Point de marché – 17 décembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Clôture mitigée aux États-Unis, les valeurs de croissance compensant l’énergie ; recul en Europe sur fond de pression sur la défense et la technologie ; baisse en Asie après des données chinoises décevantes et des inquiétudes persistantes sur l’immobilier
• Volatilité : VIX autour de 15, asymétrie élevée, inflation et banques centrales au centre de l’attention ; SPX ±72 points
• Actifs numériques : Léger repli du bitcoin et de l’ether, IBIT/ETHA plus fermes ; performances contrastées pour les principales cryptos et les actions liées aux cryptoactifs
• Devises : Rebond du dollar américain après des données économiques faibles aux États-Unis mardi
• Commodités : L’argent et le platine poursuivent leur envolée ; rebond du pétrole depuis son plus bas depuis 2021 après le blocus des navires vénézuéliens
• Marché Obligataire : Nouvelle pression sur les obligations d’État japonaises. Les Treasuries américains restent dans une fourchette étroite après des fluctuations liées à des données économiques décevantes
• Événements macro : Le Trésor américain prévoit d’émettre 13 milliards USD d’obligations à 20 ans

Titres macroéconomiques

• Le rapport sur l’emploi de novembre a fait état de 64 000 créations de postes, au-dessus des prévisions, mais les chiffres d’octobre ont été révisés à la baisse à -105 000, tandis que le taux de chômage est monté à 4,6 %, son plus haut niveau depuis 2021, dépassant l’estimation de 4,4 %. Le nombre de chômeurs atteint 7,8 millions, le taux de participation reste stable à 62,5 %. Le taux de chômage U-6 augmente également, en raison d’un recours accru au travail à temps partiel involontaire.
• Les ventes au détail américaines sont restées stables en octobre par rapport à septembre 2025, en deçà des attentes (+0,1 %). Toutefois, les ventes de base, excluant certaines catégories et ayant un impact direct sur le PIB, ont bondi de 0,8 %, après un recul de 0,1 % en septembre, dépassant les prévisions (+0,4 %).
• Le solde commercial du Japon est redevenu excédentaire à hauteur de 322,2 milliards JPY en novembre 2025, contre un déficit de 120,8 milliards JPY un an plus tôt, et dépasse largement les attentes (71,2 milliards JPY). Les exportations ont augmenté de 6,1 %, portées par une forte demande étrangère, tandis que les importations progressent de 1,3 %, reflétant une demande intérieure plus faible et la baisse des prix de l’énergie.
• La banque centrale de Nouvelle-Zélande va abaisser certains ratios de fonds propres, tout en les maintenant au-dessus des normes internationales. Les grandes banques vont ramener leur ratio de fonds propres de catégorie 1 à 12 % (contre 16 %), augmenter leur capital de catégorie 2 à 3 % (contre 2 %) et maintenir une capacité d’absorption interne des pertes de 6 %. Les petites banques verront leurs exigences ramenées à 14 % (contre 16 %).
• L’indice PMI Flash Manufacturier S&P Global des États-Unis est tombé à 51,8 en décembre 2025, un plus bas de cinq mois, contre 52,2 en novembre et une attente à 52. La production ralentit, les nouvelles commandes diminuent et les stocks augmentent plus lentement. Toutefois, l’emploi progresse au rythme le plus rapide depuis août, et les délais de livraison s’allongent significativement.

Événements macroéconomiques (heures en GMT)

0700 – Royaume-Uni : IPC de novembre
0900 – Allemagne : indice IFO du climat des affaires de décembre
1000 – Zone euro : IPC de novembre
1200 – États-Unis : demandes de prêts hypothécaires MBA
1530 – États-Unis : rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole et carburants
1800 – États-Unis : adjudication de 13 milliards USD d’obligations à 20 ans
Interventions de membres de la Fed : Waller (13h15), Williams (14h05), Bostic (17h30)

Trimestrali

• Aujourd’hui : Micron, Jabil, General Mills
• Jeudi : Accenture, Nike, Cintas, Fedex, Heico, Darden Restaurants
• Vendredi : Paychex

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 0,2 % et le Dow de 0,6 % mardi, tandis que le Nasdaq a progressé de 0,2 %. Les marchés adoptent une posture défensive après la publication de 64 000 créations d’emplois en novembre, mais une révision drastique d’octobre (-105 000) et un taux de chômage à 4,6 %, associés à des ventes au détail inchangées, suggèrent un affaiblissement de la demande. Le secteur de l’énergie tire les indices vers le bas, avec un baril sous les 55 USD, Exxon reculant de 2,6 %, Chevron de 2,0 %, tandis que Nvidia gagne 0,8 %, Meta +1,5 % et Tesla +3,1 %, soutenant le compartiment technologique. Les prochains catalyseurs : les chiffres de l’inflation et les déclarations de la Fed.
• Europe : L’Euro STOXX 50 a perdu 0,6 % et le STOXX Europe 600 0,5 % mardi, les actions de défense souffrant d’un effacement de la « prime de guerre » et les indicateurs de croissance décevants pesant sur le moral. Rheinmetall chute de 4,5 %, Leonardo de 3,9 %, BAE Systems de 1,7 % et Thales de 1,6 %, illustrant une rotation hors des valeurs liées aux conflits. La tech recule aussi, avec ASML à -2,4 % et SAP à -1,4 %, alors que LVMH progresse de 1,7 %, soutenant le luxe. Les regards se tournent vers les données PMI à venir pour évaluer la dynamique économique.
• Asie : Le Hang Seng a chuté de 1,5 % mardi, au plus bas depuis près de quatre semaines, plombé par des données d’activité chinoise faibles et de nouvelles tensions sur l’immobilier. Les valeurs immobilières dévissent alors que China Vanke peine à prolonger un remboursement obligataire, ravivant les craintes d’une crise prolongée. Xiaomi recule de 2 %, Zijin Gold plonge de 5,9 %, SMIC cède 2,2 % dans un contexte plus négatif. L’indice Straits Times de Singapour reste stable autour de 4 582 points, soutenu par des banques solides, DBS et OCBC en tête, dans l’attente de nouvelles données américaines et d’éventuelles mesures chinoises.

Volatilité

• Les marchés restent globalement stables, mais une certaine tension se manifeste dans les prix des options à l’approche d’une fenêtre macroéconomique critique de 48 heures. Le VIX clôture quasi inchangé à 16,48, alors que le SPX recule de 0,24 % à 6 800,26. Les indicateurs à court terme pointent une volatilité de surface faible (VIX1D à 11,95, -7,29 %), mais une asymétrie marquée : les options 0DTE du jour montrent une volatilité implicite des puts à 19,7 % contre 15,4 % pour les calls — signe clair de couverture à la baisse avant les chiffres de l’IPC britannique et de la zone euro aujourd’hui, et le triptyque CPI, BCE et BoE demain.
• Mouvement implicite pour le SPX d’ici l’échéance de vendredi (19 déc.) : ±72 points, soit ±1,05 %.

Actifs numériques

• Le marché crypto reste partagé entre positionnement prudent et rotations structurelles. Le bitcoin se négocie autour de 86 700 USD (-1,3 %), l’ether juste sous les 2 940 USD. Les altcoins majeurs comme solana (128 USD) et xrp (1,92 USD) sont stables mais sans dynamique claire. Derrière ce calme apparent, les flux d’ETF révèlent une tendance moins sereine. Les ETF spot BTC ont vu une sortie nette de 210,7 MUSD hier, même si IBIT a capté +26,7 MUSD — signe de réallocations plutôt que de nouveaux flux entrants. Les ETF ETH ont été plus durement touchés : ETHA -2,9 MUSD, total du groupe -221,3 MUSD.
• Les flux d’options donnent une meilleure lecture du marché. ETHA s’est distingué avec un intérêt marqué pour les calls à la hausse jusqu’à mi-2026, associés à des ventes de puts — structure reflétant un biais haussier prudent. Les options sur ETF bitcoin sont plus neutres, suggérant des couvertures plutôt que de la spéculation. Parallèlement, les actions crypto comme MSTR et COIN ont vu de gros blocs de puts dans la monnaie, probablement des couvertures négociées plus que des positions short spéculatives. Le sentiment reste mesuré, sans pessimisme excessif.

Marché Obligatoire

• Les Treasuries américains sont restés volatils mais dans une fourchette étroite mardi, malgré la publication de données clés. Le rendement de référence à 10 ans a baissé de quelques points de base jusqu’à 4,14 % après les chiffres décevants sur l’emploi et la consommation, avant de remonter vers 4,17 % en fin de séance asiatique mercredi, dans le milieu de sa plage récente.
• Les obligations d’État japonaises subissent de nouvelles pressions mercredi à Tokyo, le rendement de référence à 10 ans approchant 1,98 %, soit son plus haut niveau du cycle, au sommet d’une fourchette observée depuis 1999, et proche du pic de 2006 juste au-dessus de 2 %.

Commodités

• Les métaux précieux et semi-industriels ont flambé en séance asiatique, l’argent atteignant un nouveau record au-dessus de 66 USD (+4 % depuis hier, +124 % depuis le début de l’année). Le platine suit, grimpant à un sommet de 14 ans au-dessus de 1 900 USD (+116 % YTD), tandis que l’or progresse à moins de 1 % de son pic d’octobre. La demande pour les actifs tangibles, soutenue par des perspectives d’offre restreinte, est un thème d’investissement clé en 2025 et devrait persister. Le ratio or/argent a chuté de plus de 105 en avril à environ 65, proche du plus bas de 2021 à 62,30.
• Le pétrole rebondit depuis son plus bas niveau depuis 2021 après l’ordre de Donald Trump de bloquer les tankers sous sanctions à destination et en provenance du Venezuela. Néanmoins, les signes d’un excédent mondial croissant continuent de peser. Le rebond lié aux sanctions n’efface pas les inquiétudes structurelles, alors que l’AIE prévoit le surplus le plus important depuis la pandémie. Cela dit, le cocktail prix bas, demande robuste et taux d’épuisement élevés pourrait créer les conditions d’un rebond plus fort dans les mois à venir, alors que les producteurs à coûts élevés réduisent leur production.

Devises

• Le dollar américain se reprend après sa baisse erratique de mardi, provoquée par des données économiques faibles. L’EURUSD a testé 1,1800 avant de reculer et de clôturer proche de 1,1750. Dans la session asiatique de mercredi, un nouvel afflux d’achats sur le dollar fait baisser l’EURUSD vers 1,1713 au début des échanges européens.
• Le yen japonais s’est de nouveau affaibli à Tokyo mercredi, après un test de support sur l’USDJPY mardi. La paire a rebondi sous 154,40 pour franchir 155,30 en séance européenne, alors que les obligations d’État japonaises subissent une pression accrue.