Investor Outlook: Opouštíme americké pobřeží – proč je diverzifikace vaším nejlepším přítelem

Navíc významná expozice investorů vůči "Velkolepé sedmičce" znamená, že během tržního stresu nebo zvýšené volatility se tyto akcie často stávají hlavními kandidáty k likvidaci. Investoři typicky prodávají to, co mohou, spíše než to, co preferují, což zesiluje volatilitu u těchto hojně vlastněných titulů s velkou tržní kapitalizací. Následkem toho mohou portfolia s významnou expozicí vůči těmto akciím zaznamenat zesílené výkyvy během turbulentních tržních podmínek.

Vzhledem k obrovské velikosti amerického trhu ve srovnání s jinými světovými trhy by i mírné přesuny investičního kapitálu od amerických akcií směrem k podhodnoceným mezinárodním trhům mohly výrazně zvýšit ocenění na těchto menších trzích. Investoři, kteří nyní diverzifikují, se tak mohou strategicky připravit na tyto potenciálně silné trendy.

Ocenění, politika a měnové překážky, kterým čelí americké akcie

Nad rámec rizik z koncentrace zůstávají americké akcie historicky drahé, obchodují se přibližně za 22násobek budoucích zisků—výrazně nad historickými průměry. Ve skutečnosti jde o 93. percentil za posledních 20 let, což znamená, že americký trh byl takto drahý pouze 7 % času.

Navíc stále nestabilnější politické prostředí v Americe charakterizované probíhajícími obchodními konflikty a možnými regulačními změnami dále snižuje atraktivitu trhu pro mezinárodní investory.

Pro evropské investory tuto výzvu ještě zhoršuje oslabující americký dolar. Očekáváme, že slabost USD bude pokračovat napříč rokem 2025, což přímo snižuje výnosy z amerických investic pro evropské investory a přidává další vrstvu složitosti a rizika.

Naopak slabší USD představuje významný pozitivní vítr v zádech pro akcie na rozvíjejících se trzích. Historicky akcie rozvíjejících se trhů těží z depreciace dolaru, protože se zlepšuje konkurenceschopnost, zvyšují se přílivy zahraničních investic a snižuje se dluhové zatížení. S očekávaným pokračujícím oslabením USD, spolu se zlepšujícími se ekonomickými základy, jsou dnes akcie rozvíjejících se trhů obzvláště atraktivní.

BABA: Kupujte cokoliv kromě Ameriky

Nadvážit Evropu: historická fiskální transformace - trvalý katalyzátor

Evropa prochází nejrozsáhlejším fiskálním stimulem za několik desetiletí vedeným ambiciózní německou iniciativou na rozvoj infrastruktury a modernizaci v hodnotě 500 miliard EUR. Tato víceletá strukturální investice ještě není plně započítána do trhů, což poskytuje přesvědčivou příležitost.

Evropské akcie letos výrazně překonaly americké trhy, což vede investory k otázkám, do jaké míry je tento pozitivní stimul již zahrnut v cenách. I když je určitý optimismus jistě započítán, rozsah a víceletá povaha těchto iniciativ naznačují, že zbývá značný prostor pro další zhodnocení.

V našem předchozím výhledu jsme zdůraznili téma „Evropské nezávislosti“, které nadále přináší významnou hodnotu. Ve druhém čtvrtletí toto téma významně překonalo širší evropský trh, přičemž náš tematický shortlist zaznamenal návratnost 9 % ve srovnání se 4,1 % u indexu Stoxx 600. Tento výsledek podtrhuje trvalou relevanci a potenciál investování do evropské odolnosti a strategické autonomie.

Společnosti v oborech jako infrastruktura, průmyslové vybavení, stavebnictví, obnovitelná energie a obrana nadále nabízejí silné investiční příležitosti, přičemž zejména atraktivní potenciál byl identifikován ve Španělsku, Německu a Itálii. Ambiciózní infrastrukturní výdaje Německa silně prospívají jejím průmyslovým a automatizačním lídrům, zatímco dynamický ekonomický impuls Španělska a prosperující bankovní a sektor obnovitelné energie představují přesvědčivé vstupní body. Itálie nabízí atraktivní ocenění ve finančním, energetickém a stavebním sektoru, kterým hrají do karet zlepšující se ekonomické fundamenty a cílené fiskální investice.

Z hlediska sektorů zůstáváme obzvláště optimističtí u finančního sektoru, zejména bank, díky atraktivnímu ocenění, silné odolnosti výnosů a stabilním dividendovým výnosům. Zelená energie a komunální služby nabízejí strukturální růst poháněný zrychleným energetickým přechodem Evropy. Průmyslové a infrastrukturní sektory budou významně těžit z probíhajícího fiskálního stimulu, což posílí jak výnosy, tak růstové vyhlídky.

Klíčová rizika k sledování: Přes tento optimismus by investoři měli zůstat obezřetní ohledně potenciálních výzev v Evropě, jako je politická fragmentace v rámci EU, pomalejší než očekávaná realizace stimulačních projektů a prodloužené inflační tlaky, které by mohly ovlivnit marže podniků.

Nadvážit Japonsko: to tiše přepisuje svůj korporátní příběh

Japonsko nabízí další silný příběh diverzifikace. Historicky známé pro slabou firemní správu a omezené odměny akcionářům, nyní prochází Japonsko tichou revolucí v oblasti korporátních praktik. Společnosti se stále více zaměřují na ziskovost, vyšší dividendy a zlepšené výnosy pro akcionáře.

Japonské akcie zůstávají atraktivně oceněny kolem 15násobku budoucích zisků, podpořené pokračující akomodativní měnovou politikou Bank of Japan. Tyto reformy a atraktivní fundamenty činí z japonských akcií vynikající příležitost k globální diverzifikaci. Investoři by se však možná měli zaměřit zejména na domácí společnosti a vybraná jména v obranném sektoru, protože silnější jen by mohl představovat výzvy pro tradiční exportně orientované podniky.

Klíčová rizika k sledování: Investoři by měli sledovat expozici Japonska vůči globálnímu ekonomickému zpomalení, citlivost na sílu jenu, která by mohla ovlivnit export, a riziko, že reformy firemní správy by se mohly zastavit nebo nesplnit očekávání investorů.

Nadvážit rozvíjející se trhy: ty prosperující na pozadí oslabujícího USD

Několik rozvíjejících se trhů nabízí významný růstový potenciál za atraktivní ocenění—kolem 13násobku budoucích zisků. Země jako Indie, Brazílie, Indonésie a Mexiko mají silné domácí ekonomiky, zlepšující se dynamiku výnosů a stále stabilnější měny.

Očekávaný slabší USD dále zvyšuje atraktivitu těchto trhů, zlepšuje výnosy upravené o měnu pro evropské investory a podtrhuje důležitost geografické diverzifikace.

Klíčová rizika k sledování: Rozvíjející se trhy zůstávají citlivé na změny v globálním investorském sentimentu, politickou nestabilitu a změny politik. Rostoucí geopolitické napětí a volatilita cen komodit také představují potenciální hrozby pro udržitelný růst v těchto ekonomikách.

Čína: taktický, selektivní přístup

Čína představuje opatrnější příběh. S historicky nízkým oceněním (přibližně 10násobek budoucích zisků) je zde nezpochybnitelný potenciál k růstu. Nicméně pokračující politická nejistota, geopolitické napětí a strukturální výzvy znamenají, že investoři by měli k Číně přistupovat takticky a selektivně, s vědomím volatility. Investoři by se měli zejména zaměřit na sektory výslovně podporované čínskou politikou, jako je zelená energie, elektromobily, pokročilá výroba a digitální infrastruktura a technologie, a na společnosti se silnými pozicemi na domácím trhu.

Klíčová rizika k sledování: Investoři by měli pečlivě sledovat regulační rizika, probíhající obchodní napětí s USA, výzvy v sektoru nemovitostí a úroveň důvěry spotřebitelů, protože tyto faktory mohou významně ovlivnit ekonomickou trajektorii Číny a tržní sentiment.

Dvě globální témata: Druhá vlna AI a strukturální růst obranného sektoru

Nad rámec geografie si zaslouží dvě tematické investiční příležitosti speciální pozornost:

Počáteční boom umělé inteligence se soustředil na drahé americké akcie hardwaru. Nicméně další fáze růstu AI se výrazně rozšíří, což bude přínosem pro globální společnosti, které úspěšně využívají AI v oblasti podnikových softwarů, zdravotní péče, průmyslové automatizace a finančních služeb. Evropa a Japonsko nabízejí atraktivně oceněné vstupní body do této produktivitou řízené vlny inovací AI.

Trvalé geopolitické napětí nadále podporuje robustní globální výdaje na obranu. Obranné akcie, zejména v Evropě, prudce vzrostly, jelikož je pohání zvýšené vládní rozpočty a iniciativy strategické autonomie. Zatímco bezpečné smlouvy a politická angažovanost poskytují základní podporu, rychlý nárůst ocenění znamená, že investoři musí být opatrní.

Současná ocenění v mnoha případech odrážejí optimistické scénáře dlouhodobého růstu, což vyvolává otázky, kolik dalšího růstu zůstává bez dalších pozitivních katalyzátorů. Investoři by měli pečlivě sledovat udržitelnost ziskovosti, realizaci politiky a širší ekonomické podmínky. Dále je nutné si přiznat, že zvýšené valuace by mohly zmírnit budoucí výnosy. Kybernetická bezpečnost, nyní nezbytná pro národní a firemní bezpečnost, nadále nabízí relativně méně napjatou, doplňkovou strukturální investiční příležitost.

Diverzifikace je vaším nejsilnějším spojencem

Stejně jako nejlepší fotbalové týmy, úspěch investičních portfolií závisí na strategické rovnováze a diverzifikaci—nejen na hrstce hvězdných hráčů. Dnešní extrémní koncentrace na amerických trzích zdůrazňuje, proč tento nadčasový investiční princip nikdy nebyl relevantnější. Diverzifikací do Evropy, Japonska a rozvíjejících se trhů strategicky umístíte své portfolio tak, abyste využili měnící se globální investiční toky, strukturální příležitosti a příznivou měnovou dynamiku.