Szybki przegląd rynku - 4 marca 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Nasilenie awersji do ryzyka uderzyło w akcje w związku z narastającymi obawami o szok energetyczny; Europa spadła najmocniej, USA i Azja także się cofnęły.
• Zmienność: Eskalacja z Iranem, ropa powyżej 82 USD, podwyższony popyt na zabezpieczenia, przewaga opcji spadkowych.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin stabilny, napływy do IBIT, wysoka wrażliwość na czynniki makroekonomiczne.
• Obligacje: Wybicie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wyhamowało. Obligacje wysokodochodowe pod presją.
• Waluty: Siła dolara USA osłabła we wtorek. Waluty rynków wschodzących ustabilizowały się po wtorkowej przecenie.
• Towary: Ropa ponownie odbija po zatrzymaniu rajdu we wtorek. Metale szlachetne stabilne po silnej wtorkowej wyprzedaży. 
• Wydarzenia makroekonomiczne: USA (luty) – Zmiana zatrudnienia ADP, ISM w usługach; Beżowa Księga Fed.

Dane makro i nagłówki

• Wojna USA i Izraela z Iranem trwa piąty dzień. Prezydent USA Donald Trump oświadczył, że zdolności militarne Iranu zostały poważnie ograniczone i zapowiedział zabezpieczenie żeglugi przez Cieśninę Ormuz poprzez eskortę Marynarki Wojennej USA, choć wykonalność tego rozwiązania jest kwestionowana. Senat USA planuje głosowanie nad rezolucją w sprawie uprawnień wojennych dotyczących Iranu. Iran zaatakował bazę Al-Udeid w Katarze i zagroził regionalnym centrom gospodarczym, a jego nowy minister obrony miał zginąć. Izrael uderzył w irańskie kierownictwo w Teheranie, a napięcia z Hezbollahem rosną. ZEA rozważają działania militarne w odpowiedzi na ataki rakietowe i dronowe Iranu.
• Gospodarka Australii wzrosła o 0,8% k/k w IV kw. 2025 r. (po 0,5% w III kw.), powyżej prognozy 0,6%, notując 17. z rzędu kwartał wzrostu. W ujęciu rocznym PKB wzrósł o 2,6% wobec oczekiwanych 2,2%, najszybciej od I kw. 2023 r.
• Minister finansów Wielkiej Brytanii Rachel Reeves przedstawiła Wiosenne Oświadczenie, aktualizując prognozy wzrostu i finanse publiczne w warunkach niepewności na Bliskim Wschodzie. OBR prognozuje wzrost w 2026 r. na poziomie 1,1% (z 1,4% wcześniej), a w kolejnych latach 1,6%. Pomimo wyzwań inflacyjnych podkreślono wydatki obronne i inwestycje infrastrukturalne. Rząd zamierza dotrzymać reguł fiskalnych do roku budżetowego 2029/2030, dysponując buforem fiskalnym 23,6 mld GBP; główne działania zapowiedziano na jesienny budżet.
• Inflacja HICP w strefie euro wzrosła w lutym 2026 r. do 1,9% r/r z 1,7% w styczniu, powyżej oczekiwań. Inflacja w usługach przyspieszyła do 3,4%, a w towarach przemysłowych nieenergetycznych do 0,7%. Ceny energii nadal spadały, ale wolniej (-3,2%). Inflacja bazowa odbiła do 2,4%. Wśród największych gospodarek HICP wzrósł we Francji, Hiszpanii i Włoszech, a nieznacznie złagodniał w Niemczech.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0730 - Szwajcaria: CPI za luty
0730 - Szwecja: PMI za luty
1000 - Strefa euro: stopa bezrobocia za styczeń
1315 - USA: zmiana zatrudnienia ADP w USA za luty
1500 - USA: ISM w usługach za luty
1530 - Kanada: wystąpienie gubernatora Banku Kanady Tiffa Macklema
1900 - USA: Beżowa Księga Fed 

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Broadcom, Bayer, Adidas, Dassault Aviation, Veeva Systems, Continental
• Czwartek: Costco, Petrobras, Marvell Technology, Merck, Deutsche Post, Reckitt Benckiser, Ciena, Galderma, Kroger, Universal MusicGroup, JD.com, Aviva
• Piątek: OTP Bank

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy – sprawdź kalendarz Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 spadł o 0,9% do 6 816,63, Dow Jones Industrial Average zniżkował o 0,8% do 48 501,27, a Nasdaq Composite o 1,0% do 22 516,69. Indeksy odrobiły część większych porannych strat po tym, jak prezydent Trump zapowiedział eskortę tankowców przez Marynarkę Wojenną USA w Cieśninie Ormuz, co schłodziło najbardziej agresywne oczekiwania co do cen ropy. Target wzrósł o 6,8% po wynikach powyżej oczekiwań i podniesieniu prognozy całorocznego zysku, a AT&T zyskał 2,4%, potwierdzając cele na 2026 r. i kolejne lata. Akcje Sea Limited spadły o 16,5% z powodu wzrostu kosztów, a akcje Blackstone zniżkowały o 3,8% po odpływach netto z flagowego funduszu kredytów prywatnych. Rynek obserwuje teraz ceny energii i ewentualne dalsze działania w obszarze handlu i żeglugi. 
• Europa: Główne indeksy w Europie pogłębiły spadki w obliczu obaw o podaż energii; Euro STOXX 50 spadł o 3,6% do 5 771,73, a STOXX Europe 600 o 3,1% do 604,44. Skok cen ropy i gazu odnowił obawy inflacyjne i przesunął oczekiwania wobec stóp w bardziej jastrzębim kierunku, co uderzyło w banki oraz cykliczne branże zależne od taniej energii i stabilnych szlaków handlowych. Beiersdorf zanurkował o 20,1% po ostrożnych wskazówkach dotyczących marż, HSBC spadł o 5,2% przy szerokiej presji na sektor bankowy, a Air France-KLM zniżkował o 7,9% z powodu ryzyka cen paliw i zakłóceń szlaków. Naturgy stracił 7,4% po sprzedaży pozostałego pakietu akcji przez BlackRock. Inwestorzy koncentrują się na odczytach inflacyjnych, komunikatach banków centralnych i ewentualnej deeskalacji napięć na Bliskim Wschodzie. 
• Azja: Rynki azjatyckie pozostawały pod presją w środę po ostrych spadkach we wtorek, wraz z rozszerzaniem się skutków konfliktu z Iranem i możliwymi wezwaniami do uzupełnienia depozytów zabezpieczających przez podmioty zlewarowane, zwłaszcza w Korei Południowej – KOSPI spadał późnym popołudniem w Azji o ponad 12%, notując najgorszy dzień od 2008 r. Nikkei 225 tracił ponad 3,5%, a Topix zachowywał się podobnie, podczas gdy Hang Seng spadał o ponad 2,5%. Sektory proeksportowe i wrażliwe na stopy ucierpiały, gdy rynek dyskontował wyższe ryzyko inflacyjne i wolniejszą ścieżkę cięć stóp. Akcje Samsung Electronics straciły kolejne 6,5% po wtorkowych spadkach, akcje SK Hynix spadły o ponad 4,5% po wtorkowym spadku o 12,0% pod presją sprzedaży przez inwestorów zagranicznych wśród liderów półprzewodników, a akcje Xiaomi zniżkowały o 4,4% w związku z presją na hongkoński sektor technologiczny. Jednym z wyjątków był sektor obronny: Akcje Hanwha Aerospace wzrosły o 19,8%. Rynek czeka na sygnały, że kluczowe szlaki dostaw energii pozostają otwarte.

Zmienność

• Zmienność pozostaje podwyższona, gdy rynki trawią drugi pełny dzień handlu po uderzeniach USA i Izraela na Iran. Kluczową obawą jest nie tylko sama eskalacja geopolityczna, ale możliwe przełożenie na globalne dostawy energii, oczekiwania inflacyjne i politykę banków centralnych. Ropa Brent utrzymuje się powyżej 82 USD za baryłkę, podtrzymując czujność inwestorów wobec ryzyka ponownego impulsu inflacyjnego w razie dalszej eskalacji. Rynek reaguje na nagłówki, z ropą jako głównym kanałem transmisji do akcji i obligacji.
• Indeks VIX zamknął się we wtorek na 23,57, a miary krótkoterminowe, takie jak VIX1D (20,30) i VIX9D (24,55), pozostają podwyższone. Potwierdza to utrzymujący się popyt na zabezpieczenia w krótkim terminie, choć nie na poziomach paniki – inwestorzy są ostrożni, ale nie kapitulują.
• Wyceny opcyjne implikują do piątku, 6 marca, oczekiwane wahanie SPX o około ±113,5 pkt (±1,67%). Na dzisiejsze wygaśnięcie opcje put są wyceniane drożej niż porównywalne opcje call, co wskazuje, że inwestorzy nadal płacą premię za ochronę przed spadkami. Taka asymetria wycen (skew) sygnalizuje utrzymujące się defensywne podejście w obliczu niepewności geopolitycznej.
• W praktyce kierunek ropy prawdopodobnie zdeterminuje kolejne ruchy zmienności. Ustabilizowanie cen energii może szybko obniżyć zmienność implikowaną, natomiast dalszy wzrost cen ropy może utrzymywać wysoki popyt na zabezpieczenia w wielu klasach aktywów.

Aktywa cyfrowe

• Aktywa cyfrowe znów zachowują się jak ryzykowne aktywa wrażliwe na makro. Bitcoin utrzymuje się w górnych okolicach 68 tys. USD, a Ethereum blisko 2 000 USD; zachowanie cen jest bardziej zależne od nagłówków geopolitycznych i apetytu na ryzyko niż czynników specyficznych dla kryptowalut.
• Napływy do ETF-ów pozostają kluczowym czynnikiem wsparcia. Amerykańskie spotowe ETF-y na bitcoina zanotowały 3 marca napływy netto 225,2 mln USD, głównie dzięki silnemu popytowi na IBIT (+322,4 mln USD). IBIT zamknął się we wtorek na 38,70 USD, potwierdzając pozycję dominującego wehikułu dla instytucjonalnej ekspozycji na bitcoina.
• Po stronie Ethereum przepływy były bardziej mieszane. ETHA odnotował +41,9 mln USD napływów, ale łączny bilans amerykańskich spotowych ETF-ów na ETH był nieznacznie ujemny (-10,8 mln USD) z powodu odpływów gdzie indziej. ETHA zamknął się na 14,93 USD. Wskazuje to raczej na selektywne pozycjonowanie niż szeroką akumulację.
• Wśród głównych altcoinów Solana i XRP pozostają stabilne, lecz wysoce wrażliwe na nagłówki. Na razie rynek kryptowalut wydaje się ostrożny, ale odporny: wspierany popytem na ETF-y, lecz ograniczany niepewnością makro i obawami o inflację napędzaną energią.

Obligacje

• Wtorkowe wybicie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wyhamowało: rentowność 2-letnich UST sięgnęła poziomu tuż poniżej 3,60%, po czym cofnęła się w okolice 3,50%, a 10-letnie UST przebiły 4,11%, by spaść chwilowo poniżej 4,05%, po czym w środowej sesji w Azji odbiły do 4,07%.
• Rynek amerykańskich obligacji wysokodochodowych znalazł się pod presją – według Bloomberga spread high yield do UST rozszerzył się o 6 pb do 295 pb, najwyżej od listopada.
• Japońskie obligacje skarbowe ustabilizowały się: rentowności od 2 do 10 lat spadły, a dłuższy koniec krzywej nieznacznie wzrósł.

Towary

• Kluczowe towary dotknięte konfliktem na Bliskim Wschodzie pozostają w reżimie podwyższonego ryzyka i napięć podażowych, a wyższe ceny ropy grożą nowym impulsem inflacyjnym dla światowej gospodarki.
• Ropa Brent we wtorek na krótko sięgnęła 85 USD, po czym cofnęła się, by ponownie odbić po zapowiedzi prezydenta Trumpa, że USA będą chronić i eskortować statki przepływające przez Cieśninę Ormuz – obietnicy, którą wielu uczestników rynku uważa obecnie za nierealistyczną. Dostawy ropy, paliw, gazu i nawozów niemal stanęły w miejscu z powodu rosnących kosztów frachtu i braku ubezpieczenia. Ceny powróciły powyżej 82 USD na tle rosnącego ryzyka wstrzymania produkcji oraz doniesień, że część producentów w rejonie Cieśniny Ormuz zbliża się do limitów magazynowych.
• Ceny LNG w Europie i Azji wzrosły do najwyższych poziomów od ponad trzech lat po tym, jak Katar, duży eksporter, wstrzymał produkcję, zmuszając nabywców do konkurowania o mniejszą pulę dostępnych ładunków, zwłaszcza ze Stanów Zjednoczonych. Norwegia również sygnalizuje, że obecne moce eksportowe są bliskie maksimum.
• Słabość metali szlachetnych podczas wtorkowego, szerokiego delewarowania oraz mocniejszy dolar zepchnęły złoto przejściowo w okolice 5 000 USD, po czym pojawił się popyt w miarę narastania obaw o dalsze, krótkoterminowe pogorszenie sytuacji na Bliskim Wschodzie.

Waluty

• Siła dolara USA osiągnęła szczyt i wytraciła impet we wtorek, gdy nastroje na amerykańskim rynku akcji ustabilizowały się. EURUSD zanotował dołek w okolicach 1.1530, po czym odbił do 1.1625 i wyznaczył nowy przedział wahań wokół 1.1600, zaś USDJPY osiągnął we wtorek poziom tuż poniżej 158.00, by spaść poniżej 157.40 w późnych godzinach środowych w Azji.
• Dolar australijski szeroko się osłabił we wtorek, po czym ustabilizował się później, wraz z ostrym spadkiem cen metali i prawdopodobnym zamykaniem długich pozycji po okresie relatywnie dobrej koniunktury. AUDUSD zsunął się z poziomów powyżej 0.7100 do nieco poniżej 0.6950, odbił do 0.7050 i był notowany w okolicach 0.7020 w środę w Sydney.
• Waluty rynków wschodzących charakteryzowały się dużą zmiennością wobec USD w trakcie wtorkowych zawirowań oraz umocnienia dolara, a ruchy częściowo wyhamowały wraz z poprawą sentymentu. USDMXN wzrósł we wtorek o ponad 3%, z 17.30 do 17.87, a para handlowała w okolicach 17.70 w Azji w środę. USDZAR wzrósł z 16.10 do 16.75, po czym cofnął się do 16.51.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.