Dlaczego wysokie rentowności wywierają presję na akcje

Pomimo tego, że Rezerwa Federalna obniżyła stopy procentowe o 100 punktów bazowych od września, długoterminowe rentowności wzrosły, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych oscyluje wokół 4,8% i zbliża się do krytycznego progu 5%. Ta rozbieżność między polityką Fed a zachowaniem rynku obligacji podkreśla odporną gospodarkę USA wraz z rosnącymi obawami o ryzyko fiskalne podczas drugiej prezydentury Trumpa i ryzyko utrzymującej się inflacji.

Ale dlaczego wyższe rentowności wpływają na akcje i co powinni zrobić inwestorzy długoterminowi w tym środowisku?

Rosnące rentowności wpływają na akcje na kilka kluczowych sposobów:

• Wyższe koszty finansowania zewnętrznego: Podwyższone stopy zwrotu zwiększają koszt kapitału dla firm, zmniejszając marże i ograniczając ekspansję. Oprocentowanie kredytów hipotecznych w USA powróciło już do poziomu około 7%, co szczególnie uderza w sektory takie jak nieruchomości, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i małe spółki, które są bardziej wrażliwe na rosnące stopy procentowe ze względu na wysoką dźwignię finansową lub intensywność kapitałową. Wyższe rentowności obligacji mogą również przekładać się na wyższe oprocentowanie kredytów hipotecznych, oprocentowanie kart kredytowych i inne koszty pożyczek konsumenckich. Może to zmniejszyć uznaniowe wydatki biznesowe i konsumenckie, szkodząc wzrostowi przychodów firm w sektorach takich jak uznaniowe wydatki konsumenckie.

• Kompresja wyceny: Rentowności obligacji są wykorzystywane jako punkt odniesienia do dyskontowania przyszłych przepływów pieniężnych w celu uzyskania wycen akcji. Wyższe rentowności zwiększają stopy dyskontowe, prowadząc do niższych wycen spółek. Akcje wzrostowe, które zwykle zyski osiągają daleko w przyszłości, są szczególnie wrażliwe na zmiany stóp dyskontowych.

• Zwiększona konkurencja ze strony obligacji: Przy rentowności 10-letnich papierów skarbowych zbliżającej się do 5%, wypłacające dywidendę akcje stały się mniej atrakcyjne w porównaniu z bezpieczniejszymi alternatywami o stałym dochodzie. Średnia stopa dywidendy S&P 500 wynosi zaledwie 1,29%, co utrudnia inwestorom poszukującym dochodu uzasadnienie ekspozycji na akcje, gdy obligacje oferują wyższe, bezpieczniejsze zwroty. Ta zmiana względnej atrakcyjności może prowadzić do realokacji środków z akcji do obligacji, tłumiąc popyt na akcje.