Investor Outlook: Tid til at se ud over USA – derfor bør du sprede dine investeringer globalt

Den brede investorinteresse for de “Magnificent Seven” betyder samtidig, at disse aktier ofte er de første, der bliver solgt i perioder med markedsuro eller øget volatilitet. Når presset stiger, sælger investorer typisk det, de kan sælge – ikke nødvendigvis det, de helst ville – og det forstærker udsvingene i netop disse stærkt ejede mega-cap aktier. Resultatet er, at porteføljer med stor eksponering mod disse selskaber risikerer ekstra store udsving i urolige perioder.

Og i kraft af den amerikanske aktiemarkeds størrelse i forhold til andre globale markeder, kan selv mindre kapitalbevægelser væk fra USA og over mod undervurderede, internationale markeder få stor effekt. Investorer, der allerede nu diversificerer globalt, kan derfor positionere sig fordelagtigt foran potentielt stærke og langsigtede bevægelser.

Værdiansættelse, politisk usikkerhed og valutamodvind for amerikanske aktier

Ud over koncentrationsrisikoen er amerikanske aktier fortsat historisk højt prissat og handles i øjeblikket til omkring 22 gange forventet indtjening – markant over det historiske gennemsnit. Faktisk svarer det til det 93. percentil over de sidste 20 år, hvilket betyder, at det amerikanske aktiemarked kun har været så dyrt i 7 % af tiden.

Samtidig gør USA’s mere ustabile politiske klima – med vedvarende handelskonflikter og potentielle reguleringsændringer – markedet mindre attraktivt for internationale investorer.

For europæiske investorer kommer endnu en udfordring i form af en svækkende amerikansk dollar. Vi forventer, at USD-svækkelsen vil fortsætte ind i 2025, hvilket direkte reducerer afkastet på amerikanske investeringer målt i euro – og dermed tilføjer yderligere kompleksitet og risiko.

Til gengæld udgør en svagere dollar en væsentlig medvind for aktier i emerging markets. Historisk har disse markeder nydt godt af en faldende dollar, da det forbedrer deres konkurrenceevne, tiltrækker udenlandske investeringer og letter gældsbyrder. I kombination med forbedrede økonomiske fundamentaler fremstår aktier i emerging markets i dag som særligt attraktive.

BABA-strategien: Buy Anything But America

Overvægt Europa: Historisk finanspolitisk omstilling – en vedvarende katalysator

Europa står midt i den mest omfattende finanspolitiske stimulans i årtier, anført af Tysklands ambitiøse investeringsprogram på 500 milliarder euro til infrastruktur og modernisering. Denne flerårige, strukturelle investering er endnu ikke fuldt indregnet i markederne og udgør derfor en attraktiv investeringsmulighed.

Europæiske aktier har i år klaret sig markant bedre end det amerikanske marked, hvilket får mange investorer til at spørge, hvor meget af den positive udvikling, der allerede er priset ind. Selv om noget optimisme er indregnet, peger initiativernes skala og langsigtede karakter på, at der stadig er betydeligt potentiale for yderligere kursstigninger.

I vores tidligere markedssyn fremhævede vi temaet “Europæisk uafhængighed”, som fortsat viser stærk værdi. I 2. kvartal slog dette tema det brede europæiske marked med stor margin – vores tematiske shortlist gav et afkast på 9 %, mod 4,1 % for Stoxx 600. Det bekræfter, at investering i europæisk robusthed og strategisk autonomi fortsat er relevant og værdiskabende.

Selskaber inden for infrastruktur, industrimaskiner, byggeri, vedvarende energi og forsvar tilbyder stadig solide investeringsmuligheder. Vi ser især attraktivt potentiale i Spanien, Tyskland og Italien. Tysklands ambitiøse infrastrukturplan gavner særligt landets stærke industrivirksomheder og automationssektor. Spanien oplever stærk økonomisk fremgang og har både en dynamisk banksektor og en voksende grøn energisektor. Italien byder på attraktive værdiansættelser inden for finans, forsyning og byggeri – understøttet af forbedrede økonomiske nøgletal og målrettede offentlige investeringer.

Sektorvist er vi særligt positive på finans – især banker – grundet attraktive værdiansættelser, robust indtjeningsevne og stabile udbytter. Grøn energi og forsyningssektoren tilbyder strukturel vækst, drevet af Europas accelererende grønne omstilling.
Industrivirksomheder og infrastruktursektoren vil få direkte gavn af de omfattende finanspolitiske tiltag, hvilket styrker både indtjeningssynlighed og vækstpotentiale.

Trods de positive udsigter bør investorer være opmærksomme på en række potentielle udfordringer i Europa – herunder politisk fragmentering i EU, langsommere end ventet implementering af stimulusprojekter samt vedvarende inflation, som kan lægge pres på virksomhedernes indtjeningsmarginer.

Overvægt Japan: En stille revolution i virksomhedsledelse

Japan repræsenterer endnu en stærk diversifikationsmulighed. Landet har historisk været kendt for svag selskabsledelse og begrænset fokus på aktionærværdi – men det er ved at ændre sig markant. En stille, men gennemgribende reformbølge skyller ind over japanske virksomheder, som i stigende grad fokuserer på lønsomhed, højere udbytter og bedre afkast til aktionærerne.

Japanske aktier handles stadig attraktivt – omkring 15 gange fremadskuende indtjening – og støttes af Bank of Japans fortsat lempelige pengepolitik. Kombinationen af reformer og sunde fundamentaler gør japanske aktier til en oplagt mulighed for global diversificering. Vi anbefaler dog særlig fokus på indenlandske selskaber og udvalgte navne inden for forsvarsindustrien, da en stærkere yen kan lægge pres på eksporttunge virksomheder.

Vigtige risici at overvåge: Japan er eksponeret mod globale vækstnedgange og følsom over for valutastyrkelse, som kan ramme eksporten. Derudover er der en risiko for, at reformprocessen i selskabsledelse stagnerer eller skuffer investorernes forventninger.

Overvægt emerging markets: I fremgang i takt med svækkelse af dollaren

Flere fremvoksende økonomier byder på stærkt vækstpotentiale til attraktive værdiansættelser – typisk omkring 13 gange fremadskuende indtjening. Lande som Indien, Brasilien, Indonesien og Mexico har solide hjemmemarkeder, stigende indtjeningsmomentum og mere stabile valutaer.

Den forventede svækkelse af den amerikanske dollar øger yderligere attraktiviteten for europæiske investorer, da det forbedrer valuta-justerede afkast og understreger værdien af geografisk diversificering.

Vigtige risici at overvåge: Emerging markets forbliver følsomme over for globale risikostemninger, politisk ustabilitet og ændringer i den økonomiske politik. Geopolitiske spændinger og udsving i råvarepriser udgør også potentielle trusler mod en stabil vækstbane.

Kina: En taktisk og selektiv tilgang

Kina kræver i øjeblikket en mere forsigtig tilgang. Med historisk lave værdiansættelser (omkring 10 gange fremadskuende indtjening) er der utvivlsomt potentiale for stigninger. Men fortsat politisk usikkerhed, geopolitiske spændinger og strukturelle udfordringer betyder, at investeringer i Kina bør ske taktisk og selektivt – med fokus på volatilitet og risiko. Vi anbefaler primært investering i sektorer, der er udtrykkeligt støttet af kinesisk politik – f.eks. grøn energi, elbiler, avanceret produktion, digital infrastruktur og teknologi – samt i selskaber med stærke positioner på hjemmemarkedet.

Vigtige risici at overvåge: Investorer bør holde øje med regulatorisk usikkerhed, handelskonflikter med USA, problemer i ejendomssektoren og udviklingen i forbrugertillid – faktorer, der kan få væsentlig betydning for Kinas økonomiske udvikling og markedsstemning.

To globale investeringstemaer: AI’s anden bølge og strukturel vækst i forsvarssektoren

Ud over geografisk diversificering er der to globale temaer, som fortjener særlig opmærksomhed:

Den første bølge af kunstig intelligens (AI) var centreret omkring dyre amerikanske hardware-aktier. Men AI’s næste vækstfase bliver langt bredere og vil gavne globale selskaber, der formår at udnytte teknologien effektivt – inden for bl.a. virksomhedssystemer, sundhedspleje, industriel automation og finansielle tjenester. Her tilbyder både Europa og Japan attraktive, værdiansatte adgangspunkter til denne produktivitetsdrevne innovationsbølge.

Vedvarende geopolitiske spændinger understøtter samtidig en stærk og strukturel stigning i de globale forsvarsbudgetter. Aktier i forsvarssektoren – især i Europa – er steget markant, drevet af stigende offentlige investeringer og fokus på strategisk uafhængighed. Selvom stabile kontrakter og politisk opbakning danner et solidt fundament, har de hurtigt stigende værdiansættelser gjort, at investorer bør agere med omtanke.

I mange tilfælde afspejler nuværende kurser meget optimistiske forventninger til fremtidig vækst, hvilket rejser spørgsmål om, hvor meget yderligere potentiale der er uden nye positive katalysatorer. Investorer bør nøje overvåge indtjeningskvalitet, implementering af politiske beslutninger og bredere økonomiske forhold – og være opmærksomme på, at høje værdiansættelser kan begrænse det fremtidige afkast. Cybersecurity fremstår i denne sammenhæng som et mere moderat prissat og strukturelt vigtigt investeringsområde – nu afgørende for både national og virksomhedsrelateret sikkerhed.

Diversificering er din stærkeste allierede

Ligesom et mesterskabshold ikke vinder alene på et par stjernespillere, afhænger en succesfuld investeringsportefølje af strategisk balance og diversificering. Den nuværende ekstreme koncentration i de amerikanske markeder er netop en påmindelse om, hvorfor dette klassiske investeringsprincip aldrig har været vigtigere. Ved at diversificere klogt mod Europa, Japan og emerging markets positionerer du din portefølje til at drage fordel af skiftende globale kapitalstrømme, strukturelle temaer og gunstige valutadynamikker.