Szybki przegląd rynku - 1 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Wall Street zakończyła listopad wzrostami na nadziejach na obniżki stóp przez Fed; Europa lekko w górę; Hongkong niżej z powodu spadku cen nieruchomości.
• Zmienność: VIX w połowie przedziału kilkunastu punktów; krótkoterminowe miary niżej; spokojniejsze tło.
• Aktywa cyfrowe: Incydent w puli yETH na Yearn Finance wywołał świeżą falę awersji do ryzyka na rynku krypto.
• Obligacje: Rentowności japońskich obligacji w górę po komentarzach Uedy sugerujących podwyżkę stóp.
• Waluty: Sugestia podwyżki stóp umocniła jena wobec dolara.
• Towary: Srebro i miedź biją rekordy przy napiętej perspektywie podaży.
• Wydarzenia makroekonomiczne: USA: listopadowy ISM dla przemysłu.

Dane makro i nagłówki

• Prezydent Trump powiedział, że podjął decyzję w sprawie kolejnego prezesa Fed, a doradca ekonomiczny Białego Domu Kevin Hassett zaznaczył, że chętnie przyjąłby nominację, gdyby został wybrany.
• Prezydent Trump ogłosił unieważnienie zarządzeń wykonawczych podpisanych przez byłego prezydenta Bidena przy użyciu urządzenia do automatycznego podpisywania, twierdząc, że ok. 92% zostało podpisanych w ten sposób i że są teraz nieważne. Trump dodał, że Biden nie uczestniczył w procesie użycia autopena i zagroził postawieniem zarzutów krzywoprzysięstwa, jeśli Biden temu zaprzeczy.
• Oficjalny chiński PMI dla przemysłu pozostaje w kontrakcji na poziomie 49,2 (zgodnie z oczekiwaniami), podczas gdy PMI usługowy (pozaprzemysłowy) rozczarował, wynosząc 49,5 (wobec oczekiwanych 50,0).
• Jen się umocnił, a 2‑letnia rentowność JGB wzrosła do najwyższego poziomu od 2008 r. po tym, jak prezes Banku Japonii, Kazuo Ueda, dał najbardziej klarowną dotąd wskazówkę dotyczącą podwyżki stóp 19 grudnia. Powiedział, że bank „rozważy plusy i minusy podniesienia stopy polityki pieniężnej i podejmie odpowiednie decyzje”, analizując gospodarkę, inflację oraz rynki finansowe w kraju i za granicą.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0930 - Wielka Brytania: liczba zatwierdzonych kredytów hipotecznych i podaż pieniądza.
1445 - USA: listopadowy S&P Global PMI dla przemysłu.
1500 - USA: listopadowy ISM dla przemysłu. 

Publikacje wyników

• Wtorek: CrowdStrike Holdings, Marvell
• Środa: Salesforce Inc, Dollar Tree
• Czwartek: Kroger, Hewlett-Packard, Ulta Beauty, Dollar General

Sprawdź wszystkie wydarzenia makro, dotyczące wyników i dywidend, w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy zakończyły skróconą sesję po Święcie Dziękczynienia wyżej: S&P 500 +0,5%, Nasdaq +0,8% i Dow +0,6%, gdy rynek wyceniał ok. 80–85% szans na wczesną obniżkę stóp przez Fed. Na prowadzeniu były usługi komunikacyjne, a sektor ochrony zdrowia odstawał po spadku Eli Lilly o 2,6% i schłodzeniu po listopadowym rajdzie. Technologia była bardziej mieszana: Microsoft +1,3%, Amazon +1,8%, Meta +2,3%, Broadcom +1,4% i Tesla +0,8%, podczas gdy Nvidia −1,8%, a Alphabet bez większych zmian. Na CME doszło do krótkotrwałej awarii w handlu kontraktami terminowymi, co dodało nieco szumu, a Intel wzrósł o 10,0% na fali optymizmu, że może zdobyć zlecenia od Apple na układy M niższej klasy, podtrzymując rynkowe skupienie na przywództwie w chipach i łańcuchach dostaw sztucznej inteligencji na początku grudnia.
• Europa: Europejskie akcje delikatnie w górę; STOXX 50 i STOXX 600 po +0,3% do poziomu 577, a łagodniejsze odczyty inflacji we Włoszech i Francji wzmocniły oczekiwania, że Europejski Bank Centralny utrzyma stopy bez zmian. Spółki technologiczne, takie jak ASML, SAP, Infineon i Prosus, zyskiwały o ok. 0,7–1,5%, a grupy konsumenckie i motoryzacyjne, w tym LVMH, Volkswagen i Stellantis, dodały ok. 1,3–2,0%. Niemiecki odczyt był nieco wyższy, a indeks blue‑chipów strefy euro i tak spadł w listopadzie o 0,6%, sygnalizując pewne zmęczenie po jesiennym rajdzie. Inwestorzy czekają teraz na napływające dane o aktywności i kolejne posiedzenie EBC, aby uzyskać klarowniejszy obraz potencjalnych obniżek stóp w przyszłym roku.
• Azja: Akcje w Hongkongu osłabły po mocnym rajdzie; Hang Seng spadł o 0,3% do 25 859, a spółki nieruchomościowe i finansowe ciążyły. Nastroje schłodziły się przed listopadowymi wskaźnikami PMI w Chinach i z powodu ostrożności, gdy indeksy na kontynencie handlują w pobliżu wieloletnich maksimów na fali optymizmu wokół sztucznej inteligencji. Producenci odzieży sportowej Anta i Li Ning spadli odpowiednio o 0,6% i 1,4% po doniesieniach o zainteresowaniu przejęciem Pumy, a Alibaba Health, Nongfu Spring i China Overseas Land zniżkowały o ok. 2,7–3,4%. W listopadzie indeks pozostawał zasadniczo płaski mimo tygodniowego wzrostu o 2,5%, a uwaga przesuwa się na grudniowe kluczowe spotkanie decyzyjne w Pekinie i ewentualne nowe sygnały wsparcia.

Zmienność

• Zmienność dalej maleje po zeszłotygodniowym skoku: VIX z powrotem w połowie przedziału kilkunastu punktów, a krótkoterminowe miary (VIX1D, VIX9D) dryfują niżej, sygnalizując spokojniejszy początek grudnia mimo utrzymującej się niepewności politycznej i wokół banków centralnych. Opcje indeksowe wciąż wskazują na ograniczony przedział handlowy: na podstawie at‑the‑money tygodniowego strangle’a rynek opcji na SPX wycenia oczekiwany ruch ok. ±81 punktów (±1,2%) do piątkowego wygaśnięcia 5 grudnia, co implikuje zakres ok. 6 770–6 930 punktów wokół bieżących poziomów.
• Główne katalizatory zmienności w tym tygodniu to: dzisiejsze PMI dla przemysłu w USA i na świecie, następnie inflacja w strefie euro, wystąpienie przewodniczącego Fed, Jerome’a Powella, dane z rynku pracy w USA (JOLTS, ADP, wnioski o zasiłek dla bezrobotnych) oraz piątkowe dane o inflacji PCE, które łącznie kształtują oczekiwania na grudniową obniżkę stóp procentowych.
• Wskaźnik pochylenia makro: dzisiejszy tygodniowy łańcuch opcyjny SPX i indeks SKEW w okolicach 143 wskazują na umiarkowaną skłonność w dół, opcje put są wyceniane nieco drożej niż opcje call, co sugeruje, że inwestorzy pozostają w akcjach, ale wciąż płacą za ochronę.

Aktywa cyfrowe

• Kryptowaluty otwierają grudzień pod presją po incydencie bezpieczeństwa na platformie DeFi Yearn Finance (pula yETH), który wywołał odpływ z bardziej ryzykownych tokenów i podkopał szersze nastroje. Bitcoin handluje dziś rano w okolicach 80 tys. USD, spadając o ok. 5% w ciągu ostatnich 24 godzin, a ether traci ok. 6%, do okolic 2 800 USD; główne altcoiny, takie jak Solana, XRP, Cardano, Polygon i Dogecoin, spadają o 6–8%, co podkreśla, jak wrażliwy pozostaje segment na szoki zaufania i dźwignię.
• ETF‑y spot pokazują bardziej zniuansowany obraz: IBIT BlackRock zakończył piątek z NAV na poziomie ok. 51,7 USD i pozostaje kluczową bramą do ekspozycji instytucjonalnej mimo kilku tygodni odpływów netto w kompleksie ETF‑ów na bitcoina w listopadzie. Trust ETHA oparty na Ethereum wykazał większą odporność, z NAV na poziomie blisko 23 USD po zmiennym miesiącu, w którym Ethereum odstawało od bitcoina, ale odnotowało niewielkie odbicie pod koniec miesiąca.
• Notowane spółki powiązane z krypto, takie jak Coinbase i wybrani górnicy (CleanSpark, Riot, Cipher), odbiły od ostatnich minimów, wspierane przez podwyższenia rekomendacji J.P. Morgan dla części górników, ale pozostają silnie związane z trajektorią bitcoina.

Obligacje

• Rentowności japońskich obligacji skarbowych wzrosły po tym, jak prezes BoJ, Kazuo Ueda, szeroko otworzył drzwi do podwyżki stóp 19 grudnia, formułując nietypowo bardziej jastrzębie komentarze. 2‑letnie rentowności wzrosły do maksimum z 2008 r., 1,025%, a benchmarkowa 10‑latka wzrosła o 6 pb, do 1,87%, najwyżej od 17 lat.
• Amerykańskie obligacje skarbowe rozpoczęły tydzień niżej, a rentowności nieco w górę po zejściu do dwutygodniowych minimów w piątek; awaria CME opóźniła handel i stłumiła dynamikę cen.
• Rozpoczął się okres ciszy Fed przed posiedzeniem FOMC 10 grudnia, a obniżka o 25 pb jest niemal w pełni wyceniona. Amerykańskie 10-letnie obligacje wzrosły o 3 pb do 4,04% z najniższego poziomu 3,96% w piątek, a 2-letnie utrzymują się na stabilnym poziomie około 3,5%.

Towary

• Metale szlachetne i przemysłowe pozostają w centrum uwagi; srebro i platyna przedłużają mocną passę na tle utrzymującej się ciasnej podaży i solidnego popytu inwestorów na aktywa materialne. Kombinacja oczekiwań na obniżki stóp przez Fed, obaw o dewaluację walut, ryzyka związanego z długiem publicznym i uporczywej inflacji nadal wspiera segment. Srebro dołożyło do piątkowego około 6% skoku, ustanawiając nowy rekord na poziomie 57,86 USD w handlu azjatyckim. Stopy zwrotu od początku roku to obecnie ponad 94% dla srebra, 90% dla platyny i 60% dla złota. Relacja złoto–srebro zbliża się do 73, poziomu, który dwukrotnie działał jako wsparcie od 2021 r.
• Ceny ropy lekko w górę po tym, jak OPEC+ potwierdził, że poziomy wydobycia w całej grupie pozostaną bez zmian w I kw. 2026; inwestorzy oceniają też implikacje niedawnych komentarzy i gróźb prezydenta Donalda Trumpa wobec Wenezueli.
• Miedź również osiągnęła nowy rekord na LME, gdy nasiliły się obawy o rozwijający się deficyt podaży, wzmocnione pospiesznym transferem metalu do USA, który uszczuplił dostępność gdzie indziej. Górnicy, huty i traderzy spotykający się w Szanghaju wskazali na rosnące globalne zakłócenia operacyjne, co pomogło podbić cenę miedzi na LME do 11 294 USD, niemal 30% wzrostu od początku roku.

Waluty

• Dolar odbił z dwutygodniowego minimum; DXY w okolicach 99,5, gdy rynek wycenia rosnące prawdopodobieństwo obniżek stóp przez Fed, a także po tym, jak Trump powiedział, że zdecydował o kandydacie na kolejnego prezesa Rezerwy Federalnej i wyraźnie oczekuje obniżek stóp od swojego nominata.
• Jen lekko w górę, USDJPY spadł do dwutygodniowego minimum 155,45 po uwagach Uedy. W zeszłym miesiącu jen osłabił się do 157,89 za dolara, najsłabszego poziomu od stycznia, co nasila obawy, że słaba waluta podbija koszty importu i wzmacnia presję inflacyjną obciążającą gospodarstwa domowe.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.