Rychlý přehled trhu - 5. listopadu 2025

Hnací síly a katalyzátory trhu

• Akcie: Výprodej v USA vedený technologickými společnostmi, Evropa slabší po poklesu cyklických společností, Asie je slabší a Hongkong je zasažen technologickými společnostmi.
• Volatilita: Riziko údajů v tomto týdnu, rozdíl mezi implikovaným a realizovaným objemem zůstává velký, vyšší zkreslení
• Digitální aktiva: Bitcoin toky slabé, Ethereum pod tlakem, Alt-coins sledují širší trend
• Měny: Americký dolar a japonský jen přes noc oslabily, libra se propadla po nejednoznačném předrozpočtovém brífinku kancléřky Reevesové.
• Komodity: Zlato se před ADP odrazilo ode dna, skokové zvýšení zásob v USA zatěžuje ropu
• Dluhopisy: Mírná rally na amerických státních dluhopisech vzhledem ke slabému rizikovému sentimentu u rizikových aktiv. Spready podnikových dluhopisů s vysokým výnosem se prudce zvýšily
• Makro události: Říjnová změna zaměstnanosti ADP v USA a oznámení o čtvrtletním splácení dluhopisů ministerstva financí USA

Makro titulky

• Bílý dům uvedl, že v současné době nemá zájem prodávat čipy NVIDIA (NVDA) Blackwell do Číny.
• Index ekonomického optimismu RealClearMarkets/TIPP klesl v listopadu 2025 o 9,1 % na 43,9 bodu, čímž nesplnil očekávání a dosáhl nejnižší hodnoty od června 2024. Jedná se již o třetí měsíc pod neutrální hranicí 50. Důvěra investorů klesla o 3,1 % na 58,6 bodu, zatímco důvěra neinvestorů se snížila o 10,4 % na 38,0 bodu, čímž se rozdíl zvýšil na 20,6 bodu. Hospodářské, osobní finanční a federální politické vyhlídky se zhoršily a index stresu souvisejícího s financemi vzrostl o 3 % na 65,2, což ukazuje na vysokou finanční zátěž. Přetrvávající inflace, vysoké ceny potravin, obavy z cel a opatrná měnová politika jsou hlavními problémy, které ovlivňují náladu.
• Obchodní deficit USA se v červenci prohloubil na 78,3 mld. USD, což je nejvíce za poslední čtyři měsíce, kdy se deficit "normalizuje" v důsledku dopadů cel, a překonal očekávanou úroveň 75,7 mld. USD a červnovou úroveň 59,1 mld. USD. Vývoz se zvýšil o 0,3 % na 280,5 miliard USD, přičemž vzrostl objem nepeněžního zlata a civilních letadel, zatímco dovoz vzrostl o 5,9 % na 358,8 miliard USD, a to v důsledku nepeněžního zlata a telekomunikačních zařízení. Největší schodky byly s Mexikem (16,6 mld. USD), Vietnamem (16,1 mld. USD), Čínou (14,7 mld. USD) a Tchaj-wanem (13,5 mld. USD). Deficity s EU, Indií a Kanadou činily 8,6 miliard USD, 5,5 miliard USD a 5,4 miliard USD.
• Americký index logistických manažerů (LMI) se v říjnu 2025 udržel na stabilní úrovni na 57,4 bodu, což odráží pokračující růst odvětví. Úroveň zásob klesla (-5,6 na 49,5) a využití skladů se zpomalilo (-8,8 na 56,5), což pravděpodobně odráží začátek prázdninových prodejů, snižuje napjatost skladů a zvyšuje přepravní aktivitu.
• Zohran Mamdani, demokratický socialista, vyhrál volby starosty New Yorku na základě slibu, že bude řešit krizi dostupnosti bydlení v New Yorku. Volby se těšily největšímu zájmu voličů od roku 1969. Demokraté zaznamenali největší politické vítězství od prohry s Donaldem Trumpem před rokem, když kromě New Yorku zvítězili také ve Virginii, New Jersey a Kalifornii.

Nejdůležitější události makrokalendáře (časy v GMT)

Vládní data USA jsou ovlivněna odstávkami a pravděpodobně budou zpožděna.

0700 - Německo září Tovární objednávky
0745 - Francie září Průmyslová výroba
0830 - Rozhodnutí Riksbank o úrokových sazbách ve Švédsku
1315 - ADP změna zaměstnanosti v USA za říjen
1330 - Čtvrtletní oznámení o refundaci státní pokladny USA
1500 - USA říjen ISM služeb
1530 - Týdenní zpráva EIA o ropě a pohonných hmotách akcie

Finanční výsledky společností

• Dnes: Toyota, Novo Nordisk, McDonalds, AppLovin, Qualcomm, Robinhood, DoorDash
• Čt: AstraZeneca, Rheinmetall
• Pá: Constellation Energy, ConocoPhillips, KKR

Všechny události týkající se makra, zisků společností a dividend najdete v kalendáři Saxo.

Akcie

• USA: Index S&P 500 klesl o 1,2 %, Nasdaq Composite o 2,0 % a Dow se propadl o 0,5 % v důsledku varování před oceňováním a únavou z umělé inteligence, které zasáhly technologické megaakcie. Palantir se propadl o 7,9 %, přestože zvýšil celoroční výhled tržeb na přibližně 4,4 mld USD, protože investory odradila vysoká valuace. Nvidia klesla o 4,0 % společně s dalšími akciemi čipů, zatímco AMD ztratila 3,7 % před zveřejněním výsledků; po uzavření trhu naznačila očekávání tržeb za 4. čtvrtletí ve výši 9,6 miliardy dolarů a uvedla, že příjmy z AI by mohly do roku 2027 dosáhnout "desítek miliard", přičemž akcie v prodlouženém obchodování mírně oslabily. Defenzivní nálada se projevila u společnosti Berkshire Hathaway, která vzrostla o 2,7 %, zatímco Coca-Cola posílila o 1,0 %. Pozornost se nyní soustředí na oznámení AMD a další titulky ohledně čipů mezi USA a Čínou.
• Evropa: Euro Stoxx 50 klesl o 0,3 % na 5660 bodů a Stoxx 600 se propadl o 0,3 % na 570,6 bodu, protože se zhoršily technologické a surovinové trhy; index FTSE 100 vzrostl o 0,1 % a překonal své kolegy. ASML oslabila o 0,9 % kvůli nervozitě z výdajů na čipy, zatímco Nokia klesla o 3,3 % po slabých výsledcích v oblasti telekomunikací. Společnost Associated British Foods klesla o 3 % po výsledcích a po rozhovorech o možném rozdělení společnosti Primark. Ferrari vzrostlo o 3,2 % poté, co překonalo očekávání za 3. čtvrtletí a dodrželo výhled, k čemuž přispěla cenová síla. Zisky hybnost u velkých společností zůstává houpavým faktorem, protože aktualizace pokynů přistávají.
• Asie: V celém regionu přetrvával odklon od rizika. Nikkei 225 klesl o 1,8 %, protože slabost technologických trhů převážila nad podporou jenu, Hang Seng ztratil 0,8 % na 25 952 bodů, přičemž Hang Seng Tech Index klesl o 1,8 %, a CSI 300 se propadl o 0,8 %. Hongkongský technologický sektor oslabil poté, co Bílý dům potvrdil, že špičkové čipy Blackwell společnosti Nvidia nebudou prodávány do Číny; Alibaba klesla o 2,6 % a Xiaomi o 2,7 %. Napětí v oblasti nemovitostí zůstalo v centru pozornosti, protože společnost New World zahájila výměnu dluhu ve výši 1,9 miliardy USD a společnost Vanke čelila přísnějším podmínkám záchranného úvěru. Pozornost se přesouvá na provádění politiky a na to, zda se pravidla pro vývoz čipů dále zpřísní.

Volatilita

• Volatilita se plíživě zvyšuje, ale zatím se neutrhla ze řetězu - index volatility (VIX) implikovaný indexem S&P 500 se pohybuje kolem 19,00, což je více než v posledních seancích, kdy se pohyboval v polovině desítek.
• Je třeba mít na paměti několik věcí: Hlavní údaje tohoto týdne, jako je ADP zaměstnanost, ISM PMI ve službách a páteční mzdy mimo zemědělství, by mohly vyvolat prudký pohyb. Také implikovaná versus realizovaná volatilita spread zůstává široká, což naznačuje, že investoři platí za ochranu, i když realizované pohyby byly skromné.
• V tomto prostředí opce implikuje zhruba ±0,7 % na S&P 500 pro dnešek a zhruba ±1,2 % do konce týdne, což znamená zhruba ±46 bodů dnes a ±82 bodů do pátku (na základě aktuálních kontraktů). Je zde patrný mírný "put skew" - out-of-the-money puts stojí více než srovnatelné calls, což naznačuje, že mnozí se zajišťují proti riziku poklesu.
• Celkově vzato: Zatím to vypadá spořádaně, ale nastavení je citlivé - při překvapivých datech nebo politických opatřeních by volatilita mohla rychle vzrůst.

Digitální aktiva

• Kryptoaktiva zůstávají pod tlakem. Bitcoin se pohybuje těsně nad hranicí 100k USD, ale zdá se, že toky do spotových bitcoinových ETF a držby velkých akcionářů slábnou, což signalizuje, že strukturální podpora může být pod tlakem. Ethereum a s ním související ETF (např. ETHA) mezitím vykazují ještě větší známky napětí s výraznými relativními odtoky. Kromě těchto dvou sledují pokles i širší alt-coiny jako Solana, XRP a Cardano: Je patrná určitá ztráta spekulativní dynamiky.
• Pro investory to znamená, že jsme ve fázi "vyčkávání": Pokud se bitcoin/ethereum stabilizuje a toky se zlepší, může se vrátit páka risk-on; pokud ne, páska by se mohla posunout níže, zejména v souvislosti s makro riziky (posílení dolaru, zvýšení sazeb, regulatorní titulky).
• Sledujte zejména velké institucionální toky v produktech, jako je IBIT - jakýkoli posun v této oblasti se pravděpodobně projeví i v kryptografickém prostoru.

Dluhopisy

• Futures na státní dluhopisy v úterý skončily mírně výše podpořeny propadem amerických akcie, protože vedoucí pracovníci varovali před zpomalením a ropa klesla o 0,8 %; rozpětí byla úzká a SOFR opce zaznamenal poptávku po zajištění proti růstu v důsledku zvýšených očekávání ohledně uvolňování ze strany Fedu.
• Korporátní dluh s vysokým výnosem se včera dostal pod tlak v souvislosti s rozšířenou averzí k riziku, přičemž námi sledovaný Bloomberg index spreadů vysokých výnosů k americkým státním dluhopisům se rozšířil o 10 bazických bodů na 296 bazických bodů, což je jen o osm bazických bodů méně než říjnové maximum 304 bazických bodů - což byla naopak nejširší úroveň od června.

Komodity

• Zlato se v Asii odrazilo ode dna poté, co po největším jednodenním poklesu za poslední týden opět našlo podporu poblíž USD 3,930,, když dolar vystoupil na několikaměsíční maximum a obchodníci přehodnotili sazby Fedu výhled. Probíhající konsolidační fáze je nadále utvářena nejdelší vítěznou sérií dolaru od července, která vyvíjí tlak na komodity s dolarovou cenou. Slabší chuť k riziku plynoucí z obav o ocenění AI však může zlatu poskytnout krátkodobou podporu před dnešními údaji o zaměstnanosti ADP v USA.
• Měď prodloužila svůj ústup z rekordního maxima z minulého týdne a klesla o 1,8 %, protože silnější dolar zdražil kovy pro kupce mimo USA. Obavy o dodávky byly zmírněny poté, co společnost Codelco uvedla, že její produkce v letošním a příštím roce přesáhne úroveň roku 2024.
• Ropa v úterý podruhé za sebou klesla poté, co údaje API ukázaly na největší nárůst zásob ropy v USA za více než tři měsíce, přičemž zásoby se minulý týden zvýšily o 6,5 milionu barelů. Pokud to dnes EIA potvrdí, bude to znamenat největší nárůst od konce července. Pozornost trhu se nadále soustředí také na stupňující se útoky proti ruské energetické infrastruktuře, přičemž vývoz po moři v říjnu klesl na nejnižší úroveň od ledna 2024.

Měny

• Dolarový index poprvé od května vzrostl nad 100 , a to v důsledku rizikového sentimentu v USA akcie a obav o globální likviditu. Očekává se, že dnešní údaje ADP o počtu pracovních míst v říjnu po 35denním uzavření americké vlády vykáží nárůst o 30 tisíc po zářijovém poklesu o 32 tisíc.
• AUD vzrostl na 12leté maximum vůči NZD, přičemž AUDNZD se krátce dostal nad 1,1500, než se stáhl zpět. Tamní rallye byla způsobena rozdílnou měnovou politikou. RBNZ snížila sazby v souvislosti s rostoucí nezaměstnaností, zatímco RBA tento týden zůstala na stejné úrovni, podpořena silnými cenami komodit.
• GBP ztratila půdu pod nohama po nejednoznačném předrozpočtovém brífinku kancléře Reevese, což GBPUSD posunulo téměř až na 1,3000, než byla nalezena podpora, což je nejnižší hodnota od dubna. Na nové minimum klesla libra šterlinků také vůči euru, přičemž EURGBP včera uzavřel na nejvyšší úrovni od začátku roku 2023 na 0,8818.
• JPY včera překonal v souvislosti s poptávkou po bezpečném přístavu a diskusemi o potenciální devizové intervenci, což USDJPY stlačilo na minimum 152,96, ačkoli přes noc síla JPY vyprchala a USDJPY se dnes v ranních evropských hodinách odrazil na 153,70.