Szybki przegląd rynku - 17 grudnia 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Mieszane zamknięcie w USA, spółki wzrostowe równoważyły słabość sektora energii; w Europie ciążyły spółki obronne i technologia; w Azji cofnięcie po danych z Chin oraz obawach o rynek nieruchomości.
• Zmienność: VIX w przedziale 16-17, podwyższony skew; w centrum uwagi inflacja i banki centralne; SPX ±72 pkt.
• Aktywa cyfrowe: BTC/ETH słabsze, IBIT/ETHA mocniejsze; główne kryptowaluty mieszane; akcje kryptowalutowe zróżnicowane.
• Waluty: Dolar amerykański ponownie się umacnia po wtorkowych słabych danych z USA.
• Towary: Srebro i platyna kontynuują rajd; ropa odbija od najniższych poziomów od 2021 r. po blokadzie tankowców powiązanych z Wenezuelą.
• Obligacje: Japońskie obligacje skarbowe ponownie pod presją; amerykańskie obligacje skarbowe pozostają w przedziale po zmiennych ruchach wywołanych słabymi danymi z USA.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Departament Skarbu USA sprzeda 20‑letnie obligacje o wartości 13 mld USD.

Dane makro i nagłówki

• Listopadowy raport o zatrudnieniu wykazał wzrost zatrudnienia o 64 tys., powyżej prognoz, ale dane za październik zrewidowano w dół do -105 tys. Stopa bezrobocia wzrosła do 4,6%, najwyższy poziom od 2021 r., powyżej oczekiwanych 4,4%. Liczba bezrobotnych wzrosła do 7,8 mln, a wskaźnik partycypacji pozostał na poziomie 62,5%. Miara U‑6 także wzrosła, odzwierciedlając większą liczbę osób pracujących w niepełnym wymiarze czasu pracy nie z własnego wyboru.
• Sprzedaż detaliczna w USA w październiku nie zmieniła się w porównaniu z wrześniem 2025 r., odbiegając od prognoz zakładających wzrost o 0,1%. Jednak sprzedaż bazowa, która wyklucza pewne kategorie i przyczynia się do PKB, wzrosła o 0,8%, odbijając się od spadku o 0,1% we wrześniu i przekraczając oczekiwania na poziomie 0,4%.
• Bilans handlowy Japonii  wzrósł do nadwyżki w wysokości 322,2 mld JPY w listopadzie 2025 r. z deficytu 120,8 mld JPY rok temu, przewyższając prognozy na poziomie 71,2 mld JPY. Eksport wzrósł o 6,1%, napędzany silnym popytem zagranicznym, podczas gdy import wzrósł o 1,3%, odzwierciedlając słabszy popyt krajowy i niższe ceny energii.
• Bank centralny Nowej Zelandii obniży niektóre wymogi kapitałowe , utrzymując je powyżej poziomów międzynarodowych. Główne banki zmniejszą kapitał warstwy 1 do 12% z 16%, zwiększą kapitał warstwy 2 do 3% z 2% i utrzymają wewnętrzną zdolność do absorpcji strat na poziomie 6%. Wymogi kapitałowe dla mniejszych banków spadną do 14% z 16%.
• Wskaźnik S&P Global US Flash Manufacturing PMI spadł do 51,8 w grudniu 2025 r., najniższego poziomu od pięciu miesięcy, z 52,2 w listopadzie i poniżej oczekiwanych 52. Produkcja zwolniła, nowe zamówienia spadły, a zapasy nakładów rosły wolniej. Jednocześnie zatrudnienie wzrosło najmocniej od sierpnia, a czasy dostaw od dostawców wyraźnie się wydłużyły.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0700 - Wielka Brytania: CPI za listopad
0900 - Niemcy: indeks IFO – klimat biznesowy (grudzień)
1000 - Strefa euro: CPI za listopad
1200 - USA: wnioski o kredyt hipoteczny (MBA)
1530 - Cotygodniowy raport EIA o zapasach ropy i paliw
1800 - USA: sprzedaż 20‑letnich obligacji o wartości 13 mld USD
Wystąpienia przedstawicieli Fed: Waller (13:15), Williams (14:05), Bostic (17:30) 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Micron, Jabil, General Mills
• Czwartek: Accenture, Nike, Cintas, Fedex, Heico, Darden Restaurants
• Piątek: Paychex

Aby sprawdzić wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, publikacje wyników i dywidendy, zobacz kalendarz Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,2%, a Dow o 0,6% we wtorek, podczas gdy Nasdaq wzrósł o 0,2%. Rynki skłaniały się ku defensywie po tym, jak liczba miejsc pracy w listopadzie zwiększyła się o 64 tys., lecz dane za październik zrewidowano w dół do -105 tys., a bezrobocie wzrosło do 4,6%; płaska sprzedaż detaliczna sygnalizuje słabszy popyt. Energetyka ciążyła wraz ze spadkiem ropy poniżej 55 USD, Exxon -2,6% i Chevron -2,0%, podczas gdy Nvidia +0,8%, Meta +1,5% i Tesla +3,1% utrzymały segment technologiczny na powierzchni. Kolejnym testem będzie duży odczyt inflacji i komunikacja Fed.
• Europa: Euro STOXX 50 spadł o 0,6%, a STOXX Europe 600 o 0,5% we wtorek, gdy „premia za pokój” uderzyła w spółki obronne, a słabsze sygnały wzrostowe pogorszyły sentyment. Rheinmetall -4,5%, Leonardo -3,9%, BAE Systems -1,7% oraz Thales -1,6%, w miarę jak inwestorzy wycofują się z handlu związanego z wojną. Technologia również słabsza, ASML -2,4%, SAP -1,4%, podczas gdy LVMH +1,7% wspierał segment dóbr luksusowych. Rynek obserwuje, czy nadchodzące dane PMI ustabilizują się, czy będą się dalej ochładzać.
• Azja: Hang Seng spadł o 1,5% we wtorek do poziomu bliskiego czterotygodniowego minimum, gdy słabsze dane o aktywności w Chinach i odnowione napięcia w sektorze nieruchomości osłabiły apetyt na ryzyko. Akcje deweloperów spadały po tym, jak China Vanke miała trudności z uzyskaniem zgody na wydłużenie terminu płatności obligacji, co odnowiło obawy o przedłużający się dołek. Xiaomi -2,0% i Zijin Gold -5,9% na tle cofnięcia w technologii i sektorach cyklicznych; SMIC -2,2% na słabszym tle rynkowym. Singapurski Straits Times Index pozostaje blisko 4 582 pkt, wspierany przez mocne banki, DBS i OCBC utrzymują poziomy, podczas gdy inwestorzy czekają na kolejną falę danych z USA i ewentualne nowe sygnały wsparcia polityki w Chinach.

Zmienność

• Rynki pozostają generalnie stabilne, ale w wycenach opcji widać wyraźne napięcie przed kluczowym 48‑godzinnym oknem makro. VIX zamknął się bez większych zmian na 16,48, podczas gdy SPX spadł o 0,24% do 6 800,26. Krótkoterminowe wskaźniki wskazują na niską zmienność jednodniową (VIX1D przy 11,95, -7,29%), lecz przy podwyższonym nachyleniu: dzisiejsze opcje 0DTE pokazują, że opcje put handlują z implikowaną zmiennością blisko 19,7% wobec 15,4% dla opcji call – wyraźna premia po stronie spadkowej, sugerująca zabezpieczenie ryzyka ogonowego przed dzisiejszymi publikacjami CPI w Wielkiej Brytanii i strefie euro oraz jutrzejszą „trifectą”: CPI w USA oraz decyzjami EBC i BoE.
• Implikowany ruch opcji dla SPX do piątkowego wygaśnięcia (19 grudnia): ±72 punkty, lub ±1,05%.

Aktywa cyfrowe

• Rynek pozostaje w klinczu między ostrożnym pozycjonowaniem a strukturalną rotacją. Bitcoin utrzymuje się w pobliżu 86,7 tys. USD (-1,3%), a ether tuż poniżej 2,94 tys. USD. Główne altcoiny, jak Solana (128 USD) i XRP (1,92 USD), są stabilne, lecz brakuje im silnej kontynuacji. Spokój w cenach kontrastuje z przepływami do ETF‑ów. Spotowe ETF‑y na BTC odnotowały wczoraj odpływ netto 210,7 mln USD, choć IBIT był na plusie o 26,7 mln USD – sugerując realokacje, a nie nowe napływy. ETF‑y na ETH ucierpiały mocniej: ETHA -2,9 mln USD, a cała grupa -221,3 mln USD.
• Przepływy opcyjne pozostają lepszym barometrem: ETHA wyróżniała się popytem na opcje call z terminami do połowy 2026 r., łączonym ze sprzedażą opcji put, struktura spójna z byczym nastawieniem i zarządzaniem ryzykiem. Opcje na ETF‑y bitcoinowe były mieszane, wskazując raczej na zabezpieczenia typu overlay niż pogoń za momentum. Tymczasem spółki kryptowalutowe, takie jak MSTR i COIN, pokazały duże bloki opcji put ITM (in‑the‑money), wiele z nich to prawdopodobnie negocjowane zabezpieczenia, a nie czysto spekulacyjne krótkie pozycje. Sentyment awersji do ryzyka pozostaje stonowany, ale nie pesymistyczny.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe były we wtorek zmienne, lecz wciąż poruszały się w przedziale, mimo publikacji kluczowych danych z USA. Rentowność 10‑letniego benchmarku spadła o kilka pb w kierunku 4,14% po miękkich danych o zatrudnieniu i sprzedaży detalicznej za listopad, by następnie odbić wyżej do środka przedziału z ostatnich dni, handlując blisko 4,17% w późnych godzinach azjatyckiej sesji w środę.
• Japońskie obligacje skarbowe ponownie były pod presją w środę w Tokio, gdy 10‑letnia rentowność benchmarku celowała w najwyższe zamknięcie tego cyklu w okolicach 1,98% i górną granicę przedziału od 1999 r., z maksimum z 2006 r. tuż powyżej 2,00%.

Towary

• Metale szlachetne i półprzemysłowe mocno zwyżkowały podczas sesji azjatyckiej, a srebro wystrzeliło na nowy rekord powyżej 66 USD, +4% od wczorajszego zamknięcia i +124% od początku roku. Platyna podążyła w górę, sięgając 14‑letniego szczytu powyżej 1 900 USD, z wynikiem +116% YTD, podczas gdy złoto wzrosło i handluje niespełna 1% poniżej październikowego maksimum. Popyt na twarde aktywa, wspierany przez perspektywę ograniczonej podaży, był definiującym motywem inwestycyjnym w 2025 r. i prawdopodobnie utrzyma się w nowym roku. Od szczytu powyżej 105 w kwietniu relacja złoto‑srebro gwałtownie się skurczyła; obecnie jest blisko 65 i zbliża się do dołka z 2021 r. do 62,30.
• Ropa odbiła z najniższego poziomu od 2021 r. po tym, jak prezydent Donald Trump nakazał blokadę tankowców objętych sankcjami, płynących do i z Wenezueli. Jednocześnie oznaki narastającej globalnej nadpodaży nadal ciążą na rynku. Odbicie wywołane sankcjami niewiele zmienia szerszą słabość, gdy inwestorzy przygotowują się na nadwyżkę, którą MAE ocenia jako największą od czasu pandemii. Jednocześnie kombinacja niskich cen, solidnego popytu i wysokich wskaźników wyczerpywania się złóż w nadchodzących miesiącach może zasiać ziarna silniejszego odbicia, gdy utrzymująco niskie ceny zmuszą producentów o wyższych kosztach do ograniczenia wydobycia.

Waluty

• Dolar amerykański odrobił wtorkowe, szarpane spadki po słabych danych o zatrudnieniu i sprzedaży detalicznej za listopad, które doprowadziły do testu powyżej 1,1800 na EURUSD, test ten został odrzucony, a para zamknęła dzień w zasadzie bez zmian w pobliżu 1,1750. Nowe zakupy USD podczas środowej sesji azjatyckiej sprowadziły EURUSD niżej, w okolice 1,1713 w pierwszych godzinach handlu w Europie.
• Jen japoński ponownie się osłabił w środowej sesji w Tokio po tym, jak USDJPY testował we wtorek kluczowe wsparcie w reakcji na słabe dane z USA, odbijając z poziomów poniżej strefy 154,40 i rosnąc wyraźnie powyżej 155,30 w pierwszych godzinach handlu w Europie, wraz z ponowną presją na japońskie obligacje skarbowe.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.