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​Point de marché – 20 janvier 2026

Macro 3 minutes to read
Saxo-Strats
Saxo Strategy Team

Point de marché – 20 janvier 2026


Facteurs et catalyseurs des marchés

  • Actions : Repli des actions en Europe et à Hong Kong en raison de craintes liées aux droits de douane ; les marchés américains étaient fermés.
  • Volatilité : risques liés à l’actualité, droits de douane au Groenland, attention portée à Davos
  • Actifs numériques : ambiance risk-off, BTC autour de 91 000 USD, baisse des altcoins, afflux sélectifs sur IBIT/ETHA
  • Devises : le JPY se déprécie en raison de tensions sur le marché obligataire japonais. Le dollar US recule également dans un contexte de sentiment de risque affaibli lié à la géopolitique.
  • Commodités : L’or brille alors que les actions et les obligations reculent ; le gaz naturel bondit sous l’effet d’une vague de froid arctique à venir.
  • Marché Obligataire : Forte pression sur les obligations d’État japonaises à long terme, générant de l’inquiétude et un début de contagion vers les bons du Trésor américains.
  • Macro : Indice ZEW de janvier en Allemagne

Titres macroéconomiques

  • Les obligations d'État japonaises subissent une pression historique croissante, provoquant des tensions sur d'autres marchés. Les rendements des obligations les plus longues ont fortement grimpé, dépassant largement leur fourchette quotidienne habituelle. Le rendement de référence à 30 ans a atteint 3,87 %, un sommet historique depuis l’introduction de l’obligation à la fin des années 1990. Le rendement de l'obligation à 10 ans a gagné huit points de base à 2,34 %, un plus haut depuis plusieurs décennies. Ces mouvements envoient un signal au gouvernement japonais : les promesses de baisses d’impôts et de dépenses risquent de déstabiliser les finances publiques, nécessitant une réponse rapide en matière de politique économique.
  • La Première ministre japonaise Takaichi convoquera des élections anticipées le 23 janvier 2025, pour un vote prévu le 8 février. Elle entend mettre fin à une politique budgétaire trop restrictive et engager des dépenses publiques stratégiques.
  • Le taux d’inflation global au Canada est monté à 2,4 % en décembre 2025, contre 2,2 % auparavant, dépassant les attentes. Cette hausse, due à des baisses de la TPS et de la TVH, a eu un impact sur les prix des aliments, de l’alcool et des jouets. L'inflation liée au logement a ralenti et les coûts de transport ont reculé. L'inflation de base a chuté à 2,5 %, son plus bas niveau en un an.
  • Le FMI a relevé sa prévision de croissance mondiale à 3,3 %, soutenue par la résilience de l’activité économique et les investissements en intelligence artificielle, tout en avertissant de risques tels que des corrections de marché et les tensions géopolitiques. Prévisions : 2,6 % pour les États-Unis, 1,3 % pour la zone euro et 4,5 % pour la Chine.
  • L'inflation en zone euro est tombée à 1,9 % en décembre 2025, sous l’objectif de 2 % de la BCE, ce qui pourrait maintenir les taux inchangés. Les prix de l’énergie ont fortement chuté, et l'inflation de base a atteint un plus bas de quatre mois à 2,3 %. Elle a baissé en Allemagne, en France et en Espagne, mais a légèrement augmenté en Italie. L'indice des prix à la consommation de base a progressé de 0,3 % en glissement mensuel. L’inflation de base dans l’UE a également reculé à 2,5 %.

Événements macroéconomiques à venir (heures GMT)

0700 – Taux de chômage ILO Royaume-Uni
1000 – Indice ZEW de janvier en Allemagne
1330 – Activité non manufacturière de la Fed de Philadelphie

Trimestrali

  • Aujourd’hui : Netflix, Interactive Brokers, 3M
  • Mercredi : Johnson & Johnson, Charles Schwab
  • Jeudi : Visa, LVMH, SK Hynix, Procter & Gamble, GE Aerospace, Intel, Abbott Laboratories, Intuitive Surgical, KLA Tencor, Capital One Financial, Freeport McMoRan, CSX Corporation
  • Vendredi : SLB
 

Actions

  • États-Unis : Les marchés actions et obligations étaient fermés lundi pour Martin Luther King Jr. Day.
  • Europe : Les actions européennes ont reculé lundi, avec un retour des discussions sur les droits de douane. L’Euro STOXX 50 a perdu 1,7 % à 5 925,82, et le STOXX 600 a reculé de 1,2 % à 607,06. Le secteur automobile a été particulièrement touché : BMW a chuté de 3,7 % sur fond de risques liés aux exportations, tandis que Rheinmetall a gagné 1,0 %, les investisseurs privilégiant l’exposition à la défense. Bayer a bondi de 7,0 % après que la Cour suprême américaine a accepté d’examiner le dossier Roundup. L’attention se tourne désormais vers une éventuelle mise en œuvre des représailles de l’UE.
  • Asie : L’indice Hang Seng de Hong Kong a reculé de 1,1 % à 26 563,90 lundi, dans un climat de risk-off suite aux menaces américaines sur les droits de douane. La Chine a annoncé une croissance de 4,5 % de son PIB au quatrième trimestre, son plus bas niveau en trois ans, exerçant une pression sur les secteurs sensibles à la croissance. Xiaomi a cédé 1,7 %, SMIC 2,8 %, les investisseurs réduisant leur exposition technologique en attendant d’éventuels signaux de soutien politique de Pékin ou une réouverture des marchés américains au comptant.

Volatilité

  • La volatilité augmente avec la réouverture des marchés américains après le congé de Martin Luther King Jr., les investisseurs réévaluant les risques géopolitiques et politiques plutôt que réagissant à des données économiques nouvelles. Le regain de tension autour du Groenland et la rhétorique tarifaire des États-Unis envers l’Europe ont remis le risque médiatique au premier plan. Le Forum économique mondial de Davos (19–23 janvier) devrait générer d’autres signaux liés à la politique économique et commerciale. Dans ce contexte, la demande pour une protection contre les baisses reste élevée.
  • Mouvement attendu sur le SPX (cette semaine) : la valorisation des options implique un mouvement d’environ ±1,0 % (±72 points) d’ici le 23 janvier.
  • Indicateur de skew (expiration du jour) : les options de couverture à la baisse restent significativement plus chères que celles à la hausse, traduisant une prudence persistante des investisseurs, sans panique excessive.

Actifs numériques

  • Les actifs numériques restent sous pression, dans un climat clairement risk-off. Le Bitcoin est revenu vers la zone des 90–91 000 USD, l’Ether évolue autour de 3 100 USD, et les principales altcoins comme Solana et XRP ont également reculé. Cette baisse semble liée aux facteurs macroéconomiques, notamment les tensions géopolitiques accrues autour du Groenland et les différends commerciaux plus larges.
  • Cela dit, les flux d’ETF enregistrés lors de la dernière séance complète aux États-Unis (vendredi) suggèrent un rachat sélectif sur repli plutôt qu’un désengagement généralisé : IBIT a enregistré des entrées nettes, malgré des flux globaux négatifs sur les ETF Bitcoin au comptant, et ETHA a également attiré de nouveaux capitaux, maintenant des flux agrégés légèrement positifs pour les ETF sur l’Ether. Les données officielles sont susceptibles d’être décalées, les marchés US ayant été fermés lundi, mais l’ensemble des positions reflète la prudence, non l’abandon.

Marché Obligataire

  • Forte pression sur les obligations d’État japonaises mardi, comme mentionné plus haut, concentrée sur les maturités longues, provoquant un net aplatissement de la courbe des taux. Le rendement de l’obligation à 2 ans est resté presque inchangé, tandis que celui du 10 ans a bondi de huit points de base. L’adjudication d’un emprunt à 20 ans à Tokyo mardi a suscité une demande faible. Sur les plus longues échéances, les rendements des obligations à 30 et 40 ans ont grimpé de plus de 25 points de base, signalant une perte de confiance du marché dans la capacité du gouvernement à maîtriser ses finances, alors que de nouvelles promesses de dépenses et de réductions d’impôts émergent avant les élections anticipées du 8 février. Une réponse politique officielle pourrait être accélérée.
  • Vente massive sur les bons du Trésor US mardi, sous l’influence du marché obligataire japonais. Le rendement de référence à 10 ans, déjà passé au-dessus de 4,20 % vendredi, a gagné près de cinq points de base supplémentaires en séance asiatique mardi pour atteindre 4,27 %. Le rendement du T-bond à 30 ans a progressé de six points de base à 4,90 %, son plus haut niveau depuis septembre dernier.

Commodités

  • L’or a atteint un nouveau record au-dessus de 4 700 USD, tandis que l’argent a marqué une pause après avoir frôlé les 95 USD, dans un contexte d’escalade des tensions commerciales alimentées par les menaces tarifaires américaines liées au Groenland. Combinées aux craintes sur l’indépendance de la Fed et à l’inquiétude croissante face au dollar et aux obligations souveraines américaines dans un contexte de dette fiscale croissante, ces incertitudes soutiennent la demande pour les actifs tangibles, réputés pour leur résistance au risque de crédit et leur rôle de valeur refuge en période d’incertitude monétaire et politique.
  • Le cuivre reste sous les 6 USD, peinant à suivre le rallye des autres actifs réels en raison de craintes de destruction de la demande en Chine, premier consommateur, après un pic des prix. Ces inquiétudes sont accentuées par un durcissement réglementaire sur le trading à haute fréquence et des stocks élevés dans les bourses de New York, Londres et Shanghai, à un sommet de huit ans, qui atténuent les préoccupations liées à l’offre. Des risques similaires pèsent sur l’argent, qui s’échange proche des 95 USD.
  • Les contrats à terme sur le gaz naturel US ont bondi de 19 % depuis vendredi, après une révision des prévisions météorologiques annonçant une vague de froid sur l’est des États-Unis fin janvier. Les contrats de février sont repassés au-dessus de 3,70 USD après avoir testé le seuil de 3 USD la semaine précédente, soulignant la forte volatilité saisonnière et météorologique du marché.

Devises

  • Le yen japonais a reculé alors que la confiance dans le marché obligataire national vacille, sans pour autant atteindre l’intensité des mouvements sur les obligations à long terme mardi. L’USDJPY est repassé au-dessus de 158,00 pour se rapprocher de 158,45. Le dollar US a également légèrement baissé, ce qui a permis à l’EURJPY de rebondir fortement après un point bas à 182,63, atteignant 184,88 en fin de séance à Tokyo mardi. La Banque du Japon se réunit vendredi.
  • Hors USDJPY, le dollar US s'affaiblit dans un climat de faible appétit pour le risque. Cette faiblesse pourrait être liée aux tensions géopolitiques, alors que le président Trump s’oppose à l’Europe sur la question du Groenland, avec des spéculations sur une possible saisie du territoire. L’EURUSD est remonté vers 1,1670 en séance asiatique mardi, tandis que l’AUDUSD a atteint 0,6730, un plus haut depuis plus d’une semaine.

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