Od chatbotů po chip racky: Kde mohou skutečně skončit zisky z AI

Klíčové poznatky

• Dohoda s Anthropic ukazuje, že financování AI se stále více týká čipů, cloudu a výkonu, nejen softwaru.

• ASML a TSMC naznačují, že budování umělé inteligence je stále velmi živé, a omezená kapacita má stále cenovou sílu.

• Na Nvidii stále záleží, ale vlastní čipy a dlouhé smlouvy dělají "krumpáče a lopaty" obchod specializovanější.

Chatbot napíše báseň, odpoví na e-mail a sklidí potlesk. Účet však často přistane někde jinde. Právě proto je rozšířené partnerství Amazonu s firmou Anthropic tak zajímavé. Dne 20. dubna 2026 Amazon oznámil, že do Anthropicu investuje až 25 miliard USD, zatímco Anthropic se zavázal, že v příštím desetiletí utratí více než 100 miliard USD za technologie Amazon Web Services. Nejedná se ani tak o titulek rizikového financování, jako spíše o dlouhodobou rezervaci kapacity v hávu startupu.

Kolo financování, které je ve skutečnosti zakázkou za služby.

Nejobjevnější částí oznámení Amazonu a společnosti Anthropic není šek. Jde o vodovodní potrubí. Společnost Anthropic uvedla, že si zajistí až 5 gigawattů současné a budoucí kapacity čipů Trainium, rozšíří inferenci, tedy spouštění modelů po tréninku, v Asii a Evropě a bude dále prohlubovat využívání cloudového balíku společnosti Amazon. Společnost Amazon rovněž uvedla, že modely Claude již provozuje více než 100 000 zákazníků na webových službách Amazonu. To začíná znít méně jako podpora slibné laboratoře umělé inteligence a více jako podpis smlouvy s velkým průmyslovým zákazníkem na příští desetiletí.

To je důležité, protože umělá inteligence se stává kapitálově náročnou velmi staromódním způsobem. Na softwaru samozřejmě stále záleží. Jakmile se však poptávka rozšíří, vítězi se často stávají firmy, které vlastní vzácné vstupy, nikoli ty s nejzářivější demonstrací. V případě umělé inteligence jsou těmito omezenými vstupy výpočetní technika, pokročilé čipy, sítě, chlazení a kapacita datového centra potřebná k udržení celého systému v chodu. Jinými slovy, chatbot může uživatele okouzlit, ale platit bude stojan.

Lesk je na obrazovce, ale peníze se mohou skrývat za oponou.

Nedávné výsledky společností ASML a TSMC to ztěžují. ASML zvýšila výhled na tržby pro rok 2026, protože zákazníci pokračovali v plánech expanze spojených s poptávkou po umělé inteligenci. O den později TSMC zvýšila svůj celoroční výhled růstu a poukázala na to, že kapitálové výdaje budou na horní hranici svého rozpětí. To není tón, kterým by se odvětví nadechovalo. Je to tón stavitelů, kteří požadují více betonu, více oceli a větší staveniště.

To je užitečnější investorská optika. Umělá inteligence už není jen příběhem softwaru. Stále častěji se jedná o průmyslovou výstavbu s úzkými místy, dodacími lhůtami a omezeními v zásobování. Viditelnou částí je stále chatbot, asistent a ukázka modelu. Méně viditelnou částí je továrna, slévárna, stojan na čipy a účet za elektřinu. Pokud poptávka převyšuje nabídku, mohou mít společnosti, které ovládají klíčová zařízení a výrobní kapacity, stabilnější ekonomiku než podniky, které jsou blíže uživateli.

Nvidia je stále středobodem tohoto světa. Jeho grafické procesory (GPU) zůstávají měřítkem pro trénink pokročilých modelů. Trh se však také posouvá směrem k inferenci, což je spouštění modelů po jejich natrénování. Tato část trhu klade větší prémie důraz na rychlost, efektivitu a náklady. To otevírá dveře alternativám, jako jsou tensor processing units (TPU) od Googlu, čipy Trainium od Amazonu a další vlastní konstrukce vytvořené pro užší a specifičtější úlohy. Závod v umělé inteligenci se nevzdaluje od infrastruktury. Přesouvá se do ní hlouběji.

Ne všechny lopaty už vypadají stejně

Tady začíná být stará známá věta "prostě si kupte prodejce lopat" poněkud líná. Lopaty již nejsou obecné. Broadcom podepsal smlouvu do roku 2031 na vývoj vlastních čipů umělé inteligence společnosti Google a samostatně se dohodl, že od roku 2027 poskytne společnosti Anthropic přístup k přibližně 3,5 gigawattům výpočetní kapacity pro umělou inteligenci. Společnost Google také zkoumá další návrhy čipů se společností Marvell, včetně paměťové jednotky a nové tensorové výpočetní jednotky zaměřené na efektivnější provoz modelů.

To mění mapu investorů. Dřívější verze umělé inteligence obchod byla jednoduchá: Nvidia prodává výkonné čipy, všichni stojí fronty, konec příběhu. Novější verze je přeplněnější, specializovanější a strategičtější. Někteří zákazníci chtějí snížit závislost na externích dodavatelích. Někteří chtějí vlastní čipy, které snižují náklady na konkrétní úlohy. Někteří chtějí pevnější balíčky, které spojují čipy, software a cloudovou infrastrukturu do jednoho lepivého balíčku. Zisková skupina může stále sedět u krumpáčů a lopat, ale nyní jsou nástroje na míru, smlouvy jsou delší a náklady na změnu mohou mít stejný význam jako samotný křemík. Možná o něco méně poetické, ale mnohem užitečnější.