Analyse de marché – 10 septembre 2025

Moteurs et catalyseurs des marchés

• Actions : Les actions américaines ont atteint de nouveaux sommets portées par les anticipations de baisse des taux de la Fed ; l'Europe est restée stable, les rumeurs de fusions-acquisitions compensant l'impact de la politique française ; l'Asie s’est raffermie, soutenue par la hausse de Hong Kong et des valeurs technologiques.
• Volatilité : VIX dans les 15, sorties des ETF, variation du SPX de ±24 pts, attention portée sur le PPI
• Actifs numériques : BTC à 111 000 USD, ETH à 4 300 USD, flux ETF mixtes, contrats à terme Cboe, tokenisation sur le Nasdaq
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor US et ceux à 10 ans de l’Italie sont passés brièvement sous ceux de la France, une première à l’ère moderne.
• Devises : Le dollar américain se renforce face à l’euro et au yen. L’AUD affiche également une bonne performance.
• Commodités : Les acheteurs sur repli soutiennent l’or ; le pétrole poursuit sa hausse sur fond de sanctions et de tensions géopolitiques.
• Événements macroéconomiques : PPI US d’août et adjudication des bons à 10 ans

Actualités macroéconomiques

• Le président américain Trump a déclaré être prêt à imposer de nouveaux droits de douane à l’Inde et à la Chine sur leurs achats de pétrole brut russe, mais uniquement si l’UE se joint aux États-Unis, appelant le bloc à appliquer des tarifs pouvant atteindre 100 %.
• Un juge a temporairement empêché le président Trump de limoger la gouverneure de la Fed Lisa Cook.
• L’économie américaine aurait créé 911 000 emplois de moins jusqu’en mars 2025 que ce qui avait été initialement annoncé, soit la plus forte révision à la baisse depuis 2000, selon le BLS. Cette révision de -0,6 % contraste avec la moyenne décennale de +0,2 %. Les révisions ont été particulièrement marquées dans les secteurs du loisir, des services professionnels, de la distribution et du commerce de gros, tandis que les transports et les services publics ont été légèrement révisés à la hausse. Ces données suggèrent un marché du travail plus faible qu’anticipé.
• Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a exhorté la Fed à baisser ses taux après la révision indiquant un affaiblissement du marché de l’emploi, déclarant : « Il s’avère que nous ne disposions pas de données fiables » et ajoutant que « le président Trump a hérité d’une économie bien plus dégradée que ce qui avait été rapporté, et il a raison de dire que la Fed étouffe la croissance avec des taux trop élevés ».
• L’indice Tankan Reuters des industriels japonais est monté à +13 en septembre 2025, son plus haut niveau depuis août 2022, suite à un accord commercial avec les États-Unis. Le sentiment s’est amélioré dans l’automobile et les machines de transport malgré une production intérieure atone, grâce à la réduction des droits de douane américains sur des exportations clés.
• Le président français Emmanuel Macron a nommé le ministre de la Défense Sébastien Lecornu comme Premier ministre, après la démission de François Bayrou consécutive à un vote de défiance. Lecornu est chargé d’obtenir le soutien de l’Assemblée nationale pour le budget et de garantir la stabilité politique, en mettant l’accent sur l’indépendance et le service aux citoyens.
• La BoJ pourrait envisager une hausse des taux cette année malgré les pressions politiques, mais devrait les maintenir inchangés lors de la réunion du 19 septembre, selon Bloomberg. Les responsables notent des progrès vers l’objectif d’inflation, tandis que l’accord commercial avec les États-Unis réduit les risques pesant sur la croissance. Certains évoquent une possible hausse d’ici octobre.

Éléments phares du calendrier macro (heures GMT)

0600 – IPC d’août (Norvège)
1100 – Demandes de prêts hypothécaires MBA (États-Unis, septembre)
1230 – PPI d’août (États-Unis)
1430 – Rapport hebdomadaire sur les stocks de pétrole et carburants (EIA)
1700 – Vente de 39 milliards USD de bons du Trésor US à 10 ans

Trimestrali

Remarque : les dates de publication des résultats peuvent changer à court terme. Vérifiez toujours via d'autres sources à l’approche des publications.

Résultats cette semaine

• Aujourd’hui : Inditex
• Jeu : Adobe, Kroger 

Actions

• États-Unis : S&P 500 +0,3 %, Nasdaq 100 +0,4 %, Dow +0,4 % grâce à l’espoir de baisse des taux en amont du CPI/PPI. Apple -1,5 % après une présentation iPhone jugée peu convaincante en matière de demande, tandis qu’Alphabet +2,4 %, portée par ses activités publicitaires et cloud. UnitedHealth a bondi de 8,6 % grâce à de nouveaux signaux positifs sur l’inscription et les notes Medicare. Oracle a grimpé de près de 28 % after hours grâce à la vigueur de ses réservations cloud, ce qui soutient aujourd’hui le secteur logiciel.
• Europe : STOXX 50 +0,1 %, STOXX 600 +0,1 %, soutenus par les ressources de base malgré les incertitudes politiques en France ; FTSE 100 +0,2 %. ASML +1,0 % après sa prise de participation stratégique dans Mistral, soulignant les enjeux de souveraineté en IA. Siemens -0,9 % en retrait sur rotation sectorielle ; BP +1,3 % avec la hausse du pétrole. Anglo American +9 % après une offre d’acquisition de Teck Resources pour 20,2 Mds USD. Les banques italiennes ont progressé après que Banca MPS a augmenté sa participation dans Mediobanca à 62,3 % via une opération de 16 Mds €. L’attention se porte sur la BCE demain et la composition du nouveau gouvernement en France.
• Asie : Ambiance positive en amont de l’inflation chinoise et des décisions de la Fed. Nikkei 225 +0,5 %, Hang Seng +1,2 % tirés par la tech ; CSI 300 +0,2 %. Samsung Electronics +1,4 % prolonge ses gains dans les semi-conducteurs, la Corée surperforme. Amélioration du sentiment à Hong Kong sur fond d’attentes d’assouplissement.

Volatilité

• La volatilité reste contenue malgré les publications macroéconomiques à venir. Le VIX a clôturé à 15,04, toujours dans la zone des 15, alors que le S&P 500 a progressé de 0,27 %. À très court terme, le risque est encore plus faible : le VIX1D est passé sous les 9, typique des jours calmes. La courbe ascendante du VIX indique peu d’urgence à se couvrir à court terme. À noter, les ETF adossés au VIX ont enregistré de fortes sorties (-80 M USD), ce qui reflète un désengagement des investisseurs vis-à-vis des protections contre la volatilité. Aujourd’hui, le pricing des options anticipe un mouvement de ±24 points sur le SPX (~0,37 %), confirmant un calme relatif, tandis que les marchés attendent le PPI US et les adjudications obligataires plus tard dans la journée.

Actifs numériques

• Le Bitcoin reste stable autour de 111 900 USD, tandis que l’Ethereum s’échange à 4 314 USD. Les marchés crypto restent ordonnés. Les ETF spot Bitcoin américains ont enregistré des entrées (+23 M USD), dominées par IBIT, alors que les flux sur l’Ethereum restent mitigés après des sorties importantes sur ETHA en début de semaine. Côté altcoins : Solana +1 %, XRP stable. Sur le plan structurel, Cboe a annoncé le lancement en novembre de contrats à terme « continus » sur Bitcoin et Ethereum à 10 ans, introduisant un modèle perpétuel dans un cadre réglementé américain. En parallèle, le Nasdaq a déposé un dossier visant à permettre le trading de titres tokenisés, soulignant la volonté d’intégrer la blockchain au fonctionnement des marchés traditionnels. Ensemble, ces évolutions illustrent comment la réglementation ouvre la voie à une convergence plus forte entre crypto et finance traditionnelle.

Marché Obligataire

• Les bons du Trésor US ont reculé hier malgré la révision négative importante des créations d’emplois (voir ci-dessus), interrompant une série haussière. Et ce, malgré une adjudication solide de bons à 3 ans, avec une forte demande étrangère. Le rendement du 2 ans US a gagné 6 points de base à 3,5 %, tandis que le 10 ans est monté de 4 points de base à 4,08 %.
• Les rendements à court terme des obligations d’État japonaises ont bondi à l’ouverture à Tokyo après un rapport de la BoJ suggérant une potentielle hausse de taux cette année, soutenue par l’accord commercial avec les États-Unis qui atténue certains risques pour la croissance. Le rendement du 2 ans JGB a progressé de 2 points de base à l’ouverture, avant de reculer d’un point en fin de séance.
• Le spread 10 ans Allemagne-France s’est creusé hier, atteignant un pic de 84 points de base avant de retomber à 81 pb. Fait notable : les rendements à 10 ans italiens sont brièvement passés sous ceux de la France, une première depuis l’introduction de l’euro.

Commodités

• Or : recul de 50 USD mardi en raison d’un essoufflement du rallye et de prises de bénéfices avant le CPI. Ce mouvement intervient après une hausse continue de 350 USD depuis le 22 août. Toutefois, les acheteurs sur repli sont revenus durant la nuit, soutenus par les attentes de baisse des taux, les inquiétudes sur l’indépendance de la Fed, et les risques économiques et géopolitiques persistants.
• Argent et platine ont sous-performé l’or ce mois-ci. Bien que des baisses de taux soient positives pour l’or, elles signalent aussi un affaiblissement économique qui pèse sur les métaux à usage industriel.
• Pétrole brut : troisième journée consécutive de hausse, alimentée par la menace de Trump de taxer l’Inde et la Chine (si l’UE suit), et par une frappe israélienne à Doha visant la direction du Hamas. Cela malgré une hausse de production annoncée par l’OPEP+, que les marchés considèrent comme peu crédible compte tenu des limites de capacité et des excès de production passés à compenser.
• Futures sur diesel à New York et Londres : deuxième performance la plus forte ce mois-ci après l’or, soutenue par une offre limitée en Europe du Nord-Ouest, la structure de backwardation des contrats de référence, et des stocks ARA largement sous la moyenne saisonnière des 10 dernières années.

Devises

• Le dollar américain s’est légèrement renforcé hier après avoir brièvement touché de nouveaux plus bas, malgré les révisions négatives du BLS sur les créations d’emplois (voir plus haut). L’USDJPY est passé de 146,31 à 147,50 avant de se replier. L’EURUSD est descendu sous 1,1700 dans la nuit après un pic à 1,1778, avant de rebondir à 1,1715 en début de séance européenne.
• L’AUD a montré une plus grande résilience face aux principales devises, l’AUDUSD testant les plus hauts de l’année à 0,6625 hier, avant de rebondir au-dessus de 0,6600 après une correction durant la séance américaine. L’EURAUD est tombé à un plus bas de quatre semaines à 1,7722 après un pic de 1,8158 le mois dernier.