Niemiecki indeks DAX: Podważenie dominacji USA w globalnych portfelach

Kluczowe punkty:

• Niemcy zyskują na znaczeniu strategicznym, gdy inwestorzy szukają dywersyfikacji z dala od ryzyk związanych z polityką i fiskalnymi USA — wspierane przez reformy sprzyjające wzrostowi i siłę przemysłową.
• DAX pozostaje atrakcyjnie wyceniany w stosunku do indeksu S&P 500, pomimo jego lepszych wyników, i oferuje ekspozycję na globalne megatrendy poprzez wysokiej jakości europejskie spółki.
• Niemieckie spółki o średniej kapitalizacji akcje (MDAX) mogą stanowić kolejną okazję, z dynamiką reform krajowych i innowacyjnymi nazwami gotowymi do potencjalnego nadrobienia zaległości.

Inwestorzy od dawna traktują USA jako kotwicę globalnych portfeli akcji — ale rok 2025 wystawia to przekonanie na próbę.

• Niepewność polityczna rośnie, a nieregularne ruchy taryfowe podważają wiarygodność USA i komplikują długoterminowe planowanie korporacyjne.
• Ryzyka fiskalne rosną, ponieważ rosnące deficyty i polityczna dysfunkcja zmuszają inwestorów do żądania wyższych rentowności — nie z optymizmu, lecz z ostrożności.i.
• Dolar amerykański słabnie, dodając kolejną warstwę zmienności do globalnych portfeli silnie skoncentrowanych na USA.

Na tym tle inwestorzy zaczynają kwestionować swoje uprzedzenia wobec akcji amerykańskich. W przeciwieństwie do tego, Europa — a w szczególności Niemcy — oferują przekonującą historię dywersyfikacji, opartą na sile przemysłowej, globalnej ekspozycji eksportowej i większej stabilności politycznej.

Ta zmiana nastrojów już znajduje odzwierciedlenie w liczbach, co widać na poniższym wykresie. DAX przewyższył S&P 500 od początku roku, podkreślając rosnący apetyt inwestorów na zróżnicowaną, przemysłowo zorientowaną ekspozycję poza USA.

Pomimo swojej przewagi od początku roku, DAX pozostaje znacząco tańszy niż S&P 500 na podstawie przyszłego wskaźnika P/E.

• DAX 1-roczny przyszły wskaźnik P/E: ~14-16x
• S&P 500 1-roczny przyszły wskaźnik P/E: ~20–22x

Luka ta daje Niemcom przestrzeń do ponownego wzrostu stóp procentowych, zwłaszcza gdy ryzyko makroekonomiczne w USA rośnie, a europejski zysk zaczyna zaskakiwać na plus.

Rotacja taktyczna czy zmiana oceny strukturalnej?

Niemcy nie tylko korzystają z fali rynkowej — wkraczają w potencjalny renesans polityki. Niedawne lokalne wybory otworzyły drzwi do bardziej przyjaznych dla biznesu polityk makroekonomicznych, w tym:

• Reformy hamulca zadłużenia, umożliwiające większe inwestycje publiczne w wzrost.
• Obniżki podatków korporacyjnych mające na celu zwiększenie konkurencyjności.
• Inicjatywy deregulacyjne przyspieszające zielone i cyfrowe transformacje.

Te zmiany mogą przekształcić zaufanie inwestorów do trajektorii gospodarczej Niemiec i dać DAX-owi strukturalny impuls poza krótkoterminowe przepływy rotacyjne.

Czym jest indeks DAX?

DAX 40 to niemiecki indeks giełdowy, reprezentujący 40 największych i najbardziej płynnych firm notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych we Frankfurcie. Ale nie chodzi tylko o Niemcy - DAX jest domem dla globalnych liderów :

• Automatyzacji przemysłowej (Siemens)
• Czystej energii (E.ON, Siemens Energy)
• Mobilności (Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz)
• Farmacji (Bayer, Merck)
• Ubezpieczeniach (Allianz, Munich Re)
• Towarach konsumpcyjnych (Adidas, Henkel)

Te firmy generują znaczną część swoich przychodów poza Niemcami, oferując międzynarodową dywersyfikację poprzez głęboko zakorzenione, eksportowe modele biznesowe.

Oto składniki DAX według kapitalizacji rynkowej:

DAX kontra Wall Street: Znajome tematy, różne nazwy

Dla inwestorów przyzwyczajonych do S&P 500, DAX oferuje ekspozycję na wiele tych samych globalnych megatrendów — tylko przez europejskie spojrzenie.

Nie przeocz MDAX

W miarę jak przepływy kapitału się rozszerzają, niemieckie akcje średniej kapitalizacji stają się coraz trudniejsze do zignorowania. MDAX, niemiecki indeks średnich spółek obejmujący 50 firm z silniejszym krajowym ukierunkowaniem, oferuje ekspozycję na niemiecki silnik innowacji w sektorach biotechnologii, automatyzacji, obrony i konsumpcji.

Niektóre znane nazwy to:

• Delivery Hero - Platforma dostaw jedzenia online z globalnym zasięgiem
• Renk - Producent systemów obronnych i mobilnych
• Thyssenkrupp - konglomerat inżynieryjny i zielona stal
• Hensoldt - firma zajmująca się technologiami obronnymi, specjalizująca się w radarach i systemach czujników.
• Evotec - Firma biotechnologiczna umożliwiająca odkrywanie leków
• Hugo Boss - wiodąca marka modowa
• Kion Group - Automatyzacja magazynów i systemy logistyczne

Z MDAX wciąż pozostającym w tyle za DAX od początku roku, istnieje przestrzeń na odbicie, gdy poprawia się zaufanie do krajowej perspektywy Niemiec.

Co może napędzić kolejny wzrost?

Kilka makroekonomicznych czynników może dodać paliwa do niemieckiej historii akcji:

• Zawieszenie broni lub umowa pokojowa na Ukrainie, co mogłoby złagodzić ceny energii i premie za ryzyko geopolityczne.
• Rewizje unijnych zasad dotyczących emisji, które mogłyby opóźnić presję kosztową na sektor motoryzacyjny i przemysłowy.
• Ulga taryfowa ze strony USA, zwłaszcza jeśli wyniki wyborów w 2025 roku sprzyjają normalizacji handlu.
• Silniejszy euro pomagający zakotwiczyć inflację i wspierać realne dochody w strefie euro.

Te zmiany zapewniłyby wsparcie dla marż, zaufania i wydatków kapitałowych — kluczowe składniki dla trwałego wzrostu zysków.

Jakie są zagrożenia?

Historia niemieckich akcji nie jest pozbawiona przeszkód. Kluczowe ryzyka do monitorowania obejmują:

• Strukturalne koszty energii: Nawet przy łagodzeniu napięć, postnuklearna strategia energetyczna Niemiec naraża je na wyższe koszty produkcji.
• Ekspozycja na Chiny: Wiele firm z DAX ma znaczące uzależnienie od chińskiego popytu — każdy spadek lub tarcia handlowe mogą obciążyć zyski.
• Cykliczna wrażliwość: Jako gospodarka silnie eksportowa, Niemcy pozostają wrażliwe na globalne wstrząsy wzrostowe i zakłócenia w łańcuchu dostaw.
• Ryzyko wykonawcze reform: Polityczny impas lub niepowodzenie w realizacji obiecanych przyjaznych dla biznesu środków mogą podważyć obecny impet.