Technologiczna rywalizacja USA i Chin: zmiany, których inwestorzy nie powinni bagatelizować

Kluczowe punkty:

• Chińska technologia stała się realnym konkurentem: Podczas gdy amerykańscy giganci mierzą się z coraz większymi wyzwaniami związanymi z monetyzacją sztucznej inteligencji oraz wysokimi wycenami, chińskie firmy odnotowują wyraźny wzrost przychodów dzięki wykorzystaniu AI i technologii chmurowej.
• Ograniczenia napędzają innowacje: Amerykańskie ograniczenia eksportowe zmusiły Chiny do intensywnego rozwoju krajowych układów scalonych, co jest wspierane przez silną politykę oraz ogromne zasoby kapitałowe.
• Dwa tory, jeden zmniejszający się dystans: Technologia amerykańska nadal dominuje na świecie, ale chińskie rozwiązania technologiczne szybko zdobywają przewagę na rynku krajowym. Wyścig coraz bardziej polega na konfrontacji między innowacyjnością a efektywnością, a różnica wyraźnie się zmniejsza.

Przez lata Stany Zjednoczone były niekwestionowanym liderem w dziedzinie technologii, posiadając najbardziej zaawansowane chipy, najbogatsze zasoby kapitałowe i najsilniejsze platformy na świecie.

Jednak chiński ekosystem technologiczny wypełnia tę lukę. Ostatnie wyniki Alibaby przypomniały, że chińscy giganci skutecznie monetyzują sztuczną inteligencję oraz technologie chmurowe na rynku krajowym, nawet mimo presji ze strony USA.

Pytanie dla inwestorów nie brzmi już, czy Chiny dogonią USA, ale jak szybko.

Dlaczego ma to znaczenie

• Odbicie Alibaby niesie ze sobą symboliczne znaczenie. Jej dział chmurowy odnotował znaczący wzrost dzięki rosnącemu zapotrzebowaniu na AI, co pokazuje, że chińskie firmy skutecznie wykorzystują nowe technologie na dużą skalę.
• Ograniczenia dotyczące układów scalonych pobudzają innowacyjność. Kontrole eksportowe USA ograniczają dostęp Chin do nowoczesnych GPU, co wymusza lokalne innowacje. Paradoksalnie może to przyspieszyć dążenie Chin do samowystarczalności.
• Polityka w Chinach. Wsparcie fiskalne i regulacyjne Pekinu oraz rynek wewnętrzny obejmujący 1,4 miliarda konsumentów zapewniają skalę, której trudno nie zauważyć.
• Różnica w wycenie pozostaje znaczna. Amerykańska technologia handluje się przy wskaźniku 27-krotności przyszłych zysków, podczas gdy technologia chińska jest bliżej 12-krotności, co daje przestrzeń do korekty wyceny, jeśli rewizje zysków będą rosnąć.
• Niepewność polityki Stanów Zjednoczonych: od ryzyka taryfowego po zmieniające się podejście regulacyjne wobec dużych firm technologicznych — amerykańskie środowisko jest mniej przewidywalne.

Chiny: od przewagi demograficznej do przewagi innowacyjnej

Chiny kiedyś korzystały z przewagi demograficznej, zyskując dzięki ogromnej liczbie taniej siły roboczej, która napędzała wzrost produkcji i eksportu.

Teraz, gdy liczba pracowników maleje, kraj zmienia kierunek na przewagę innowacyjną. Oznacza to, że sztuczna inteligencja, zielona energia i zaawansowana produkcja stają się kluczowymi obszarami.

Dla inwestorów to zmiana strukturalna, która stwarza nowe możliwości.

Skupienie się Chin na AI: efektywność ponad czystą moc

W odróżnieniu od USA, które rozwijają nowe technologie poprzez coraz większe modele i bardziej zaawansowane układy scalone, strategia Chin jest inna.

Chiny nie rywalizują w budowaniu największych czy najpotężniejszych modeli AI. Dążą raczej do zwiększenia efektywności, dostępności i głębokiego włączenia AI w gospodarkę. Kluczowe elementy chińskiej strategii AI to:

• Dane: Największy na świecie zbiór danych — ponad miliard użytkowników telefonów komórkowych — pod centralnym zarządzaniem.
• Energia: Dziesięć nowych elektrowni jądrowych zbudowanych w zeszłym roku, a dziesięć kolejnych jest w trakcie budowy, co zapewnia długoterminowe potrzeby energetyczne AI.
• Talent: Według Światowego Forum Ekonomicznego, 47% najlepszych badaczy AI na świecie jest obecnie w Chinach.
• Obliczenia: Choć amerykańskie układy scalone są obecnie lepsze, Chiny szybko zmniejszają dystans dzięki Huawei i innym firmom.
• Regulacje: Ponad 250 standardów regulacyjnych AI zostało wdrożonych, równoważąc innowacje z zarządzaniem i bezpieczeństwem.

Ten ekosystem sprawia, że ekonomia ma większe znaczenie niż doskonałość technologiczna, a wystarczająco dobre krajowe układy scalone i efektywne modele mogą transformować e-commerce, płatności, logistykę oraz usługi konsumenckie.

Czym chińska technologia różni się od amerykańskiej?

Mocne strony:

• Podejście skupiające się na efektywności i redukcji kosztów, odpowiadające potrzebom szerokiego rynku.
• Rozwój open-source, z przykładami takimi jak Meituan i Baidu's Ernie, przyspiesza dyfuzję technologii.
• Synergia polityki i skala infrastruktury wspiera szybkie wdrożenia.

Słabe strony:

• Ciągła zależność od technologii sprzętowej, która wciąż pozostaje w tyle za liderami z USA, takimi jak Nvidia.
• Ograniczony globalny zasięg z powodu kwestii zarządzania, zaufania oraz zgodności z międzynarodowymi normami.
• Innowacje są często bardziej stopniowe w porównaniu do przełomowych innowacji amerykańskiej technologii.

China Tech 10 vs. U.S. Mag 7

China Tech Select 10, obejmujący takie firmy jak Alibaba, Baidu, BYD, JD.com, Meituan, Midea, NetEase, Tencent, Trip.com i Xiaomi, stanowi silną przeciwwagę dla U.S. Mag 7: Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia i Tesla.

Różnica w wydajności:

• Od początku roku: China Tech 10 przewyższa konkurencję dzięki zyskom związanym z AI w Alibaba i Tencent oraz mocnej pozycji BYD w sektorze pojazdów elektrycznych.
• 5 lat: Amerykański Mag 7 zdecydowanie przewyższył konkurencję, w dużej mierze dzięki dominacji Nvidia w zakresie układów AI, sile ekosystemu Apple oraz bilionowych platformach chmurowych Microsoft, Amazon i Alphabet.

Różnica w wycenie:

• U.S. Mag 7: Firmy są wyceniane na poziomie około 30-krotności przyszłych zysków.
• China Tech 10: Grupa handluje się bliżej 13-krotności przyszłych zysków, co odzwierciedla ryzyko związane z polityką oraz niższy globalny zasięg. Jednocześnie oferuje większą przestrzeń do wzrostu wyceny, jeśli utrzyma się momentum związane z AI i technologią chmurową.

Kontrast ten podkreśla dwutorową historię: technologia USA wciąż stanowi globalny wzorzec na froncie innowacji, podczas gdy chińska technologia szybko nadrabia zaległości na krajowym gruncie, wspierana przez politykę, skalę i korzystne wyceny.

Perspektywa inwestora

Chiński zwrot ku innowacjom i AI jest rzeczywisty, choć niepozbawiony ograniczeń. Krajowe firmy mogą się rozwijać dzięki krajowym warunkom , lecz na światowym rynku napotykają trudności związane z kwestiami zaufania, zgodności i dostępem do chipów. Mimo to, kluczowe elementy – dane, energia, talent i regulacje – pozwalają Chinom na kontynuowanie zmniejszania różnicy na rynku krajowym, nawet jeśli USA pozostaną globalnym liderem.

Na razie megakorporacje amerykańskie, takie jak Nvidia, Microsoft i Alphabet, pozostają liderami w zakresie sprzętu i platform. Jednak z uwagi na wysokie wyceny w USA i lepsze perspektywy w Chinach, mądrzejszym wyborem może być inwestycja w dwóch kierunkach: technologia USA dla globalnej przewagi i chińska technologia dla krajowej skali.