Szybki przegląd rynku - 10 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Notowania mieszane; USA płasko, Europa i Azja słabiej, inwestorzy czekają na Fed i kluczowe dane z Chin
• Zmienność: VIX około 16-17; krótkoterminowa zmienność rośnie przed Fed; opcje 0DTE na SPX implikują ±0,6%
• Aktywa cyfrowe: Silny popyt na opcje put w IBIT, MSTR i wśród górników; ETHA bardziej zrównoważona, ze strukturami na wzrost
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na szczycie ostatniego przedziału przed posiedzeniem FOMC
• Waluty: Zmienność walutowa bardzo ograniczona przed FOMC, JPY słaby
• Towary: Srebro powyżej 60 USD na tle obaw o podaż przy silnym popycie przemysłowym
• Wydarzenia makroekonomiczne: Decyzja Banku Kanady w sprawie stóp procentowych, decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych

Dane makro i nagłówki

• SpaceX, firma kierowana przez Elona Muska, kontynuuje przygotowania do IPO w połowie lub pod koniec 2026 r., które może wycenić spółkę na 1,5 bln USD i pozyskać ponad 30 mld USD, co uczyniłoby tę ofertę największym debiutem w historii.
• Zgromadzenie Narodowe Francji zatwierdziło przyszłoroczny budżet ubezpieczeń społecznych stosunkiem głosów 247–234, zwiększając szanse na uchwalenie budżetu do końca roku i łagodząc wezwania do dymisji premiera Sebastiena Lecornu; Lecornu stwierdził, że głosowanie pokazuje możliwość kompromisu, choć główny budżet będzie trudniejszy, a stanowisko rządu pozostaje niezmienione.
• Liczba ofert pracy w USA wzrosła w październiku do pięciomiesięcznego maksimum 7,67 mln, podczas gdy zwolnienia zwiększyły się do 1,85 mln, najwyżej od początku 2023 r., a zatrudnianie spadło o 218 tys.; Stephen Stanley ocenił, że rynek pracy spowalnia, ale nie tak mocno, jak sugerują niektóre alternatywne wskaźniki.
• Przed powszechnie oczekiwanym dziś „jastrzębim cięciem” przez FOMC rynek długu wycenia płytszą ścieżkę obniżek Fed w nadchodzącym roku, w pierwszej połowie oczekiwane są tylko dwie redukcje po 25 pb. To część globalnego przesunięcia w kierunku zakładów, że główne banki centralne spowolnią lub wstrzymają luzowanie.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0700 - Norwegia: CPI za listopad
1330 - USA: Indeks kosztów zatrudnienia, III kw.
1445 - Kanada: Decyzja Banku Kanady w sprawie stóp
1530 - Tygodniowy raport EIA o zapasach ropy i paliw
1900 - Decyzja FOMC w sprawie stóp 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Oracle, Adobe, Synopsys
• Czwartek: Broadcom, Costco, Lululemon

Aby sprawdzić wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy, zajrzyj do kalendarza Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy zakończyły sesję w mieszanych nastrojach, S&P 500 płasko, Nasdaq nieco wyżej, a Dow spadł o 0,4%, gdy inwestorzy analizowali nowe dane z rynku pracy przed decyzją Fed. Liczba ofert pracy wzrosła do ok. 7,67 mln w październiku, podtrzymując podejście Fed zależne od danych, podczas gdy rynek wycenia w tym tygodniu obniżkę o 25 pb. JPMorgan spadł o 4,7% po wskazaniu, że wydatki w 2026 r. wyniosą ok. 105 mld USD, co pociągnęło w dół sektor. Nvidia zniżkowała o 0,3% na doniesienia, że Chiny mogą ograniczyć zakupy układów H200 mimo amerykańskiej zgody eksportowej za dopłatą. Home Depot spadł o 1,3%, a Paramount, Netflix i Warner Bros. Discovery poruszały się w związku z toczącą się sagą umów w Hollywood. Inwestorzy koncentrują się teraz na wskazówkach Fed dotyczących ścieżki stóp w 2026 r.
• Europa: Europejskie indeksy lekko w dół, Euro Stoxx 50 o 0,1%, a Stoxx 600 blisko zera, w oczekiwaniu na środową decyzję Fed, gdzie szeroko oczekuje się obniżki o 25 pb, ale ścieżka polityki na 2026 r. pozostaje niepewna. EssilorLuxottica spadła o 5,6% po tym, jak Warby Parker zaprezentował okulary z wbudowanymi funkcjami AI we współpracy z Google. Thyssenkrupp zniżkował o ok. 6,5% po wytycznych wskazujących na możliwą stratę rzędu 800 mln euro w 2026 r. Przeciwnie, spółki obronne zyskały po doniesieniach, że niemieccy parlamentarzyści zatwierdzą w przyszłym tygodniu 29 umów zakupowych o łącznej wartości ok. 52 mld euro, co podbiło Hensoldt, Rheinmetall, Leonardo, BAE Systems i Thales; rynek koncentruje się na europejskim dozbrajaniu i debatach budżetowych.
• Azja: Handel w Azji był słabszy; indeks Hang Seng w Hongkongu spadł o 1,3% do ok. 25 434, najniżej od dwóch tygodni, gdy straty rozlały się na sektory przed decyzją Fed i kluczowymi danymi o inflacji w Chinach. Pojawia się mowa o „jastrzębim cięciu”, a niepewność co do polityki USA w 2026 r. skłaniała do ostrożności, podczas gdy rynki kontynentalne osuwały się przed publikacją CPI i PPI za listopad, mimo że Biuro Polityczne zapowiedziało silniejsze wsparcie w 2026 r. poprzez proaktywną politykę fiskalną i łagodną politykę pieniężną. Najmocniej spadały spółki technologiczne i konsumenckie: Pop Mart -5,4%, SMIC -4,2%, a Xiaomi, Meituan i China Resources Land traciły ok. 3–4%. Uwaga przesuwa się na to, jak wsparcie z Pekinu przełoży się na wyniki i nastroje.

Zmienność

• Zmienność akcji lekko rośnie przed dzisiejszą decyzją Fed, ale wciąż pozostajemy w okolicach 16-17, a nie pełnej awersji do ryzyka. VIX zamknął się w pobliżu 16,9 (+1,6%), a krótkoterminowe wskaźniki, takie jak VIX1D, skoczyły mocniej, gdy inwestorzy dopłacają za bardzo lokalną ochronę. Indeks SPX zakończył dzień w okolicach 6 840 (-0,1%), a opcje 0DTE wyceniają ruch wewnątrzsesyjny rzędu ±43 pkt (≈0,6%). Strategie straddle na dzień FOMC implikują prawie ±1% po ogłoszeniu, to największy oczekiwany ruch związany z Fed od marca.

• Skośność zmienności pozostaje ograniczona, a VVIX jest poniżej 100, więc popyt koncentruje się na zabezpieczeniach blisko kursu wykonania, a nie na ochronie przed krachem. Część strategów sugeruje nawet sprzedaż przewartościowanych strategii straddle na FOMC, biorąc pod uwagę, jak niewielkie były ostatnio ruchy zrealizowane.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut jest stabilny, choć bez euforii, gdy inwestorzy również czekają na Fed. Bitcoin handluje w rejonie 92–93 tys. USD po odbiciu z ostrego spadku w listopadzie; zmienność cen pozostaje podwyższona, ale notowania mieszczą się w przedziale przed powszechnie oczekiwanym „jastrzębim cięciem”. Ether utrzymuje się nieco powyżej 3 300 USD i nadal lekko przewyższa, a główne tokeny, takie jak Solana, XRP oraz kompleks górników (MSTR, MARA, RIOT, CLSK, CIFR), rosną, wspierane perspektywą łagodniejszej polityki i poprawy apetytu na ryzyko.
• Przepływy w opcjach na kryptowaluty pozostają zdominowane przez popyt na opcje put, widoczna jest znaczna, długoterminowa ochrona w IBIT i MSTR, gdy inwestorzy zabezpieczają akcyjne proxy i górników. ETHA pokazuje bardziej zrównoważony miks callów i putów, wskazując na strukturyzowane granie na wzrosty zamiast czystych zakładów na spadki.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych utrzymują się blisko górnych poziomów zakresu obserwowanego od września przed środowym posiedzeniem FOMC, z benchmarkową 2-letnią rentownością papierów skarbowych na poziomie 3.61%, podczas gdy 10-letnia rentowność benchmarkowa zamknęła się o około punkt bazowy wyżej na poziomie 4.19% we wtorek, po czym nieznacznie spadła w ciągu nocy.
• Japońskie obligacje rządowe handlowały spokojnie i w ramach ostatnich przedziałów, z wyjątkiem krótkiego końca krzywej, gdzie 2-letni JGB przebił na moment nowe, cykliczne maksimum powyżej 1,08%, by następnie zejść z powrotem w zakres wtorkowego handlu poniżej 1,075%.
• Rentowność niemieckich 10-letnich Bundów wzrosła wczoraj do marginalnie nowych maksimów od marca, niemal dotykając 2,88%, po czym do zamknięcia cofnęła się do 2,85%.

Towary

• Srebro wystrzeliło do nowego rekordu powyżej 60 USD, wspierane oczekiwaniami cięć stóp oraz po tym, jak The Silver Institute wskazał na wzrost popytu w kluczowych sektorach technologicznych, takich jak fotowoltaika, pojazdy elektryczne i powiązana infrastruktura, a także centra danych i AI. Relacja złoto/srebro spadła do najniższego poziomu od czterech lat, ok. 68,5, nieco poniżej średniej z ostatnich 25 lat, podkreślając lepsze zachowanie srebra względem złota.
• Złoto handluje spokojnie w rejonie 4 200 USD przed powszechnie oczekiwaną dziś obniżką stóp w USA. Wsparcie zapewnia trend wzrostowy od październikowego dołka korekty, w rejonie 4 118 USD, podczas gdy opór pozostaje silny w pobliżu 4 250 USD.
• Ropa naftowa utrzymuje się blisko ostatnich minimów w obliczu utrzymujących się obaw o globalną nadpodaż w nadchodzących miesiącach. W najnowszej aktualizacji miesięcznej EIA wskazała, że produkcja w USA osiągnęła rekord w tym roku, zanim spowolni w 2026 r. Tymczasem API podało spadek zapasów ropy o 4,8 mln baryłek, częściowo zrównoważony przez silny wzrost zapasów benzyny. Brent utknął w wąskim, czterodolarowym przedziale, z uwagą rynku skierowaną na wsparcie w okolicach 62 USD.
• Indeks BCOM Grains spadł do najniższego poziomu od sześciu tygodni po grudniowym raporcie WASDE. Pszenica znalazła się pod presją po tym, jak USDA podniosło globalne zapasy końcowe na sezon 2025–26 nieco mocniej od oczekiwań, podczas gdy soja pozostaje obciążona brakiem zakupów z Chin. Kukurydza, przeciwnie, lekko zyskała dzięki oczekiwaniom mocniejszego popytu eksportowego.

Waluty

• Dolar handlował spokojnie przed dzisiejszym posiedzeniem FOMC. Rynek wycenia, że Fed dostarczy ostatnią obniżkę do czasu przejęcia funkcji przez nowego przewodniczącego w maju przyszłego roku, choć znaczne opóźnienia w publikacji danych z USA mogą w nadchodzących tygodniach przesunąć prawdopodobieństwa. Para EURUSD spadła poniżej 1,1650, a para USDJPY wzrosła, głównie z powodu słabości jena.
• Dolar australijski pozostaje mocny po ostatnim jastrzębim posiedzeniu RBA i przy rosnących rentownościach australijskich obligacji. Para AUDUSD, handlująca w pobliżu 0,6650, celuje w silny opór, szczyt przedziału w 2025 r. przy 0,6707, podczas gdy para AUDJPY wzrosła powyżej 104,00 po raz pierwszy od lipca 2024 r.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.