Proč vysoké výnosy vytvářejí tlak na akcie

Přestože FED od září snížil úrokové sazby o 100 bazických bodů, dlouhodobé výnosy se posunuly výše, přičemž výnos desetiletých státních dluhopisů se pohybuje kolem 4,8 % a blíží se kritické hranici 5 %. Tento rozpor mezi politikou Fedu a chováním dluhopisového trhu podtrhuje odolnost americké ekonomiky spolu s rostoucími obavami z fiskálních rizik za druhého Trumpova prezidentství a s riziky přetrvávající inflace.

Proč ale vyšší výnosy zatěžují akcie a co by měli dlouhodobí investoři v takovém prostředí dělat?

Rostoucí výnosy ovlivňují akcie několika klíčovými způsoby:

• Vyšší výpůjční náklady: Zvýšené výnosy zvyšují náklady na kapitál pro společnosti, což snižuje ziskové marže a omezuje expanzi. Úrokové sazby amerických hypoték se již opět pohybují kolem 7 %, což škodí zejména sektorům, jako jsou nemovitosti, veřejné služby a malé společnosti, které jsou na růst sazeb citlivější z důvodu vysoké finanční páky nebo kapitálové náročnosti. Vyšší výnosy dluhopisů se mohou promítnout i do vyšších úrokových sazeb hypoték, kreditních karet a dalších nákladů na spotřebitelské úvěry. To může snížit diskreční výdaje podniků a spotřebitelů, což může poškodit růst tržeb společností v odvětvích, jako je diskreční zboží pro spotřebitele.

• Komprese ocenění: Výnosy dluhopisů se používají jako referenční hodnota pro diskontování budoucích peněžních toků k odvození ocenění akcie. Vyšší výnosy zvyšují diskontní sazby, což vede k nižšímu ocenění akcií. Růstové akcie, které mají tendenci sázet na budoucí zisky, jsou obzvláště citlivé na změny diskontních sazeb.

• Zvýšená konkurence ze strany dluhopisů: S výnosem desetiletého státního dluhopisu, který se blíží k 5 %, se dividendové akcie staly méně atraktivními ve srovnání s bezpečnějšími alternativami s pevným výnosem. Průměrný dividendový výnos indexu S&P 500 činí pouhých 1,29 %, takže pro investory hledající příjem je obtížné odůvodnit expozici vůči akciím, když dluhopisy nabízí vyšší a bezpečnější výnosy. Tento posun v relativní atraktivitě může vést k realokaci finančních prostředků z akcie do dluhopisů, což tlumí poptávku po akciích.