W sercu AI: wyniki Broadcomu i cicha roszada na rynku układów dla centrów danych

Kluczowe wnioski

• Publikacja wyników Broadcomu, zaplanowana na 11 grudnia, zweryfikuje, czy dynamiczny wzrost w obszarze AI dorównuje wygórowanym oczekiwaniom.

• Spółka działa na styku procesorów graficznych pokroju Nvidii oraz układów AI szytych na miarę, co pozwala lepiej uchwycić zmiany w miksie sprzętowym.

• Długoterminowi inwestorzy mogą potraktować te wyniki jako okazję do doprecyzowania poglądu na infrastrukturę AI, zamiast opierać decyzje na podstawie pojedynczego kwartału.

Broadcom projektuje układy sieciowe, niestandardowe akceleratory oraz oprogramowanie infrastrukturalne napędzające wiele największych platform chmurowych na świecie. Jest mniej widoczny dla konsumentów niż Nvidia, ale głęboko osadzony w mechanice działania centrów danych, w tym, w jaki sposób przesyłają i przetwarzają informacje.

W trzecim kwartale roku fiskalnego 2025 Broadcom odnotował solidny wzrost: przychody wzrosły o ponad 20%, a zyski o ponad 30%. Spółka ma także skonsolidowany portfel zamówień o wartości około 110 mld USD — zamówienia już uzgodnione, lecz jeszcze niedostarczone. Ten wskaźnik będzie w tym kwartale pod lupą, ponieważ pokazuje, czy niewielka grupa gigantycznych klientów chmurowych zwiększa, utrzymuje czy ogranicza swoje długoterminowe zobowiązania.

Dzień wyników, będący zarazem przeglądem kondycji AI

Gdy Broadcom opublikuje wyniki za czwarty kwartał roku fiskalnego 2025 po zamknięciu sesji w dniu 11 grudnia 2025 r., inwestorzy skupią się na jednym pytaniu: czy boom inwestycyjny w infrastrukturę AI wciąż przyspiesza, czy zaczyna się stopniowo uspokajać?

Analitycy ankietowani przez Bloomberga oczekują kwartalnych przychodów na poziomie około 17,5 mld USD, czyli mniej więcej o 24% wyższych niż rok wcześniej, oraz wzrostu zysków o nieco ponad 30%. Zarząd wskazał, że przychody wyniosą około 17,4 mld USD, zgodnie z tymi prognozami, i zasugerował, że przychody z układów półprzewodnikowych dla AI mogą sięgnąć około 6,2 mld USD. Byłby to już jedenasty z rzędu kwartał wzrostów w segmencie AI, wyraźny sygnał, że dostawcy chmury wciąż intensywnie inwestują w rozbudowę i sieciowanie serwerów AI.

Dla inwestorów długoterminowych sprawa jest prosta: to nie tylko kolejna konferencja o wynikach. To migawka tego, jak zmienia się warstwa sprzętowa AI, od procesorów graficznych Nvidii po mniej widowiskowy, lecz coraz ważniejszy segment układów projektowanych pod konkretne zadania (ASIC), oraz jak firma o wyraźnie infrastrukturalnym profilu, taka jak Broadcom, zabezpiecza swoje miejsce w tym łańcuchu wartości.

Procesory graficzne, układy ASIC i ciche przetasowanie układów scalonych

Do tej pory większość narracji o AI koncentrowała się na procesorach graficznych Nvidii, uniwersalnych układach, pierwotnie projektowanych do grafiki, a dziś znakomicie nadających się do trenowania dużych modeli sztucznej inteligencji. Nvidia wciąż kontroluje około 80–90% rynku akceleratorów AI, wspierana przez silny ekosystem oprogramowania i bliskie relacje z deweloperami. 

Jednocześnie hiperskalerzy, tacy jak Google i Amazon, coraz częściej budują własne układy ASIC. ASIC to chip zaprojektowany pod jedno główne zadanie, na przykład działanie systemów rekomendacyjnych czy wykonywanie obliczeń inferencyjnych. Rezygnując z części elastyczności, takie układy mogą poprawić wydajność na wat i obniżyć całkowity koszt w bardzo konkretnych zastosowaniach.

Tu do gry wchodzi Broadcom. Firma współpracuje z największymi klientami chmurowymi przy projektowaniu akceleratorów szytych na miarę oraz szybkiej sieci, która łączy tysiące serwerów AI. Gdy Google, Amazon i inni przechodzą od kupowania wyłącznie procesorów graficznych Nvidii do miksu procesorów graficznych z własnymi układami ASIC, Broadcom celuje w rosnącą część budżetu przeznaczoną na niestandardowy krzem, a także w okablowanie i przełączniki, które pozwalają temu wszystkiemu sprawnie działać.

Prognozy branżowe sugerują, że same GPU wygenerowały w 2024 r. około 100 mld USD przychodów w centrach danych, a łączny rynek GPU i układów AI typu ASIC do 2030 r. może zwiększyć się ponad dwukrotnie. Nie chodzi o to, że GPU znikną, lecz raczej o dołączenie do nich bardziej wyspecjalizowanych układów. Wyniki Broadcomu mogą podpowiedzieć, jak szybko ten miks się zmienia.

Na co zwrócić uwagę w tym tygodniu

Podczas telekonferencji inwestorzy prawdopodobnie będą patrzeć na wyniki przez pryzmat trzech głównych kwestii.

Tempo wzrostu w segmencie półprzewodników dla AI. Jeśli przychody z AI znajdą się blisko wskazanego poziomu 6,2 mld USD lub powyżej niego, będzie to sygnał, że rozbudowa centrów danych na potrzeby AI pozostaje bardzo silna. Wyraźnie słabszy wynik wspierałby tezę, że pierwsza faza boomu inwestycyjnego w AI zaczyna wygasać. 

Miks popytu. Komentarze zarządu dotyczące tego, którzy klienci rosną najszybciej, czy wydatki koncentrują się na trenowaniu modeli, czy na inferencji, oraz jak wygląda podział między układami szytymi na miarę a gotowymi, standardowymi komponentami, pomogą zrozumieć równowagę między podejściem opartym na GPU Nvidii a strategiami opartymi głównie na ASIC.

Dyscyplina. Inwestorzy porównają wzrost w AI z informacjami o nakładach inwestycyjnych, marżach i zwrotach dla akcjonariuszy. Broadcom pozycjonuje się jako relatywnie stabilny, konsekwentnie rosnący biznes na tle bardzo zmiennej historii AI. Im bardziej przekonująco pokaże wzrost przy stabilnej lub rosnącej rentowności, tym silniejsza stanie się ta narracja dla długoterminowych akcjonariuszy.

Ryzyka, o których warto pamiętać

Istnieją realne ryzyka podważające optymistyczny obraz infrastruktury AI. Najbardziej oczywiste to pauza inwestycyjna. Jeśli dostawcy chmury uznają, że na razie zbudowali wystarczające moce obliczeniowe, albo jeśli adopcja AI przez użytkowników końcowych rozczaruje, zamówienia zarówno na GPU, jak i na układy szyte na miarę mogą wyhamować. Uderzyłoby to w tempo wzrostu Broadcomu dokładnie wtedy, gdy klienci absorbują wcześniejsze inwestycje.

Ryzykiem pozostaje także konkurencja. Nvidia nie stoi w miejscu, a rywale tacy jak AMD i inni rozwijają własne platformy. Jednocześnie hiperskalerzy mogą wykorzystywać swoją siłę zakupową, aby wywierać presję na ceny u dostawców. Broadcom pozostaje także narażony na ryzyka integracyjne i wykonawcze związane z VMware oraz na koncentrację po stronie klientów, biorąc pod uwagę, jak duża część portfela zamówień opiera się na kilku bardzo dużych nabywcach.

Podręcznik inwestora

• Traktuj Broadcom jako jedno z okien na infrastrukturę AI, a nie pełny obraz inwestowania w AI.

• Zwracaj uwagę na wskazówki dotyczące równowagi między GPU a niestandardowymi układami ASIC w komentarzach zarządu do wyników.

• Skup się na kondycji portfela zamówień, marżach i generowaniu gotówki, a nie na samym wskaźniku zysku na akcję.

• Korzystaj ze scenariuszy i rozsądnego rozmiaru pozycji, aby żaden pojedynczy dostawca AI nie zdominował ryzyka w portfelu.

Jedne wyniki, znacznie większa historia

Wyniki Broadcomu w tym tygodniu to znacznie więcej niż pytanie, czy spółka lekko pobije konsensus. To test na żywo: jak ewoluuje warstwa sprzętowa AI, jak pewni są najwięksi gracze chmurowi co do przyszłego popytu oraz czy jest przestrzeń, aby platformy GPU w stylu Nvidii i mniej widowiskowe, niestandardowe układy mogły wspólnie się rozwijać.

Dla inwestorów długoterminowych najcenniejszy wniosek może brzmieć: perspektywa. Cykl budowy infrastruktury AI prawdopodobnie będzie przebiegał falami, a różni gracze będą nadawać tempo w różnych momentach. Śledzenie wyników Broadcomu obok Nvidii, AMD i innych pomoże wychwycić, gdzie przesuwa się wartość w stosie AI. Cel nie polega na pogoni za najgorętszym tickerem, lecz na budowie portfela, który wytrzyma zawirowania długiego cyklu rozbudowy AI.

Niniejszy materiał ma charakter marketingowy i nie powinien być traktowany jako porada inwestycyjna. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a historyczne wyniki nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.

Instrumenty, o których mowa w niniejszej treści, mogą być emitowane przez partnera, od którego Saxo otrzymuje opłaty promocyjne, płatności lub retrocesje. Chociaż Saxo może otrzymywać wynagrodzenie z tytułu tych partnerstw, wszystkie treści są tworzone w celu dostarczania klientom cennych informacji i opcje.