Szybki przegląd rynku - 27 marca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Spadki na rynkach po nagłówkach z Iranu; wzrost cen ropy ożywił obawy inflacyjne i uderzył w spółki technologiczne
• Zmienność: Geopolityka i ryzyko związane z ropą w centrum uwagi; VIX podwyższony
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty słabsze; wygasanie opcji; odpływy z ETF-ów
• Obligacje: Silny wzrost globalnych rentowności w czwartek po kolejnym skoku cen ropy; rentowności JGB na nowych, wieloletnich maksimach
• Waluty: Czwartkowa siła USD osłabła w piątkowy poranek; japońskie Ministerstwo Finansów zapowiada działania przeciwko dalszemu osłabieniu JPY
• Towary: BCOM z niewielką stratą tygodniową, ale dużym zyskiem miesięcznym; ropa stabilna blisko maksimów; złoto w konsolidacji, ale nerwowe
• Wydarzenia makroekonomiczne: Geopolityka, odporność rynku pracy, stabilny globalny wzrost, ryzyka inflacyjne; Fed ostrożny wobec inflacji napędzanej ropą

Dane makro i nagłówki

• Trump przedłużył o 10 dni termin ewentualnego ataku USA na infrastrukturę energetyczną Iranu, twierdząc, że rozmowy przebiegają „bardzo dobrze”. Iran przepuścił 10 tankowców przez Cieśninę Ormuz i odrzucił plan USA, proponując własne warunki, w tym kontrolę nad Cieśniną Ormuz, podczas gdy – według WSJ – Pentagon rozważa wysłanie kolejnych 10 000 żołnierzy na Bliski Wschód.
• Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA wzrosła w połowie marca o 5 tys. do 210 tys., zgodnie z oczekiwaniami, ale poniżej ubiegłorocznej średniej. Liczba kontynuowanych wniosków spadła o 32 tys. do 1,819 mln, poniżej prognoz, osiągając najniższy poziom od maja 2024 r. Kontrastuje to ze słabym raportem o zatrudnieniu za luty. Wnioski składane przez pracowników federalnych spadły o 59, do 584.
• Globalny wzrost PKB prognozuje się na 2,9% w 2026 r. i 3,0% w 2027 r., napędzany inwestycjami w technologie i obniżaniem ceł, mimo niepewności związanej z konfliktem na Bliskim Wschodzie. Inflację w gospodarkach G20 zrewidowano do 4,0% w 2026 r., z wyhamowaniem do 2,7% w 2027 r. Wzrost USA ma spowolnić z 2,0% do 1,7%, przy inflacji sięgającej 4,2%. Wzrost Chin ma spowolnić do 4,4% i 4,3%. Strefa euro wzrośnie o 0,8%, odbijając w 2027 r. do 1,2%, natomiast Japonia utrzyma wzrost na poziomie 0,9%.
• Trzech przedstawicieli Fed wyraziło rosnący niepokój o perspektywy gospodarki USA z powodu wojny na Bliskim Wschodzie; jeden z decydentów stwierdził, że skok cen ropy przesunął równowagę ryzyk, czyniąc inflację większym problemem niż zatrudnienie. Tymczasem Stephen Miran ocenił, że ograniczenie popytu systemu finansowego na płynność mogłoby pozwolić Fedowi znacząco zmniejszyć bilans i złagodzić politykę pieniężną.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0800 - Hiszpania: wstępny odczyt CPI za marzec
1400 - USA: indeks nastrojów Uniwersytetu Michigan (finalny) za marzec 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Carnival
• W przyszłym tygodniu:
  • Wtorek: Nike

Pełny kalendarz makro, publikacji wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 1,7% do 6 477,16, Dow zniżkował o 1,0% do 45 960,11, a Nasdaq Composite stracił 2,4% do 21 408,08, gdy nadzieje na szybki przełom dyplomatyczny przygasły po odrzuceniu przez Iran amerykańskiej propozycji zawieszenia broni. Brent ustabilizował się powyżej 108 USD za baryłkę, rentowności Treasuries wzrosły, a rynek szybko przypomniał sobie, że droga ropa rzadko bywa sprzymierzeńcem wzrostu. Nvidia spadła o 4,2%, AMD o 7,5%, a Intel o 6,5%, gdy spółki półprzewodnikowe przewodziły wyprzedaży, podczas gdy Valero wzrosło o 5,8%, zyskując w ślad za ropą. Kolejne pytanie jest proste: czy 10‑dniowe wydłużenie terminu przez Trumpa ostudzi ceny ropy, czy tylko odsunie w czasie kolejny ból głowy dla rynku.
• Europa: Rynki europejskie również zniżkowały. STOXX 600 spadł o 1,1% do 580,84, Euro STOXX 50 zniżkował o 1,5% do 5 565,93, a FTSE 100 spadł o 1,3%, gdy rosnące ceny energii i wyższe rentowności obligacji odświeżyły obawy o inflację i bardziej jastrzębie nastawienie EBC. Najmocniej ucierpiały spółki cykliczne: H&M spadł o 2,2%, gdy słabsza sprzedaż w marcu przysłoniła poprawę zysków; Boliden zanurkował o 20,0% po doniesieniach o zakłóceniach pracy kopalni; Edenred stracił 17,2% po wszczęciu postępowania przez włoski urząd antymonopolowy. Następny test jest prosty, choć mało radosny: czy dane o inflacji ostudzą obawy o stopy, zanim ropa wyrządzi więcej szkód.
• Azja: W czwartek Azja osłabła, gdy obawy o ropę i ponowna presja na spółki półprzewodnikowe uderzyły w apetyt na ryzyko. Nikkei 225 spadł o 0,3% do 53 603,65, Hang Seng zniżkował o 1,9% do 24 856,43, a KOSPI stracił około 3,0%, gdy inwestorzy sprzedawali producentów pamięci i przygotowywali się na inflacyjny cios z tytułu droższych importów energii. Samsung spadł o 4,7%, a SK Hynix o 6,2% po tym, jak aktualizacja Google dotycząca kompresji pamięci podważyła założenia co do przyszłego popytu. W Hongkongu Alibaba spadła o 4,6%, Meituan o 3,7%, a Kuaishou o 14,0%, oddając zyski ze środowego odbicia i budząc obawy o słabszy wzrost i wyższe nakłady na AI. Wczesne piątkowe sesje ustabilizowały się po przedłużeniu przez Trumpa terminu o 10 dni, ale region pozostaje silnie uzależniony od nagłówków.

Zmienność

• Zmienność pozostaje przede wszystkim funkcją geopolityki, ropy i oczekiwań inflacyjnych, a nie czynników specyficznych dla spółek. Wydłużenie pauzy w potencjalnych atakach na irańską infrastrukturę energetyczną nieco ustabilizowało nastroje, ale zasadnicze ryzyko pozostaje nierozwiązane. Rynki są bardzo wrażliwe na wszelkie zakłócenia wokół Cieśniny Ormuz, kluczowej dla globalnych dostaw ropy; każda eskalacja może szybko przełożyć się na wyższe oczekiwania inflacyjne i opóźnić obniżki stóp. VIX zamknął się na poziomie 27,44 – wciąż podwyższonym, co sygnalizuje ostrożność inwestorów mimo braku paniki.
• Z perspektywy opcyjnej tydzień zaczynał się od wyceny ruchu S&P 500 rzędu około 178 punktów (2,74%) na czas do dzisiejszego wygaśnięcia; gdy pozostał już tylko dzisiejszy dzień, implikowany ruch zawęził się do około 80 punktów (1,2%). Na dzisiejsze wygaśnięcie łańcuch opcyjny pokazuje lekką przewagę po stronie wzrostowej – opcje call blisko poziomów 6 475–6 480 są wyceniane nieco drożej niż porównywalne opcje put – co sugeruje ograniczony popyt na natychmiastową ochronę przed spadkami.

Aktywa cyfrowe

• Aktywa ponownie słabsze, co wzmacnia opinię, że segment wciąż zachowuje się jak aktywo ryzykowne, a nie defensywne. Bitcoin utrzymuje się w rejonie 68 600 USD, Ether wokół 2 060 USD, podczas gdy XRP i Solana pozostają pod presją – na tle niepewności wokół Iranu i zmienności makro. Kluczowym, krótkoterminowym katalizatorem jest dzisiejsze duże wygasanie opcji na Bitcoina, które może zwiększyć krótkoterminowe wahania cen w miarę rolowania pozycji i dostosowywania zabezpieczeń.
• Przepływy instytucjonalne pozostają ostrożne. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały 26 marca odpływ netto 171 mln USD, w tym około 42 mln USD z IBIT, podczas gdy spotowe ETF-y na Ether w USA miały odpływ 92 mln USD – z czego ETHA odpowiadał za znaczące 140 mln USD umorzeń, tylko częściowo zrównoważone napływami do innych produktów. Wskazuje to, że popyt instytucjonalny pozostaje selektywny, szczególnie w odniesieniu do ekspozycji na Ethereum. Nastroje w spółkach powiązanych z kryptowalutami są podobne – słabość w COIN, MSTR, RIOT, CLSK i CIFR – a MARA wyróżniła się po ogłoszeniu sprzedaży Bitcoinów w celu redukcji zadłużenia.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych silnie wzrosły w czwartek wraz z cenami ropy, podnosząc 2‑letnią rentowność o pełne 10 pb do 3,98% – najwyższego zamknięcia w tym cyklu i od czerwca ub.r. Rynek skłania się ku przekonaniu, że kolejnym ruchem Fed może być podwyżka – z uwagi na ryzyko inflacyjne wynikające ze skoku cen energii w związku z wojną w Iranie. Na horyzoncie 2026 r. wyceniane jest jednak łącznie zaledwie „pół” podwyżki. 10‑letnia rentowność wzrosła z 4,33% do 4,42%, pozostając tuż poniżej maksimum 4,44% z początku tygodnia. Szybszy ruch na krótkim końcu krzywej spłaszczył spread 2–10 do poniżej 45 pb z około 73 pb na początku lutego (wieloletnie maksimum).
• Na krótszym końcu japońskiej krzywej rentowności rentowność 2‑letnich JGB wzrosła w piątek o 3,5 pb, do 1,386% pod koniec sesji w Tokio – najwyżej od 1996 r. Rynek wycenia ponad 65% prawdopodobieństwa podwyżki o 25 pb na posiedzeniu BoJ pod koniec kwietnia. Dalej na krzywej rentowność 10‑letnich JGB również zbliżyła się do wieloletnich maksimów, skacząc o 8 pb do 2,36%, nieco powyżej styczniowego maksimum cyklu.
• W Europie rentowności wystrzeliły w czwartek na fali nasilonych obaw inflacyjnych wywołanych wysokimi cenami energii. 2‑letni niemiecki Schatz wzrósł o ponad 11 pb, zamykając się na 2,715% – najwyżej od połowy 2024 r. Na długim końcu 10‑letni Bund zanotował najwyższe dzienne zamknięcie od 2011 r., tuż powyżej 3,07%.

Towary

• Bloomberg Commodity Index zmierza do niewielkiego spadku tygodniowego, przy stratach w segmencie energii i metalach szlachetnych częściowo równoważonych wzrostami w metalach przemysłowych i szeroko w rolnictwie. Mimo tej zadyszki indeks pozostaje na kursie do miesięcznego wzrostu rzędu 10%. Brent zmierza do rekordowego miesięcznego wzrostu w miarę dalszego zacieśniania perspektyw podaży – obecnie +44% m/m – podczas gdy produkty rafineryjne, takie jak olej napędowy, zyskały ponad 60%. W ujęciu r/r koszyk 26 najważniejszych kontraktów surowcowych jest o 31% wyżej, wyraźnie wyprzedzając inne klasy aktywów.
• Rynek ropy wciąż reaguje na zmieniający się ton retoryki wojennej Trumpa; po czwartkowym skoku w okolice 110 USD ceny w piątkowy poranek ustabilizowały się. Trump przedłużył termin rozmów z Iranem po najgorszym dniu dla akcji USA od początku kryzysu, a Teheran pozwolił ograniczonej liczbie tankowców przejść przez Cieśninę Ormuz. Mimo to zmniejszony przepływ – około 8 mln baryłek dziennie – istotnie zacieśnia globalną podaż. Szacuje się, że w Zatoce utknęło około 1 000 jednostek – głównie tankowce ropy, paliw i LNG – które nie decydują się na tranzyt z powodu podwyższonego ryzyka i wycofania pokrycia ubezpieczeniowego od ryzyka wojennego.
• Złoto i srebro pozostają skorelowane z szerszym rynkiem ryzykownych aktywów, obecnie sterowanym przez ruchy cen energii z uwagi na wpływ na wzrost, inflację i oczekiwania wobec stóp. Inwestorzy wydają się niechętni do powrotu do długoterminowej narracji „twardych aktywów”, dopóki ta korelacja nie zacznie pękać. W tym tygodniu złoto znalazło wsparcie na 200‑dniowej średniej kroczącej, ostatnio przy 4 113 USD, z oporem w okolicach 4 600 USD. Odpływy z ETF-ów utrzymały się, choć w wolniejszym tempie, zwiększając łączne odpływy netto w tym miesiącu do 85 ton, co odpowiada redukcji posiadanych zasobów o 2,7%.

Waluty

• Dolar umocnił się do nowych maksimów tygodnia w czwartek, ale oddał część zysków w piątkowej sesji w Azji – być może dzięki lekkiej korekcie cen ropy oraz groźbom japońskiego Ministerstwa Finansów o „zdecydowanych działaniach” przeciwko dalszemu osłabieniu JPY, po tym, jak USDJPY ponownie zbliżył się w czwartek późnym wieczorem do 160,00 (szczyt 159,85, a następnie spadek poniżej 159,60). EURUSD spadł w czwartek do 1,1520, po czym odbił w okolice 1,1550. AUDUSD osunął się w piątek nad ranem do 0,6872 – najniżej od końca stycznia – po czym odbił powyżej 0,6900.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.