Výsledky Microsoftu: Růst poháněný AI a jeho střet s kapitálovými výdaji

Klíčové body:

Silný začátek zastíněn výdaji

Microsoft zahájil nový fiskální rok silně napříč cloudem, produktivitou a divizí personal computing. Čísla byla působivá napříč celým portfoliem:

• Tržby: 77,7 miliardy USD, nárůst o 18 % meziročně
• Provozní zisk: 38,0 miliardy USD, nárůst o 24 %
• Upravený čistý zisk: 30,8 miliardy USD, nárůst o 22 %
• Upravené výnosy na akcii: 4,13 USD, nad očekáváními 3,67 USD
• Tržby Microsoft Cloud: 49,1 miliardy USD, nárůst o 26 %
• Azure a další cloudové služby: nárůst o 40 %
• Kapitálové výdaje: 34,9 miliardy USD, nárůst o 74 % oproti minulému roku

Navzdory silným výsledkům akcie Microsoftu klesly o více než 2 % v after-marketu, protože investoři se zaměřili na prudký nárůst kapitálových výdajů.

Oddělení Intelligent Cloud bylo opět hnací silou, dodalo 28% růst na 30,9 miliardy USD. Produktivita a Business Processes, kde figurují Microsoft 365 a LinkedIn, expandoval o 17 %, zatímco oddělení More Personal Computing vzrostlo o 4 %, podporováno Windows a vyhledávací reklamou.

Ale číslo, které upoutalo pozornost všech, nebylo o příjmech nebo zisku, ale o výdajích. Kapitálové výdaje Microsoftu, včetně nájmů, dosáhly rekordních 34,9 miliardy USD, daleko nad očekáváními kolem 30 miliard USD. Nárůst poháněný rozšiřováním datových center a AI infrastruktury ukazuje, jak agresivně Microsoft investuje k zajištění kapacity pro své AI ambice.

AI kolo štěstí se stále točí

Microsoft a jeho momentum nejeví známky zpomalení. Jeho partnerství s OpenAI zůstává základním kamenem konkurenční výhody. Obě společnosti nedávno restrukturalizovaly svou spolupráci, což poskytlo Microsoftu zhruba 27% podíl v novém ziskovém subjektu OpenAI a exkluzivní přístup k jeho technologii do roku 2032.

OpenAI se také zavázala nakoupit od Microsoftu výpočetní sílu v hodnotě 250 miliard USD, což je více než trojnásobek celkového prodeje cloudových služeb Azure v minulém fiskálním roce. Prohlubující se partnerství podtrhuje, jak se obě společnosti staly symbiotickými, každá pohání růst druhé.

AI se stává novou výpočetní platformou a Microsoft se umisťuje jako továrna, která ji pohání. Rozsah a rychlost investic ukazují jak velikost příležitosti, tak náklady na udržení náskoku. Růst Azure o 40 % potvrzuje, že zákazníci nadále přijímají ekosystém cloudových a AI služeb Microsoftu, ale společnost přiznává, že poptávka po výpočetní kapacitě AI již převyšuje dostupnou kapacitu, což ji nutí zrychlovat rozšiřování datových center po celém světě.

Ale za tím úspěchem se skrývá obrovský cenový štítek.

Kapitálová intenzita potkává tržní nejistotu

Toto čtvrtletí odhalilo jemnou rovnováhu mezi zajištěním vedení v AI a udržováním finanční disciplíny. I když hrubá marže se zlepšila o tři procentní body na 69 %, rostoucí kapitálové náklady začaly testovat trpělivost investorů.

Hotovost z provozu Microsoftu vzrostla o 32 % na 45,1 miliardy USD, ale volný peněžní tok poklesl o 30 % sekvenčně kvůli těžkým výdajům na infrastrukturu. S plánem společnosti udržet zvýšené úrovně investic během fiskálního roku 2026 se objevují otázky, jak rychle se tyto výdaje přemění na návraty.

Finanční ředitelka Amy Hood shrnula věci jasně: „Myslela jsem si, že doženeme. Nedoháníme. Poptávka roste.“ Prohlášení shrnuje největší výzvu Microsoftu: poptávka po cloudových a AI službách roste rychleji, než dokonce její rekordní výdaje mohou dohnat.

Jedno klíčové ujištění přišlo z obrovské knihy objednávek společnosti (tzv. backlog). Komerční zbylé výkonnostní závazky vzrostly o 51 % na 392 miliard USD, s průměrnou dobou trvání smlouvy dva roky. To znamená, že velká část budoucích příjmů je již uzavřena a bude se materializovat relativně brzy, což pomáhá ospravedlnit dnešní výrazné tempo investic.

Microsoft v podstatě buduje digitální ekvivalent světové energetické sítě pro AI. Ale i silná bilance má limity a někteří se začínají ptát, jak dlouho tato investiční rychlost může pokračovat, než začne tlačit na marže. Kapitálová intenzita společnosti nyní rivalizuje s výrobci čipů a hyperscalery, jako jsou Amazon a Google, což je znak toho, jak nákladný se závod v AI stal.

Při pohledu dopředu Microsoft poskytl prognózu příjmů 79,5–80,6 miliardy USD v příštím čtvrtletí, s očekávaným růstem Azure kolem 37 % v konstantní měně. Management také varoval, že omezení kapacity budou přetrvávat během zbytku fiskálního roku.

Širší podnik ukazuje odolnost

Nad rámec AI a cloudu zůstávají tradiční podniky Microsoftu stabilní. Příjmy z Office 365 Commercial vzrostly o 17 %, zatímco spotřebitelská předplatná vzrostla o 26 %, podporována silným přijetím Copilotu a prémiových úrovní. Příjmy LinkedIn vzrostly o 10 %, Dynamics 365 expandoval o 18 % a vyhledávací reklamy bez nákladů na dopravu vyskočily o 16 %, což potvrzuje, že růst je široce založen spíše než koncentrován pouze na AI.

Segment More Personal Computing, který zahrnuje Windows a Xbox, vzrostl o 4 %, když se příjmy Windows OEM zvýšily o 6 % díky ranným upgradem PC před novými tarify, částečně kompenzovány slabšími prodeji zařízení. Microsoft také vrátil 10,7 miliardy USD akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů, což ukazuje, že navzdory prudkému výdaji zůstává generace hotovosti robustní.

Cesta před námi: přeměna rozsahu na zisk

Cesta vpřed spočívá v balancování neustálé expanze AI s disciplínou ziskovosti. Management znovu potvrdil svůj závazek k pokračující investice do datových center a talentu, aby zachytil to, co nazývá „masivní příležitostí“ v AI.

Generální ředitel Satya Nadella popsal infrastrukturu Microsoftu jako „továrnu planetárního měřítka na tokeny“, neustále modernizovanou, zástupnou síť datových center optimalizovanou na maximální efektivitu a návratnost investic. V praxi to znamená, že flotila AI Microsoftu může být každý rok upgradována na novější hardware při používání optimalizace softwaru k získání více výpočetní síly na watt. Společnost tvrdí, že tento přístup dělá její výdaje nejen agresivní, ale také adaptivní a udržitelnou.

Ale společnost také čelí rostoucí kontrole nad potenciálním nadměrným kvantitativním konkurenčním tlakem od Amazonu a Google a širší debatou o tom, jak rychle mohou AI řízené příjmy kompenzovat kapitálové náklady. Očekává se, že Microsoft a jeho vrstevníci utratí tento rok zhruba 400 miliard USD kolektivně na AI infrastrukturu, což je údaj ilustrující jak ambice, tak riziko.

Někteří analytici napadli, zda nárůst výdajů na AI riskuje nafouknutí bubliny. Microsoft se brání, zdůrazňuje, že růst je vázán na reálné použití, uzavřené smlouvy a zrychlující se poptávku zákazníků, ne na spekulativní sázky.

Pro investory to znamená dvě věci. Krátkodobá volatilita pravděpodobně přetrvá, protože těžké výdaje a měnící se sentiment vytvářejí výkyvy v oceněních. Avšak z dlouhodobého hlediska poskytuje schopnost Microsoftu udržet postavení v AI infrastruktuře a podnikovém softwaru silný základ pro trvalý růst.

Proč na tomhle čtvrtletí záleží

Nejnovější výsledky Microsoftu znovu potvrzují jeho postavení jako ústředního hráče v globálním závodu o AI, ziskového, ambiciózního a ochotného utrácet hodně, aby si udržel vedení. Společnost úspěšně působí napříč svými podniky, ale cena za tento úspěch rychle stoupá.

Klíčovou otázkou nyní je, jak efektivně může Microsoft přeměnit své masivní investice na monetizaci. Společnost v podstatě přeměňuje datová centra na nové ropná pole digitální éry a investoři pečlivě sledují, jak efektivně z nich dokáže získat hodnotu.

Microsoftovo čtvrtletí zachytilo novou realitu Velké technologie: boom AI se přesunul od kódu ke konkrétnímu. Společnost nevytváří jen modely, ale pokládá fyzické základy pro další éru výpočetní techniky.

Na závěr, toto čtvrtletí ukázalo, že budování budoucnosti výpočetní techniky není levné, ale pro Microsoft stále vypadá jako investice hodná ceny.

Tento obsah je marketingový materiál a neměl by být považován za investiční poradenství. Obchodování s finančními instrumenty je spojeno s riziky a historická výkonnost není zárukou budoucích výsledků. Instrumenty zmíněné v tomto obsahu mohou být vydány partnerem, od kterého Saxo přijímá propagační poplatky, platby nebo retrocese. Přestože Saxo může z těchto partnerství obdržet kompenzaci, veškerý obsah je vytvářen s cílem poskytnout klientům hodnotné informace a možnosti.