilizace výnosů a měkčí dolar. Do té doby je pravděpodobné, že selektivita a disciplinované pozicování překonají nerozlišující nákupy při poklesu.

---

Oznámení: Autoři a/nebo s nimi spojené osoby mohou v době zveřejnění držet pozice v jednom nebo více výše uvedených cenných papírech. Tyto pozice se mohou bez předchozího upozornění změnit a nelze z nich vyvozovat žádný záměr obchodovat.