Szybki przegląd rynku - 5 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Globalnie nieco wyżej; Wall Street blisko rekordów, bez większych zmian; Europa prowadzona przez motoryzację i banki; Azja umiarkowanie mocniejsza.
• Zmienność: VIX w okolicach 15, krótkoterminowa zmienność stonowana.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin stabilny powyżej 92 000 USD po gwałtownym odbiciu.
• Obligacje: Rentowności w Japonii rosną na krótkim końcu krzywej, ale ponownie spadają dla najdłuższych 30‑ i 40‑letnich JGB.
• Waluty: JPY w centrum uwagi; ponownie się umacnia w związku z rozmowami o podwyżce stóp przez BoJ.
• Towary: Złoto, a szczególnie srebro, odbijają; srebro ponownie tuż poniżej historycznych maksimów.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Inflacja PCE w USA we wrześniu, wstępne nastroje Uniwersytetu Michigan w USA w grudniu

Dane makro i nagłówki

• Rządząca koalicja w Niemczech stoi dziś przed kluczowym głosowaniem w Bundestagu nad ustawą emerytalną, która w razie odrzucenia mogłaby obalić rząd i wywołać nowe wybory; część posłów z partii kanclerza Friedricha Merza (CDU) zapowiedziała, że zagłosuje przeciw, a inne ugrupowania pozostają podzielone.
• Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA spadły do najniższego poziomu od ponad trzech lat: liczba nowych wniosków zmniejszyła się o 27 000 do 191 000 w tygodniu zakończonym 29 listopada, poniżej wszystkich szacunków w ankiecie Bloomberga. Rynek pracy o niskiej dynamice zatrudniania i zwalniania utrzymuje wnioski na niskim poziomie, ale ogranicza możliwości znajdowania pracy przez bezrobotnych.
• Wydatki gospodarstw domowych w Japonii w październiku 2025 spadły o 2,9% r/r, poniżej oczekiwań i po raz pierwszy od kwietnia, w obliczu utrzymującej się presji kosztowej. M/m wydatki spadły o 3,5% wobec prognozy +0,7%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

1330 - Kanada: listopad, dane z rynku pracy.
1330 - USA: inflacja PCE za wrzesień.
1500 - USA: wstępny indeks nastrojów Uniwersytetu Michigan na grudzień . 

Publikacje wyników

• Wtorek: AutoZone
• Środa: Oracle, Adobe, Synopsys
• Czwartek: Broadcom, Costco, Lululemon

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie indeksy niewiele się zmieniły, S&P 500 +0,1%, Nasdaq +0,2%, a Dow -0,1%, gdy inwestorzy czekają na przyszłotygodniową decyzję Fed. Mieszane dane z rynku pracy, spadek zatrudnienia w raporcie ADP o 32 000, zapowiedziane zwolnienia: 71 321 oraz nowe wnioski o zasiłek na poziomie 191 000, utrzymują w cenach w dużej mierze obniżkę o 25 pb. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych w pobliżu 4,1% ciążyły na gigantach technologicznych: Intel (-7,5%), Amazon (-1,4%), Apple (-1,2%) i Alphabet (-0,7%), podczas gdy Meta (+3,4%) zwyżkowała na doniesieniach o cięciach wydatków, a Salesforce (+3,7%) i Dollar General (+14%) rosły po mocnych wynikach. Uwaga przesuwa się teraz na dzisiejsze dane o bazowej inflacji PCE jako potwierdzenie przed aktualizacją wskazówek Fed w przyszłym tygodniu.
• Europa: Europejskie akcje wyżej: STOXX 50 i STOXX 600 po +0,5%, gdy inwestorzy zwiększali ekspozycję na banki i motoryzację w oczekiwaniu na obniżkę stóp w USA. Motoryzacja przodowała po nowych rekomendacjach: Stellantis +3,6% po podniesieniu rekomendacji przez UBS, a Mercedes‑Benz, BMW i Volkswagen po ponad +3%; Inditex +2,6%. Banki, m.in. Santander, BNP Paribas i BBVA, rosły o ok. 2%, natomiast farmacja ciążyła: Sanofi -1,3%, Bayer -2,6%. Przy europejskich indeksach blisko ostatnich szczytów rynek patrzy na posiedzenie Fed i napływające dane ze strefy euro, by ocenić, jak długo może utrzymać się procykliczna rotacja w kierunku motoryzacji i finansów.
• Azja: Rynki azjatyckie były mieszane, ale nieznacznie pozytywne, a Hang Seng w Hongkongu wzrósł o 0,7%, czyli 175 punktów, do 25 936, ponieważ mocniejsze kontrakty terminowe w USA i oczekiwania na obniżkę stóp Fed o 25 punktów bazowych ustabilizowały apetyt na ryzyko. Indeks CSI 300 w Chinach kontynentalnych wzrósł dzięki wzrostom w sektorze finansowym, a w Hongkongu CMOC, Innoscience, Xiaomi, SMIC i Meituan odrobiły część środowych strat. Nastroje w sektorze nieruchomości pozostają kruche, mimo że Country Garden uzyskał zgodę akcjonariuszy na emisję ok. 13 mld USD przymusowo zamiennych obligacji w ramach planu restrukturyzacji aktywów offshore. Azja czeka teraz na dane PCE z USA i wynik posiedzenia Fed, by ocenić, czy ostatnie odbicie technologii może się rozszerzyć.

Zmienność

• Zmienność na rynku akcji pozostaje spokojna. VIX zsunął się w okolice 15,8, a krótkoterminowe miary, takie jak VIX1D i VIX9D, są również stłumione, co sygnalizuje, że rynek ocenia ostatnie wahania jako możliwe do opanowania, a nie początek nowego szoku. Dziś w centrum uwagi znajduje się raport o inflacji PCE w USA i przyszłotygodniowe posiedzenie Fed, gdzie inwestorzy nadal oczekują wstępnej obniżki stóp procentowych, nawet po mieszanych danych z rynku pracy.
• Dla dzisiejszych opcji 0DTE na S&P 500 wycena wskazuje na śróddzienny ruch o około ±31 punktów od poziomu 6,857, czyli około ±0.45%. Łańcuch opcyjny pokazuje, że opcje put handlowane są z niewielką premią zmienności względem opcji call, szczególnie głębiej poza pieniądzem (OTM), co wskazuje na utrzymujący się, lecz niepaniczny popyt na zabezpieczenie przed spadkami.

Aktywa cyfrowe

• Kryptowaluty stabilne po zmiennym tygodniu. Bitcoin tuż powyżej 92 tys. USD, utrzymując większość ostrego, środowego odbicia z okolic niskich 80 tys. USD, gdy rynek równoważy nadzieje na obniżkę Fed z ryzykiem kolejnej przeceny wymuszonej czynnikami makro. Ethereum relatywnie mocniejsze, około 3 200 USD, a główne altcoiny, takie jak Solana i XRP, przeważnie lekko w górę lub bocznie.
• Przepływy ETF pokazują rotację: amerykańskie spotowe ETF na Bitcoina odnotowały wczoraj odpływy netto ok. 195 mln USD, z dużymi umorzeniami w IBIT, podczas gdy ostatnie dni przyniosły silniejsze relatywne zainteresowanie produktami na Ether, z ETHA wśród głównych beneficjentów. Jednocześnie nowe kroki regulacyjne w USA i Europie oraz plany Bank of America, by dopuścić ograniczone alokacje ETP dla klientów zamożnych, utrzymują długoterminową historię wdrożenia w nienaruszonym stanie.

Obligacje

• Japońskie obligacje skarbowe ponownie pod presją, z ciekawym zwrotem: rentowności benchmarków 30‑ i 40‑letnich JGB drugi dzień z rzędu lekko spadły, podczas gdy na krótkim końcu krzywej 2‑letni benchmark wzrósł o ponad 2 pb do nowego cyklicznego maksimum na 1,05%, a 10‑letni również lekko wzrósł do nowego poziomu najwyższego od czasów globalnego kryzysu finansowego, na 1,95%. Bloomberg, powołując się na anonimowe źródła, podał, że BoJ szykuje podwyżkę stóp na posiedzeniu 19 grudnia, a przedstawiciele rządu nie zamierzają się temu ruchowi sprzeciwiać.
• Amerykańskie obligacje skarbowe znalazły się wczoraj pod niewielką presją, ale pozostają w ostatnich wąskich przedziałach, przy czym dwuletni benchmark skarbowy wzrósł o kilka punktów bazowych do 3.52%, podczas gdy rentowność 10-letniego benchmarku również wzrosła o dwa punkty bazowe do 4.10%.

Towary

• Srebro zaliczyło silne odbicie z dołka wyprzedaży na 56,50; piątkowa sesja w Azji podniosła cenę do 58,30 i kieruje ją ponownie ku ostatnim szczytom tuż poniżej 59,00.
• Złoto wycofało się z wyprzedaży, która się nie utrzymała, i pozostaje w ostatnim przedziale; odbiło z powrotem w okolice 4 227, przy lokalnym maksimum tuż poniżej 4 250.
• Cena najbliższego kontraktu na amerykański gaz ziemny podniosła się powyżej psychologicznej bariery 5 USD za MMBtu, osiągając nowe maksimum od 2022 r., gdy na przyszły tydzień w USA prognozowane są bardzo niskie temperatury. Ropa naftowa spokojna w ostatnim przedziale cenowym.

Waluty

• Dolar wczoraj neutralny do lekko słabego: para EURUSD cofnęła się po ustanowieniu nowych szczytów i wybiciu powyżej strefy 1,1650+, handlując w jej pobliżu w późnej sesji azjatyckiej w piątek, podczas gdy para USDJPY pozostawała pod większą presją, odzwierciedlając siłę jena na tle spekulacji o podwyżce stóp przez BoJ 19 grudnia.
• Para AUDUSD stara się zakończyć tydzień mocnym akcentem: przebiła wczoraj kluczowy poziom 0,6600 i utrzymuje wysokość, handlując w okolicach 0,6620.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.