Szybki przegląd rynku - 10 września 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA odnotowały nowe rekordy dzięki oczekiwaniom na cięcia Fed; Europa była stabilna, ponieważ rozmowy o fuzjach i przejęciach równoważyły francuską politykę; Azja wzmocniła się z wyższymi wynikami Hongkongu i chipów
• Zmienność: VIX koło 15, wypływy z ETF, ruch SPX ±24 pkt, fokus na PPI
• Aktywa cyfrowe: BTC $111 tys., ETH $4,3 tys., mieszane przepływy ETF, kontrakty futures Cboe, tokenizacja Nasdaq
• Obligacje: Rentowność amerykańskich obligacji skarbowych, rentowności 10-letnich obligacji Włoch poniżej francuskich 10-latek
• Waluty: USD umacnia się, gdy euro i jen handlują słabiej. AUD również w strefie wzrostowej 
• Towary: Kupujący spadki podnoszą złoto, podczas gdy ropa zyskuje na sankcjach i ryzykach geopolitycznych
• Wydarzenia makroekonomiczne: US Aug PPI i aukcja 10-letnich obligacji skarbowych

Nagłówki makroekonomiczne

• Prezydent USA Trump oznajmił, że jest gotów nałożyć nowe cła na Indie i Chiny za zakup rosyjskiej ropy, ale tylko pod warunkiem, że UE przyłączy się do USA, nakładając cła do 100%.
• Sędzia na razie zablokował prezydentowi Trumpowi możliwość zwolnienia gubernator Fed Lisy Cook.
• BLS podało, że gospodarka USA dodała o 911 tys. mniej miejsc pracy przez marzec 2025 niż pierwotnie raportowano, co jest największą korektą od 2000 roku. Ta korekta wynosząca -0,6% kontrastuje ze średnią dekady na poziomie 0,2%. Z sektorem turystycznym, usług profesjonalnych, handlu detalicznego i hurtowego odnotowano duże rewizje, podczas gdy transport i usługi komunalne wzrosły. Dane sugerują słabszy rynek pracy.
• Sekretarz skarbu Scott Bessent wezwał Fed do obniżenia stóp po rewizji wskazującej na słabsze zatrudnienie w roku do marca, mówiąc: "Okazuje się, że dane nie były poprawne" oraz że "Prezydent Trump odziedziczył znacznie gorszą gospodarkę niż podawano, a ma rację, mówiąc, że Fed tłumi wzrost wysokimi stopami".
• Indeks Reuters Tankan dla japońskich producentów wzrósł do +13 we wrześniu 2025, najwyższego poziomu od sierpnia 2022, po zawarciu amerykańskiego porozumienia taryfowego. Sentiment poprawił się w sektorze motoryzacyjnym i maszyn transportowych mimo słabego krajowego produkcji, po tym jak pakt handlowy obniżył amerykańskie cła na kluczowe eksporty.
• Prezydent Francji Macron mianował ministra obrony Sébastien Lecornu na premiera po rezygnacji François Bayrou po głosowaniu o wotum nieufności. Lecornu ma zadanie zabezpieczenia poparcia Zgromadzenia Narodowego dla budżetu i zapewnienia stabilności politycznej, skupiając się na niezależności i służbie ludziom.
• BoJ być może rozważy podniesienie stóp w tym roku mimo czynników politycznych, ale prawdopodobnie utrzyma stopy w spokoju na dzień 19 września, podaje Bloomberg. Urzędnicy widzą postępy w kierunku celu cenowego oraz umowa handlowa ze Stanami Zjednoczonymi łagodzące ryzyka wzrostu, z niektórymi sugerującymi potencjalne podniesienie stóp do października.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0600 - Norwegia CPI za sierpień
1100 - Wnioski o kredyt hipoteczny MBA we wrześniu w USA
1230 - Sierpniowy PPI w USA
1430 - Cotygodniowy raport EIA na temat ropy i paliw akcja
1700 - Stany Zjednoczone sprzedadzą 10-letnie obligacje o wartości USD 39 mld EUR

Publikacje wyników

Uwaga: Daty ogłoszeń zysk mogą ulec zmianie z niewielkim wyprzedzeniem. Skonsultuj się z innymi źródłami, aby potwierdzić wydania zysk w miarę ich zbliżania się.

• Dzisiaj:Inditex
• Czwartek: Adobe, Kroger

Dla wszystkich wydarzeń makro, zysków i dywidend sprawdź kalendarz Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 +0,3%, Nasdaq 100 +0,4%, Dow +0,4% na fali nadziei cięć stóp w tygodniu CPI/PPI. Apple −1,5% po wydarzeniu na temat iPhone niewystarczających optycznie, podczas gdy Alphabet +2,4% na fali reklamy i momentum chmury wspierającego megakapy. UnitedHealth wzrosło o 8,6% po zaktualizowanym Medicare Stars. Oracle skoczyło ~28% po godzinach na sile zamówień chmury.
• Europa: STOXX 50 +0,1% i STOXX 600 +0,1%, ponieważ surowce podstawowe ustabilizowały się pomimo szumu politycznego we Francji, a fuzje i przejęcia wsparły zyski; FTSE 100 +0,2%. ASML +1,0% po tym, jak jego strategiczny udział w Mistral uwypuklił wątek suwerenności AI dla litografii i oprogramowania, podczas gdy Siemens −0,9% pozostawał w tyle w wyniku rotacji w przemyśle; BP +1,3% śledził ropę naftową. Anglo American wzrósł o 9% dzięki transakcji 20.2B USD nabycia Teck Resources, podczas gdy włoskie banki zyskały po tym, jak Banca MPS zwiększył swój udział w Mediobanca do 62,3% w transakcji 16B Euro. Uwaga skupia się na jutrzejszym posiedzeniu EBC i zmianach w rządzie Francji.
• Azja: Ton mocniejszy w obliczu inflacji w Chinach i Fed. Nikkei 225 +0,5% i Hang Seng +1,2% jako lider technologiczny; CSI 300 na kontynencie +0,2%. Samsung Electronics +1,4% zwiększył zyski z chipów, ponieważ Korea osiągnęła lepsze wyniki, podczas gdy nastroje w Hongkongu poprawiły się dzięki nadziejom na złagodzenie polityki.

Zmienność

• Zmienność pozostaje spokojna pomimo nadchodzących danych makro. Indeks VIX zamknął się na poziomie 15,04, nadal w połowie dziesiątki, a indeks S&P 500 wzrósł o 0,27%. Bardzo krótkoterminowe ryzyko wygląda jeszcze spokojniej: VIX1D spadł poniżej 9, co jest typowe dla dni o niskiej zmienności. Krzywa VIX nachylona w górę sygnalizuje niewielką potrzebę zabezpieczenia się w najbliższym czasie. W szczególności fundusze ETF powiązane z indeksem VIX odnotowały znaczne odpływy (−80m USD), co pokazuje, że inwestorzy wycofują się z ochrony przed zmiennością. Na dziś wycena opcje implikuje oczekiwany 24-punktowy ruch SPX w ±(~ 0.37%), utrzymując zmienność mocno pod kontrolą, gdy inwestorzy obserwują amerykański PPI i aukcje obligacji w dalszej części dnia.

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin handluje stabilnie w pobliżu 111,900 USD, a Ethereum na poziomie 4,314 USD, ponieważ rynki kryptowalut pozostają uporządkowane. Amerykańskie fundusze ETF typu spot Bitcoin odnotowały napływy (+23 mln USD), na czele z IBIT, podczas gdy przepływy Ethereum pozostały bardziej zróżnicowane po dużym odpływie ETHA na początku tygodnia. Altcoiny wykazują rozproszoną siłę, z Solaną +1% i XRP bez zmian. W ramach zmiany strukturalnej, Cboe ogłosiło plany uruchomienia 10-letnich "ciągłych kontraktów futures" na Bitcoina i Ethereum w listopadzie. Jednocześnie złożenie przez Nasdaq wniosku o zezwolenie na obrót tokenizowanymi papierami wartościowymi podkreśla dążenie do integracji rozliczeń blockchain z tradycyjnymi rynkami. Łącznie ruchy te podkreślają, w jaki sposób regulacje otwierają przestrzeń dla głębszej konwergencji kryptowalut i TradFi.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe wyprzedawały się wczoraj pomimo znacznych negatywnych rewizji danych o zatrudnieniu w USA (patrz wyżej), przerywając ostatnią serię umocnienia. Stało się tak pomimo bardzo silnej aukcji 3-letnich obligacji skarbowych, na której odnotowano bardzo silny popyt zagraniczny. Benchmarkowa rentowność 2-letnich papierów skarbowych wzrosła o sześć punktów bazowych do 3,5%, a 10-letnich o cztery punkty bazowe do 4,08%.
• Krótkie Rentowności japońskich obligacji skarbowych wzrosły na otwarciu sesji w Tokio po tym, jak w raporcie Banku Japonii stwierdzono, że istnieje szansa na podwyżkę stóp procentowych w tym roku pomimo sytuacji politycznej, po części dlatego, że porozumienie handlowe z USA wyeliminowało niektóre zagrożenia dla wzrostu. Benchmarkowa rentowność 2-letnich JGB wzrosła o dwa punkty bazowe na otwarciu, ale spadła o punkt bazowy pod koniec handlu w Tokio.
• Spread rentowności Niemcy-Francja 10-letnich rozciągnął się wczoraj, handlując znacznie ponad pięć punktów bazowych szerzej w pewnym momencie do 84 punktów bazowych, zanim ustabilizował się nieco niżej na 81 punktów bazowych. Może bardziej godne uwagi było to, że włoska 10-letnia obligacja handlowała wczoraj przez krótki czas z rentownością niższą niż francuska 10-letnia obligacja po raz pierwszy, przynajmniej od czasu wprowadzenia euro.

Towary

• Złoto spadło USD 50 we wtorek, gdy pojawiły się oznaki zmęczenia rajdem i realizacji zysków przed inflacją. Osłabienie nastąpiło po nieprzerwanym wzroście USD 350 od 22 sierpnia, zwiększając ryzyko cofnięcia. Mimo to, overnight dip-buying powrócił, wspierany przez oczekiwania na obniżki stóp, obawy o niezależność Fed oraz utrzymujące się ryzyko gospodarcze i geopolityczne.
• Srebro i platyna pozostały w tyle za gwałtownym wzrostem złota w tym miesiącu, ponieważ nadchodzące obniżki stóp procentowych - choć wspierają złoto - są postrzegane jako odpowiedź na słabość gospodarczą, tłumiąc prognozę dla metali, których popyt jest częściowo związany z zastosowaniami przemysłowymi.
• Ropa rosła trzeci dzień z rzędu, napędzana przez groźbę Trumpa nałożenia ceł na Indie i Chiny - jeśli dołączy do nich UE - jako dźwigni przeciwko Rosji, a także przez izraelski atak w Doha wymierzony w przywódców Hamasu, który zwiększył napięcia na Bliskim Wschodzie. Wzrosty nastąpiły pomimo ostatniej podwyżki produkcji OPEC+, przy czym rynki wątpią w jej pełne wdrożenie, biorąc pod uwagę ograniczenia mocy produkcyjnych i potrzebę zrekompensowania przez niektórych członków wcześniejszej nadprodukcji.
• Kontrakty terminowe na olej napędowy w Nowym Jorku i Londynie są w tym miesiącu najlepiej radzącymi sobie towarami po złocie, wspieranymi przez ograniczone dostawy w północno-zachodniej Europie, backwardation w kontraktach benchmarkowych i zapasy ARA znacznie poniżej 10-letniej średniej sezonowej

Waluty

• Dolar amerykański umocnił się wczoraj nieznacznie po krótkotrwałym osiągnięciu nowych minimów i pomimo rewizji płac BLS, które wykazały zawyżenie liczby miejsc pracy o 911 tys. do marca tego roku. Kurs USDJPY odbił się wczoraj z poziomu 146,31 do 147,50 w ciągu nocy, po czym spadł nieco niżej. Kurs EURUSD spadł na krótko poniżej 1,1700 po wczorajszym maksimum na poziomie 1,1778, po czym odbił do 1,1715 we wczesnych godzinach europejskich.
• AUD był bardziej odporny w stosunku do głównych walut po tym, jak AUDUSD zagroził wczoraj maksimom roku na poziomie 0.6625 i odbił się od wyprzedaży podczas wczorajszej sesji w USA z powrotem powyżej 0.6600. EURAUD osiągnął nowe czterotygodniowe minimum w nocy, handlując na poziomie 1,7722 po najwyższym poziomie w zeszłym miesiącu wynoszącym 1,8158.