Palantir znovu nastavil laťku výš. Investoři přesto koukají na cenu

Palantir vytváří software, který pomáhá vládám a společnostem shromažďovat nepřehledná data, analyzovat je a rychleji se rozhodovat. Jednoduše řečeno, prodává tzv. "digital command rooms". Zákazníky mohou být armády, zpravodajské služby, nemocnice, továrny nebo banky. Produktem není jen hezký dashboard. Je to software, který se má sedět uvnitř operačního systému organizace.

Silné čtvrtletí, ale ne oběd zdarma

Titulní čísla byla silná. Tržby ve Spojených státech vzrostly oproti předchozímu roku o 104 %. Příjmy z komerčních služeb v USA vzrostly o 133 % na 595 milionů USD, zatímco příjmy z vládních služeb v USA vzrostly o 84 % na 687 milionů USD. Upravený volný peněžní tok činil 925 milionů USD, což znamená peněžní prostředky, které zbyly po provozu podniku a investicích do dlouhodobých potřeb.

To je důležité, protože mnozí investoři se obávají, že softwarové společnosti s umělou inteligencí mohou mít dlouhé demo verze a krátké zisky. Odpověď Palantiru byla jednoduchá: Zde jsou účtenky. Tržby rychle rostou, marže jsou vysoké a společnost zvýšila výhled. Palantir zkrátka ukázal, že na trhu se softwarem, který se obává, že umělá inteligence může zničit staré obchodní modely, mohou některé společnosti spíše nakrmit stroj, než aby se samy staly obědem.

Přesto byla reakce ceny akcií nevýrazná. To není nic divného. Trh už Palantir posadil na velmi vysokou židli. Když jsou očekávání extrémní, mohou i vynikající výsledky vypadat jen jako dobré. Luxusní problém, ale stále problém.

Proč trh nestřílel konfety

Prvním důvodem je ocenění. Palantir má stále cenu jako společnost, která musí ještě dlouho rychle růst. Vysoký poměr ceny k tržbám znamená, že investoři platí za každý dolar tržeb společnosti vysokou tržní hodnotu. To může fungovat, když růst stále překvapuje. Když se ale zpomalí růst, zvýší se konkurence nebo se sníží marže, je to nepříjemné.

Druhým důvodem je mix. Vládní aktivity byly pro Palantir v USA silnější, než se očekávalo, a to díky poptávce v oblasti obrany a národní bezpečnosti. To je silný motor růstu, zejména proto, že vlády vynakládají více prostředků na data, umělou inteligenci a moderní válku. Zároveň to však činí příběh politicky citlivým. Někteří investoři mají rádi trvanlivost státních zakázek. Jiní se obávají rizika titulků, regulace a etické debaty.

Třetím důvodem je obchodní dynamika. Komerční tržby v USA rostou velmi rychle, ale mírně zaostaly za některými očekáváními. To zní zvláštně, protože růst o 133 % není zrovna klidné úterý. Vysoce rostoucí akcie se však posuzují podle nadějí na vysoký růst. Když se společnost obchoduje za prémiové valuace, investoři se neptají jen na to, zda je podnikání dobré. Ptají se, zda je lepší než již dobrý příběh v ceně.

Hlubší poselství pro software

Na výsledcích Palantiru záleží i mimo Palantir. Softwarové odvětví stojí před složitou otázkou: Zvyšuje umělá inteligence hodnotu softwarových společností, nebo usnadňuje kopírování jejich produktů?

Palantir se přiklání k první odpovědi. Jeho silnou stránkou není jen model, ale i chaotická práce na integraci kolem něj. Firmy nepotřebují jen chytrou umělou inteligenci. Potřebují umělou inteligenci propojenou s reálnými daty, oprávněními, pracovními postupy a rozhodnutími. To je ta nudná vodovodní instalace, díky které se lesklá kuchyň nezaplaví.

To má širší důsledky. Vítězové v oblasti softwaru s umělou inteligencí mohou být méně závislí na tom, kdo má nejlepší demo, a více na tom, koho bude těžké odstranit. Pokud systém pomáhá řídit nákupy, logistiku, obranné plánování nebo odhalování podvodů, je odchod od něj bolestivý. To může způsobit trvanlivost.

Zároveň však zvyšuje laťku pro všechny ostatní. Tradiční softwarové společnosti musí ukázat, že umělá inteligence přináší skutečnou přidanou hodnotu, a ne jen lesklé tlačítko. Investoři by měli sledovat, zda zákazníci platí více, podepisují delší smlouvy a rozšiřují používání. Na tomto trhu již není strategií "přidali jsme umělou inteligenci". Je to sázka do loterie.

Rizika, která je třeba sledovat

Prvním rizikem je únava z ocenění. Pokud se růst byť jen mírně zpomalí, mohou se valuačně drahé společnosti prudce pohnout. Mezi první varovné signály patří slabší výhled, nižší aktivita v oblasti obchodů nebo to, že vedení mluví spíše o dlouhodobé vizi než o aktuální poptávce.

Druhým rizikem je konkurence. Velké technologické společnosti a poskytovatelé modelů AI postupují rychle. Pokud si zákazníci mohou podobné nástroje vytvořit levněji, může být cenová síla Palantiru otestována.

Třetím rizikem je politická a etická kontrola. Práce v oblasti obrany, dohledu a přistěhovalectví může přinést stabilní příjmy, ale také tlak veřejnosti. Investoři by měli sledovat získávání zakázek, ale také jakékoli známky odporu ze strany zákazníků, právní problémy nebo poškození pověsti.

Příručka pro investory

• Oddělte kvalitu podniku od ocenění akcií. Dobrá společnost neznamená se nemusí vždy obchodovat za cenu vhodnou ke vstupu.

• Sledujte cash flow, nejen příjmy. S údaji o skutečných hotovostních tocích se hůře manipuluje.

• Sledování skladby zákazníků. Vládní poptávka je trvalá, ale je s ní spojeno politické riziko.

• Porovnejte sliby o AI s placeným přijetím. Na smlouvách záleží víc než na poezii během konferenčních hovorů.

Lekce ve velitelské místnosti

Kvartál Palantiru ukazuje, proč se názory na tuto společnost rozcházejí. Generuje takový růst, peněžní toky a strategický význam, který by si mnoho AI softwarových firem s radostí vystavilo na největší zeď. Akcie má ale také cenu, která ponechává jen malý prostor pro průměrné chování.

Pro dlouhodobé investory je užitečné poučení, že nemají nad společností jásat ani ji zavrhovat. Je třeba položit lepší otázku: Kde se umělá inteligence mění z experimentu v nezbytný pracovní postup? Odpověď Palantiru je silná, ale stejně důležitá je i odpověď trhu. I v oblasti umělé inteligence platí nejstarší pravidlo investování: Na příběhu záleží, ale cena možná ještě více.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků.

Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.