Makro: Chodzi o wybory i utrzymanie status quo

Makro: Chodzi o wybory i utrzymanie status quo

Steen Jakobsen

Dyrektor ds. inwestycji

Podsumowanie:  Rynki są napędzane optymizmem wyborczym, który przyćmiewa rosnące obawy o zadłużenie i płynność. W 2024 r. odbędą się wybory, ale fundamenty gospodarcze i kwestie zadłużenia uzasadniają ostrożne inwestowanie.


Wybory pozostają ważnym tematem w 2024 roku

W obliczu zbliżających się wyborów w USA w 2024 r. rynek wydaje się być zafiksowany na tym jednym czynniku, zaniedbując inne potencjalne scenariusze. Choć zdawaliśmy sobie sprawę z nieodłącznej niepewności, spodziewaliśmy się, że wybory odegrają dominującą rolę w I kwartale, a być może wpłyną także na II kwartał.

Nie chodziło o grę na rynkach, ale raczej o rozpoznanie narracji napędzającej nastroje inwestorów. Banki centralne, gotowe do obniżenia stóp procentowych przy jakichkolwiek oznakach słabości, oraz politycy chętni do wydawania pieniędzy bez względu na ostrożność fiskalną, stworzyli środowisko dojrzałe do "lepszych niż oczekiwano" danych, podsycając optymizm przedwyborczy.

Niezdrowa kwota zadłużenia

Emisja długu przez rząd Stanów Zjednoczonych o wartości $3 bilionów od 2022 r. przyniosła jedynie $2.4 bilionów nominalnego wzrostu PKB, a mimo to podtrzymała postrzeganie pozytywnych danych gospodarczych. Chociaż strategia ta zapobiegła oficjalnej recesji, nie przełożyła się na solidny, długoterminowy wzrost lub ekspansję gospodarczą.

Do takiego postrzegania przyczyniło się również znaczne wykorzystanie przez Fed instrumentu Reverse Repo Facility (RRF), będącego w zasadzie rządowym bankomatem. Pomyśl o tym obiekcie jako o tymczasowym "parkingu" dla nadmiaru gotówki. Fed absorbuje tę gotówkę, sprzedając papiery wartościowe z obietnicą ich późniejszego odkupienia. Kiedy gotówka ta opuszcza placówkę i ponownie trafia do systemu bankowego, zostaje pomnożona poprzez udzielanie pożyczek i dźwignię finansową, zasadniczo smarując tryby gospodarki.

RRF osiągnął szczytowy poziom $2.5 bilionów na początku 2023 r., ale od tego czasu skurczył się do poniżej $500 miliardów. Spowodowało to zastrzyk świeżej płynności w wysokości $2 bilionów do amerykańskiego systemu finansowego, wzmacniając zwierzęce instynkty na rynkach akcji i powodując, że kryptowaluty osiągnęły nowe szczyty.

Czy rynki dostrzegają ryzyko płynności?

Pod powierzchnią kryje się jednak zupełnie inna historia. Nadmierny dodruk i obieg pieniądza, mający na celu stymulowanie podejmowania ryzyka, zbiegł się w czasie z październikowym dołkiem na rynku S&P 500. Znaczący spadek salda RRF i postrzegany zwrot Fed w kierunku obniżania stóp procentowych spowodowały, że od końca października 2023 r. akcje rosły w linii pionowej. Przy obecnym tempie saldo RRF zostanie wyczerpane do czerwca, usuwając jego stymulujący efekt.

Co więcej, globalne banki centralne wspólnie zmniejszają ogólną płynność w II kwartale. Przewidujemy, że konsekwencje skumulowanego zadłużenia, wysokich realnych stóp procentowych, nieproduktywnych inwestycji w sektorze zielonych inwestycji, potrzeb małych i średnich banków w zakresie refinansowania oraz nawisu na rynku nieruchomości komercyjnych łącznie spowolnią wzrost gospodarczy w najbliższej przyszłości.

Początkowy nadmierny optymizm rynku dotyczący obniżek stóp procentowych osłabł, przy rosnącej akceptacji prognoz Fed. Inne części rynku poszły jednak w drugą stronę, przewidując brak cięć w 2024 roku. Nadal uważamy, że obniżki stóp są prawdopodobne, zakładając powolne tempo zmian w porównaniu z oczekiwaniami rynku. Należy pamiętać, że rynek często ma trudności z efektywnym przetwarzaniem złożonych informacji.

Alokacja portfela

Nasza strategia inwestycyjna w pierwszym kwartale obejmowała zrównoważoną alokację po 25% na 4 kluczowe klasy aktywów: akcje, instrumenty o stałym dochodzie, towary i gotówkę/alternatywy. Ta dywersyfikacja dobrze nam służyła, ale w miarę przechodzenia do drugiego kwartału dostosowujemy naszą alokację, zmniejszając ekspozycję na akcje z powodu obaw o wyceny.

Podczas gdy uznajemy potencjalny wpływ wyborów w 2024 r., może nadszedł czas, aby zastosować się do słynnej odpowiedzi nieżyjącego już amerykańskiego bankiera inwestycyjnego J.P. Morgana, gdy zapytano go, w jaki sposób stał się najbogatszym człowiekiem na świecie: "Zbiłem fortunę wychodząc zbyt wcześnie".

Zastrzeżenia

Każdy z podmiotów Grupy Saxo Bank świadczy wyłącznie usługi realizacji i dostępu do analiz, umożliwiając użytkownikowi przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych w witrynie internetowej lub za jej pośrednictwem. Te treści nie zmieniają ani nie rozszerzają usług polegających wyłącznie na realizacji. Nie są też do tego przeznaczone. Taki dostęp i użytkowanie zawsze podlegają (i) warunkom korzystania z usług; (ii) pełnej wersji zastrzeżeń; (iii) ostrzeżeniu o ryzyku; (iv) zasadom interakcji oraz (v) uwagom dotyczącym centrum Saxo News & Research i/lub jego treści, a także (gdy ma to zastosowanie) warunkom regulującym korzystanie z hiperłączy zawartych w witrynie członka Grupy Saxo Bank, za pośrednictwem której użytkownik uzyskuje dostęp do centrum Saxo News & Research. Treści te są zatem przekazywane wyłącznie jako informacje. W szczególności nie udziela się żadnych porad ani nie można polegać na nich jako na udzielonych lub zatwierdzonych przez jakikolwiek podmiot z Grupy Saxo Bank; nie należy ich też interpretować jako zachęty do subskrypcji, sprzedaży lub zakupu jakichkolwiek instrumentów finansowych. Wszelkie podejmowane przez użytkownika transakcje i inwestycje muszą opierać się na jego własnej, niewymuszonej i świadomej decyzji. W związku z tym żaden podmiot Grupy Saxo Bank nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które użytkownik może ponieść w wyniku jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej podjętej w oparciu o informacje dostępne w centrum Saxo News & Research lub w wyniku korzystania z tego centrum. Składane zlecenia i realizowane transakcje uważa się za dotyczące rachunku klienta u podmiotu z Grupy Saxo Bank działającego w jurysdykcji, w której klient zamieszkuje i/lub w której klient otworzył i prowadzi swój rachunek inwestycyjny. Centrum Saxo News & Research nie zawiera (i nie należy przyjmować, że zawiera) porad finansowych, inwestycyjnych, podatkowych ani handlowych, ani porad jakiegokolwiek rodzaju oferowanych, rekomendowanych czy polecanych przez Grupę Saxo Bank. Nie należy go traktować jako rejestru naszych cen ani jako oferty czy zachęty do sprzedaży lub zakupu jakiegokolwiek instrumentu finansowego. W zakresie, w jakim jakiekolwiek treści mogą być interpretowane jako analizy inwestycyjne, użytkownik uznaje i akceptuje, że te treści nie zostały przygotowane zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych oraz nie były jako takie zamierzone i w związku z tym będą zgodnie z odpowiednimi przepisami uważane za komunikację marketingową.

Zapoznaj się z zastrzeżeniami:
Powiadomienie dotyczące analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Poznaj ryzyko
Kazda transakcja wiąże się z ryzykiem (dowiedz się więcej). Aby pomóc Ci w jego zrozumieniu, udostępniliśmy dokumenty zawierające kluczowe informacje (KID) na temat ryzyka i korzyści związanych z poszczególnymi produktami. Dodatkowe dokumenty zawierające kluczowe informacje znajdziesz na naszej platformie transakcyjnej (dowiedz się więcej).

Ta strona internetowa jest dostępna na całym świecie, jednak informacje na tej stronie są powiązane z Saxo Bank A / S i nie są ściśle określone dla żadnego z podmiotów Grupy Saxo Bank. Wszyscy klienci będą bezpośrednio współpracować z Saxo Bank A / S, a wszystkie umowy z klientem zostaną podpisane z Saxo Bank A / S i tym samym regulowane prawem duńskim. 


Apple, iPad i iPhone są znakami towarowymi firmy Apple Inc., zarejestrowanymi w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. App Store to znak usług firmy Apple Inc.