Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Jen: co může způsobit další oslabení nebo naopak obrat?
John J. Hardy
Hlavní vedoucí makro strategií
Shrnutí: Výprodej japonského yenu pokračoval agresivně, což vyžaduje zhodnocení logiky, která jej pohání, a sil, které by jej případně mohly zastavit.
Zamyslet se nad faktory ovlivňujícími JPY po úderu způsobeném oslabením JPY.
Výprodej JPY pokračoval s překvapující silou, téměř v měřítku, které naznačuje, že někteří vidí paralely s nástupem Abeho zpět koncem roku 2012, kdy slíbil rozsáhlou novou agendu „tří šípů“ Abenomics pro měnové uvolňování a fiskální reformy. Ale jaký rozdíl ve světě mezi tehdejším deflačním světem nulových sazeb, kdy byl USDJPY pod 80. Porovnejte to s dneškem, kdy je na programu zpřísňování měnové politiky a máme 50% znehodnocení JPY vůči americkému dolaru. Mezitím je hlavním problémem japonských voličů inflace a její kontrola.
Pokud si vzpomeneme na politický mix, který byl skutečně dodán Abenomics, šlo hlavně o zvýšení daně z prodeje na fiskální straně, které přišlo v roce 2014, zatímco skutečný radikální, velký tlustý „šíp“ bylo radikální měnové uvolňování, které dalo „Kuroda-nomics“ (Kuroda byl guvernér BoJ) do řídícího sedadla. Přibližně ve stejnou dobu – až do roku 2014, bylo euro nepříjemně silné, protože ECB ještě neprovedla pořádné QE, zatímco výnosy dlouhých amerických obligací byly všude na mapě – podporující masivní re-rating vyššího USDJPY v roce 2013, když se v květnu-červnu prudce vyhouply na “záchvěvu paniky z tapperingu” než pak později klesly.
Tak co teď? Na těchto úrovních očekávají prodávající JPY, že Japonsko bude nadále usilovat o finanční represi a dokonce řízení výnosové křivky, aby zabránilo výnosům z dluhopisů v pohybu kdekoli blízko úrovně inflace na předním konci křivky a možná až do 10 let. Mezitím je Takaichi viděna, jak se snaží prosazovat agresivnější fiskální politiku, kterou více podporuje investice a cílené daňové úlevy než nové výdaje. Je to agenda zaměřená na stranu nabídky, která by normálně byla pozitivní pro měnu, kdyby to nebyly obavy o fiskální stabilitu a/nebo mix měnové politiky a významný rozdíl v carry mezi JPY a ostatními hlavními měnami.
Použitím Occamovy břitvy zde: oslabení JPY je podporováno carry obchodováním, protože trh je povzbuzen věřit, že vláda Takaichi podpoří silný růst ekonomiky, japonského průmyslu a japonských akcií. Zároveň BoJ a MoF zajistí, že výnosy z dluhopisů budou drženy nízko – povzbuzující inbound investice do japonských akcií, toky které jsou levné na zajištění kvůli nízkému výnosu JPY.
Toto je mnohem benignější interpretace než riziko nějakého „momentu Liz Truss“ poháněného obavami, že fiskální stabilita Japonska je zpochybňována a musí být přenesena na měnu, pokud BoJ a MoF použijí silnou ruku na trhu JGB k potlačení výnosů. Co pak posílí JPY? Za prvé, existuje riziko, že Takaichi může sestavit pouze slabou koalici, která nedokáže realizovat silnější politickou reakci. Ale jediný skutečně dlouhodobý scénář silného JPY může vyžadovat jak deflaci v globálních rizikových aktivech, tak rally na globálních dluhopisových trzích.
Graf: USDJPY
USDJPY testoval nová maxima nad 153.00 po silném prolomení nad 150.00 a 151.00. Není moudré stát před spěchajícím vlakem, tak se podíváme, jak toto dopadne – klíčové je získat první politické signály a změřit úroveň obav, které to pravděpodobně již generuje uvnitř ministerstva financí a v japonské centrální bance. Málo co nás technicky vede mimo kulaté čísla jako 155.00, s nějakou oboustrannou volatilitou zdánlivě nevyhnutelnou, jakmile úředníci zasáhnou.
Výhled – Stav amerického dolaru a francouzské vlády, prosím
Americký dolar vypadá většinou jako funkce masivního pohybu vyššího USDJPY, protože zelená bankovka obecně nedokázala pokračovat mnohem výše po prolomení klíčových úrovní, jako je oblast 1.1650 u EURUSD a GBPUSD ještě neprolomil klíčové rozmezí nízko u 1.3325. AUDUSD je jednoduše do strany, jelikož ceny komodit podporují a Čína se dnes vrací z prázdnin s pevným CNH kurzem. USD býci mají stále technický případ zde – ale potřebují vidět pokračování mimo USDJPY, aby naznačili, že větší konsolidace zůstává na dosah – příští zaměření u EURUSD na 1.1575, například. JPY je hlavním tržním motorem zde, ne americký dolar.
Francie může být připravena uniknout krátkodobé hrozbě, protože PM Lecornu, který nově rezignoval, a Macron, se snaží v poslední chvíli sestavit novou vládu, která získá kritickou masu podpory zpětným zrušením některých nebo všech penzijních reforem, které začaly nabývat účinku v roce 2023 a měly za cíl pomalu zvýšit důchodový věk z 62 na 64 let. Kdyby Francie byla nezávislou zemí, už dávno by se ocitla ve fiskální a/nebo měnové krizi, ale němečtí a jiní EU studenti nadále umožňují zemi prodlužovat a předstírat. Rozpětí mezi Francií a Německem dnes ráno jsou o několik bazických bodů nižší než cyklické vrcholy tohoto týdne – stále stojí za sledování, ale pokud globálně dlouhé výnosy jinde zůstávají krotké, tento problém může být připraven k odložení – ale určitě se vrátí.
FX deska G10 a CNH trend evoluce a síla.
Dnes není možné aktualizovat FX desku kvůli technickým problémům - omlouváme se za nepříjemnosti!
Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.