Q1-Ausblick für Anleger: KI erfordert Disziplin und Diversifikation

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Rotationen und Diversifikation: Wohin schauen, wenn der KI-Handel abkühlt

Wenn der KI-Handel eine Pause einlegt, sehen wir die Chance weniger als „KI vs. alles andere“, sondern eher als Rotation hin zu Marktsegmenten, die besser mit dem makroökonomischen Umfeld übereinstimmen.

Industriewerte: Widerstandskraft dank politischer Unterstützung

Industriewerte profitieren von Reshoring, Infrastrukturmodernisierung, Verteidigungsaufwertung und der Energiewende. Regierungen lenken Kapital in Transport, Logistik, Robotik und Netzverstärkung – alles Bereiche, die auf industrielle Expertise angewiesen sind. Dies sind langfristige Verpflichtungen, keine kurzfristigen Modetrends, und schaffen eine stabilere Nachfragebasis für Unternehmen in den Bereichen Engineering, Fertigung und Automatisierung als die enge Führungsgruppe der Megacap-Tech-Werte.

Energie & Kernkraft: Jahre der Unterinvestition treffen auf hartnäckige Nachfrage

Selbst unter konservativen Annahmen zur Klimapolitik wird die weltweite Ölnachfrage im Jahr 2030 höher prognostiziert als 2023. Jahre der Unterinvestition in die Förderkapazität lassen weniger Spielraum, gerade wenn die Schwellenländer die zusätzliche Nachfrage antreiben. Diese Dynamik schafft einen strukturell engeren Markt, als es die Schlagzeilen zu den Preisen manchmal vermuten lassen.

Zugleich werden Energiesysteme neu gestaltet, um Elektrifizierung und KI-getriebene Strombedarfe zu unterstützen. Dies hat die Kernenergie wieder in strategische Diskussionen gebracht. Auch wenn sie kurzfristig fossile Brennstoffe nicht ersetzt, stärkt ihre Rolle als stabile, CO₂-arme Grundlastquelle die langfristige Investitionsgeschichte, die der globalen Energiesicherheit zugrunde liegt.

Gesundheitswesen: Strukturelles Wachstum mit defensivem Charakter

Das Gesundheitswesen hinkte in Teilen des Jahres 2025 hinterher, doch seine Treiber – alternde Bevölkerung, steigender Gesundheitskonsum und Innovationen in Biotech und Medtech – bleiben bestehen. Der Sektor bietet eine seltene Mischung aus langfristigem Wachstum und defensiver Stabilität, da Menschen unabhängig vom Konjunkturzyklus medizinische Versorgung benötigen. Dies kann helfen, die Volatilität auszugleichen, wenn das zyklische Wachstum oder die KI-Stimmung schwankt.

Exhibit 2: Konsensschätzungen zum EPS-Wachstum für breiten US-Index und Sektoren

Small Caps: Selektive Chancen, da sich die Finanzierungsbedingungen verändern

Die Erwartungen an Zinssenkungen der Fed haben die Marktführerschaft bereits verschoben, wobei niedrigere erwartete Finanzierungskosten dazu beigetragen haben, dass Small-Cap-Indizes zuletzt besser abgeschnitten haben. Wenn sich eine schrittweise Lockerung im 1. Quartal klarer abzeichnet und das Wachstum stabil bleibt, könnte dieser Rückenwind stärker werden.

Allerdings bedeuten hartnäckig hohe langfristige Renditen und fragilere Gewinne, dass Small Caps insgesamt immer noch mehr Risiko tragen als Large Caps. Die Chance liegt nicht in „Small Caps als Block“, sondern in qualitativ hochwertigen kleineren Unternehmen mit soliden Bilanzen, Preissetzungsmacht und Nischenführerschaft in Industrie, Gesundheitswesen oder spezialisierter Technologie.

Positionierung weg von KI im 1. Quartal:

Für Anleger, die 2025 mit grossen Engagements in US-Megacap-Tech gestartet sind, gibt es einige Möglichkeiten zur Rotation:

• Auf Indexebene: Ergänzen Sie kapitalgewichtete US-Indizes durch gleichgewichtete oder zyklisch ausgerichtete Indizes, die stärker auf Industrie, Gesundheitswesen und Finanzwerte setzen und weniger von einigen wenigen Megacaps abhängen.
• Auf Sektorebene: Lenken Sie zusätzliche Allokationen in Richtung Industrie, Energie und Gesundheitswesen, während KI ein Kern-, aber kein dominanter Risikotreiber bleibt.

Regionale Diversifikation: Europa, Japan und China-Tech als strukturelle Ergänzungen

Europa: Vom „günstigen Value“ zur strategischen Autonomie

Europa wird weiterhin mit einem Abschlag gegenüber den USA gehandelt, doch sein langfristiger Fall wird zunehmend durch das Streben nach strategischer Autonomie definiert. Regierungen priorisieren Verteidigungsbereitschaft, Energiesicherheit und gross angelegte Modernisierungen von Netzen, Verkehrsverbindungen und grenzüberschreitender Infrastruktur. Wiederaufbauanforderungen im Zusammenhang mit der Ukraine fügen eine weitere potenzielle Nachfragekomponente hinzu, auch wenn das Tempo ungleichmässig ist.

Für langfristige Anleger bedeutet dies, dass Europa sich von einem einfachen „Value-Abschlag“ zu einem Markt entwickelt, in dem man spezifische Champions besitzt, die auf Verteidigung, Energiesicherheit und Infrastruktur ausgerichtet sind – idealerweise mit soliden Bilanzen und wiederkehrenden Cashflows. Risiken bleiben bestehen – ungleichmässiges Wachstum zwischen Mitgliedsstaaten und politische Fragmentierung können die Umsetzung von Strategien und die Gewinnsichtbarkeit beeinträchtigen –, aber Europa wird zu einem wichtigeren strukturellen Bestandteil globaler Portfolios und nicht nur zu einem Mean-Reversion-Trade.

Japan: Reform, Reshoring und Kapitaldisziplin

Japans Geschichte beruht auf mehreren sich gegenseitig verstärkenden Säulen:

• Governance-Reform: Die Initiative der Tokioter Börse für „Management mit Fokus auf Kapitalkosten und Aktienkurs“ hat zu besserer Kapitaldisziplin, mehr ROE-Zielen und Rückkaufplänen geführt.
• Reshoring-Rückenwind: Friend-Shoring in den Bereichen Automobil, Elektronik und High-End-Fertigung unterstützt Investitionen und Gewinne.
• Wiederaufbau der Eigentümerbasis: Jahre der Untergewichtung kehren sich um, da inländische und ausländische Kapitalströme zurückkehren.

Ein schwacher Yen hat die Exporteure gestärkt, aber jede mittelfristige Yen-Erholung würde den Fokus auf inländische Nachfrage und qualitativ hochwertige Bilanzwerte verlagern. Das macht Japan attraktiv als strukturelles Asien-Standbein, unterstreicht aber, dass die Währung sowohl Unterstützung als auch Volatilitätsquelle ist.

China-Tech: Streben nach Selbstversorgung vs. die „Investierbarkeit“-Frage

Die Tech-Geschichte Chinas dreht sich zunehmend um Selbstversorgung – von Chips, Betriebssystemen und Cloud-Infrastruktur bis hin zu industrieller Automatisierung und KI. Politische Unterstützung, Finanzierung und Beschaffung konzentrieren sich zunehmend darauf, nationale Champions aufzubauen und die Abhängigkeit von ausländischen Lieferanten zu verringern. Für Anleger bedeutet dies eine Verschiebung hin zu Hardware-, Infrastruktur- und KI-nahen Unternehmen, die in die Selbstversorgungsagenda passen und politische Rückenwinde mit soliden Bilanzen und realer Cash-Generierung kombinieren.

Die unbequeme Realität ist, dass globale Anleger weiterhin fragen: „Ist China investierbar?“. Regulatorische Schwankungen, Geopolitik, Kapitalverkehrskontrollen und die Immobilienproblematik bestehen fort, was niedrige Bewertungen und Untergewichtungen bei chinesischen Aktien erklärt. In diesem Kontext erscheint China eher als selektiver Satellit als als Kernblock. Entscheidend ist, zu erkennen, dass der Abschlag sowohl Chancen als auch Risiken widerspiegelt und jede Positionierung entsprechend zu bemessen, anstatt China als Alles-oder-Nichts-Entscheidung zu behandeln.

Exhibit 3: Konsensschätzungen zum EPS-Wachstum für wichtige globale Märkte

Fazit: Zusammengenommen bieten Europas strategische Autonomie, Japans Reformzyklus und Chinas Streben nach technologischer Selbstversorgung drei unterschiedliche regionale Standbeine, die helfen können, Portfolios von einer konzentrierten US-Megacap-KI-Exponierung weg zu diversifizieren, ohne das langfristige Wachstumspotenzial zu opfern.

Reale Vermögenswerte: KI-Elektrifizierung trifft auf Inflationsrisiken und Geopolitik

KI ist nicht nur eine Technologiegeschichte – sie ist auch eine Energie- und Rohstoffgeschichte. Rechenzentren, Stromnetze und Elektrifizierung erfordern grosse Mengen an Kupfer, Aluminium und Silber. Dies kommt zu Jahren der Unterinvestition in neue Bergbaukapazitäten und langen Vorlaufzeiten für neue Projekte hinzu.

Zugleich sehen sich Anleger weiterhin mit drei hartnäckigen makroökonomischen Kräften konfrontiert:

• Hohe Staatsverschuldung und sich ändernde fiskalische Rahmenbedingungen.
• Hartnäckige Inflationsrisiken in einigen Regionen und generell volatile Inflationsdaten.
• Wiederkehrende geopolitische Schocks und eine Neuordnung der Lieferketten, die die Versorgungssicherheit bei Energie und wichtigen Industriemetallen mit einem Aufschlag versehen.

Hier werden reale Vermögenswerte zu einem zentralen Bestandteil des Portfolios, um es abzusichern, wenn sich traditionelle Aktien und Anleihen gemeinsam bewegen, und bieten eine zusätzliche Diversifikationsquelle, die an tangible Knappheit und langfristige Investitionsbedarfe gebunden ist.

Für langfristige Anleger könnte dies bedeuten:

• Breite Rohstoffkörbe: Diversifizierte Körbe über Energie-, Industrie- und Edelmetalle hinweg, statt Einzelrohstoffwetten.
• Bergbau- und Rohstoffaktien: Höher-beta-Exposures auf Metalle und Energie; am besten als satellitär, volatil behandelt, insbesondere nach den starken Gewinnen 2025.
• Infrastruktur und Immobilien: Versorger, Netze, Pipelines und spezialisierte REITs (einschliesslich Rechenzentren) direkt im Pfad der Elektrifizierung und Energiewende.
• Gold: Klassischer Makro-Hedge gegen Geopolitik, Schulden und Währungsrisiken; keine Erträge und oft volatil, kann aber helfen, wenn Aktien und Anleihen gleichzeitig unter Druck stehen.

Fazit: Reale Vermögenswerte können helfen, eine KI-getriebene, energiehungrige und geopolitisch komplexe Welt abzusichern – allerdings mit höherer Volatilität und zyklischem Risiko. Industriemetalle sind anfällig für eine stärker als erwartete globale Abschwächung, und politische oder regulatorische Änderungen können bestimmte Segmente wie fossile Brennstoffe oder Bergbauaktivitäten treffen. Bergbauunternehmen können sowohl die Aufwärts- als auch die Abwärtsbewegungen in jedem Rohstoffzyklus verstärken und spiegeln möglicherweise bereits einen Teil der Rallye von 2025 wider.

Wie Anleger über die Kombination dieser Themen nachdenken könnten

Nur zu Informationszwecken. Keine Anlageberatung oder Modellportfolio.