Szybki przegląd rynku - 20 stycznia 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Spadki w Europie i Hongkongu z powodu obaw o cła; rynek w USA był zamknięty. 
• Zmienność: Ryzyko nagłówkowe – napięcia związane z Grenlandią i cłami; uwaga na Davos.
• Aktywa cyfrowe: Awersja do ryzyka; BTC blisko 91 tys. USD; altcoiny słabsze; selektywne napływy do IBIT/ETHA.
• Waluty: JPY słabnie w ślad za zawirowaniami na rynku japońskich obligacji skarbowych; USD również słabszy w otoczeniu słabszego apetytu na ryzyko związanego z geopolityką.
• Towary: Złoto błyszczy przy słabości akcji i obligacji; gaz ziemny skacze wraz z nadciągającym arktycznym chłodem. 
• Obligacje: Długoterminowe japońskie obligacje rządowe są pod historyczną presją, co wywołuje niepokój i częściową presję na obligacje skarbowe USA.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Niemcy – styczniowe badanie ZEW.

Dane makro i nagłówki

• Japońskie obligacje skarbowe znajdują się pod ogromną, narastającą presją, co niepokoi również inne rynki. Rentowności najdłuższych papierów wzrosły wielokrotnością typowych dziennych przedziałów – 30‑letni benchmark podniósł się o ponad 25 pb, sięgając we wtorek późnym popołudniem w Tokio 3,87%, czyli nowego maksimum od czasu emisji tej obligacji pod koniec lat 90. Rentowność 10‑letniego benchmarku wzrosła o 8 pb do 2,34%, najwyżej od dekad. Te ruchy są ostrzeżeniem dla rządu Japonii, że nowe obietnice cięć podatków i zwiększonych wydatków grożą destabilizacją finansów publicznych i mogą wymagać rychłych działań politycznych.
• Premier Japonii Takaichi ogłosi 23 stycznia 2026 r. przedterminowe wybory z głosowaniem 8 lutego. Planuje zakończyć nadmiernie restrykcyjną politykę fiskalną i wdrożyć strategiczne wydatki fiskalne.
• W Kanadzie roczna inflacja CPI wzrosła w grudniu 2025 r. do 2,4% z 2,2%, powyżej oczekiwań. Wzrost, napędzany obniżką GST i HST, wpłynął na ceny żywności, alkoholu i zabawek. Inflacja w mieszkalnictwie spowolniła, a koszty transportu spadły. Inflacja bazowa obniżyła się do 2,5%, najniżej od roku.
• MFW podniósł prognozę globalnego wzrostu do 3,3%, wskazując na odporność aktywności i inwestycje w AI, jednocześnie ostrzegając o ryzykach, takich jak korekty rynkowe i napięcia geopolityczne. Prognozy wzrostu obejmują: USA 2,6%, strefa euro 1,3%, Chiny 4,5%.
• Inflacja w strefie euro spadła w grudniu 2025 r. do 1,9%, poniżej celu EBC na poziomie 2%, co najpewniej skłoni bank do pozostawienia stóp bez zmian. Ceny energii wyraźnie spadły, a inflacja bazowa zniżkowała do 2,3%, najniżej od czterech miesięcy. Inflacja obniżyła się w Niemczech, Francji i Hiszpanii, a nieznacznie wzrosła we Włoszech. Bazowy CPI wzrósł o 0,3% m/m. Bazowa inflacja w UE spadła do 2,5%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0700 - Wielka Brytania: stopa bezrobocia ILO.
1000 - Niemcy: styczniowe badanie ZEW.
1330 - USA: indeks aktywności w sektorze pozaprzemysłowym – Fed z Filadelfii. 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Netflix, Interactive Brokers, 3M
• Środa: Johnson & Johnson, Charles Schwab
• Czwartek: Visa, LVMH, SK Hynix, Procter & Gamble, GE Aerospace, Intel, Abbott Laboratories, Intuitive Surgical, KLA Tencor, Capital One Financial, Freeport McMoRan, CSX Corporation.
• Piątek: SLB

Pełen wykaz wydarzeń makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Amerykańskie rynki akcji i obligacji były w poniedziałek zamknięte z okazji Dnia Martina Luthera Kinga Jr.
• Europa: Europejskie akcje spadły w poniedziałek wraz z powrotem tematu ceł na agendę – Euro STOXX 50 -1,7% do 5 925,82, a STOXX 600 -1,2% do 607,06. Najmocniej ucierpiały spółki motoryzacyjne: BMW -3,7% z powodu ryzyka dla eksportu, podczas gdy Rheinmetall +1,0%, gdy inwestorzy skłaniali się ku ekspozycji na obronność. Bayer +7,0% po decyzji Sądu Najwyższego USA o rozpatrzeniu sprawy Roundup; kluczowe pozostaje, czy unijne plany retorsji wyjdą poza fazę rozmów i przełożą się na konkretny harmonogram.
• Azja: Indeks Hang Seng w Hongkongu spadł w poniedziałek o 1,1% do 26 563,90, podążając za szerszym nastawieniem unikania ryzyka po nowych groźbach celnych ze strony USA. Chiny podały wzrost PKB w IV kw. o 4,5% r/r, najniżej od trzech lat, co utrzymało presję na sektory wrażliwe na wzrost. Xiaomi -1,7%, SMIC -2,8%, gdy inwestorzy redukowali ekspozycję na technologie, a uwaga przesuwała się na potencjalne sygnały wsparcia politycznego z Pekinu oraz na otwarcie rynku kasowego w USA.

Zmienność

• Wraz z otwarciem rynków kasowych w USA po święcie Martina Luthera Kinga, zmienność rośnie, a inwestorzy na nowo oceniają ryzyka geopolityczne i polityczne, zamiast reagować na świeże dane makro. Odnowiony spór wokół Grenlandii i retoryka celna USA wobec Europy przywróciły ryzyko nagłówkowe na pierwszy plan, a Światowe Forum Ekonomiczne w Davos (19–23 stycznia) może w kolejnych dniach generować kolejne sygnały dotyczące polityki i handlu. Na tym tle popyt na ochronę przed spadkami pozostaje podwyższony.
• Oczekiwany ruch SPX (w tym tygodniu): Wyceny opcji implikują ok. ±1,0% (±72 pkt) do 23 stycznia.
• Wskaźnik skew (dla dzisiejszego wygaśnięcia): Ochrona przed spadkami jest wciąż wyceniana istotnie drożej niż potencjał wzrostowy, co sygnalizuje utrzymującą się ostrożność inwestorów, a nie panikę.

Aktywa cyfrowe

• Aktywa cyfrowe pozostają pod presją przy wyraźnym unikaniu ryzyka. Bitcoin cofnął się w rejon 90–91 tys. USD, ether handlował blisko 3,1 tys. USD, a główne altcoiny, jak Solana i XRP, również traciły w ujęciu dziennym. Wyprzedaż wydaje się mieć podłoże makroekonomiczne, odzwierciedlając wzmożoną niepewność geopolityczną związaną ze sporem o Grenlandię oraz szersze napięcia handlowe.
• Jednocześnie dane o przepływach ETF z ostatniej pełnej sesji w USA (piątek) sugerują selektywne kupowanie dołków, a nie kapitulację: IBIT odnotował napływy netto mimo ujemnych łącznych przepływów do spotowych ETF‑ów na bitcoina, a ETHA również przyciągnął nowe środki, utrzymując łączne przepływy do ETF‑ów na ether lekko dodatnie. Ponieważ w poniedziałek rynki USA były zamknięte, oficjalne dane o przepływach mogą mieć opóźnienie, ale ogólne pozycjonowanie wskazuje na ostrożność, a nie porzucenie rynku.

Obligacje

• Ogromna presja na japońskie obligacje skarbowe we wtorek dotyczyła przede wszystkim długiego końca krzywej – krzywa dochodowości uległa gwałtownemu wystromieniu. Rentowność 2‑letniego benchmarku pozostała niemal bez zmian, podczas gdy 10‑letni wzrósł o solidne 8 pb. Wtorkowa aukcja 20‑letnich JGB w Tokio cieszyła się słabym popytem. Na najdłuższym końcu krzywej rentowności 30‑ i 40‑letnich obligacji wzrosły o ponad 25 pb, co stanowi gwałtowne przyspieszenie ostatniej fali presji, a rynek traci wiarę, że rząd ma plan uporządkowania finansów publicznych w obliczu nowych obietnic cięć podatków i wydatków przed przedterminowymi wyborami 8 lutego. Prawdopodobnie przyspieszy to konieczność oficjalnej reakcji politycznej.
• Amerykańskie obligacje skarbowe były we wtorek pod presją m.in. na skutek impulsów z rynku japońskich obligacji skarbowych. Rentowność 10‑letniego benchmarku, która już w piątek przebiła kluczowy poziom 4,20%, wzrosła we wtorkowych godzinach azjatyckich o kolejne prawie 5 pb do 4,27%, a rentowność 30‑letniego benchmarku podniosła się o 6 pb do 4,90%, najwyżej od września ub.r.

Towary

• Złoto ustanowiło nowy rekord powyżej 4 700 USD, podczas gdy srebro zatrzymało się po niemal sięgnięciu 95 USD, na fali obaw o agresywne nastawienie administracji Trumpa wobec globalnych partnerów – ostatnio poprzez groźby ceł związanych z Grenlandią, które na nowo rozbudziły napięcia handlowe. W połączeniu z obawami o niezależność Rezerwy Federalnej oraz rosnącym niepokojem wobec dolara i amerykańskich obligacji skarbowych w obliczu narastającego długu fiskalnego, popyt na twarde aktywa pozostaje solidny – wspierany brakiem ryzyka kredytowego, brakiem emitenta i długą historią pełnienia roli przechowalni wartości w okresach niepewności politycznej i monetarnej.
• Miedź jest notowana poniżej 6 USD, mając trudności z dołączeniem do szerszej hossy na twardych aktywach z powodu obaw o destrukcję popytu w kluczowych Chinach po ustanowieniu rekordu cenowego. Obawy te wzmacnia regulacyjne ograniczenie handlu o wysokiej częstotliwości po wybuchu aktywności spekulacyjnej, a monitorowane przez giełdy zapasy (Nowy Jork, Londyn, Szanghaj) na 8‑letnim szczycie pomagają równoważyć ryzyka podażowe. Podobne ryzyka destrukcji popytu przemysłowego mogą zacząć dosięgać srebra, które jest notowane blisko 95 USD.
• Kontrakty terminowe na amerykański gaz ziemny wzrosły o 19% od piątku po tym, jak prognozy pogody na koniec stycznia zaczęły wskazywać na ochłodzenie; arktyczne powietrze ma uderzyć we wschodnie USA. Kontrakty lutowe odbiły powyżej 3,7 USD po przetestowaniu wsparcia przy 3 USD w zeszłym tygodniu, co podkreśla wyraźną sezonową, pogodową zmienność rynku.

Waluty

• Jen osłabił się wraz ze spadkiem zaufania do rynku japońskich obligacji, choć ruch nie przypominał chaosu na długim końcu krzywej – USDJPY wrócił powyżej kluczowego rejonu 158,00 i kierował się w stronę 158,45. Dolar amerykański był nieco słabszy, więc para EURJPY wzrosła bardziej dynamicznie po ostatniej przecenie do dołka 182,63, rosnąc wyraźnie w poniedziałek i kontynuując we wtorkowej sesji azjatyckiej do 184,88 w późnych godzinach w Tokio. Bank Japonii ma posiedzenie w piątek.
• Poza USDJPY dolar osłabia się w otoczeniu słabszego apetytu na ryzyko. Część tej słabości może być związana z obawami geopolitycznymi, gdy prezydent Trump ściera się z europejskimi partnerami w sprawie Grenlandii i o to, czy USA zamierzają przejąć wyspę za wszelką cenę. Para EURUSD powróciła we wtorkowych godzinach azjatyckich w rejon 1,1670, a para AUDUSD wzrosła do 0,6730, najwyżej od ponad tygodnia.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.