Q1 Outlook for Investors: “AI” party hangover needs discipline and diversification

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Rotations and diversification: Where to look if the AI trade cools

If the AI trade takes a breather, we see the opportunity less as “AI vs. everything else” and more as a rotation towards parts of the market that are better aligned with the macro backdrop.

Industrials: Policy-backed resilience

Industrials benefit from reshoring, infrastructure renewal, defence modernisation and the energy transition. Governments are directing capital into transport, logistics, robotics and grid reinforcement – all reliant on industrial expertise. These are long-cycle commitments, not quarterly fashion trends, and create a steadier demand runway for engineering, manufacturing and automation firms than the narrow leadership in mega-cap tech.

Energy & Nuclear: Years of underinvestment meets stubborn demand

Even under conservative climate-policy assumptions, global oil demand is projected to be higher in 2030 than in 2023. Years of underinvestment in upstream capacity leave less slack just as emerging markets drive incremental demand. These dynamics create a structurally tighter market than headline prices sometimes suggest.

At the same time, energy systems are being redesigned to support electrification and AI‑driven power needs. This has brought nuclear energy back into strategic conversations. While it won’t displace hydrocarbons in the short term, nuclear’s role as a stable, low‑carbon baseload source reinforces the long‑cycle capex story underpinning global energy security.

Healthcare: Structural growth with defensiveness

Healthcare lagged through parts of 2025, but its drivers – ageing populations, rising healthcare consumption and innovation in biotech and medtech – remain in place. The sector offers a rare mix of secular growth and defensiveness, as people need treatment through the cycle. That can help offset volatility if cyclical growth or AI sentiment swings around.

Exhibit 2: Consensus EPS growth estimates for broad US index and sectors

Small Caps: Selektive Chancen, da sich die Finanzierungsbedingungen verändern

Die Erwartungen an Zinssenkungen der Fed haben die Marktführerschaft bereits verschoben, wobei niedrigere erwartete Finanzierungskosten dazu beigetragen haben, dass Small-Cap-Indizes zuletzt besser abgeschnitten haben. Wenn sich eine schrittweise Lockerung im 1. Quartal klarer abzeichnet und das Wachstum stabil bleibt, könnte dieser Rückenwind stärker werden.

Allerdings bedeuten hartnäckig hohe langfristige Renditen und fragilere Gewinne, dass Small Caps insgesamt immer noch mehr Risiko tragen als Large Caps. Die Chance liegt nicht in „Small Caps als Block“, sondern in qualitativ hochwertigen kleineren Unternehmen mit soliden Bilanzen, Preissetzungsmacht und Nischenführerschaft in Industrie, Gesundheitswesen oder spezialisierter Technologie.

Positionierung weg von KI im 1. Quartal:

Für Anleger, die 2025 mit grossen Engagements in US-Megacap-Tech gestartet sind, gibt es einige Möglichkeiten zur Rotation:

• Auf Indexebene: Ergänzen Sie kapitalgewichtete US-Indizes durch gleichgewichtete oder zyklisch ausgerichtete Indizes, die stärker auf Industrie, Gesundheitswesen und Finanzwerte setzen und weniger von einigen wenigen Megacaps abhängen.
• Auf Sektorebene: Lenken Sie zusätzliche Allokationen in Richtung Industrie, Energie und Gesundheitswesen, während KI ein Kern-, aber kein dominanter Risikotreiber bleibt.

Regionale Diversifikation: Europa, Japan und China-Tech als strukturelle Ergänzungen

Europa: Vom „günstigen Value“ zur strategischen Autonomie

Europa wird weiterhin mit einem Abschlag gegenüber den USA gehandelt, doch sein langfristiger Fall wird zunehmend durch das Streben nach strategischer Autonomie definiert. Regierungen priorisieren Verteidigungsbereitschaft, Energiesicherheit und gross angelegte Modernisierungen von Netzen, Verkehrsverbindungen und grenzüberschreitender Infrastruktur. Wiederaufbauanforderungen im Zusammenhang mit der Ukraine fügen eine weitere potenzielle Nachfragekomponente hinzu, auch wenn das Tempo ungleichmässig ist.

Für langfristige Anleger bedeutet dies, dass Europa sich von einem einfachen „Value-Abschlag“ zu einem Markt entwickelt, in dem man spezifische Champions besitzt, die auf Verteidigung, Energiesicherheit und Infrastruktur ausgerichtet sind – idealerweise mit soliden Bilanzen und wiederkehrenden Cashflows. Risiken bleiben bestehen – ungleichmässiges Wachstum zwischen Mitgliedsstaaten und politische Fragmentierung können die Umsetzung von Strategien und die Gewinnsichtbarkeit beeinträchtigen –, aber Europa wird zu einem wichtigeren strukturellen Bestandteil globaler Portfolios und nicht nur zu einem Mean-Reversion-Trade.

Japan: Reform, Reshoring und Kapitaldisziplin

Japans Geschichte beruht auf mehreren sich gegenseitig verstärkenden Säulen:

• Governance-Reform: Die Initiative der Tokioter Börse für „Management mit Fokus auf Kapitalkosten und Aktienkurs“ hat zu besserer Kapitaldisziplin, mehr ROE-Zielen und Rückkaufplänen geführt.
• Reshoring-Rückenwind: Friend-Shoring in den Bereichen Automobil, Elektronik und High-End-Fertigung unterstützt Investitionen und Gewinne.
• Wiederaufbau der Eigentümerbasis: Jahre der Untergewichtung kehren sich um, da inländische und ausländische Kapitalströme zurückkehren.

Ein schwacher Yen hat die Exporteure gestärkt, aber jede mittelfristige Yen-Erholung würde den Fokus auf inländische Nachfrage und qualitativ hochwertige Bilanzwerte verlagern. Das macht Japan attraktiv als strukturelles Asien-Standbein, unterstreicht aber, dass die Währung sowohl Unterstützung als auch Volatilitätsquelle ist.

China-Tech: Streben nach Selbstversorgung vs. die „Investierbarkeit“-Frage

Die Tech-Geschichte Chinas dreht sich zunehmend um Selbstversorgung – von Chips, Betriebssystemen und Cloud-Infrastruktur bis hin zu industrieller Automatisierung und KI. Politische Unterstützung, Finanzierung und Beschaffung konzentrieren sich zunehmend darauf, nationale Champions aufzubauen und die Abhängigkeit von ausländischen Lieferanten zu verringern. Für Anleger bedeutet dies eine Verschiebung hin zu Hardware-, Infrastruktur- und KI-nahen Unternehmen, die in die Selbstversorgungsagenda passen und politische Rückenwinde mit soliden Bilanzen und realer Cash-Generierung kombinieren.

Die unbequeme Realität ist, dass globale Anleger weiterhin fragen: „Ist China investierbar?“. Regulatorische Schwankungen, Geopolitik, Kapitalverkehrskontrollen und die Immobilienproblematik bestehen fort, was niedrige Bewertungen und Untergewichtungen bei chinesischen Aktien erklärt. In diesem Kontext erscheint China eher als selektiver Satellit als als Kernblock. Entscheidend ist, zu erkennen, dass der Abschlag sowohl Chancen als auch Risiken widerspiegelt und jede Positionierung entsprechend zu bemessen, anstatt China als Alles-oder-Nichts-Entscheidung zu behandeln.

Exhibit 3: Konsensschätzungen zum EPS-Wachstum für wichtige globale Märkte

Bottom line: Taken together, Europe’s strategic autonomy, Japan’s reform cycle and China tech self-sufficiency trade provide three distinct regional legs that can help rebalance portfolios away from concentrated US mega-cap AI exposure without sacrificing long-term growth potential.

Real assets: AI electrification meets inflation risk and geopolitics

AI is not just a tech story – it is an energy and materials story. Data centres, power networks, and electrification require large volumes of copper, aluminium, and silver. That sits on top of years of underinvestment in new mining capacity and long lead times for new projects.

At the same time, investors are still dealing with three persistent macro forces:

• High public debt and changing fiscal regimes.
• Sticky inflation risks in some regions and generally with volatile inflation readings.
• Recurring geopolitical shocks and supply-chain rewiring that keep a premium on security of supply for energy and key industrial metals.

That is where real assets become a core portfolio component to help buffer portfolios when traditional stocks and bonds move in tandem, offering an additional source of diversification tied to tangible scarcity and long-cycle investment needs.

For long-term investors, this could mean:

• Broad commodities: Diversified baskets across energy, industrial and precious metals, rather than single-commodity bets.
• Miners and resource equities: Higher-beta plays on metals and energy; best treated as satellite, higher-volatility exposures, especially after strong 2025 gains.
• Infrastructure and real estate: Utilities, grids, pipelines and specialised REITs (including data centres) directly in the path of electrification and energy transition.
• Gold: Classic macro hedge for geopolitics, debt and currency risk; no income and often volatile, but can help when stocks and bonds struggle together.

Bottom line: Real assets can help hedge an AI-driven, energy-hungry, geopolitically messy world – but they do so with higher volatility and cyclical risk. Industrial commodities are vulnerable to a sharper-than-expected global slowdown, and policy or regulatory shifts can hit specific segments such as fossil fuels or certain mining activities. Miners in particular can both amplify the upside and the downside in any commodity cycle and may already reflect part of the 2025 rally.

How investors might think about combining these themes

For information purposes only. Not investment advice or a model portfolio.