Szybki przegląd rynku - 3 października 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Nowe maksima dla indeksów USA, ale rynki zamknęły się poniżej szczytów sesyjnych.
• Zmienność: Nieznacznie podwyższona; najwyższe zamknięcie od tygodnia mimo sprzyjającego apetytu na ryzyko.
• Aktywa cyfrowe: Kolejny nocny rajd, częściowo skorygowany w przypadku Ethereum.
• Waluty: USD waha się, lecz pozostaje mocny, zwłaszcza wobec słabego JPY po ostrożnych komentarzach gubernatora Uedy z Banku Japonii (BoJ) o terminie podwyżek stóp.
• Towary: Złoto testuje opór w okolicach 3 900 USD. Głębokie spadki ropy przed spotkaniem OPEC+.
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych (US Treasuries) stabilne ze względu na brak danych z USA; dziś ISM usług.
• Wydarzenia makro : Bailey z Banku Anglii zabierze głos, Miran z Fed; wrześniowy ISM usług (USA).

Nagłówki makroekonomiczne

• Drugi dzień częściowego zamknięcia rządu USA skłonił prezydenta Donalda Trumpa do groźby szeroko zakrojonych cięć etatów w administracji, liczonych w tysiącach, aby wywrzeć presję na Demokratów. Zamknięcie spowodowało również przerwę w publikacji danych (data blackout) i opóźniło publikację wrześniowego raportu o zatrudnieniu poza rolnictwem (nonfarm payrolls) przez Departament Pracy.
• Gubernator Banku Japonii Ueda zaprezentował ostrożne stanowisko wobec rychłej podwyżki stóp, wskazując, że opóźnienie publikacji danych z USA jest „poważnym problemem”, a wpływ amerykańskich ceł pozostaje „dużo” niepewny. Jednocześnie zasugerował, że może być zbyt późno, by czekać na pełny zestaw danych — w tym na ocenę, jak długo inflacja cen żywności będzie dalej spowalniała. Ueda wyraźnie nie chce z góry deklarować podwyżki stóp na październikowym posiedzeniu.
• Pracodawcy w USA ogłosili we wrześniu plany redukcji 54 064 miejsc pracy — to najniższy poziom od trzech miesięcy i spadek o niemal 26% r/r — ale łączna liczba cięć od początku roku wzrosła do 946 426, najwyższy poziom od 2020 r., przy największych redukcjach w sektorze publicznym. Zapowiedziane plany zwiększania zatrudnienia wyniosły we wrześniu 117 313 etatów, co oznacza spadek o 71% r/r i najsłabszy miesiąc dla rekrutacji od 2011 r.
• Stopa bezrobocia w strefie euro wzrosła do 6,3% z 6,2% w lipcu, wbrew oczekiwaniom stabilizacji. Liczba bezrobotnych zwiększyła się o 11 tys. do 10,842 mln. Bezrobocie młodzieży utrzymało się na poziomie 14%. Najwyższe stopy odnotowano w Hiszpanii, Francji i Włoszech, najniższe — w Niemczech i Holandii. Rok temu stopa bezrobocia wynosiła także 6,3%. W całej UE stopa bezrobocia wyniosła 5,9%.
• Tymczasowe zamknięcie rządu USA wstrzyma piątkową publikację popularnego raportu CFTC Commitment of Traders (COT), obejmującego pozycje futures na rynku walutowym, towarowym, długu i indeksów akcji. Podczas 35‑dniowego zamknięcia rządu od 22 grudnia 2018 r. do 25 stycznia 2019 r. napływ danych pozycyjnych był poważnie zakłócony, a raport COT nadrobił zaległości dopiero 8 marca tamtego roku. W zależności od czasu trwania obecnego przestoju fundusze zarządzane i inne konta spekulacyjne mogą ponownie działać „pod radarem” przez dłuższy okres.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

• Dane rządu USA są dotknięte zamknięciem i prawdopodobnie będą opóźnione.
• 0800 - Wrześniowy wskaźnik PMI dla strefy euro
• 1230 - Raport o zatrudnieniu w USA
• 1335 - Stephen Miran z amerykańskiego Fed wystąpi w Bloomberg TV
• 1345 - Wrześniowy PMI S&P Global w USA
• 1400 - Wrześniowy ISM usług w USA
• 1930 - Stephen Miran z amerykańskiego Fed wystąpi w programie Fox Business
• Inni mówcy Fed: Goolsbee w CNBC (1230), Logan (1730), Jefferson (1740)

Publikacje wyników

Następny tydzień

• Poniedziałek: Constellation Brands
• Czwartek: Pepsico, Progressive Corporation, Delta
• Piątek: Blackrock

Wszystkie wydarzenia makro, zysk i dywidendowe można znaleźć w kalendarzu Saxo na stronie.

Akcje

• USA: Główne indeksy nieznacznie poprawiły historyczne poziomy — S&P 500 około +0,1%, Nasdaq około +0,4%, Dow około +0,2% — gdy siła AI/półprzewodników przeważyła nad „hałasem” związanym z zamknięciem rządu. Materiały prowadziły wzrosty; energia pozostawała słabsza przy miękkiej cenie ropy. Koszyk półprzewodników wyznaczył nowe maksima. 
• Wybrane spółki: akcje Tesli zeszły w dół po wczesnym wzroście na danych o dostawach; akcje Coinbase wzrosły o około 7%; liderzy branży chipów umocnili się (doniesienia o działalności odlewniczej [foundry] Intela oraz potencjalny nowy klient AMD). Akcje FICO skoczyły dzięki wejściu w bezpośrednią dystrybucję na rynku hipotek; Equifax i TransUnion osłabły.
• Europa: STOXX 600 zamknął się na rekordowym poziomie (około +0,7%). Technologie przeważały dzięki optymizmowi wokół chipów (mocne ASML/ASM International), mocna była także motoryzacja (Stellantis około +7%, Ferrari około +3% po podwyższeniu rekomendacji), a sektor ochrony zdrowia kontynuował wzrosty. 
• Azja: Japonia wzrosła (Nikkei około +1,7%), na czele technologie; Hitachi wystrzelił na nagłówkach związanych z AI. Korea Południowa: rynki zamknięte z okazji Dnia Założenia Państwa. Chiny kontynentalne: święto Złotego Tygodnia; Hongkong słabszy; Australia i Tajwan mocniejsze.

Zmienność

Indeks VIX wzrósł i zamknął się na najwyższym poziomie od tygodnia — 16,6 — mimo nowych maksimów na rynku akcji.

Aktywa cyfrowe

BTC oscyluje w okolicach 120 tys. USD po kolejnym nocnym skoku — najwyższym poziomie od ponad dwóch miesięcy. Podobnie Ethereum wzrosło do nowych maksimów powyżej 4 500 USD, po czym cofnęło się poniżej wczorajszych szczytów oraz poniżej poziomu 4,5 tys. USD w nocy.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich papierów skarbowych ponownie wzrosły wczoraj, po czym ponownie spadły w kierunku niezmienionym, z benchmarkową 2-letnią rentownością papierów skarbowych na poziomie blisko 3.55% po wczorajszym najniższym poziomie 3.53% i benchmarkową 10-letnią rentownością papierów skarbowych na poziomie 4.09% po najniższym poziomie 4.08%. Dane o liczbie bezrobotnych w USA i zamówieniach fabrycznych nie zostały wczoraj opublikowane z powodu zamknięcia rządu.
• Rentowności japońskich obligacji skarbowych pozostawały płaskie do nieco niższych na krótkim końcu krzywej, mimo ostrożnej retoryki gubernatora Uedy w sprawie ewentualnego zacieśniania polityki przez BoJ (szczegóły powyżej). Rentowność 10‑letnich JGB sięgnęła w pobliże najwyższych poziomów tego cyklu, najwyższych od 2008 r., po czym lekko się cofnęła.

Towary

• Indeks towarowy Bloomberga był w tym tygodniu płaski, pozostawiając wzrost od początku roku na poziomie 10%. Wzrost wciąż napędza fenomenalna hossa metali szlachetnych (+1,6% tygodniowo, +48% od początku roku), a metale przemysłowe także kontrybuują (+2,9% tygodniowo, +10% od początku roku), wspierane siłą miedzi i cynku. Maruderami pozostają energia (–2,8% w tygodniu, –4,9% od początku roku), obciążona utrzymującą się nadpodażą po ostatnich zwiększeniach produkcji przez OPEC+, oraz zboża (płasko w tygodniu, –7% od początku roku), gdzie silna produkcja wciąż zderza się ze stabilnym popytem.
• Złoto konsoliduje po kolejnym rekordowym rajdzie, napotykając opór w okolicach USD 3 900. Wsparciem są oczekiwania dalszych obniżek stóp przez Fed w obliczu zamknięcia rządu USA oraz silny popyt na ETF‑y oparte na złocie. To częściowo równoważy nieobecność zakupów z Chin podczas Złotego Tygodnia, który trwa do 8 października.
• Ropa naftowa zmierza do ostrej tygodniowej straty rzędu około 6,5%, a Brent przełamał ostatnie wsparcie przy USD 65. Uwaga przenosi się na niedzielne posiedzenie OPEC+, gdzie ewentualne kolejne zwiększenie produkcji może dodatkowo podsycić obawy o nadpodaż. Wolumen ropy „na wodzie” (oil‑on‑the‑water) wzrósł w stronę 10‑letniego sezonowego maksimum, co podkreśla obecną nierównowagę.

Waluty

• Dolar amerykański wczoraj wahał się i zakończył dzień nieco mocniejszy w ujęciu szerokim. Jen osłabił się po ostrożnej retoryce gubernatora Uedy, co podniosło USDJPY do 147,70 dziś rano po niedawnym minimum 146,60. EURUSD utrzymuje się w pobliżu 1,1715 po wczorajszym maksimum 1,1758 i minimum 1,1683.