Jsou banky novou defenzivní strategií?

Proč je výhled růžový?

Americká ekonomika zůstává odolná a trhy jsou i přes probíhající politickou změnu nadále živé. V nadcházejících čtvrtletích mohou navíc ziský amerických bank podpořit následující faktory:

Strmější výnosová křivka

Vzhledem k tomu, že se stále očekává snižování sazeb ze strany Fedu, měly by se krátkodobé výnosy pohybovat níže, zatímco dlouhodobé výnosy by se v reakci na uvolněnou fiskální politiku mohly nadále pohybovat výše, což by mělo za následek strmější výnosovou křivku, kde jsou dlouhodobé sazby vyšší než krátkodobé. To je pro banky i nadále výhodné, protože jim to umožňuje krátkodobě si levně půjčovat a poskytovat úvěry za vyšší úrokové sazby pro hypotéky a podnikatelské úvěry, což zvyšuje jejich ziskové marže.

Deregulace a očekávání fúzí a akvizic

Nová Trumpova administrativa se zavázala, že bude upřednostňovat deregulaci, což by mohlo znamenat zmírnění kapitálových požadavků a zrušení restriktivních pravidel pro banky, což by umožnilo uvolnit více zdrojů pro poskytování úvěrů, investice a výnosy pro akcionáře. Kromě toho se pravděpodobně zvýší aktivity v oblasti fúzí a akvizic (M&A), což je dobrou předzvěstí pro objemy a poplatky bank za upisování a poradenství, a zvýšený počet IPO pravděpodobně podpoří i sekundární objem.

Ocenění špičkových technologií je hnací silou toků

Vzhledem k tomu, že technologický sektor dosahuje nebývale vysokých valuací, někteří investoři se přesouvají z růstových akcií do finančních titulů, kde se valuace zdají být rozumnější.

Žádná tarifní rizika

Banky nečelí přímému ohrožení ze strany prezidenta Trumpa v oblasti cel, ačkoli lze očekávat sekundární dopady, pokud dojde k opětovnému zvýšení inflace.

Regionální banky: Skryté klenoty nebo riskantní volba?

Regionální banky v minulosti nabízely investorům expozici na místních trzích úvěrů a vkladů, často s vyššími dividendovými výnosy a nižším oceněním než větší národní banky. V současném prostředí však čelí vedle příležitostí i jedinečným výzvám. Zde je přehled výhod a nevýhod dnešních investic do regionálních bank:

Klady:

• Síla místního trhu: Regionální banky jsou často hluboce zakořeněné ve svých komunitách a těží z úzkých vztahů s malými podniky a jednotlivci. Mnoho bank v rychle rostoucích oblastech, jako je například Sun Belt, má dobré předpoklady k tomu, aby využily místního hospodářského růstu.
• Lákavé ocenění a výnosy: Regionální banky se často obchodují za nižší poměr ceny k zisku než jejich větší protějšky. Navíc často nabízejí dividendový výnos v rozmezí 3,5 až 5 %, což je činí atraktivními pro investory zaměřené na příjmy.
• Restrukturalizační iniciativy: Některé regionální banky agresivně snižují náklady a zvyšují efektivitu, což by mohlo časem zvýšit ziskovost. Konsolidace v oblasti regionálního bankovnictví může rovněž vytvořit příležitosti pro růst a rozšíření.
• Investice do umělé inteligence a modernizace technologií: Aby si udržely konkurenceschopnost, začínají regionální banky investovat do umělé inteligence (AI) a digitálních bankovních platforem, které jim umožňují zlepšit zkušenosti zákazníků a snížit náklady. Tato technická vylepšení mohou pomoci překlenout rozdíly oproti větším institucím.

Nevýhody:

• Ekonomická citlivost: Regionální banky, které se ve velké míře spoléhají na tradiční úvěry a jsou ve srovnání s většími bankami méně diverzifikované, jsou zranitelnější vůči místním hospodářským poklesům. Slabá aktivita malých podniků nebo pokles spotřebitelské poptávky mohou rychle ovlivnit jejich hospodářský výsledek. Snížená očekávání snížení sazeb Fedu v důsledku toho více zatížila regionální banky ve srovnání s velkými bankami.
• Špatná kvalita aktiv: Mnoho regionálních bank se potýká se zhoršující se kvalitou aktiv kvůli vyšší expozici vůči úvěrům na komerční nemovitosti (CRE) a neuspokojivým úvěrům. To by mohlo přinutit některé banky zvýšit rezervy na ztráty z úvěrů, což by snížilo jejich ziskovost.
• Konkurence větších bank: Národní banky jako JPMorgan a Bank of America stále více zasahují na trhy regionálních bank s konkurenčními digitálními nabídkami a většími pobočkovými sítěmi.
• Výdaje na umělou inteligenci a technologie: Investice do technologií jsou sice nezbytné, ale vyžadují značné předběžné výdaje. Pro menší banky může být náročné tyto náklady absorbovat a mohou mít v blízké budoucnosti vliv na finanční výsledky.
• Restrukturalizační rizika: I když iniciativy restrukturalizace a snižování nákladů přinášejí dlouhodobé výhody, často jsou spojeny s krátkodobými výdaji a možným propouštěním, což by mohlo narušit provoz nebo poškodit spokojenost zákazníků.

Rizika, která je třeba zvážit

Banky sice vykazují odolnost, ale nejsou bez rizik:

• Ekonomika USA a síla spotřebitelů: Banky se spoléhají na silnou ekonomiku, která podporuje poskytování úvěrů, výdaje na kreditní karty a důvěru spotřebitelů. Zpomalení by mohlo vést k nižším ziskům a vyšším mírám nesplácení.
• Deregulace zpožďuje: Pokud budou deregulační iniciativy odloženy nebo se neuskuteční, mohou banky čelit problémům při uvolňování kapitálu a ziskové expanzi.
• Tarify a fiskální rizika: Obchodní spory, cla a fiskální nejistota by mohly vyvinout tlak na trhy a snížit příjmy investičního bankovnictví. Příjmy z kapitálových trhů, které jsou klíčovým faktorem pro velké banky, jako jsou Goldman Sachs a JPMorgan, by mohly utrpět újmu, pokud by došlo k eskalaci ekonomického nebo geopolitického napětí.

Ocenění: Stále je kam utíkat?

Bankovní akcie se v současné době obchodují při atraktivním ocenění ve srovnání s širším trhem:

• Poměry cena/zisk: Většina velkých bank se obchoduje s poměrem P/E mezi 10x a 16x, ve srovnání s průměrem S&P 500, který je 21x, a také pod S&P 500 rovnoměrně váženým P/E 17,5x.
• Poměr ceny k účetní hodnotě: Mnoho bank se nyní obchoduje nad účetní hodnotou, což naznačuje, že trh nepovažuje zvýšené příjmy z obchodování za riziko.
• Dividendové výnosy: Banky s výnosy od 1,5 % do 3 % nabízejí silný potenciál příjmů, což z nich činí atraktivní volbu pro investory zaměřené na dividendy.

Ocenění se zdá být vysoké, ale atraktivní a pravděpodobně plně neodráží rizika spojená s tímto odvětvím, včetně citlivosti na ekonomiku a změny úrokových sazeb. Investoři by měli při alokaci kapitálu do finančních titulů zvážit potenciál růstu oproti těmto rizikům.

Závěry pro investory

Banky se stále více jeví jako nová defenzivní hra pro investory. Díky solidním dividendám, atraktivnímu ocenění a růstovým katalyzátorům na obzoru by mohly v portfoliu představovat vyvážený mix stability a příležitostí.