Point de marché – 5 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Vente menée par la tech aux États-Unis, baisse plus modérée en Europe avec les valeurs cycliques à la traîne, faiblesse persistante en Asie avec les technologies de Hong Kong sous pression
• Volatilité : Risque lié aux données cette semaine, écart toujours marqué entre volatilité implicite et réalisée, hausse de l’asymétrie
• Actifs numériques : Flux faibles sur le Bitcoin, pression sur Ethereum, les alt-coins suivent la tendance générale
• Devises : Le dollar américain et le yen japonais ont perdu en vigueur cette nuit, la livre sterling a chuté après le briefing budgétaire ambigu du Chancelier Reeves
• Matières premières : L’or rebondit avant la publication de l’ADP, hausse des stocks américains pesant sur le pétrole
• Marché Obligataire : Hausse modérée des bons du Trésor américains dans un contexte de faible appétit pour le risque sur les actifs risqués. Écartements marqués des spreads sur les obligations d'entreprises à haut rendement
• Événements macro : Rapport ADP sur l’emploi d’octobre aux États-Unis & Annonce trimestrielle du financement par le Trésor américain

Titres macroéconomiques

• La Maison Blanche a déclaré qu'elle n'avait actuellement aucun intérêt à vendre les puces Blackwell de NVIDIA (NVDA) à la Chine.
• L'indice d’optimisme économique RealClearMarkets/TIPP a chuté de 9,1 % à 43,9 en novembre 2025, manquant les attentes et atteignant son plus bas niveau depuis juin 2024. C’est le troisième mois consécutif sous le seuil neutre de 50. La confiance des investisseurs a reculé de 3,1 % à 58,6, tandis que le sentiment des non-investisseurs a baissé de 10,4 % à 38,0, élargissant l’écart à 20,6 points. Les perspectives économiques, financières personnelles et de politique fédérale se sont toutes dégradées, tandis que l’indice de stress financier a progressé de 3 % à 65,2, signalant une forte tension financière. L’inflation persistante, les prix alimentaires élevés, les inquiétudes tarifaires et une politique monétaire prudente restent des facteurs clés pesant sur le moral.
• Le déficit commercial américain s’est creusé à 78,3 milliards USD en juillet 2025, son plus haut niveau en quatre mois, dans un contexte de "normalisation" post-tarifaire, dépassant les attentes (75,7 milliards USD) et le chiffre de juin (59,1 milliards). Les exportations ont légèrement progressé de 0,3 % à 280,5 milliards USD, tirées par l’or non monétaire et les avions civils, tandis que les importations ont bondi de 5,9 % à 358,8 milliards USD, menées par l’or non monétaire et les équipements de télécommunication. Les déficits les plus importants concernaient le Mexique (16,6 milliards USD), le Vietnam (16,1 milliards), la Chine (14,7 milliards) et Taïwan (13,5 milliards). Les déficits avec l’UE, l’Inde et le Canada étaient respectivement de 8,6, 5,5 et 5,4 milliards USD.
• L’indice LMI (Logistics Manager’s Index) américain est resté stable à 57,4 en octobre 2025, indiquant une croissance continue du secteur. Les niveaux de stocks ont baissé (-5,6 à 49,5) et l’utilisation des entrepôts a ralenti (-8,8 à 56,5), probablement en lien avec le début des ventes de fin d’année, réduisant la pression sur les capacités de stockage et augmentant l’activité logistique.
• Zohran Mamdani, socialiste démocrate, a remporté l’élection municipale à New York en promettant de résoudre la crise de l’accessibilité financière dans la ville. Le scrutin a enregistré le taux de participation le plus élevé depuis 1969. Les Démocrates ont enregistré leurs plus grands succès électoraux depuis leur défaite face à Donald Trump il y a un an, remportant également des victoires en Virginie, au New Jersey et en Californie.

Éléments macroéconomiques à surveiller (heures en GMT)

Les données gouvernementales américaines sont affectées par les fermetures et risquent d’être retardées.

0700 – Commandes industrielles de septembre en Allemagne
0745 – Production industrielle de septembre en France
0830 – Décision de politique monétaire de la Riksbank suédoise
1315 – Rapport ADP sur l’emploi d’octobre (États-Unis)
1330 – Annonce trimestrielle du financement du Trésor américain
1500 – Indice ISM des services d’octobre (États-Unis)
1530 – Rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks de pétrole et carburants

Trimestrali

• Aujourd’hui : Toyota, Novo Nordisk, McDonalds, AppLovin, Qualcomm, Robinhood, DoorDash
• Jeudi : AstraZeneca, Rheinmetall
• Vendredi : Constellation Energy, ConocoPhillips, KKR

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 a reculé de 1,2 %, le Nasdaq Composite a chuté de 2,0 %, et le Dow Jones a baissé de 0,5 %, les avertissements sur les valorisations et la fatigue liée à l’IA pesant sur les méga-cap tech. Palantir a plongé de 7,9 % malgré une révision haussière de ses prévisions annuelles de chiffre d’affaires à environ 4,4 milliards USD, les investisseurs remettant en question les multiples élevés. Nvidia a reculé de 4,0 % avec les semi-conducteurs, tandis qu’AMD a perdu 3,7 % avant ses résultats ; après la clôture, AMD a indiqué un chiffre d’affaires de 9,6 milliards USD pour le T4 et évoqué des revenus IA pouvant atteindre plusieurs dizaines de milliards d’ici 2027. Le titre a fléchi dans les échanges after hours. Le ton défensif s’est illustré avec Berkshire Hathaway (+2,7 %) et Coca-Cola (+1,0 %). Le marché reste attentif à l’appel d’AMD et aux nouveaux développements sur les exportations de puces vers la Chine.
• Europe : L’Euro Stoxx 50 a cédé 0,3 % à 5 660 et le Stoxx 600 a reculé de 0,3 % à 570,6, tirés vers le bas par la technologie et les matières premières ; le FTSE 100 a progressé de 0,1 %, surperformant ses homologues. ASML a perdu 0,9 % dans un contexte d’inquiétudes sur les dépenses en puces, tandis que Nokia a chuté de 3,3 % après une séance difficile pour les télécoms. Associated British Foods a perdu 3 % après ses résultats et des spéculations sur une éventuelle scission de Primark. Ferrari a progressé de 3,2 % après des résultats supérieurs aux attentes au T3, soutenus par sa capacité de fixation des prix. La dynamique bénéficiaire des grandes capitalisations reste déterminante alors que les ajustements de perspectives se poursuivent.
• Asie : L’aversion au risque a persisté dans la région. Le Nikkei 225 a reculé de 1,8 % malgré le soutien du yen, le Hang Seng a cédé 0,8 % à 25 952 et l’indice technologique Hang Seng Tech a baissé de 1,8 %. Le CSI 300 a reculé de 0,8 %. La technologie de Hong Kong a souffert après que la Maison Blanche a confirmé que les puces Blackwell de Nvidia ne seraient pas vendues à la Chine ; Alibaba a chuté de 2,6 % et Xiaomi de 2,7 %. Le stress immobilier reste au cœur des préoccupations, avec New World lançant un échange de dette de 1,9 milliard USD et Vanke confrontée à des conditions de prêts de sauvetage plus strictes. Les marchés attendent des signaux de suivi politique et une clarification sur les règles d’exportation de semi-conducteurs.

Volatilité

• La volatilité sur les actions progresse lentement mais reste contenue – l’indice de volatilité implicite du S&P 500 (VIX) est autour de 19,00, contre des niveaux autour de 15 ces derniers jours.
• Points de vigilance : plusieurs publications majeures cette semaine, comme l’ADP, l’ISM services et les NFP vendredi, pourraient déclencher des mouvements marqués. Par ailleurs, l’écart entre volatilité implicite et réalisée reste important, signe que les investisseurs paient cher leur protection malgré des mouvements effectifs modérés.
• Dans ce contexte, les options suggèrent une variation potentielle de ±0,7 % sur le S&P 500 aujourd’hui et environ ±1,2 % d’ici la fin de semaine, soit environ ±46 points aujourd’hui et ±82 points d’ici vendredi (sur la base des contrats actuels). Une légère asymétrie "put" est observée – les puts hors de la monnaie coûtent plus cher que les calls comparables, preuve que beaucoup se couvrent contre un risque baissier.
• En résumé : la situation reste ordonnée pour l’instant, mais le contexte reste sensible – des surprises sur les données ou la politique pourraient rapidement faire grimper la volatilité.

Actifs numériques

• La pression persiste sur l’univers crypto. Le Bitcoin reste juste au-dessus du seuil des 100 000 USD, mais les flux vers les ETF spot Bitcoin et les positions des grands détenteurs montrent des signes de faiblesse, ce qui met en cause le soutien structurel. Ethereum et son ETF (comme ETHA) montrent encore plus de tension avec d’importants retraits relatifs. Au-delà de ces deux-là, les alt-coins comme Solana, XRP et Cardano suivent le mouvement baissier, signalant un affaiblissement de la dynamique spéculative.
• Pour les investisseurs, cela signifie que nous sommes dans une phase d’attente : si Bitcoin/Ethereum se stabilisent et que les flux s’améliorent, le levier "risk-on" pourrait revenir ; sinon, le marché pourrait continuer à dériver à la baisse, notamment si les risques macro persistent (dollar fort, hausses de taux, régulation).
• Surveillez particulièrement les flux institutionnels sur des produits comme IBIT — tout changement pourrait avoir un effet domino sur le reste du marché crypto.

Marché Obligataire

• Les contrats à terme sur les bons du Trésor ont terminé légèrement en hausse mardi, soutenus par la baisse des actions américaines, des avertissements d'entreprises sur une contraction de l’activité et une baisse du pétrole de 0,8 % ; les variations sont restées étroites et la demande d’options SOFR a augmenté avec les attentes d’assouplissement de la Fed.
• La dette d’entreprise à haut rendement a été sous pression hier dans un contexte général d’aversion au risque, avec un écart de 10 points de base sur l’indice Bloomberg suivi entre le high yield et les bons du Trésor américain, atteignant 296 points de base — soit à huit points de son plus haut d’octobre (304 points), qui constituait déjà le niveau le plus élevé depuis juin.

Matières premières

• L’or a rebondi en Asie après avoir de nouveau trouvé un support autour de 3 930 USD, à la suite de sa plus forte baisse journalière en une semaine, dans un contexte de dollar au plus haut depuis plusieurs mois et de réévaluation des perspectives de taux de la Fed. La phase de consolidation actuelle reste conditionnée par la plus longue série haussière du dollar depuis juillet, ce qui pèse sur les matières premières libellées en USD. Toutefois, un appétit pour le risque en recul lié aux valorisations des valeurs IA pourrait soutenir l’or à court terme, avant la publication du rapport ADP aujourd’hui.
• Le cuivre a prolongé son repli depuis son record de la semaine dernière, reculant de 1,8 %, le renforcement du dollar rendant les métaux plus chers pour les acheteurs non américains. Les inquiétudes sur l’offre se sont apaisées après que Codelco a annoncé que sa production pour cette année et l’année prochaine dépasserait les niveaux de 2024.
• Le pétrole a baissé pour une deuxième séance consécutive mardi après que les données de l’API ont révélé la plus forte hausse des stocks américains de brut en plus de trois mois, avec une augmentation de 6,5 millions de barils la semaine dernière. Si elle est confirmée par l’EIA aujourd’hui, ce serait la plus forte progression depuis fin juillet. Le marché suit également de près l’intensification des attaques contre les infrastructures énergétiques russes, les exportations maritimes d’octobre ayant atteint leur plus bas niveau depuis janvier 2024.

Devises

• L’indice dollar est passé au-dessus de 100 pour la première fois depuis mai, soutenu par l’aversion au risque sur les actions américaines et des inquiétudes globales sur la liquidité. En raison d’une fermeture gouvernementale de 35 jours, les données ADP du jour sont attendues en hausse de 30k après une baisse de 32k en septembre.
• L’AUD a atteint un sommet de 12 ans face au NZD, avec un pic temporaire de l’AUDNZD au-dessus de 1,1500 avant correction. Ce mouvement s’explique par des politiques monétaires divergentes : la RBNZ a abaissé ses taux en réponse à la montée du chômage, tandis que la RBA les a maintenus cette semaine, soutenue par la vigueur des matières premières.
• La livre sterling a reculé après le briefing ambigu du Chancelier Reeves avant le budget, poussant le GBPUSD proche de 1,3000 avant un support, soit son plus bas depuis avril. Elle a également atteint un nouveau plus bas face à l’euro, l’EURGBP clôturant à 0,8818, son plus haut depuis début 2023.
• Le yen japonais a surperformé hier grâce à une demande de valeurs refuges et à des rumeurs d’intervention sur le FX, poussant l’USDJPY jusqu’à 152,96. Mais la vigueur du yen s’est dissipée durant la nuit, avec un rebond de l’USDJPY à 153,70 ce matin en séance européenne.