Německý DAX zpochybňuje dominanci USA v globálních portfoliích

Klíčové body:

• Německo získává na strategickém významu, zatímco investoři hledají diverzifikaci mimo USA a jejich politická a fiskální rizika podporovanou reformami podporujícími růst a průmyslovou sílu.
• DAX zůstává atraktivně oceněn ve srovnání s indexem S&P 500, navzdory jeho lepším výsledkům, a nabízí expozici na globální megatrendy prostřednictvím vysoce kvalitních evropských společností.
• Německé společnosti se střední kapitalizací akcie (MDAX) mohou představovat další příležitost, s dynamikou domácích reform a inovativními názvy připravenými na potenciální dohnání.

Investoři dlouho považovali USA za kotvu globálních akciových portfolií — ale rok 2025 toto přesvědčení vystavuje zkoušce.

• Politická nejistota roste a nepravidelné pohyby cel podkopávají důvěryhodnost USA a komplikují dlouhodobé korporátní plánování.
• Fiskální rizika rostou, protože rostoucí deficity a politická dysfunkce nutí investory požadovat vyšší výnosy — ne z optimismu, ale z opatrnosti.i.
• Americký dolar oslabuje, přidávající další vrstvu volatility do globálních portfolií silně koncentrovaných na USA.

Na tomto pozadí investoři začínají zpochybňovat své předsudky vůči americkým akciím. Naopak, Evropa — a zejména Německo — nabízí přesvědčivý příběh diverzifikace, založený na průmyslové síle, globální exportní expozici a větší politické stabilitě.

Tato změna nálad již nachází odraz v číslech, což je vidět na níže uvedeném grafu. DAX překonal S&P 500 od začátku roku, zdůrazňující rostoucí chuť investorů na rozmanitou, průmyslově orientovanou expozici mimo USA.

Navzdory své převaze od začátku roku, DAX zůstává výrazně levnější než S&P 500 na základě budoucího P/E poměru.

• DAX 1-roční P/E poměr: ~14-16x
• S&P 500 1-roční budoucí P/E poměr: ~20–22x

Tato mezera dává Německu prostor k opětovnému růstu úrokových sazeb, zejména když makroekonomické riziko v USA roste a evropský zisk začíná překvapovat pozitivně.

Taktická rotace nebo strukturální přehodnocení?

Německo nejenže těží z tržní vlny — vstupuje do potenciální politické renesance. Nedávné místní volby otevřely dveře k více přátelským makroekonomickým krokům, včetně:

• Reformy dluhové brzdy, umožňující větší veřejné investice do růstu.
• Snížení korporátních daní s cílem zvýšit konkurenceschopnost.
• Deregulační iniciativy urychlující zelené a digitální transformace.

Tyto změny mohou transformovat důvěru investorů v hospodářskou trajektorii Německa a dát DAXu strukturální impuls mimo krátkodobé rotační toky.

Co je to index DAX?

DAX 40 je německý akciový index, reprezentující 40 největších a nejlikvidnějších firem obchodovaných na Frankfurtské burze. Ale nejde jen o Německo - DAX je domovem globálních lídrů v různých oborech:

• Automatizace průmyslu (Siemens)
• Čisté energie (E.ON, Siemens Energy)
• Mobilita (Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz)
• Farmacie (Bayer, Merck)
• Pojištění (Allianz, Munich Re)
• Spotřební zboží (Adidas, Henkel)

Tyto firmy generují značnou část svých příjmů mimo Německo, nabízející mezinárodní diverzifikaci prostřednictvím hluboce zakořeněných, exportních obchodních modelů.

Zde jsou složky DAX podle tržní kapitalizace:

DAX versus Wall Street: Známé témata, různé názvy

Pro investory zvyklé na S&P 500, DAX nabízí expozici na mnoho stejných globálních megatrendů — jen z evropské perspektivy.

Neopomeňte na MDAX

Jak se kapitálové toky rozšiřují, německé akcie střední kapitalizace je stále těžší ignorovat. MDAX, německý index společností se střední kapitalizací, zahrnuje 50 firem s silnějším domácím zaměřením a nabízí tak expozici vůči německého inovačnímu motoru v sektorech biotechnologie, automatizace, obrany a spotřeby.

Mezi známe tituly patří:

• Delivery Hero - Platforma pro doručování jídla online s globálním dosahem
• Renk - Výrobce obranných a mobilních systémů
• Thyssenkrupp - konglomerát inženýrství a zelené oceli
• Hensoldt - firma zabývající se obrannými technologiemi, specializující se na radary a senzorové systémy.
• Evotec - Biotechnologická firma umožňující objevování léků
• Hugo Boss - přední módní značka
• Kion Group - Automatizace skladů a logistické systémy

S MDAX stále zaostávajícím za DAX od začátku roku, existuje prostor pro odraz, když se zlepšuje důvěra v domácí perspektivu Německa.

Co může pohánět další růst?

Několik makroekonomických faktorů může přidat palivo do německého příběhu akcií:

• Příměří nebo mírová dohoda na Ukrajině, což by mohlo zmírnit ceny energie a geopolitické rizikové prémie.
• Revize unijních pravidel pro emise, které by mohly odložit tlak na náklady v automobilovém a průmyslovém sektoru.
• Celní úleva ze strany USA, zejména pokud výsledky voleb v roce 2025 podporují normalizaci obchodu.
• Silnější euro pomáhající zakotvit inflaci a podporovat reálné příjmy v eurozóně.

Tyto změny by poskytly podporu pro marže, důvěru a kapitálové výdaje — klíčové složky pro trvalý růst zisků.

Jaká jsou rizika?

Příběh německých akcií není bez překážek. Mezi klíčová rizika, které je nutné sledovat, patří:

• Strukturální náklady na energii: I při zmírnění napětí, postnukleární energetická strategie Německa je vystavuje vyšším výrobním nákladům.
• Expozice na Čínu: Mnoho společností z DAX má významnou závislost na čínské poptávce — jakýkoli pokles nebo obchodní třenice mohou zatížit zisky.
• Cyklická citlivost: Jako silně exportní ekonomika, Německo zůstává citlivé na globální růstové šoky a narušení dodavatelského řetězce.
• Riziko exekuce reforem: Politický pat nebo selhání v realizaci slibovaných přátelských opatření pro podnikání mohou podkopat současný impuls.