Szybki przegląd rynku - 10 listopada 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA lekko w górę wraz z postępami rozmów w sprawie zakończenia zamknięcia rządu; Europa słabsza na obawach o wyceny AI; Azja rozpoczęła tydzień miękko
• Zmienność: VIX stabilny blisko 19; inwestorzy zabezpieczają się przed CPI; opcje na SPX implikują ruch ±1,7%
• Aktywa cyfrowe: bitcoin ok. 106 tys. USD; napływy do IBIT i ETHA; altcoiny umacniają się wraz z poprawą sentymentu do ryzyka
• Waluty: JPY słabnie po skoku rentowności; USD bez wyraźnego kierunku; AUD silny po nocnej sesji
• Towary: Złoto i srebro w dobrym nastroju po wznowieniu rajdu
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych rosną w nadziei na zakończenie zamknięcia rządu USA. Rentowność dziesięcioletnich obligacji JGB osiągnęła najwyższy poziom od 2008 roku.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Trwające rozmowy o ponownym otwarciu rządu USA

Dane makro i nagłówki

• Zamknięcie rządu USA zbliża się do końca, ponieważ umiarkowani senatorowie Demokratów poparli porozumienie o ponownym otwarciu rządu. Ustawa zapewniłaby finansowanie na cały rok dla części resortów, przedłużyła finansowanie innych agencji do 30 stycznia oraz wypłaciła wynagrodzenia urlopowanym pracownikom rządowym, ale jej przyjęcie w Izbie Reprezentantów nie jest gwarantowane z powodu sprzeciwu ze strony przywódców Demokratów, którzy domagają się przedłużenia wygasających dopłat do Obamacare.
• Chiny zniosły obowiązujący do 27 listopada 2026 r. zakaz eksportu do USA "produktów podwójnego zastosowania" , takich jak gal, german, antymon i materiały supertwarde. Zawieszenie obejmuje również kontrole eksportu grafitu. Ogłoszone pierwotnie w grudniu 2024 r., posunięcie to wpisuje się w szersze zawieszenie dodatkowych kontroli eksportu na metale ziem rzadkich i komponenty do baterii litowych.
• Ceny konsumenckie w Chinach wzrosły w październiku 2025 r. o 0,2% r/r, odbijając po spadku o 0,3% r/r we wrześniu; wzrost ten był napędzany wydatkami w Złotym Tygodniu, które zwiększyły popyt na podróże, żywność i transport. Inflacja bazowa sięgnęła 20‑miesięcznego szczytu na poziomie 1,2%. W ujęciu m/m CPI wzrósł o 0,2%, najwyżej od trzech miesięcy.
• Indeks nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan spadł w listopadzie do 50,3, poziomu bliskiego rekordowo niskiemu, w związku z obawami o przedłużające się zamknięcie rządu w USA. Indeks bieżących warunków gospodarczych osiągnął rekordowo niskie 52,3, a indeks oczekiwań konsumentów spadł do 49,0. Oczekiwania inflacyjne były mieszane: krótkoterminowe wzrosły do 4,7%, długoterminowe spadły do 3,6%.
• Mediana rocznych oczekiwań inflacyjnych w USA spadła w październiku 2025 r. do 3,2% z 3,4%, podczas gdy oczekiwania 3‑ i 5‑letnie utrzymały się na 3,0%. Wzrost cen domów wyniósł 3,0% piąty miesiąc z rzędu. Oczekiwania cen towarów spadły dla benzyny (‑0,7 pkt proc. do 3,5%) i żywności (‑0,1 pkt proc. do 5,7%). Oczekiwane koszty studiów wzrosły o 8,2% (+1,2 pkt proc.), opieki medycznej o 9,4% (+0,1 pkt proc.), a czynszów o 7,2% (+0,2 pkt proc.).
• Stopa bezrobocia w Kanadzie spadła w październiku 2025 r. do 6,9% z 7,1%, lepiej od oczekiwań. Zatrudnienie wzrosło o 66 600 do 21 015 300, a liczba bezrobotnych spadła o 49 200 do 1 557 300. Bezrobocie wśród mężczyzn w wieku produkcyjnym spadło do 6%, a wśród młodzieży do 14,1%. Długotrwałe bezrobocie pozostało na poziomie 21,3%, zbliżonym do ubiegłorocznego.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Ze względu na trwające zamknięcie rządu USA publikacja części danych może być opóźniona.

0700 - Norwegia: październikowy PPI
0930 - Strefa euro: listopadowy indeks zaufania inwestorów Sentix
COP30 w Brazylii (do 21 listopada)

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Sony, Coreweave
• Wtorek: Softbank
• Środa: Cisco Systems, Hon Hai Precision, Infineon
• Czwartek: Siemens, Walt Disney, Applied Materials, Deutsche Telekom, Brookfield, Nu Holdings
• Piątek: Compagnie Financiere Richemont

Wszystkie wydarzenia makro, wynikowe i dywidendowe znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,1%, Dow dodał 0,2%, a Nasdaq spadł o 0,2% w piątek, gdy nadzieje na prowizoryczny budżet ustabilizowały nastroje, podczas gdy liderzy AI ciążyli wycenom. Prym wiodły energia i defensywy: Exxon Mobil +2,4% i Coca‑Cola +2,2%; telekomy wyróżniały się na plus, z T‑Mobile +3,0% przy stabilnym wzroście liczby abonentów. Tesla spadła o 3,7% po zatwierdzeniu pakietu wynagrodzeń Elona Muska przez akcjonariuszy, a bogate wyceny AI nadal ciążyły technologii. CEO Nvidii wskazał na bardzo silny popyt na Blackwella i rosnące zapotrzebowanie na wafle TSMC, przypominając, że nakłady na AI pozostają czynnikiem zmienności.
• Europa: STOXX 50 spadł o 0,8%, a STOXX 600 o 0,6% w piątek, gdy obawy o wyceny spółek technologicznych ważyły na rynku. Ruchy w Wielkiej Brytanii zwiększały rozpiętość wyników: Rightmove spadł o 12,5% po wskazaniu na wolniejszy wzrost zysków w związku z wyższymi wydatkami na AI, podczas gdy ITV wzrosło o ponad 15% na informacjach o rozmowach w sprawie sprzedaży działu medialnego do Sky. IAG stracił niemal 12% na słabszych trendach transatlantyckich, podczas gdy motoryzacja umocniła się po nowych doniesieniach dotyczących podaży w kontekście eksportu chipów z Chin. Tygodniowe spadki pozostawiły Europę w defensywie na start poniedziałkowej sesji.
• Azja: Nikkei 225 spadł o 1,2% do 50 276, gdy słabość półprzewodników oraz mocniejszy jen obciążyły rynek; CSI 300 zniżkował o 0,3%. Hang Seng w Hongkongu spadł o 0,9% do 26 242, oddając część czwartkowego skoku. Dane o handlu zagranicznym Chin za październik dołożyły presji: eksport spadł o 1,1% r/r, a import wzrósł o 1,0% r/r, sygnalizując słaby popyt zewnętrzny i krajowy. Region pozostaje wrażliwy na wahania wycen AI i nadchodzące w tym tygodniu dane o inflacji oraz kredycie w Chinach.

Zmienność

• Rynki wchodzą w tydzień z umiarkowanym niepokojem mimo spokojnego zachowania cen: VIX utrzymuje się wokół 19, co odzwierciedla oczekiwanie na turbulencje, choć bez oznak pełnej paniki. Uwaga skupia się na czwartkowym odczycie bazowego CPI w USA oraz na aukcjach długu na początku tygodnia, które mogą zaburzyć obecny ton.
• Na rynku opcji skośność dla wygaśnięcia opcji na SPX w tym tygodniu (14 listopada) wskazuje, że opcje typu put są wyceniane drożej niż równoważne call, rynek przedkłada ochronę nad optymizm. Przy bieżących wycenach oczekiwany ruch SPX do piątku to ok. ±115 pkt (ok. 1,7%).
• Przy lekkim kalendarzu dziś, ale gęstszym w kolejnych dniach tygodnia, inwestorzy powinni obserwować niespodzianki w danych i czynniki geopolityczne jako potencjalne zapalniki wyższej zmienności.

Aktywa cyfrowe

• Rynek kryptowalut rozpoczął tydzień na mocniejszym gruncie: Bitcoin handluje w okolicach 106 tys. USD, a Ethereum blisko 3 610 USD, obie monety odbiły od niedawnych dołków wraz z poprawą apetytu na ryzyko. Wśród ETF‑ów IBIT rośnie dziś o ok. 2,8%, a ETHA o ok. 4,8%, co wskazuje na odnowione zainteresowanie ekspozycją na krypto.
• Poza Bitcoinem i Etherem, altcoiny, takie jak Solana (ok. 167 USD) i XRP (ok. 2,47 USD), również zyskują, wspierane poprawą szerokiego sentymentu. Niemniej kryptowaluty pozostają wrażliwe na te same czynniki makro co akcje, dane o inflacji w USA, ogłoszenia regulacyjne oraz dynamikę napływów do ETF, dlatego mimo budującego się momentum należy liczyć się z ryzykiem, jeśli powróci awersja do ryzyka.

Obligacje

• Rentowności obligacji skarbowych odbiły się od dna, częściowo wraz z poprawą sentymentu, prawdopodobnie podsycaną nadziejami na rychły koniec shutdownu w USA. Benchmarkowa rentowność 10‑letnich UST wzrosła nieznacznie w piątek, by otworzyć nowy tydzień luką w górę; po piątkowym dołku na 4,064% handluje w okolicach 4,135%.
• Rentowności japońskich obligacji skarbowych wzrosły na długim końcu wraz z globalną luką w górę na start tygodnia i nadziejami na koniec amerykańskiego zamknięcia rządu; 10‑letnia JGB wzrosła powyżej 1,70%, poziomu widzianego w trakcie trwania sesji w październiku, ale dotąd nieosiągniętego na zamknięciu.

Towary

• Złoto i srebro zaczęły tydzień z werwą, oba metale rosną, gdy rynek waży oznaki słabości gospodarki USA wobec postępu w kierunku zakończenia zamknięcia rządu, co umożliwi powrót kluczowych publikacji danych i pozwoli FOMC mocniej skupić się na potencjalnej obniżce stóp w grudniu. Złoto utrzymuje się solidnie powyżej 4 046 USD, a srebro testuje ostatnie maksima tuż poniżej 49,50 USD.
• Ropa naftowa drożeje, ale pozostaje w przedziale, wspierana poprawą apetytu na ryzyko po piątkowym odbiciu akcji i wysiłkach, by uniknąć przedłużonego zamknięcia rządu. Uwaga przesuwa się teraz na listopadowe raporty miesięczne o rynku ropy z OPEC, EIA i IEA od środy. Biorąc pod uwagę, że Brent znalazł solidne wsparcie w okolicach 60 USD, inwestorzy zadają sobie pytanie, czy podwójny szczyt wokół 66,60 USD nadal będzie ograniczał wzrosty.
• Kontrakty terminowe na zboża w Chicago przedłużyły ostatnie wzrosty, prowadzone przez soję w oczekiwaniu na popyt z Chin oraz na szybki powrót kluczowych raportów po ponownym otwarciu rządu USA, w tym uważnie śledzonego WASDE, który dostarcza świeżych wskazówek o podaży i popycie.

Waluty

• Dolar amerykański cofnął się nieznacznie w piątek; EURUSD wzrósł do 1,1591, po czym zszedł niżej, handlując rano przy 1,1561. JPY pozostaje jednak wyraźnie słabszy; USD jest lekko mieszany, jen szeroko tracił na starcie tygodnia wraz ze skokiem globalnych rentowności: USDJPY handluje przy 154,00, a EURJPY wzrósł do 178,00.
• Siła AUD pozostaje motywem przewodnim, tym razem w szerszym ujęciu, ponieważ waluta odbiła się pod koniec piątku i mocno podążyła za nią podczas dzisiejszej sesji azjatyckiej w obliczu odbicia globalnych nastrojów związanych z ryzykiem. AUDNZD osiągnął nowe wieloletnie maksima, a AUDJPY wzrósł o prawie jeden procent podczas nocnego handlu. Zastępca gubernatora Banku Rezerw Hauser powiedział, że australijskiej gospodarce brakuje wolnych mocy produkcyjnych, ponieważ 2-letnie rentowności australijskich obligacji osiągnęły najwyższy poziom zamknięcia od kwietnia.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.