Amazon opublikował wyniki: trzy silniki napędzają rentowny wzrost i rozwój sztucznej inteligencji.

Kluczowe wnioski

• Mocny kwartał: sprzedaż i zysk były powyżej oczekiwań; marża Amazon Web Services (AWS) wzrosła, a przychody z reklam rosły w szybkim tempie. Prognozy na sezon świąteczny pozostają bez zmian.
• AWS pozostaje głównym źródłem zysków; ważniejsze od samego tempa wzrostu są: rosnące wykorzystanie sztucznej inteligencji oraz dalsza poprawa marż.
• Kluczowe ryzyka: możliwa kolejna awaria AWS, ograniczenia mocy energetycznej oraz bardziej agresywne promocje, co mogłoby uderzyć w marże i przepływy pieniężne.

Trzy silniki Amazona wciąż pracują

Inwestorzy chcieli dowodu, że Amazon potrafi szybciej rozwijać te części biznesu, które „drukują” gotówkę. Dostali go. W kwartale zakończonym 30 września 2025 r. przychody netto wyniosły 180,2 mld USD wobec oczekiwanych 177,8 mld USD, a zysk na akcję wyniósł 1,95 USD wobec 1,58 USD oczekiwanych.

To był tydzień, w którym największe spółki publikowały wyniki, a rynek skłaniał się ku wzrostom zamiast defensywy. W przypadku Amazona pytanie było proste: czy chmura, reklama i dostawy umocniły się równocześnie? Krótka odpowiedź brzmi: tak, choć są zastrzeżenia, które warto monitorować przed sezonem świątecznym.

Chmura: nie tylko wzrost, ale też zyskowność

Amazon Web Services, ramię chmurowe firmy, wypracowało 33,0 mld USD przychodów (+20,2% r/r) oraz 11,4 mld USD zysku operacyjnego. To daje marżę operacyjną 34,6%, wyższą niż w ostatnich kwartałach. Zarząd podkreślił, że rośnie popyt na trenowanie modeli i wnioskowanie w AI, i zapowiedział dalsze inwestycje w układy scalone, centra danych oraz moce energetyczne. Warto śledzić rozliczane wykorzystanie, a nie tylko wartość nowych kontraktów.

O wynikach wciąż decyduje dostępność mocy. Amazon wskazał, że w ciągu 12 miesięcy zwiększył dostępne moce energetyczne o 3,8 GW, a wysokie nakłady inwestycyjne na infrastrukturę „gotową na AI” będą kontynuowane. To odbija się na wolnych przepływach pieniężnych, które spadły r/r, ponieważ mocno wzrosły wydatki na nieruchomości i sprzęt. Kompromis jest jasny: budować teraz, by monetyzować AI później.

Reklamy: Prime Video zamienia uwagę w pieniądze

Przychody z usług reklamowych wyniosły 17,7 mld USD (+24% r/r). To nadal „cichy” drugi silnik Amazona. Reklamy sponsorowanych produktów rosną konsekwentnie, a warstwa reklamowa w Prime Video poszerza zasięg o telewizję podłączoną do internetu, wzmacniając już silny ekosystem retail media.

Reklama ma wysokie marże i pomaga finansować logistykę oraz nakłady inwestycyjne w chmurze, bez nadmiernego obciążania rachunku zysków i strat. W IV kwartale warto wypatrywać informacji o intensywności emisji reklam w Prime Video, formatach transmisji sportu na żywo oraz eksperymentach z materiałami wideo, w których można od razu kupować pokazywane produkty.

Handel detaliczny: szybciej, ze stabilniejszymi marżami

Handel to fizyka i cierpliwość. Dostawy tego samego i następnego dnia nadal rosną, wspierane przez gęstszą sieć lokalnych węzłów i większą liczbę sprzedawców zewnętrznych korzystających z „Fulfillment by Amazon”.

Ameryka Północna wygenerowała 4,8 mld USD zysku operacyjnego, ale po wyłączeniu ugody z Federal Trade Commission na kwotę 2,5 mld USD byłoby to 7,3 mld USD. Segment międzynarodowy dodał 1,2 mld USD. Dyscyplina w zarządzaniu zapasami i sprawniejsze planowanie tras dostaw robią swoje.

Koszty też się liczą. Amazon planuje redukcję ok. 14 000 stanowisk korporacyjnych, m.in. w dziale gier, tłumacząc to uproszczeniem struktur i przyspieszeniem działania. Mniej szczebli zwykle skraca cykl decyzyjny i pomaga chronić marże, gdy w szczycie sezonu rośnie presja promocyjna.

Awaria jako kubeł zimnej wody

Dwa tygodnie temu poważna awaria Amazon Web Services spowodowała niedostępność części internetu. To przypomnienie o ryzyku koncentracji i o centralnej roli AWS w globalnej infrastrukturze obliczeniowej.

Synergy Research Group szacuje, że AWS odpowiada za ok. 30% globalnych wydatków na infrastrukturę chmurową, wyprzedzając Microsoft Azure i Google Cloud. Gdy AWS ma katar, internet łapie grypę. Dla klientów to argument za nadmiarowością w architekturach multi-region i multi-cloud. Dla Amazona to przypomnienie, że wraz z siłą idzie odpowiedzialność.

Wytyczne i świąteczny sprawdzian

Zarząd prognozuje, że w IV kwartale przychody netto wyniosą 206–213 mld USD, a zysk operacyjny 21–26 mld USD. Krótkoterminowy test wygląda następująco: utrzymać marże w handlu detalicznym mimo dalszego przyspieszania dostaw, pozwolić, by reklamy „pracowały” w tle oraz dalej monetyzować obciążenia AI w zysku operacyjnym AWS. Jeśli ta mieszanka się utrzyma, opowieść przechodzi od „dobrze” do „trwale”.

Na co patrzeć w kontekście AI

• Realne użycie AI, nie tylko szum informacyjny. Komentarze o Bedrocku, asystencie Amazon Q i nowszych usługach danych działających ponad warstwą „surowej” mocy obliczeniowej to najlepsze sygnały, że monetyzacja postępuje.
• Moce i energia. Dostępność chipów się poprawia, ale teraz wąskimi gardłami są przyłącza do sieci i rozbudowa stacji elektroenergetycznych. Amazon wskazał w tym roku duży przyrost dostępnej mocy.
• Dyscyplina marży. Marże AWS na poziomie 34–35% uspokajają obawy o wydatki inwestycyjne na AI. Reklamy też tu pomagają.

Ryzyka i wczesne sygnały ostrzegawcze

• Słabsze marże w chmurze, jeśli nasili się konkurencja cenowa lub projekty AI się opóźnią. Warto śledzić marżę operacyjną AWS i trendy w przychodach odroczonych.
• Słabszy popyt konsumencki lub bardziej agresywne promocje, które podetną zysk w detalu. Zwracaj uwagę na koszt wysyłki na jednostkę oraz przyrost zapasów w materiałach dla inwestorów.
• Ciężar regulacyjny i prawny. Ugoda w sprawie Prime na 2,5 mld USD obciążyła ten kwartał; możliwe są kolejne środki i zobowiązania.
• Ryzyko operacyjne. Kolejna duża awaria ponownie rozbudzi pytania o odporność po stronie klientów i regulatorów.

Czy Amazon utrzyma rytm?

Wracając do prostego testu z początku: chmura monetyzuje AI. Reklamy monetyzują uwagę. Szybsza dostawa monetyzuje intencję zakupową. W tym kwartale wszystkie trzy elementy zagrały na korzyść. Marże AWS utrzymały się, gdy wzrosło wykorzystanie AI. Reklamy dalej „pracowały na wynik”. Szybsza dostawa wsparła zysk detaliczny.

Konfiguracja jest solidna, choć nie pozbawiona ryzyka. Marże w chmurze mogą osłabnąć, jeśli presja cenowa wzrośnie lub projekty AI zwolnią, ale rosnące wykorzystanie i kontrola kosztów pomagają. Prace nad przyłączami i siecią mogą spowolnić budowę centrów danych. Handel detaliczny mierzy się z ryzykiem popytu i promocji, a reklamy mogą ostygnąć, jeśli budżety zostaną wstrzymane. Podwyższone nakłady utrzymują wrażliwość wolnych przepływów pieniężnych. O tempie powinno decydować wykonanie, nie obietnice.