Prognoza na I kwartał 2026 dla inwestorów: kac po imprezie AI wymaga dyscypliny i dywersyfikacji

---

Rotacje i dywersyfikacja: gdzie szukać, gdy szał na AI przycichnie?

Jeśli dynamika AI chwilowo osłabnie, nie chodzi o prosty wybór „AI kontra cała reszta”, lecz o rotację w kierunku segmentów rynku lepiej dopasowanych do obecnego otoczenia makroekonomicznego.

Przemysł: odporność wspierana polityką

Przemysł korzysta na przenoszeniu produkcji bliżej rynków zbytu (reshoringu), modernizacji infrastruktury, unowocześnianiu obronności i transformacji energetycznej. Rządy kierują kapitał do transportu, logistyki, robotyki i wzmacniania sieci — a są to obszary wymagające kompetencji przemysłowych. To programy wieloletnie, a nie kwartalne mody, dzięki czemu firmy inżynieryjne, produkcyjne i automatyzacyjne mają stabilniejszą ścieżkę popytu niż wąskie przywództwo rynkowe gigantów technologicznych.

Sektor energetyczny i atom: lata niedoinwestowania zderzają się z trwałym popytem

Nawet przy ostrożnych założeniach polityki klimatycznej globalny popyt na ropę w 2030 r. ma być wyższy niż w 2023 r. Lata niedoinwestowania w segment wydobywczy ograniczyły rezerwy mocy, akurat gdy rynki wschodzące odnotowują dalszy wzrost popytu. Te czynniki tworzą strukturalnie bardziej napięty rynek niż czasem sugerują same ceny rynkowe.

Jednocześnie systemy energetyczne są przebudowywane pod kątem elektryfikacji i rosnącego, napędzanego przez AI zapotrzebowania na moc. To przywróciło energetykę jądrową do strategicznej debaty. Choć w krótkim terminie nie zastąpi węglowodorów, rola atomu jako stabilnego, niskoemisyjnego źródła mocy podstawowej wzmacnia długoterminowy cykl inwestycji na rzecz globalnego bezpieczeństwa energetycznego.

Sektor ochrony zdrowia: strukturalny wzrost i defensywa

Sektor ochrony zdrowia pozostawał w tyle przez część 2025 r., ale jego długofalowe siły napędowe — starzejące się społeczeństwa, rosnące wydatki na leczenie oraz innowacje w dziedzinie biotechnologii i technologii medycznych - pozostają nienaruszone. To rzadkie połączenie trwałego, sekularnego wzrostu z defensywnym charakterem: ludzie potrzebują leczenia niezależnie od fazy cyklu. Dzięki temu sektor może łagodzić zmienność, gdy wzrost cykliczny lub sentyment do AI ulega wahaniom.

Wykres 2: Konsensusowe prognozy wzrostu zysku na akcję (EPS) dla szerokiego indeksu USA i sektorów

Małe spółki: selektywne okazje w zmieniających się warunkach finansowania

Oczekiwania na obniżki stóp przez Fed już przetasowały liderów rynku — perspektywa niższego kosztu kapitału w ostatnim czasie wspierała lepsze zachowanie indeksów małych spółek. Jeśli w I kwartale 2026 r. zarysuje się stopniowe łagodzenie polityki pieniężnej, a wzrost gospodarczy się utrzyma, ten wiatr w plecy może się wzmocnić.

Jednak uporczywie wysokie rentowności na długim końcu krzywej oraz wyniki bardziej podatne na rozczarowania oznaczają, że w ujęciu zbiorczym małe spółki wciąż wiążą się z większym ryzykiem niż duże. Okazją nie są małe spółki jako cały sektor, lecz jakościowe mniejsze firmy z czystymi bilansami, siłą cenową i niszowym przywództwem w przemyśle, ochronie zdrowia lub wyspecjalizowanej technologii.

Jak zmniejszyć zależność portfela od AI w I kwartale 2026 r.:

Dla inwestorów, którzy weszli w 2025 r. z dużą ekspozycją na amerykańskich gigantów technologicznych, warto rozważyć następujące kierunki rotacji:

• Na poziomie indeksów: uzupełnij indeksy ważone kapitalizacją w USA o indeksy równoważone lub takie, które mają większą ekspozycję na sektory cykliczne, z wyższym udziałem przemysłu, ochrony zdrowia i finansów oraz mniejszą zależność od wąskiej grupy gigantów technologicznych.
• Na poziomie sektorów: stopniowo zwiększaj alokację w przemysł, energię i ochronę zdrowia, utrzymując AI jako kluczowy, lecz niedominujący czynnik ryzyka.

Dywersyfikacja regionalna: Europa, Japonia i chińska technologia jako uzupełnienia strukturalne

Europa: Od „tanich wartościowych spółek” do strategicznej autonomii

Europa wciąż handluje z dyskontem względem USA, ale jej długoterminowa teza coraz mocniej opiera się na dążeniu do strategicznej autonomii. Rządy nadają priorytet gotowości obronnej, bezpieczeństwu energetycznemu oraz szeroko zakrojonym modernizacjom sieci, transportu i infrastruktury transgranicznej. Potrzeby odbudowy związane z Ukrainą dokładają kolejną, potencjalnie długoterminową warstwę popytu, nawet jeśli tempo będzie nierówne.

Dla inwestorów długoterminowych to przesunięcie oznacza przejście od prostej „taniej wartości” do rynku, na którym wybiera się konkretnych czempionów powiązanych z obronnością, bezpieczeństwem energetycznym i infrastrukturą — najlepiej z mocnymi bilansami i powtarzalnymi przepływami gotówki. Ryzyka pozostają: nierówny wzrost między krajami członkowskimi i fragmentacja polityczna mogą wpływać na realizację polityk oraz przewidywalność wyników. Mimo to Europa staje się ważniejszym, strukturalnym filarem w portfelach globalnych, a nie tylko zakładem na powrót do średniej.

Japonia: reformy, reshoring i dyscyplina kapitałowa

Historia Japonii opiera się na kilku wzajemnie wzmacniających się filarach:

• Reformy ładu korporacyjnego: nacisk giełdy w Tokio na „zarządzanie świadome kosztu kapitału i ceny akcji” poprawił dyscyplinę kapitałową, zwiększył koncentrację na celach zwrotu z kapitału własnego i programach skupu akcji.
• Wiatr w plecy z reshoringu: friend-shoring w motoryzacji, elektronice i zaawansowanej produkcji wspiera nakłady inwestycyjne i wyniki.
• Odbudowa zaangażowania: lata niedoważenia Japonii w portfelach odwracają się wraz z powrotem napływów krajowych i zagranicznych.

Słaby jen pomagał eksporterom, ale ewentualne średnioterminowe umocnienie waluty przesunęłoby uwagę ku spółkom opartym na popycie krajowym i solidnych bilansach. To sprawia, że Japonia pozostaje atrakcyjnym, strukturalnym filarem ekspozycji na Azję — przy jednoczesnym podkreśleniu, że waluta jest zarówno wsparciem, jak i źródłem zmienności.

Chińska technologia: dążenie do samowystarczalności kontra pytanie o „inwestowalność”

Historia chińskiej technologii coraz bardziej dotyczy samowystarczalności technologicznej — od chipów, systemów operacyjnych i chmury po automatykę przemysłową i AI. Wsparcie polityczne, finansowanie i zamówienia publiczne w coraz większym stopniu kierowane są na budowę krajowych czempionów i ograniczanie zależności od zagranicznych dostawców. Dla inwestorów oznacza to przesunięcie uwagi ku spółkom sprzętowym, infrastrukturalnym i powiązanym z AI, które wpisują się w agendę samodzielności, łącząc „wiatr w plecy” ze strony polityki z mocnymi bilansami i realną generacją gotówki.

Niewygodna prawda jest taka, że globalni inwestorzy nadal pytają: „Czy Chiny są inwestowalne?” Zmiany regulacyjne, geopolityka, kontrole kapitałowe i balast sektora nieruchomości nie zniknęły, co tłumaczy niskie wyceny i niedoważenie Chin w portfelach. W tym kontekście Chiny wyglądają raczej na selekcyjny satelita niż rdzeń portfela. Klucz to świadomość, że dyskonto odzwierciedla zarówno szansę, jak i ryzyko — oraz odpowiednie skalowanie ekspozycji, zamiast traktowania Chin na zasadzie „wszystko albo nic”.

Wykres 3: Konsensusowe prognozy wzrostu zysku na akcję (EPS) dla głównych rynków świata

Podsumowanie: Łącznie dążenie Europy do strategicznej autonomii, cykl reform w Japonii oraz rosnąca samowystarczalność chińskiej technologii tworzą trzy odrębne regionalne filary, które pomagają zmniejszyć koncentrację portfeli na amerykańskich gigantach związanych z AI, bez rezygnacji z długoterminowego potencjału wzrostu.

Aktywa realne: elektryfikacja napędzana przez AI zderza się z ryzykiem inflacyjnym i geopolitycznym

Sztuczna inteligencja to nie tylko temat technologiczny, to również energia i materiały. Centra danych, sieci energetyczne i szeroka elektryfikacja wymagają dużych ilości miedzi, aluminium i srebra. Odbywa się to po latach niedoinwestowania w nowe zdolności wydobywcze i przy długich horyzontach realizacji projektów.

Jednocześnie inwestorzy mierzą się z trzema uporczywymi siłami makroekonomicznymi:

• Wysoki dług publiczny i zmieniające się ramy fiskalne.
• Uporczywe ryzyka inflacyjne w niektórych regionach oraz ogólnie bardziej zmienna dynamika inflacji.
• Nawracające wstrząsy geopolityczne i przebudowa łańcuchów dostaw, które utrzymują premię za bezpieczeństwo dostaw energii i kluczowych metali przemysłowych.

W takim otoczeniu aktywa realne stają się kluczowym składnikiem portfela: pomagają amortyzować szoki, gdy akcje i obligacje poruszają się jednocześnie w tym samym kierunku, oferując dodatkowe źródło dywersyfikacji oparte na namacalnej rzadkości zasobów i długich cyklach inwestycyjnych.

Dla inwestorów długoterminowych może to oznaczać:

• Szerokie koszyki surowcowe: zdywersyfikowane ekspozycje obejmujące sektor energetyczny oraz metale przemysłowe i szlachetne, zamiast pojedynczych, skoncentrowanych zakładów na jeden surowiec.
• Spółki wydobywcze i surowcowe: ekspozycje o wyższej becie na metale i energię; najlepiej traktować je jako satelitarne, bardziej zmienne pozycje — zwłaszcza po silnych wzrostach w 2025 r.
• Infrastruktura i nieruchomości: spółki użyteczności publicznej, operatorzy sieci i rurociągów oraz wyspecjalizowane REIT-y (w tym centra danych), będące bezpośrednimi beneficjentami elektryfikacji i transformacji energetycznej.
• Złoto: klasyczne makrozabezpieczenie przed geopolityką, wysokim długiem i ryzykiem walutowym; nie generuje dochodu i bywa zmienne, ale może pomagać, gdy akcje i obligacje słabną równocześnie.

Podsumowanie: aktywa realne mogą zabezpieczać portfele w świecie napędzanym przez AI, głodnym energii i naznaczonym geopolitycznymi napięciami — jednak wiążą się z wyższą zmiennością i ryzykiem cyklicznym. Surowce przemysłowe są wrażliwe na silniejsze niż zakładano globalne spowolnienie, a zmiany polityczne lub regulacyjne mogą uderzać w konkretne segmenty, np. paliwa kopalne czy wybrane rodzaje wydobycia. Wydobywcy w szczególności potrafią wzmacniać zarówno wzrosty, jak i spadki w cyklu surowcowym — a niektóre z nich mogą już odzwierciedlać w wycenach część wzrostów z 2025 r.

Jak inwestorzy mogą myśleć o łączeniu tych tematów:

Wyłącznie do celów informacyjnych. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej ani portfela modelowego.

Niniejsza treść jest materiałem marketingowym i nie powinna być traktowana jako porada inwestycyjna. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a historyczne wyniki nie są gwarancją przyszłych wyników.

Instrumenty wymienione w tej treści mogą być emitowane przez partnera, od którego Saxo otrzymuje promocje, płatności lub retrocesje. Chociaż Saxo otrzymuje wynagrodzenie z tytułu tych partnerstw, wszystkie treści są tworzone z myślą o dostarczaniu klientom cennych opcje i informacji.