Czy banki stały się nową strategią defensywną?

Dlaczego prognoza jest różowa?

Gospodarka Stanów Zjednoczonych pozostaje odporna, a rynki nadal są prężne, pomimo zachodzących zmian politycznych. Ponadto następujące czynniki mogą wspierać wzrost przychodów amerykańskich banków w nadchodzących kwartałach:

Bardziej stroma krzywa dochodowości

Ponieważ Fed nadal spodziewa się obniżek stóp procentowych, rentowności na krótkim końcu powinny spadać, podczas gdy rentowności na długim końcu mogą nadal rosnąć w odpowiedzi na luźną politykę fiskalną, co skutkuje bardziej stromą krzywą dochodowości, gdzie stopy długoterminowe są wyższe niż stopy krótkoterminowe. Jest to nadal korzystne dla banków, ponieważ pozwala im na zaciąganie tanich pożyczek krótkoterminowych i udzielanie pożyczek o wyższym oprocentowaniu jak kredyty hipoteczne i pożyczki biznesowe, zwiększając ich marże.

Deregulacja i oczekiwania dotyczące fuzji i przejęć

Nowa administracja Trumpa zobowiązała się do priorytetowego traktowania deregulacji, co może oznaczać złagodzenie wymogów kapitałowych i wycofanie restrykcyjnych przepisów dotyczących banków, co pozwoli uwolnić więcej zasobów na udzielanie pożyczek, inwestycje i zyski akcjonariuszy. Ponadto fuzje i przejęcia (M&A) prawdopodobnie wzrosną, co dobrze wróży wolumenom i prowizjom banków za gwarantowanie emisji i doradztwo, a zwiększona liczba IPO (debiutów giełdowych) prawdopodobnie również zwiększy wolumen wtórny.

Wyceny zaawansowanych technologii napędzają przepływy

Ponieważ sektor technologiczny osiąga niebotyczne wyceny, niektórzy inwestorzy rezygnują z akcji wzrostowych na rzecz spółek z sektora finansowego, gdzie wyceny wydają się bardziej rozsądne.

Brak ryzyka taryfowego

Banki nie stoją w obliczu bezpośredniego zagrożenia ze strony prezydenta Trumpa, choć można spodziewać się efektów drugiej rundy, jeśli inflacja ponownie wzrośnie.

Banki regionalne: Ukryte perełki czy bardziej ryzykowne rozwiązanie?

Banki regionalne w przeszłości oferowały inwestorom ekspozycję na lokalne rynki pożyczek i depozytów, często z wyższą stopą dywidendy i niższymi wycenami niż większe banki krajowe. Jednak w obecnym środowisku stoją one przed wyjątkowymi wyzwaniami i możliwościami. Oto zestawienie zalet i wad inwestowania w banki regionalne w dzisiejszych czasach:

Plusy:

• Siła lokalnego rynku: Banki regionalne są często głęboko zakorzenione w swoich społecznościach, czerpiąc korzyści z bliskich relacji z małymi firmami i osobami fizycznymi. Wiele banków w szybko rozwijających się obszarach, takich jak Sun Belt, jest dobrze przygotowanych do wykorzystania lokalnego wzrostu gospodarczego.
• Wycena i atrakcyjność zysków: Banki regionalne często są wyceniane niżej niż ich większe odpowiedniki we wskaźnikach ceny do zysków. Ponadto często oferują one stopę dywidendy w przedziale od 3,5% do 5%, co czyni je atrakcyjnymi dla inwestorów nastawionych na dochód.
• Inicjatywy restrukturyzacyjne: Niektóre banki regionalne agresywnie dążą do cięcia kosztów i poprawy wydajności, co z czasem może zwiększyć rentowność. Konsolidacja w ramach regionalnej przestrzeni bankowej może również stworzyć możliwości rozwoju i zwiększenia skali.
• Inwestycje w sztuczną inteligencję i modernizacje technologiczne: Aby zachować konkurencyjność, banki regionalne zaczynają inwestować w sztuczną inteligencję (AI) i cyfrowe platformy bankowe, co pozwala im poprawić jakość obsługi klienta i obniżyć koszty. Te ulepszenia technologiczne mogą pomóc wypełnić lukę w stosunku do większych instytucji.

Wady:

• Wrażliwość ekonomiczna: Banki regionalne, które w dużym stopniu polegają na tradycyjnych kredytach i są mniej zdywersyfikowane w porównaniu z większymi bankami, są bardziej podatne na lokalne spowolnienia gospodarcze. Słaba aktywność małych firm lub osłabienie popytu konsumenckiego może szybko wpłynąć na ich wyniki finansowe. Zmniejszone oczekiwania na obniżki stóp procentowych przez Fed w rezultacie wywarły większy wpływ na banki regionalne w porównaniu z dużymi spółkami.
• Niska jakość aktywów: Wiele banków regionalnych zmaga się z pogarszającą się jakością aktywów z powodu większego zaangażowania w kredyty na nieruchomości komercyjne (CRE) i kredytów zagrożonych. Może to zmusić niektóre banki do zwiększenia rezerw na straty kredytowe, obniżając rentowność.
• Konkurencja ze strony większych banków: Banki krajowe, takie jak JPMorgan i Bank of America, coraz częściej wkraczają na rynki banków regionalnych z konkurencyjną ofertą cyfrową i większymi sieciami oddziałów.
• AI i wydatki na technologie: Chociaż inwestycje technologiczne są niezbędne, wymagają one znacznych wydatków z góry. Dla mniejszych banków koszty te mogą być trudne do zaabsorbowania i mogą zaważyć na przychodach w krótkim terminie.
• Ryzyko restrukturyzacji: Podczas gdy restrukturyzacja i inicjatywy cięcia kosztów oferują długoterminowe korzyści, często wiążą się z krótkoterminowymi wydatkami i potencjalnymi zwolnieniami, które mogą zakłócić działalność lub obniżyć zadowolenie klientów.

Ryzyko do rozważenia

Chociaż banki wykazują odporność, nie są one pozbawione ryzyka:

• Gospodarka USA i siła konsumentów: Banki polegają na silnej gospodarce, która napędza akcję kredytową, wydatki na karty kredytowe i zaufanie konsumentów. Spowolnienie może doprowadzić do osłabienia przychodów i wyższych wskaźników niewypłacalności.
• Opóźnienia deregulacji: Jeśli inicjatywy deregulacyjne zostaną odroczone lub nie zostaną zrealizowane, banki mogą stanąć przed wyzwaniami związanymi z uwolnieniem kapitału i zyskownym rozwojem.
• Taryfy i ryzyko fiskalne: Spory handlowe, taryfy i niepewność fiskalna mogą wywierać presję na rynki i zmniejszać przychody z bankowości inwestycyjnej. Dochody z rynków kapitałowych, kluczowy czynnik napędzający takie megabanki jak Goldman Sachs i JPMorgan, mogą ucierpieć w przypadku eskalacji napięć gospodarczych lub geopolitycznych.

Wyceny: Wciąż jest miejsce do ucieczki?

Akcje banków obecnie wyceniane są przy atrakcyjnie w stosunku do szerszego rynku:

• Wskaźniki ceny do zysku: Większość dużych banków jest handlowana przy wskaźnikach P/E między 10x a 16x, w porównaniu do średniej S&P 500 wynoszącej 21x, a także poniżej równego ważonego wskaźnika P/E S&P 500 wynoszącego 17,5x.
• Wskaźniki ceny do wartości księgowej: Wiele banków obecnie handlowane jest powyżej wartości księgowej, co sugeruje, że rynek nie postrzega zwiększonych przychodów z handlu jako ryzyka.
• Stopy dywidendy: Przy rentowności wahającej się od 1,5% do 3%, banki oferują duży potencjał dochodowy, co czyni je atrakcyjną opcją dla inwestorów skoncentrowanych na dywidendach.

Wyceny wydają się wysokie, ale atrakcyjne i prawdopodobnie nie odzwierciedlają w pełni ryzyka związanego z sektorem, w tym wrażliwości na gospodarkę i zmiany stóp procentowych. Inwestorzy powinni rozważyć potencjał wzrostu w stosunku do tego ryzyka przy alokacji kapitału w spółki finansowe.

Wnioski dla inwestorów

Banki coraz częściej wydają się być nową strategią defensywną dla inwestorów. Dzięki solidnym dywidendom, atrakcyjnym wycenom i katalizatorom wzrostu na horyzoncie, mogą one zapewnić zrównoważone połączenie stabilności i możliwości w portfelu.