Perspectives T1 pour les investisseurs : l'IA exige discipline et diversification

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Rotations et diversification : où se tourner si la dynamique IA s’essouffle

Si la tendance IA marque une pause, nous voyons l’opportunité moins comme « IA contre tout le reste » que comme une rotation vers des segments du marché mieux alignés sur le contexte macroéconomique.

Industrie : résilience soutenue par les politiques

Le secteur industriel bénéficie du relocalisation, du renouvellement des infrastructures, de la modernisation de la défense et de la transition énergétique. Les gouvernements orientent des capitaux vers le transport, la logistique, la robotique et le renforcement des réseaux – tous dépendants de l’expertise industrielle. Ce sont des engagements de long terme, pas des tendances trimestrielles, et ils créent une demande plus stable pour les entreprises d’ingénierie, de fabrication et d’automatisation que le leadership étroit des mégacaps technologiques.

Énergie & nucléaire : des années de sous-investissement face à une demande persistante

Même avec des hypothèses climatiques prudentes, la demande mondiale de pétrole devrait être plus élevée en 2030 qu’en 2023. Des années de sous-investissement dans les capacités amont laissent peu de marge, alors que les marchés émergents stimulent la demande supplémentaire. Cette dynamique crée un marché structurellement plus tendu que ne le suggèrent parfois les prix affichés.

Parallèlement, les systèmes énergétiques sont repensés pour soutenir l’électrification et les besoins énergétiques liés à l’IA. Cela a ramené l’énergie nucléaire au cœur des discussions stratégiques. Bien qu’elle ne remplace pas les hydrocarbures à court terme, son rôle comme source de base stable et bas carbone renforce la logique d’investissement à long terme qui sous-tend la sécurité énergétique mondiale.

Santé : croissance structurelle avec un caractère défensif

Le secteur de la santé a sous-performé par moments en 2025, mais ses moteurs – vieillissement des populations, hausse de la consommation de soins et innovations en biotechnologie et medtech – restent intacts. Ce secteur offre un rare mélange de croissance séculaire et de défensivité, car les soins sont nécessaires quel que soit le cycle économique. Cela peut aider à compenser la volatilité si la croissance cyclique ou le sentiment IA fluctue.

Exhibit 2 : Estimations consensuelles de croissance du BPA pour l’indice US large et les secteurs

Small caps : opportunités sélectives à mesure que les conditions de financement évoluent

Les attentes concernant les baisses de taux de la Fed ont déjà modifié le leadership, des coûts de financement anticipés plus faibles aidant les indices small caps à surperformer récemment. Si un assouplissement progressif se confirme au T1 et que la croissance se maintient, ce soutien pourrait se renforcer.

Cependant, des rendements longs persistants et des bénéfices plus fragiles signifient que les small caps, dans leur ensemble, restent plus risquées que les large caps. L’opportunité ne réside pas dans « les small caps en bloc », mais dans des petites entreprises de qualité avec des bilans solides, un pouvoir de fixation des prix et un leadership de niche dans l’industrie, la santé ou la technologie spécialisée.

Se repositionner hors de l’IA au T1 :

Pour les investisseurs entrés en 2025 avec une forte exposition aux mégacaps technologiques américaines, quelques pistes de rotation :

• Au niveau des indices : compléter les indices US pondérés par la capitalisation par des indices équipondérés ou plus cycliques, avec une plus forte présence des secteurs industriels, santé et financiers, et moins de dépendance à quelques mégacaps.
• Au niveau sectoriel : orienter les allocations supplémentaires vers l’industrie, l’énergie et la santé, tout en conservant l’IA comme un moteur de risque central mais non dominant.

Diversification régionale : Europe, Japon et technologie chinoise comme compléments structurels

Europe : du « value bon marché » à l’autonomie stratégique

L’Europe se négocie toujours avec une décote par rapport aux États-Unis, mais son argument de long terme repose de plus en plus sur la quête d’autonomie stratégique. Les gouvernements privilégient la préparation de la défense, la sécurité énergétique et les mises à niveau à grande échelle des réseaux, des liaisons de transport et des infrastructures transfrontalières. Les besoins de reconstruction liés à l’Ukraine ajoutent une couche potentielle de demande à long terme, même si le rythme reste inégal.

Pour les investisseurs de long terme, cela fait passer l’Europe d’une simple « décote value » à un marché où l’on détient des champions spécifiques alignés sur la défense, la sécurité énergétique et l’infrastructure, idéalement avec des bilans solides et des flux de trésorerie récurrents. Les risques demeurent – croissance inégale entre États membres et fragmentation politique pouvant affecter l’exécution des politiques et la visibilité des bénéfices –, mais l’Europe devient un pilier structurel plus important des portefeuilles mondiaux, et non plus seulement un pari de retour à la moyenne.

Japon : réforme, relocalisation et discipline du capital

L’histoire du Japon repose sur plusieurs piliers complémentaires :

• Réforme de la gouvernance : l’initiative de la Bourse de Tokyo pour un « management conscient du coût du capital et du cours de l’action » a conduit à une meilleure discipline du capital, plus d’objectifs de ROE et des plans de rachat d’actions.
• Vent favorable à la relocalisation : le friend-shoring dans l’automobile, l’électronique et la fabrication haut de gamme soutient les investissements et les bénéfices.
• Reconstruction de la détention : des années de sous-détention s’inversent avec le retour des flux domestiques et étrangers.

Un yen faible a soutenu les exportateurs, mais toute reprise du yen à moyen terme déplacerait l’attention vers la demande intérieure et les entreprises avec des bilans solides. Cela maintient le Japon attractif comme pilier structurel asiatique, tout en soulignant que la devise est à la fois un soutien et une source de volatilité.

Technologie chinoise : quête d’autosuffisance vs. question de « l’investissabilité »

L’histoire technologique de la Chine concerne de plus en plus l’autosuffisance – des puces aux systèmes d’exploitation et à l’infrastructure cloud, en passant par l’automatisation industrielle et l’IA. Le soutien politique, le financement et les marchés publics se concentrent sur la création de champions nationaux et la réduction de la dépendance aux fournisseurs étrangers. Pour les investisseurs, cela déplace l’attention vers le matériel, l’infrastructure et les acteurs adjacents à l’IA qui s’inscrivent dans l’agenda d’autonomie et combinent des vents favorables politiques avec des bilans solides et une génération de trésorerie réelle.

La réalité inconfortable est que les investisseurs mondiaux se demandent encore : « La Chine est-elle investissable ? ». Les fluctuations réglementaires, la géopolitique, les contrôles de capitaux et le poids du secteur immobilier n’ont pas disparu, ce qui explique les faibles valorisations et les positions sous-pondérées sur les actions chinoises. Dans ce contexte, la Chine ressemble davantage à un satellite sélectif qu’à un bloc central. L’essentiel est de reconnaître que la décote reflète à la fois des opportunités et des risques, et de calibrer toute exposition en conséquence plutôt que de traiter la Chine comme un pari tout ou rien.

Exhibit 3 : Estimations consensuelles de croissance du BPA pour les principaux marchés mondiaux

En résumé : l’autonomie stratégique de l’Europe, le cycle de réforme du Japon et la quête d’autosuffisance technologique de la Chine offrent trois piliers régionaux distincts qui peuvent aider à rééquilibrer les portefeuilles loin d’une exposition concentrée aux mégacaps IA américaines, sans sacrifier le potentiel de croissance à long terme.

Actifs réels : l’électrification liée à l’IA face au risque d’inflation et à la géopolitique

L’IA n’est pas seulement une histoire technologique – c’est aussi une histoire d’énergie et de matières premières. Les centres de données, les réseaux électriques et l’électrification nécessitent de grands volumes de cuivre, d’aluminium et d’argent. Cela s’ajoute à des années de sous-investissement dans les capacités minières et à des délais longs pour les nouveaux projets.

Parallèlement, les investisseurs doivent encore composer avec trois forces macroéconomiques persistantes :

• Dette publique élevée et régimes fiscaux en mutation.
• Risques d’inflation persistants dans certaines régions et volatilité générale des indicateurs.
• Chocs géopolitiques récurrents et réorganisation des chaînes d’approvisionnement, maintenant une prime sur la sécurité d’approvisionnement en énergie et en métaux industriels clés.

C’est là que les actifs réels deviennent un élément central du portefeuille pour amortir les chocs lorsque actions et obligations évoluent de concert, offrant une source supplémentaire de diversification liée à la rareté tangible et aux besoins d’investissement à long terme.

Pour les investisseurs de long terme, cela peut signifier :

• Matières premières diversifiées : paniers diversifiés couvrant énergie, métaux industriels et précieux, plutôt que des paris sur une seule matière première.
• Minières et actions liées aux ressources : expositions à bêta élevé sur les métaux et l’énergie ; à traiter comme des positions satellites, plus volatiles, surtout après les fortes hausses de 2025.
• Infrastructure et immobilier : services publics, réseaux, pipelines et REITs spécialisés (y compris les centres de données) directement liés à l’électrification et à la transition énergétique.
• Or : couverture macro classique contre la géopolitique, la dette et le risque de change ; pas de revenu et souvent volatil, mais utile lorsque actions et obligations souffrent ensemble.

En résumé : les actifs réels peuvent aider à se couvrir dans un monde dominé par l’IA, énergivore et géopolitiquement instable – mais avec une volatilité et un risque cyclique plus élevés. Les matières premières industrielles sont vulnérables à un ralentissement mondial plus marqué que prévu, et des changements politiques ou réglementaires peuvent affecter certains segments comme les combustibles fossiles ou certaines activités minières. Les minières peuvent amplifier à la fois la hausse et la baisse dans tout cycle des matières premières et reflètent peut-être déjà une partie du rallye de 2025.

Comment les investisseurs peuvent envisager de combiner ces thèmes

À titre informatif uniquement. Pas un conseil en investissement ni un portefeuille modèle.