Szybki przegląd rynku - 8 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Globalne rynki akcji zakończyły tydzień na plusie; łagodniejsza inflacja w USA wsparła oczekiwania na obniżki stóp Fed. Europa i Azja zanotowały nierównomierne wzrosty.
• Zmienność: SPX powoli pnie się w górę, VIX w okolicach 15, umiarkowane zakresy; tydzień bogaty w wydarzenia.
• Aktywa cyfrowe: BTC i ETH mocniejsze; górnicy i ETF‑y słabsze; pozycjonowanie prowzrostowe; tokenizowane strategie dochodowe i rosnąca adopcja przez banki.
• Obligacje: Rentowności w Japonii dalej rosną do poziomów najwyższych od globalnego kryzysu finansowego; w Niemczech 10‑letnie Bundy kierują się ku nowym maksimom od marca.
• Waluty: USD słaby; CAD wystrzelił w górę w piątek po danych o zatrudnieniu w Kanadzie.
• Towary: Ropa naftowa lekko w górę, złoto w konsolidacji.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Aukcja 3‑letnich obligacji skarbowych USA; decyzja RBA w Australii.

Dane makro i nagłówki

• Nadwyżka handlowa Chin w listopadzie wyniosła 112 mld USD, podnosząc wynik za okres styczeń–listopad do rekordowego 1 bln USD.
• Wskaźnik cen PCE w USA wzrósł we wrześniu 2025 r. o 0,3%, tyle samo co w sierpniu i zgodnie z oczekiwaniami. Ceny dóbr zwiększyły się o 0,5%, podczas gdy usługi zwolniły do 0,2%. Bazowy PCE wzrósł o 0,2%, zgodnie z prognozami. W ujęciu rocznym inflacja PCE podniosła się do 2,8%, najwyżej od kwietnia 2024 r., podczas gdy bazowy PCE spadł do 2,8%. Publikacja raportu za wrzesień była opóźniona z powodu zamknięcia rządu.
• Indeks nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan wzrósł w grudniu 2025 r. do 53,3 z 51 w listopadzie, powyżej oczekiwanych 52, notując pierwszy wzrost od pięciu miesięcy. Poprawa oczekiwań dotyczących finansów osobistych, szczególnie wśród młodszych konsumentów, była głównym czynnikiem zwyżki. Oczekiwania inflacyjne na najbliższy rok spadły do 4,1%, najniżej od stycznia, a pięcioletnie obniżyły się do 3,2%.
• Wydatki osobiste w Stanach Zjednoczonych wzrosły o 0,3% we wrześniu 2025 r., zwiększając się o 65,1 mld USD, zgodnie z oczekiwaniami, po zrewidowanym wzroście o 0,5% w sierpniu. Wzrost napędzał skok wydatków na usługi o 63 mld USD, zwłaszcza w mieszkalnictwie, ochronie zdrowia i gastronomii. Wydatki na dobra zwiększyły się nieznacznie o 2,1 mld USD: wzrost w sektorze energii o 17,2 mld USD zrównoważył spadki w pojazdach, dobrach rekreacyjnych i odzieży.
• Rezerwy walutowe Chin zwiększyły się o 3 mld USD do 3,346 bln USD w listopadzie 2025 r., osiągając najwyższy poziom od 2015 r., w otoczeniu słabszego dolara. Juan osłabił się o 0,65% wobec dolara, podczas gdy analitycy oczekiwali rezerw na poziomie 3,36 bln USD. Ludowy Bank Chin po raz trzynasty z rzędu zwiększył także zasoby złota, do 74,12 mln uncji trojańskich, podnosząc wartość złota do 310,65 mld USD.
• Stopa bezrobocia w Kanadzie spadła w listopadzie 2025 r. do 16‑miesięcznego minimum 6,5% z 6,9%, zaskakując wbrew oczekiwaniom wzrostu do 7%. Liczba bezrobotnych zmniejszyła się o 80 tys., do 1,5 mln, podczas gdy siła robocza skurczyła się o 26 tys., obniżając stopę partycypacji do 65,1%. Zatrudnienie wzrosło o 53,6 tys., do 21,14 mln, napędzane wzrostem liczby prac dorywczych o 63 tys.; 18% pracuje w niepełnym wymiarze nie z własnej woli.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

1800 - USA: aukcja 3‑letnich obligacji skarbowych
0030 - Australia: badanie zaufania biznesowego NAB
0330 - Australia: posiedzenie RBA, decyzja ws. stopy gotówkowej

Publikacje wyników

• Wtorek: AutoZone
• Środa: Oracle, Adobe, Synopsys
• Czwartek: Broadcom, Costco, Lululemon

Aby sprawdzić wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy, zajrzyj do kalendarza Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie akcje lekko wzrosły w piątek: S&P 500 i Dow po +0,2%, a Nasdaq +0,3%, gdy rynek wyceniał 87% prawdopodobieństwo obniżki stopy Fed o 25 pb w przyszłym tygodniu. Łagodniejszy odczyt bazowego PCE (+0,2% m/m i +2,8% r/r) oraz mocniejsze nastroje Michigan wspierały scenariusz miękkiego lądowania, mimo wzrostu długich rentowności. Alphabet +1,2%, Meta +1,8%, Broadcom +2,4% i Salesforce +5,3% po dobrych wynikach, podczas gdy Netflix spadł o 2,9% z powodu obaw regulacyjnych wokół transakcji z Warner Bros. Discovery; tygodniowe wzrosty indeksów pozostały umiarkowane.
• Europa: Euro Stoxx 50 wzrósł o 0,1%, podczas gdy szerszy Stoxx 600 pozostał blisko zera, notując drugi z rzędu tydzień wzrostów, gdy inwestorzy rozważają ścieżki stóp w 2026 r. Dane z USA, wzmacniające oczekiwania na cięcia Fed, oraz rewizje na rynku pracy strefy euro, wspierające niezmienione stanowisko EBC, utrzymywały rentowności w ryzach i pomagały sektorom wrażliwym na stopy. Motoryzacja ponownie przodowała, Mercedes‑Benz ok. +2,0% i BMW +3,4%, po łagodniejszym otoczeniu regulacyjnym i zasadach dotyczących paliw. Spółki zbrojeniowe i infrastruktura AI były mieszane, gdy inwestorzy równoważyli nadzieje na pokój w Ukrainie z wciąż rosnącymi budżetami obronnymi. Uwaga przesuwa się teraz na nadchodzące odczyty inflacyjne i komunikację EBC, by ocenić tempo potencjalnego łagodzenia polityki w przyszłym roku.
• Azja: Rynki były mieszane, ale Hang Seng w Hongkongu dodał 0,6% i zamknął się na poziomie 26 085 pkt, drugi dzień z rzędu na plusie, co dało +0,8% w ujęciu tygodniowym. Wzrosty w spółkach technologicznych, finansowych i konsumenckich odzwierciedlały nadzieje na nowe bodźce z Pekinu, mimo utrzymujących się napięć w równoległym systemie bankowym. Xiaomi +1,9%, Meituan ok. +1,0% i producent złota Zijin Mining również zyskały, a ekscytacja ambicjami AI Chin sięgnęła zenitu, gdy Moore Threads, często nazywana „chińską Nvidią”, wzrosła ponad pięciokrotnie podczas debiutu w Szanghaju. Inwestorzy regionalni czekają teraz na konkretne działania polityczne i sygnały, że boom debiutów AI wyjdzie poza kilka głośnych spółek chipowych.

Zmienność

• Zmienność na rynku akcji pozostaje stłumiona, gdy S&P 500 przesuwa się w górę w okolice 6 870 pkt, a VIX obniża się do około 15. Bardzo krótkoterminowe VIX1D i VIX9D utrzymują się na poziomach od jednocyfrowych do niskich kilkunastu. Krzywa kontraktów terminowych na VIX pozostaje rosnąca, a kontrakty z najbliższym terminem wygasania handlują w okolicach 17–19, co sygnalizuje umiarkowany popyt na ochronę w tygodniu obfitującym w wydarzenia, bez oznak paniki.
• Opcje na SPX wygasające w piątek, 12 grudnia, wyceniają oczekiwany ruch rzędu ±91 pkt (ok. 1,3%), co jest typowe dla otoczenia przed FOMC. Przy wielu decyzjach banków centralnych oraz danych z rynku pracy i inflacji w USA nawet niewielka niespodzianka może szybko zburzyć tę spokojną powierzchnię.

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin wraca powyżej 91 500 USD, a ether handluje powyżej 3 100 USD, jednak notowane spółki krypto i ETF‑y są słabsze, IBIT, ETHA oraz główni górnicy, tacy jak MARA, RIOT i CLSK, są niżej, gdy inwestorzy realizują niedawne zyski. Przepływy opcyjne w ostatnim tygodniu pozostają konstruktywne: inwestorzy nadal grają wzrost BTC poprzez struktury na IBIT i MicroStrategy, jednocześnie wykorzystując wystawianie opcji call pokrytych oraz opcji put na COIN i wybrane spółki górnicze, utrzymując ogólne pozycjonowanie „długie, ale z premią za czekanie”.
• Po stronie strukturalnej decyzja ZKsync o wyłączeniu rollupu Lite w 2026 r., nowe, tokenizowane fundusze dochodowe oparte na opcjach od WisdomTree oraz wdrożenie handlu kryptowalutami w aplikacji BPCE pokazują, jak infrastruktura i tokenizowane strategie dalej pogłębiają się wokół głównego trade’u BTC/ETH.

Obligacje

• Japońskie obligacje skarbowe były pod presją na całej krzywej na początku tygodnia, mimo negatywnej rewizji PKB za III kw. w Japonii. Rentowność dwuletniej obligacji referencyjnej JGB wzrosła o ponad 1 pb, do nowego cyklicznego szczytu w pobliżu 1,07%. Dalej na krzywej, 10‑letni benchmark JGB ustanowił kolejny szczyt po globalnym kryzysie finansowym, sięgając 1,97%, z celując w 25‑letnie maksimum tuż powyżej 2,00%.
• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych dalej rosły w piątek i w poniedziałkowej sesji azjatyckiej, dwuletnia rentowność referencyjna zbliża się do 3,57%, prawie +5 pb względem czwartkowego zamknięcia, a dziesięcioletnia również wzrosła o kilka punktów bazowych do 4,14%.
• Rentowność niemieckich 10-letnich Bundów wyraźnie wzrosła pod koniec ubiegłego tygodnia, celując w szczyt przedziału od marca; piątkowe zamknięcie wypadło przy 2,80%.

Towary

• Złoto i srebro pozostają w ostatnich przedziałach po tym, jak piątkowe odbicie przygasło, w przypadku złota wciąż poniżej 4 245 USD za uncję, podczas gdy srebro zdołało ustanowić nowy historyczny szczyt powyżej 59 USD za uncję, po czym cofnęło się w poniedziałek w kierunku 58,25 USD podczas zmiennej sesji azjatyckiej na początku tygodnia.
• Ceny ropy naftowej kontynuują delikatny wzrost, z lutowym Brentem blisko 64 USD za baryłkę i styczniowym WTI nieco powyżej 60 USD na początku tygodnia.

Waluty

• Dolar pozostaje słaby przed środowym posiedzeniem FOMC, EURUSD odbija rano powyżej 1,1650, a waluty surowcowe notują najsilniejsze wzrosty względem dolara.
• JPY pozostaje słaby, próba zejścia poniżej wsparcia 154,50 na USDJPY w piątek została szybko odwrócona, choć oczekiwania na podwyżkę stóp BoJ w przyszłym tygodniu utrzymują się mimo negatywnych rewizji PKB. Dolar kanadyjski gwałtownie umocnił się wobec dolara amerykańskiego po mocnych danych o zatrudnieniu w piątek, stopa bezrobocia za listopad zaskoczyła odczytem 6,5% wobec 7,0% oczekiwań i 6,9% w październiku. Rentowności kanadyjskich dwuletnich obligacji wzrosły o ponad 15 pb, a USDCAD zanurkował o ponad 1%, w okolice 1,3825 z ok. 1,3950 dzień wcześniej.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.